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1第六章国际金融市场国际金融市场概述欧洲货币市场欧洲货币市场商业银行贷款衍生工具金融市场2一、国际金融市场的概念和类型国际金融市场的概念广义：是在国际范围内进行资金融通、证券买卖及相关金融业务活动的场所，包括货币市场、外汇市场、证券市场、黄金市场和金融期货期权市场等。狭义：指在国际间经营借贷资本即进行国际借贷活动的市场，也称国际资本市场。狭义的国际金融市场与国际商品市场的区别：经营对象；供求关系第一节国际金融市场概述3国际金融市场的类型传统的国际金融市场从事市场所在国货币的国际借贷，并受市场所在国政府政策与法令管辖的金融市场。新型的国际金融市场在传统的国际金融市场上形成的，但同时业务活动具有国际性，且不受所在国金融、外汇政策限制的金融市场。国际金融市场的形成条件政局比较稳定市场结构完整4国际通讯实施良好宽松的金融政策与优惠措施二、国际金融市场的构成货币市场经营期限在1年以内借贷资本市场。银行短期信贷市场包括银行对外国企业的信贷和银行同业拆放市场。依据的利率主要是LIBOR（伦敦同业银行拆借利率），该利率是一种重要的浮动利率，一般一日一变。5贴现市场经营贴现业务的短期资金市场。贴现是银行购买未到期票据业务，根据票面金额扣除自贴现日至票据到期日期间的利息，而给予票据持有者资金融通的一种业务。短期票据市场进行短期信用票据交易的市场。国库券：短期政府债券商业票据银行承兑汇票定期存款单（CD）6资本市场经营期限在1年以上的借贷资本市场。银行中长期借贷市场证券市场三、国际金融市场的作用调节国际收支顺差：外汇资金盈余投放于国际金融市场逆差：以来国际金融市场贷款弥补促进世界经济发展为对外贸易融通资金为资本短缺国家利用外资提供了便利7推动经济全球化和国际化促进金融业国际化国际金融市场吸引着银行等无数的跨国金融组织，成为国际大银行的集散地，并通过各种活动把银行有机地结合，使银行信用突破空间制约而成为国际间的银行信用，推动金融业务国际化。消极作用为投机活动提供便利资本的国际化流动造成外汇市场不稳定，不利于主权国家执行货币政策加剧世界性通货膨胀8一、欧洲货币市场的概念、成因和特点欧洲货币市场的概念欧洲货币市场是指在某种货币的发行国国境之外从事该种货币借贷业务的市场。境外货币市场就是欧洲货币市场，以美元比重最大，故也称为欧洲美元市场；重点集中在伦敦、卢森堡、巴哈马等金融中心，亚洲地区则集中在新加坡；“欧洲”不是一个地理概念。第二节欧洲货币市场9欧洲货币市场形成的原因逃避本国金融政策法令的管制例如，美国Q字条款规定：美国商业银行存款利息不得超过0.6%；同时期西欧国家不限制境外存款人用美元开户且无最高利率限制，因此美元大量转移至欧洲银行以追求高利息收入。再如，1968年美国限制FDI，一些公司将美元调至境外以规避管制。为减缓本国通胀，对非居民的本币存款采取倒收利息的结果美国对境外美元的存在采取放纵态度的结果10欧洲货币市场的特点交易规模巨大管制较松利率结构独特（LIBOR），存贷款利差低于传统国际金融市场调拨方便税费负担少可选择货币多样化资金来源广泛市场范围广阔11二、欧洲货币市场与离岸金融中心二者区别：欧洲货币市场是境外货币市场的总称，而离岸金融中心（OffshoreCentre）是经营境外货币业务一定的具体地理区域。离岸金融中心的分类：功能中心（FunctionalCentre）集中诸多外资银行和金融机构，从事具体存储、贷放、投融资业务等的区域或城市。集中性中心（IntergratedCentre）内外资业务混在一起，同时对居民和非居民开放，如伦敦和香港。12分离性中心（SegregatedCentre）限制外资银行、金融机构与居民往来，只准非居民参与离岸金融业务，如新加坡和纽约的IBF。名义中心（PaperCentre）不经营具体融资业务，只从事借贷投资等业务的转账或注册等事务手续，也称簿记中心（BookingCentre），如开曼、巴哈马、百慕大等。基金中心（FundingCentre）主要吸收国际游资，然后贷放给本地区的资金需求者，如新加坡。收放中心（CollectionalCentre）筹集本地区多余的境外货币，借贷给世界各地的资金需求者，如巴林。13三、欧洲货币市场的构成短期资金借贷市场中长期资金借贷市场欧洲债券市场四、欧洲债券市场欧洲债券与欧洲债券市场欧洲债券：在欧洲货币市场上发行的以发行市场所在国家以外的货币所表示的债券。欧洲债券的特点管制较松，审查不严、一般为固定利率，且高于银行存款利率14欧洲债券市场与中长期借贷市场债权人不同债券一般可以转让，而中长期贷款一般不能债券延期还款条件更有利债券发行获得的资金使用方向与目的一般不受干涉五、欧洲货币市场的管制国际银行设施（InternationalBankingFacilities，IBFs）的建立：吸引巨额资本流入美国，改善国际收支状况；吸回巨额境外美元以便就近管制15第三节欧洲货币市场商业银行贷款一、按时间划分商业银行贷款的类型短期贷款期限短：1天、7天、30天、90天，最长不超过1年起点高：25万、50万美元，一般为100万美元条件灵活，选择性强存贷利差小无需签订协议16中长期贷款要签订协议联合贷放：银团贷款或辛迪加贷款政府担保浮动利率二、中长期贷款协议的贷款条件利息及费用负担利率：LIBOR/HIBOR/SIBOR；PrimaryRate附加利率（Margin/Spread）管理费：0.25%~0.5%17代理费杂费承担费利息期（InterestPeriod）贷款期限宽限期、偿付期贷款的偿还提前偿还贷款货币18三、中长期贷款协议的法律条件说明与保证条款约定事项消极保证条款比例平等条款关于财务方面的约定事项违约事项违反贷款协议本身的约定先兆性违约事件19四、贷款货币的选择借取的货币应与使用方向相衔接借取的货币要与其购买设备后所生产产品的主要销售市场相衔接借款的货币最好选择软币，即具有下浮趋势的货币，但利率较高借款的货币最好不要选择硬币，即具有上浮趋势的货币如果在借款期内硬币上浮的幅度小于硬币与软币的利率差，则借取硬币也是有利的；否则，借取软币20一、衍生金融工具市场概述衍生金融工具市场产生的背景1972年为规避利率与汇率风险，美国芝加哥商品交易所设立国际货币市场，首创外汇期货交易；1973年推出外汇期权交易；1975年相继推出美国政府公债期货和商业票据期货交易。1982年2月美国密苏里州堪萨斯农产品交易所率先推出股指期货交易。同时期，纽约、芝加哥期货交易所以及西方其他国家陆续推出同类期货和期权交易。第四节衍生金融工具市场21衍生金融工具与衍生金融工具市场的概念和特征衍生金融工具（DerivativeFinancialInstrument）:又称派生金融工具，是指在基础金融资产或原生金融资产交易基础上所派生出来的金融远期、期货、期权和互换业务的合约。衍生金融工具市场：衍生金融工具的交易场所，即以衍生金融工具作为交易对象的市场。衍生金融工具市场的特征：交易对象为合约，而非合约所载明的标的物；22衍生金融工具的价格受到基础资产价格的限制；运作机制具有高财务杠杆性质的特点。衍生金融工具市场的类型和特点类型：有形市场：场内交易无形市场：柜台（OTC）业务交易有形市场的特点：集中交易合约价格通过公开竞价确定期货或期权合约具有标准化特点交易结算通过交易所设定的清算所进行交易者必须支付一定的保证金交割率很低，大多数以对冲方式了解23国际主要金融期货交易所交易所名称主要产品芝加哥期货交易市场(CBOT)主要市場指数、美国国库债券及票据、黄金、白银芝加哥商品交易所(CME)货币、美国国库债券、标普100及500期货指数伦敦国际金融期货及期权交易所(LIFFE)金融时报指数、货币、美国国库债券、日本国家债券新加坡交易所(SGX)日经225指数、货币、黄金、美国国库债券24二、基本衍生金融工具外汇远期与外汇期货外汇远期（ForeignExchangeForwards）交易双方约定在未来某一特定日期，双方按照合约签订时约定的汇率和金额，以一种货币交换对方另一种货币的合同。交易双方在签订合同时，就确定好将来进行交割的远期汇率，到时不论汇价如何变化，都应按此汇率交割。在交割时，名义本金并未交割，而只交割合同中规定的远期汇率与当时的即期汇率之间的差额。25远期外汇合约中约定的在将来某一特定日期交割的汇率价格称为远期汇率价格；当日交易两日内交割的外汇价格为即期汇率价格。外汇期货概念：协约双方同意在未来某一时期，根据约定价格-汇率，买卖一定标准数量的某种外汇的可转让的标准化协议。主要特征：（1）交易合约标准化；（2）集中交易和清算；（3）市场流动性高；（4）履约有保证；（5）公开竞价制度，价格形成与波动限制规范化26CME国际货币市场（IMM）外汇期货合约规格表澳元英镑加元日元合约量10万澳元6.25万英镑10万加元1250万日元报价澳元/美元美元/英镑美元/加元日元/美元最小跳动点0.00010.00020.00010.000001最小跳动值1012.51012.5涨跌限制150点400点100点150点交割月份交易时间7:20AM～2:20PM7:20AM～2:20PM7:20AM～2:20PM7:20AM～2:20PM最低保证金1:1200美元M:900美元1:2800美元M:2000美元1:900美元M:700美元1:2100美元M:1700美元最后交易日交割日前两个交易日(当天提早于9:16AM)收盘交割日交割月份的第三个星期三27CME加元期货合约28外汇期货与外汇远期的异同点：相同点：（1）都通过合约形式，将购买或出售外汇的汇率进行固定；（2）都是在一定时期以后进行交割，而不是即时交割；（3）购买与出卖所追求的目的相同，都是为了保值、投机或套利。不同点：29差别表现外汇期货合约外汇远期合约1．标准化程度标准化的数量、质量、交割地点、交割时间、交割方式、合约规模等条款，只有价格由市场行情决定合约条款由交易双方根据需要协商确定，无标准化合约2．交易场所交易所内交易，一般不允许场外交易无固定交易场所3．违约风险交易所或清算公司担保，保证金制度，几乎无违约风险以签约双方信誉为担保，违约风险较高4．价格确定方式公开竞价决定，定价效率高交易双方直接谈判私下确定，定价效率低5．履约方式大部分对冲方式平仓，少量实物交割转让困难，实物交割6．合约双方关系面对交易所，无需了解交易对方充分了解交易对方7．结算方式逐日盯市，每日结算到期才能结算30外汇期货的应用买进套期保值（BuyingHedging）/多头套期保值（LongHedging）例：3月20日美国进口商与英国进口商签订合同，进口价值125万GBP的货物，约定6个月后以GBP付款提货。签订合约日现货市场的汇率为GBP1=USD1.6200。为预防汇兑成本上升，美国进口商买进20份价格为GBP1=USD1.6300的英镑期货合约（由于IMM每份英镑期货合约价值62,500英镑）进行套期保值。31合约到期时，假定不存在基差风险，则存在两种情况：（1）9月20日英镑即期汇率为GBP1=USD1.6500期货盈利：(1.6500–1.6300)×1,250,000=25,000美元现货支出：1.6500×1,250,000=2,062,500美元总支出：2,062,500–25,000=2,037,500美元（2）9月20日英镑即期汇率为GBP1=USD1.6000期货盈利：(1.6000–1.6300)×1,250,000=-37,500美元现货支出：1.6000×1,250,000=2,000,000美元总支出：2,000,000+37,500=2,037,500美元最终实现汇