CH14中央银行和货币政策

第十四章中央银行与货币供给•货币供给的衡量•中央银行与货币供给变化一、货币供给的衡量（一）货币层次1、一般的货币层次划分M0：流通中现金（C）M1=M0+D银行活期存款M2=M1+定期存款+储蓄存款M3=M2+其他存款M4=M3+LM0、M1为狭义货币，M2为广义货币划分货币层次的依据——资产的流动性和相应的货币职能M0=流通中现金M1=M0+企业活期存款+农村存款+机关团体存款M2=M1+企业定期存款+自酬基本建设存款+个人储蓄存款+其他存款+证券公司的客户保证金3、美国的货币层次划分M1=通货+活期存款+旅行支票+其他支票存款M2=M1+小额定期存款+储蓄存款与货币市场存款账户+货币市场互助基金份额（非机构所有）+隔夜回购协议+隔夜欧洲美元M3=M2+大额定期存款+货币市场互助基金份额（机构所有）+定期回购协议+定期欧洲美元L=M3+短期财政部证券+商业票据+储蓄债券+银行承兑票据2、中国的货币层次划分（二）存款货币的多倍扩张1、几个基本概念原始存款银行的客户以现金形式存入银行的直接存款派生存款由银行的贷款、贴现和投资等行为而引起的存款原始存款的发生只改变货币的存在形式，而不改变货币的总量派生存款的发生意味着货币总量的增加存款准备金商业银行持有的库存现金或在中央银行存款存款准备金比率存款准备金占所吸收存款总量的比例法定存款准备金比率由中央银行规定，是调控货币供给量的重要手段之一超额准备金比率由商业银行自主决定2、存款货币的多倍扩张——基本假设整个银行体系由一个中央银行和至少两个商业银行构成中央银行规定的法定存款准备金比率为10%商业银行只有活期存款，没有定期存款商业银行并不持有超额准备金银行的客户并不持有现金3、存款货币的多倍扩张——基本过程A银行资产负债表资产负债准备金+1000贷款+9000总额+10000存款+10000总额+10000•B银行资产负债表资产负债准备金+900贷款+8100总额+9000存款+9000总额+9000资产负债准备金+810贷款+7290总额+8100存款+8100总额+8100C银行资产负债表这样的过程会一直持续会怎样？整个商业银行体系中会有多少存款？多少贷款？他们在央行有多少准备金？存款按10%提取的法定准备金r贷款A银行1000010009000B银行90009008100C银行81008107290D银行72907296561…总额？？？D为存款总额；R为存款准备金；r为法定存款准备金比率，则rRrRD1存款多倍扩张的过程二、中央银行与货币供给变化中央银行资产负债表负债资产基础货币的决定因素货币政策工具与基础货币、货币供给基础货币与货币供给基础货币对货币供给的影响货币政策工具如何影响基础货币、货币供应（一）中央银行资产负债表（简化）资产负债政府证券流通中的货币贴现贷款银行准备金1、负债货币基础概念(monetarybase)流通中的现金（C）——银行体系外社会公众持有准备金（R）——银行在美联储的存款和库存现金•MB=C+RR=银行法定准备金+超额银行准备金=非借入准备金+借入准备金2、资产政府证券:美联储持有的政府债券贴现贷款:向银行系统提供的准备金贴现率概念3、基础货币的决定因素中央银行在公开市场上买进有价证券；中央银行收购黄金、外汇；中央银行对商业银行再贴现或再贷款；财政部发行通货；中央银行的应收款项；中央银行的其他资产；中央银行在公开市场上卖出有价证券；政府持有的通货；政府存款；外国存款；中央银行的应付款项；中央银行的其他负债。1、公开市场操作概念举例：联储从公众手中买入100美元的债券该资金进入银行账户这样操作给美联储资产负债表的影响非银行公众资产负债证券-100美元活期存款+100美元某银行资产负债准备金+100美元活期存款+100美元联邦储备银行资产负债证券+100美元银行准备金+100美元结论：R$100,MB$100公开市场操作将导致银行系统内准备金和存款数量的扩张，因而也是进出货币和货币供给的数量相应增加。（二）货币政策工具与基础货币、货币供给2、贴现贷款结论：R$100,MB$100贴现贷款会导致银行准备金数量的扩张，从而导致基础货币和货币供给的数量增加概念举例：假设美联储对某银行发放100美元的贴现贷款某银行资产负债准备金+100美元贴现贷款+100美元联邦储备银行资产负债贴现贷款+100美元银行准备金+100美元第三节中央银行与联邦基金利率银行准备金市场的供给与需求货币政策工具的变化如何影响联邦基金利率货币政策工具的相对有效性*货币政策目标美联储的政策程序：历史考察其他国家的货币政策目标货币政策策略的国际新趋势一、存款准备金市场的供给和需求1、需求曲线：Ｒ＝ＲＲ＋ＥＲiff→ER→Ｒ↑→Rdup2、供给曲线：Rs=Rn+Rt（贴现贷款）3、市场均衡：Rd=Rs二、货币政策工具的变化如何影响联邦基金利率公开市场购买，Rs右移，iffid，贴现贷款,Rs右移，iff1、公开市场操作对贴现贷款变动的反应2、贴现贷款典型情况：需求曲线与供给曲线的交点在供给曲线的垂直部分时，降低贴现率i1di2d，Rs下降，但是不影响iff供求曲线的交点位于供给曲线的水平部分时，id=iff。降低i1di2d，Rs↑iffResponsetoaChangeinRequiredReserves3、法定存款准备金RR,Rd右移,iff三、货币政策工具有效性的讨论*1、公开市场操作动态公开市场操作防御性公开市场操作2、交易部的一天3、贴现政策（贴现窗口）4、贴现窗口操作5、最后贷款人6、法定准备金要求7、公开市场操作的优点中国人民银行货币政策工具公开市场业务中央银行票据、国债、政策性金融债存款准备金人民币存款准备金、外汇存款准备金中央银行贷款再贷款、再贴现利率政策汇率政策详情请访问（一）货币政策简述货币政策是指政府或中央银行为影响经济活动所采取的措施，尤指控制货币供给以及调控利率的各项措施。用以达到特定或维持政策目标。在现代市场经济中，中央银行的货币政策是对整个经济运行实施宏观调控的最重要的手段之一。货币政策包括货币政策的最终目标、货币政策工具、货币政策操作目标和中介目标、货币政策传导机制、货币政策的操作方法、货币政策的有效性四、货币政策目标（二）货币政策目标1、货币政策最终目标充分就业经济增长物价稳定利率稳定金融市场稳定外汇市场稳定政策目标之间的冲突2、中央银行的战略：货币目标的使用货币政策工具存款准备金政策再贴现政策公开市场业务操作目标准备金总量（银行准备金、非借入准备金、货币基础、非借入货币基础）短期利率（如联邦基金利率）中介目标货币供应量（M1、M2、M3)利率（短期利率和长期利率）最终目标充分就业经济增长稳定物价利率稳定金融市场稳定外汇市场稳定3、货币政策中介目标的选择美国1975年联储开始公布货币供应增长目标1979年沃克尔更关注非借入准备金1993年7月格林斯潘宣布美联储不再使用任何货币总量为指导进行的货币政策选择中介目标的标准可计量性可控性对政策目标可预测的影响选择操作目标的标准与中介目标相同可以将中介目标视为操作目标的目标以非借入银行准备金为目标的结果1.R：Rd'orRd''2.则i：i'ori''以联邦基金利率为目标的结果将利率目标定位iff*准备金曲线在Rd‘和Rd’‘波动导致非借贷银行准备金波动五、美联储的政策程序：历史考察早期：贴现政策作为主要的工具20世纪20年代发现公开市场操作大萧条（1930~1933年银行恐慌，为什么美联储袖手旁观？）战时金融公司以及盯住利率：1942~1951年以货币市场为目标：20世纪50、60年代以货币总量为目标：20世纪70年代新的操作程序：1979年0月~1982年10月不再强调货币总量：1982年0月~20世纪90年代早期再次使用联邦基金利率目标：20世纪90年代早期至今六、货币政策策略的国际新趋势：通货膨胀目标泰勒规则(Taylorrule)联邦基金利率应该等于通货膨胀率加上一个“均衡”的实际联邦基金利率（实际联邦基金利率是长期内和充分就业相适应的利率）再加上两个缺口的加权平均（通货膨胀缺口，即当前的通货膨胀率减去目标通货膨胀率；产出缺口，即实际GDP与潜在充分就业水平下的GDP估计值的百分率偏差。联邦基金利率指标=通货膨胀率+均衡实际联邦基金利率+1/2通货膨胀缺口+1/2产出缺口