D07金融期权交易

第六章金融期权交易第一节期权交易概述第二节外汇期权交易第一节期权交易概述一、期权交易的含义二、期权交易常用术语在“远期外汇合约”基础上的延伸。远期外汇合约：锁定价格，锁定了风险，但也失去了获得收益的可能性。在此基础上，缴纳一些费用，获得可以执行也可以放弃合约的选择权。例如：某投资者以1000美元的期权费买入了一张英镑期权合约，合约规定期限为三个月，执行价格为£1=$1.1500。解释：投资者可以执行合约：以执行价格买进英镑；投资者也可放弃合约：以市场价格买进英镑或不买英镑。简单看：支出一笔费用买到一种选择权，买到未来是否执行合约的选择权。合约规定的执行价格有利，按执行价格；市场价格有利，按市场价格。无论是否执行合约，期权费都不能收回。思考：引出概念期权（Option）：期权是一种权利，从字面上来看，“期”是未来的意思，“权”是权利的意思。是一种选择权（期权合约执行还是放弃）。期权（Option）是买方向卖方支付一定数量的金额（期权费）后，拥有的在未来一段时间或期限内以事先规定好的价格（指执行价格）购买或出售一定数量的特定标的物的权力。期权分为买权和卖权两种。目的：回避价格波动风险。期权交易的含义期权的买方可以在该项期权规定的时间内选择买或不买、卖或不卖的权利，他可以实施该权利，也可以放弃该权利。期权费支出是不能收回来的，相当于支出期权费买到一种权力。期权合约是一种标准化合约。即：除了期权的价格是在市场上公开竞价形成的，合约的其他条款都是事先规定好的，具有普遍性和统一性。期权的定价从某种程度上取决于它的基础产品的价格，反之，金融市场中期权的定价对基础产品的价格也是一个参考，现货大多要参考期权期货价格的走势的。欧式期权期权买方只能在合约到期日这一天行使权利，宣布执行或放弃期权交易。如果提前，期权的卖方可以拒绝履约；如果推迟，期权将被作废。美式期权允许期权买方在合约到期日之前的任何一个交易日（含合约到期日）宣布执行或放弃交易。期权交易常用术语看涨期权（CallOption）即买权，期权买方按协议价格在规定的时间或期限内，买进规定数量标的物的权利。当标的物看涨时，应买入看涨期权。看涨期权买方：协议价格买入，执行日市场价格卖出。（低买高卖）例如：USDCALL：称为美元买权，表明期权的买方有权从卖方买入USD。看跌期权（PutOption）即卖权，期权买方在支付期权费后，在规定时间或期限内，按协议价格卖出标的物的权利。当标的物看跌时，应买入看跌期权。看跌期权买方：协议价格卖出，执行日市场价格买进。（高卖低补）例如：EURPUT：称为欧元卖权，表明期权的买方有权从卖方卖出EUR。协议价格（ContractPrice）又称执行价格、履约价格，是契约中规定交易双方未来行使期权时买卖标的物的价格。协议价格确定后，在期权合约规定的期限内，无论价格怎样波动，只要期权的买方要求执行该期权，期权的卖方就必须以此价格履行义务。对于外汇期权来说，执行价格就是外汇期权的买方行使权利时事先规定的汇率。期权价格（premium）是期权的价格。由买卖双方在期权市场中公开竞价形成。期权费=交易数量×期权价格期权费：又称权利金、期权金。是期权买方获得选择权而支付给卖方的代价，由买方在确立期权交易时付给卖方。解释期权费：期权的买方获得了今后是否执行合约的决定权，期权的卖方则承担了今后汇率波动可能带来的风险；期权费就是为了补偿汇率风险可能造成的损失。期权价格表示方式：例如：以美元买权马克卖权（USDCALLDEMPUT）为例，交易金额1000万美元，即期汇率USD1=DEM1.60点数报价：0.0224表示买入交易金额为1美元的期权所需支付的期权费。买入该期权的期权费支出：1000万美元×0.0224=22.4万马克，按即期汇率USD1=DEM1.60折合成美元金额为14万美元。百分比报价：1.4%期权费为美元金额的百分比，表示金额为1美元的期权所需支付的美元期权费。买入该期权的期权费支出是：1000万美元×1.4%=14万美元。期权合约的构成期权合约：BuyDec£25000@$1.52Call@0.03Buy：交易类型——投资者买入一份期权合约；Dec：交割月份——12月份；£25000：标的物——英镑，金额为£25000；@$1.52：执行价格——一旦执行期权合约，按£1=$1.52执行；Call：期权种类——投资者买入看涨期权；@0.03：期权价格（单价）——即买进£1，按£1=$0.03交纳期权费。第二节外汇期权交易一、外汇期权交易的含义二、外汇期权交易案例分析外汇期权（CurrencyOptions），是期权的一种，外汇期权买卖的是外汇，即：期权买方在支付一定数额的期权费后，有权在约定的到期日按照双方事先约定的汇率和金额同卖方买卖约定的货币，同时期权的买方也有权不执行期权合约。注：外汇期权业务的优点在于可锁定未来汇率，提供外汇保值，客户有较好的灵活选择性，在汇率变动向有利方向发展时，也可从中获得盈利的机会。外汇期权交易的含义案例1（以买入看涨外汇期权为例）一美国进口公司需在6个月后支付货款CHF10000000，为避免CHF6个月后升值导致外汇损失，于是买进一份CHF欧式看涨期权，期权合约如下：（注：期权交易当日汇率USD1=CHF1.4100）买入：CHF的欧式看涨期权USD的欧式看跌期权执行价格：USD1=CHF1.3900有效期：6个月现货日：3月23日到期日：9月23日交割日：9月25日期权价：2.56%外汇期权交易案例①计算期权费期权费=CHF10000000×2.56%=CHF256000,按当日汇率USD1=CHF1.4100折为USD:256000/1.4100=USD181560②若9月23日的合约到期日，市场汇率USD1=CHF1.4200，则：CHF的市场价格＜执行价格，所以进口商应放弃执行期权，在现货市场上买入CHF。则总支出：总支出=购买CHF的支出+期权费=10000000/1.4200+181560③若9月23日的合约到期日，市场汇率USD1=CHF1.3700，则：CHF的市场价格﹥执行价格，所以应执行合约。总支出=购买CHF的支出+期权费=10000000/1.3900+181560案例2（以买入看涨外汇期权为例）一投资者预期GBP看涨，于是买进一份GBP看涨期权合约：BuyDec£25000@$1.52Call@$0.03解释：Buy：交易类型——投资者买入一份期权合约；Dec：交割月份——12月份；£25000：标的物——英镑，金额为£25000；@$1.52：执行价格——一旦执行期权合约，按£1=$1.52执行；Call：期权种类——投资者买入看涨期权；@$0.03：期权价格（单价）——买进£1，按£1=$0.03交纳期权费。盈亏平衡点分析买方执行该合约（看涨期权买方，以执行价格买进GBP，再以市场价格抛出）总支出=购买GBP的支出+期权费=25000×1.52+25000×0.03=25000×（1.52+0.03）=25000×1.55盈亏=总收入-总支出=25000×市场价格–25000×（1.52+0.03）=25000×（市场价格–1.55）∴盈亏平衡点（总收入=总支出时的市场价格）为1.55，即：当市场价格£1=$1.55时，期权买方不赔不赚。思考：当市场汇率£1=$1.56/1.53/1.50时，期权买方的盈利？盈利=总收入-总支出=25000×（市场价格–1.55）1.当市场价格＞盈亏平衡点1.55时，买方执行合约，盈利。2.当市场价格＜盈亏平衡点1.55时，买方亏损。①若执行价格1.52＜市场价格＜盈亏平衡点1.55时，买方执行该合约会亏损，但可减少亏损。亏损额＜期权费全损25000×0.03。②若市场价格＜执行价格1.52＜盈亏平衡点1.55时，买方执行该合约会亏损，且亏损额＞期权费全损25000×0.03，所以应放弃执行合约，此时亏损额=期权费。是否执行该合约，比较市场价格和执行价格；是否盈利，比较市场价格和盈亏平衡点。期权的买方：风险有限，最大亏损期权费；获得的收益可能性无限大。期权的卖方：利润有限，仅限于期权费；风险无限。期权卖方卖出期权，收取期权费，相应承担义务，在买方要求执行期权时必须依约卖出标的资产。期权买卖双方的盈亏正好相反。（书203）案例2（以买入看跌外汇期权为例）交易员认为近期内美元对日元汇率有可能下跌，于是买入一项美元的看跌期权，金额为1000万美元，执行价格为110.00，有效期为1个月，期权价格为1.7%。(注意：看跌期权买方：协议价格卖出，执行日市场价格买进。高卖低补）①期权费=USD1000万×0.017=USD17万②盈亏平衡点（总收入=总支出时的市场汇率价格）盈亏=总收入-总支出=高卖时的收入-（低补时的支出+期权费支出）=1000万×110.00–（1000×市场价格+17万×市场价格）由盈=亏求得：盈亏平衡点为108.16，即：当市场汇率为USD1=JPY108.16时，期权买方不赔不赚。到期日盈亏分析1.当市场汇率USD1=JPY107.00时∵市场汇率＜盈亏平衡点108.16，∴买方执行合约，且盈利。盈亏=[1000×（110.00-107.00）]/107.00-期权费=110373美元2.当市场汇率USD1=JPY109.00时①执行价格＞市场汇率＞盈亏平衡点时，买方应执行该合约，执行该合约会亏损，但可减少亏损。盈亏=[1000×（110.00-109.00）]/109.00-期权费=-78257美元亏损额＜期权费全损3.当市场汇率USD1=JPY111.00时市场价格＞执行价格，应放弃执行合约，此时亏损额=期权费。练习一投资者预期GBP看跌，于是买进一份GBP看跌期权合约：BuyDec£25000@$1.52Put@$0.03计算：①期权费；②盈亏平衡点；③当市场价格分别为1.48、1.50、1.53时，分析到期日的期权买方的盈利情况。