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第四章金融市场第四章金融市场本章讲授了金融市场的概念、构成要素、功能、结构及其创新问题；掌握金融市场的各个子市场构成及其运作，理解子市场之间的有机联系；掌握衍生金融市场主要的创新产品的基本概念、特点及其作用，理解金融创新的实质，探讨如何推动金融创新促进我国金融体制改革和金融深化。第四章金融市场4.1金融市场原理4.2基础性金融市场4.3衍生金融市场4.1金融市场原理4.1.1金融市场的定义4.1.2金融市场的要素构成4.1.3金融市场分类4.1.4金融市场功能4.1.1金融市场的定义金融市场是金融工具转手的场所。金融市场是金融资产交易和确定价格的场所或机制。金融市场应理解为对各种金融工具的任何交易。金融市场是以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。概念的拓展：有形交易与无形交易4.1.2金融市场的要素构成1.金融市场主体：参与者，买者与卖者企业、政府、金融机构、家庭2.金融市场工具：交易对象契约或凭证现象与实质：通过金融工具的买卖实现资金融通3.金融市场的媒体：中介机构经纪人：货币经纪人、证券经纪人、证券承销人、外汇经纪人金融机构：4.金融市场组织形式：交易的具体形式拍卖方式与柜台方式4.1.3金融市场分类1.按标的物划分：货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场2.按中介特征划分：直接金融市场和间接金融市场3.按金融资产的发行和流通特征划分：初级市场、二级市场、第三市场和第四市场4.按成交与定价的方式划分：公开市场与议价市场5.按有无固定场所划分：有形市场与无形市场6.按交割方式划分：现货市场与衍生市场衍生金融工具是指由原生性金融商品或基础性金融工具创造出来的新型金融工具，一般表现为一些合约，合约的价值由其交易的金融资产的价格决定。股票===股票指数===股票指数期货巴林银行尼克.里森7.按地域划分：国内金融市场及国际金融市场4.1.4金融市场功能1.融通资金功能：资金数量，聚敛功能，动员资金，变收入为储蓄，变储蓄为投资，促进投资增长2.资源配置功能：资金效率，配置功能，通过金融市场的价格机制引导资金的优化配置，从而实现资源的优化配置3.宏观调控功能：调节国民经济总量与结构，促进国民经济协调运行的功能4.经济“晴雨表”功能4.2基础性金融市场4.2.1货币市场简介4.2.2资本市场简介4.2.3外汇市场4.2.1货币市场简介货币市场是指融资期限在1年以下的金融交易市场。金融工具期限短、流动性强、风险小。1.同业拆借市场2.票据贴现市场3.可转让定期存单市场4.短期债券市场5.债券回购市场1.同业拆借市场银行与银行之间、银行与其他金融机构之间进行短期、临时性资金拆出拆入的市场。平衡头寸，调节资金余缺。通过电讯手段完成交易。分为头寸拆借和同业借贷：头寸拆借是指金融同业之间为了轧平头寸、补足存款准备金或减少超额准备所进行的短期资金融通活动，一般为日拆。同业借贷是银行等金融机构之间因为临时性或季节性的资金余缺而相互融通调剂，以利业务经营。1996年1月我国成立了全国银行间同业拆借市场。2.票据贴现市场以商业汇票的发行、承兑、转让、初贴形成的市场双名票据向单名票据的转变承兑、贴现、转贴现以及票据发行便利商业票据贴现是指持票人为了资金融通的需要而在票据到期前以贴付一定利息的方式向银行出售票据。期限较短，已经承兑尚未到期的商业汇票，分为贴现、转贴现和再贴现。实付贴现金额=汇票金额-贴现利息贴现利息=汇票金额×贴现天数×（月贴现率÷30天）3.可转让定期存单市场可转让定期存单是美国花旗银行于1960年开始发行的一种大额定期存款凭证，实质上为存款收据。与定期存款不同：有规定的面额，一般较大；可以在二级市场转让，具有较高的流动性；利率通常高于同期限的定期存款；通常只有规模较大的货币中心银行才能发行。一般通过银行柜台方式发行，也可以通过承销商代理发行。通过柜台交易方式买卖。4.短期债券市场短期债券市场是指所交易的金融工具剩余期限在1年以内的市场。国库券：解决政府的短期流动性问题，即解决国库先支后收造成的短期差额问题。短期市政债券：联邦制国家的地方政府5.债券回购市场国债回购交易是指买卖双方在成交的同时约定于未来某一事件以一定价格双方在进行反向成交，即债券持有者（融资方）与资金持有者（融券方）在签订的合约中规定，融资方在卖出该笔债券后须在双方商定的时间，以商定的价格再买回该笔债券，并按商定的利率支付利息。实质上是一种以有价证券作为质押品拆借资金的信用行为。4.2.2资本市场简介资本市场一般是指经营期限在1年以上的中长期资金市场。包括：股票市场、债券市场和基金市场。1.股票市场一级市场、二级市场（证券交易所和场外交易市场即柜台市场）、第三市场和第四市场思考题：既然二级市场并不能为企业筹措资金，因此一级市场的重要性高于二级市场。上述论述是否正确，请给出你的分析。证券研究的重点在于二级市场，投资者也更多地关注二级市场，二级市场对于国民经济也至关重要，又被称为国民经济的晴雨表。1)为证券提供流动性支持：2)价格形成与发现：2.长期债券市场一级市场和二级市场债券评级：标准普尔、穆迪定期偿还与任意偿还3.基金市场投资基金是通过发行基金股份（或收益凭证）将投资者分散的资金集中起来，由专业管理人员分散投资于股票、债券或其他金融资产，并将投资收益分配给基金持有者的一种金融中介机构。基金发行市场和流通市场4.2.3外汇市场1.外汇市场的交易对象与价格：外汇与汇率外汇：概念、构成汇率：概念、直接标价法与间接标价法2.外汇市场的交易活动参与者：外汇银行、外汇经纪人和外汇交易员、中央银行、一般客户、外汇投机者交易层次：顾客与银行、银行同业、银行与央行交易类型：即期交易、远期交易、掉期交易、择期外汇交易4.3衍生金融市场4.3.1金融衍生工具市场的形成4.3.2金融远期市场与期货市场4.3.3金融期权市场4.3.4金融互换市场4.3.1金融衍生工具市场的形成金融衍生工具是指以杠杆或信用交易为特征，以货币、债券、股票等传统金融工具为基础而衍生的金融工具或金融商品，既指一类特定的交易方式，也指由这种交易方式形成的一系列的合约。金融期货、金融期权、远期、互换。1972年5月16日，芝加哥商品交易所推出外汇期货交易。4.3.2金融远期市场与期货市场1.金融远期市场：金融远期是指交易双方达成的、在将来某一特定日期按事先商定的价格，以预先确定的方式买卖某种金融资产的合约。远期利率协议：交易双方同意在某一未来时间对某一具体期限的名义上的存款或贷款支付利率的合同，并规定期满时，由一方向另一方支付协议利率与结算日的参考利率之间的利息差（无须支付本金）。利率上限：固定成本利率下限：确保收益2.金融期货市场：金融期货是指在特定的交易场所通过竞价方式成交，承诺在未来的某一日或期限内，以事先约定的价格买进或卖出某种金融商品的契约。分为：外汇期货、利率期货和股票指数期货。外汇期货是指交易双方通过公开竞价确定汇率，在未来某一时期买入或卖出某种货币。利率期货是指交易所通过公开竞价方式买入或卖出某种价格的有息资产，在未来的一定时间按合约交割。股票价格指数期货是指以股指为交易对象，买卖双方通过交易所竞价确定成交价格——协议股票指数，合约的金额为股票指数乘以通过的约定乘数，到期时以现金交割。特点1）买卖的是期货合约。2）与期货交易所的清算公司结算。3）必须在清算公司开立专门的保证金账户，并每日结算。4）可以以对冲交易结束期货头寸，无须实物交割。利率期货举例：例题：一家香港公司因经营上的需要在1993年2月20日从银行借入200万港元3个月期周转性贷款。当时，市场利率为2.75%，该公司担心3个月内贷款利率上升而使借款成本上升，决定利用利率期货进行套期保值。利率期货合约的报价为100减去市场利率，当日报价为97.25。该公司卖出二手3个月期期货合约共200万港元（每手100万港元）。5月20日，现货市场利率升至3.85%，期货市场上港币利率期货报价跌为96.15。该公司买入二手即将到期的利率期货予以平仓。期货价格变动以“点”为最小基数，1点相当于0.01%，利率变动1%即为100点，每变动1点，相当于每手价格变动25港元，变动100点，相当于每手价格变动2500港元。由于利率上升，该公司多支付利息5500港元[即200万×（3.85%-2.75%）×3/12）。由于期货价格下跌，该公司盈利5500港元（即25×110×2）。通过利率期货，实现了保值的目的。4.3.3金融期权市场1.金融期权及其相关概念期权是一种能在未来某特定时间内或特定时点以特定价格买进或卖出一定数量的某种特定商品的权利。期权购买者也称期权持有者，在支付一笔较小的费用（期权费）后，就获得了能在合约规定的未来某特定时间，以事先确定的价格（协议价格）向期权出售者买进或卖出一定数量的某种金融商品或金融期货合约的权利。在期权有效期内或合约所规定的某一特定的履约日，期权购买者既可以行使他拥有的这项权利，也可以放弃这一权利。期权出售者，也称期权签发者，在收进期权购买者所支付的期权费以后，就承担着在合约规定的时间内或合约所规定的某一特定履约日，只要期权购买者要求行使其权利，就必须无条件履行合约的义务。2.金融期权交易制度合约的标准化；保证金制度；对冲与履约；头寸限制。3.种类场内期权与场外期权现货期权与期货期权欧洲式期权与美国式期权看涨期权与看跌期权股票期权、外汇期权、利率期权、期货期权与指数期权看涨期权：是指期权买方可以在规定期限内按协议价格买入一定数量某种金融资产的权利，又称买入期权。看跌期权：是指期权买方可以在规定期限内按协议价格卖出一定数量的某种金融资产的权利，又称卖出期权。中航油事件2003年经国家有关部门批准，中航油新加坡公司在取得总公司授权后，开始做油品套期保值业务。在此期间，其总裁陈久霖，没有经过总公司的批准却擅自扩大业务范围，从事期权交易，由于操作失误，2004年10月26日至今，使公司损失总计约5.54亿美元。中航油5.5亿美元亏损中，原油期货只占小部分，最大的亏损来自航空煤油期权交易从中航油内部了解到的消息显示，在7月份左右，也就是国际原油价格在每桶40美元、航煤接近每吨350美元的时候，中航油或者说陈久霖做出了错误的判断：石油价格不会继续升高，而要开始下跌。此时，原油已经从2003年5月的每桶25美元上升了超过60％。在这个时间，中航油开始在国际市场上做出错误的操作，大量抛空原油期货，由此一步步滑向深渊。但是这种投资显然遭受了市场的严厉狙击。国际原油价格由每桶40美元迅速蹿升到10月26日的最高每桶56美元附近。这个价位，可以说是陈久霖心理崩溃的上限。在原油价格到达50美元以上后，中航油的判断再次出现严重错误，入市建立多头仓位。然而市场的打击再次降临，油价从每桶56美元大幅下跌，至12月6日每桶仅有42美元。这时候油圈有人出来说，陈久霖实在是运气太差。而更难听的话还有：陈不懂油，也不懂期货，所以才会一败涂地。所谓期权产品的做市商，就是在市场上自由报价，向投资者卖出看涨或看跌期权，以获得权力金。看涨期权指投资者有权在约定期限内以某个价格（行权价格）向期权卖出者买进标的产品，看跌期权则是有权卖出。期权买入方可以在合同期限内，根据市场条件选择执行期权合同（又叫行权），或者放弃。买入这种权力付出的资金，就叫做权力金。投资者买入期权一般是为了对冲其买入期货或者现货带来的风险，而期权卖出者则是为了获得权力金。市场人士透露，中航油卖出的这份看涨期权，价格大约在每桶3美元、每吨22美元左右。尽管具体的期权合约中行权价不同，但估计应在每吨400美元以下。然而，到了10月中下旬，受原油价格的影响，新加坡航煤价格已经达到450美元左右。由于航空煤油价格的高涨出乎中航油的判断，行权价格低于市场价格，投资者要求行权，从而使期权卖出方，也就是中航油公司产生巨额亏损。以每吨航空煤油产生30美元的亏损计算，每卖出300万吨的期权就差不多损失1亿美元。这种损失的速度和规模，都不是期货交易能比拟的。这种风险几乎是无限加于期权卖出者身上，而中航