王小强梁晓市场原教旨主义的历史终结,怎么终结

王小强、梁晓：市场原教旨主义的历史终结，怎么终结？作者：王小强发布时间：2009-03-31来源：乌有之乡字体：大|中|小原载《香港传真》加快转变经济发展方式﹐是关系到国民经济全局紧迫而重大的战略任务﹐是提高我国经济国际竞争力和抗风险能力的重大举施﹐是全面实现全面建设小康社会奋斗目标的重要保证。要按照科学发展观的要求﹐坚持走中国特色新型工业化道路﹐促进经济增长由主要依靠投资﹑出口拉动向依靠消费﹑投资﹑出口协调拉动转变﹐由主要依靠第二产业带动向依靠第一﹑第二﹑第三协同带动转变﹐由主要依靠物质资源消耗向主要依靠科技进步﹑劳动者素质提高﹑管理创新转变﹐推动产业结构优化升级﹐增强发展协调性和可持续性。胡锦涛2008年4月28日[1]市场原教旨主义的历史终结﹐怎么终结﹖（上篇）—四论“加快转变经济发展方式”中信泰富政治暨经济研究部王小强﹑梁晓[2]80年代以降﹐索罗斯著书立说一本接一本﹐深揭狠批“市场原教旨主义”。[3]实践出真知﹕商品市场上价格上升﹑需求下降﹔金融市场上追涨杀跌。譬如﹐住宅作为商品﹐价格下降﹐应当购置增加。如今美国﹐楼市越跌﹐销售越少。2008年下半年﹐石油价格每桶从147美元直落34美元﹐实际供求变化小得足以忽略不计﹐买石油比炒股票还悬﹗面对这个现实理解金融海啸﹐期盼美国经济复苏带领全球经济复苏﹐复什么苏﹖股市﹑楼市﹑信贷重返泡沫巅峰﹖在钱买钱﹑钱生钱的投机赌博新经济﹐拿理性经济学对付“非理性繁荣”造成的“非理性萧条”﹐驴唇不对马嘴。零利率﹕货币学派的历史终结金融海啸以后﹐索罗斯再出新书﹐黑体字抢眼球﹕“我将全球化与超级泡沫的开端定在1980年。”[4]也就是说﹐破灭成金融海啸的超级泡沫﹐滥觞撒切尔夫人和里根的新自由主义改革开放。二战前后﹐罗斯福新政﹐马歇尔计划﹐旗鼓相望。民族解放运动风起云涌﹐除英美扶持的几个酋长﹐阿拉伯清一色的各色社会主义﹔非洲独立50余国﹐42个社会主义﹔亚洲的巴基斯坦﹑印度﹑马来西亚﹑印度尼西亚等众多国家﹐都形式不同地推行﹑标榜过社会主义。[5]社会主义“东风压倒西风”﹐迫使西方国家主动被动注重公平﹐容忍工会和左派党团﹐西欧﹑北欧盛行社会民主主义﹐政府扩大税收﹐开支社会福利﹐[6]国有企业掌握经济命脉。[7]两大阵营竞争﹐两大阵营疲劳。社会主义重积累﹑轻消费。资本主义低增长﹑高通胀。面对持续的“滞胀”难题﹐自由主义东山再起﹐彻底批判凯恩斯﹐实证数据稳扎稳打﹐数学模型步步为营﹐公共开支加国有企业的“大政府”一败涂地。著名的“通货膨胀预期”证明﹐财政开支刺激景气的积极效果﹐被通货膨胀水涨船高。市场习以为常﹐提前预支通胀﹐政府干预形同脱了裤子放屁。著名的“挤出效应”证明﹐财政扩张利率上升﹐官方投资修桥补路办企业﹐越俎代庖原本可能的私人投资﹐官僚主义等因奉此。理论联系实际的弗里德曼﹐荣获诺贝尔经济学奖﹕“通货膨胀就是一种印刷机现象”。[8]财政赤字透支乱花钱瞎忙活低效率﹐结果还是“滞胀”。需求管理得不偿失﹐添乱不如省事。政府宏观经济的调控职能﹐仅存印刷货币一项不可代替。[9]继弗氏严密论证之后﹐供给学派穷追猛打﹐再夺诺贝尔经济学奖。要经济发展必须减税＝减少政府开支﹐调动民营企业积极性。[10]货币学派加供给学派﹐宏观﹑微观双赢﹐新古典“返祖”亚当‧斯密。“小政府”自由放任﹐携社会主义阵营的改革开放﹐汹涌澎湃时代潮流。在煤炭﹑钢铁﹑航空﹑铁路﹑公路﹑通讯﹑军工﹑医疗﹑教育﹑公共服务﹑甚至监狱等领域﹐全面推行经济管制自由化和国有企业私有化。市场调节全能﹐政府守夜看更﹐不仅在西方而且在东方﹐顺我者娼﹐逆我者亡。[11]全球经济一体自由化﹐最有利于资本有效配置的金融自由化一马当先。[12]金融创新投机赌博﹐打开了潘多拉盒子﹐钱买钱﹑钱生钱的金融市场突飞猛进。图~1﹕宏观经济调控必须面对的现实逻辑货币学派的宏观调控原理非常简明﹕货币供应（M）＝价格（P）˙真实GDP（Q）∕货币流动速度（V）。[13]在消费→生产→就业→收入→消费的流程中﹐一旦货币流通速度（V）和真实GDP（Q）给定﹐多发的货币（M’）＝物价上涨（P’）。所以政府不宜乱搀和﹐唯一应当做的事情﹐不过是用稳定增加的货币供应（M’）﹐满足经济增长（Q’）相应增加的货币需求。[14]明摆着﹐这个公式肯定装不下今天﹐货币经济大GDP几十倍的现实。[15]首先始料不及的是﹐证券化金融创新﹐把越来越多不具备流动性的金融资产﹐纳入钱买钱﹑钱生钱的市场交换。可转让存单﹑可调整利率贷款﹑货币市场基金﹑信用卡证券﹑抵押传递证券﹑金融衍生产品（各式各样的互换﹑期货和期权）﹑担保投资合约﹑零息票债券﹐以及层出不穷的资产抵押证券﹐让经济学家和货币当局眼花缭乱。究竟什么是货币﹐需要宏观管理﹐越来越说不清楚。量变产生质变。Mn+1的货币管理越来越复杂﹐迫使当局不得不退守黑箱作业式的利率调节。这一步退而求其次﹐背离了控制货币数量的宗旨﹐遭到货币学派鼻祖—弗里德曼的根本否定。[16]最初﹐联储将货币定义为活期存款和流通中的现金。现在这一定义则包含了定期存款和其它的短期资产。仿佛货币政策还不够复杂似的﹐联储在过去的40年里又做了多次重新定义。从60年代前期开始﹐新的货币供应总量包括了M1﹑M1A﹑M1B﹑M2﹑M3﹑M4﹑M5﹑M1+﹑L和M1B﹐联储的控制目标则在这些定义之间游移。[17]这里的问题在于“货币”是一种难以捉摸的东西﹐在实际经济中很难将之钉住并固定在一定的数量上。……现代货币主义者很难确定各层次的货币供应量﹐……我曾被告知有的分析家甚至已将货币供应量划分至M7。在此﹐我希望告诉大家这一过程是无止境的﹕固定任何一个层次的货币供应量Mi﹐市场都将在经济繁荣时期创造新形式的货币以绕过限制﹐从而迫使当局有必要固定一个新的货币供应量Mj。由于金融市场的变化﹐经济与货币供应增长之间出现了裂缝。前面已经说过﹐金融市场的自由化意味着信贷取得了比货币更重要的地位。简单地说﹐联储已经失去了对债务创造过程的控制。……市场上出现了许多货币替代品﹐高利率的诱惑导致人们大力削减手上持有的现金头寸。不仅如此﹐货币供应增长已经不再像从前那样以一成不变的节奏领先于整个经济活动的步伐了。有时领先的期间会很长﹐而且在每一个循环中都会有所不同。[18]中央银行继续为不同的货币总量设置控制目标﹐但这些目标再也不是那些能够直接激发政策反应的关键变量了。……由于证券化的影响﹐任何时候都无法根据标准的货币供应或银行信贷指标来计量实际金融活动中信贷紧缩的程度。可靠的﹑能够指导货币政策的分析性路标早已不复存在。金融体系出现了巨大的结构性变化﹐中央银行不可能再像从前那样紧盯住某个货币和信贷目标作为自己的政策。……金融市场里结构性的变化令货币目标的规定和维护变得越来越困难。[19]其次始料不及的是﹐钱买钱﹑钱生钱的金融市场﹐产生黑洞般货币需求﹐告别通货膨胀。90年代以后﹐利率调节﹐从极端敏感的一次0.25个百分点到随便来﹐调节幅度大小﹐越来越无所谓﹐甚至迷失了方向﹕加息照样利好﹐减息照样利空。货币种类花样翻新﹐流通速度变幻莫测﹐影响GDP的“财富效应”扑朔迷离。楼市﹑股市﹑钱市之间的正反馈循环﹐龙盘虎踞宏观景气的主导地位。图~2﹕美国联邦基金利率与消费物价指数变化率﹐1969~2008年注﹕通货膨胀率以月度消费物价指数（CPI）比上一年同期指数的变化率计算。资料来源﹕联邦基金利率来美联储网站（）﹔消费物价指数来自美国劳工部网站（）。值得重复强调﹐告别通货膨胀﹐堪称全球化的历史现象。1986~95年﹐全球制造业产品的贸易加权价格﹐以年均1.3％的速度爬行﹔1995~2000年﹐以年均1.8％的速度下降。1999年﹐以美元计算的全球制成品价格下降2.0％﹐2000年陡降6.2％。[20]1981年﹐美元利率20.5厘﹐通货膨胀率14.8％。[21]2008年﹐石油价格飙升到147美元∕桶﹐从未听说石油危机﹐只有“世界工厂”物价略涨。货币学派的历史任务是对付“滞胀”。弗里德曼极力主张美元与黄金脱钩﹐极力主张汇率浮动﹐因为多发多少货币﹐多少通货膨胀。弗氏名著论证大萧条的祸首是通货紧缩—美联储未能及时放松银根。[22]从始至终﹐货币学派全神贯注通货膨胀﹐“通货紧缩是最容易避免的﹐只要多印一些钞票即可。”[23]2001年﹐美联储连续11次降息﹐带领全球中央银行挺进零利率。人类金融史无前例。2008年﹐美联储再率各国中央银行﹐集体实现零利率（表~1）。人类金融史无前例。曾几何时亚洲金融危机﹐经济学家痛斥东亚政府干预市场的裙带资本主义﹐如今﹐又在热烈讨论美国借鉴日本零利率的宝贵经验了。顺便值得一问﹕美欧全成日本多年停滞走不出来﹐全球经济一体化萧条冰河期﹖表~1﹕部分国家和地区的官方利率﹐截至2009年3月6日国家（地区）利率（％）备注美国﹕联邦基金目标利率0~0.25二战以来最低香港﹕基本利率0.5日本0.1瑞士﹕三个月目标利率0~0.752008年10月以来五次减息加拿大﹕基准利率0.5历史最低英国﹕基准利率0.5历史最低﹔2007年12月以来九次减息欧元区﹕标准利率1.52008年10月以来五次减息瑞典﹕回购利率1新西兰﹕基准利率3历史最低韩国2历史最低﹔2008年10月以来六次减息台湾﹕基准重贴现率1.25历史最低﹔2008年9月以来七次减息马来西亚﹕隔夜政策利率2资料来源﹕戴道华﹕〈零利率政策的目标与风险〉﹐《中银财经述评》2009年1月8日﹐等等。[24]这里需要补充一点﹐考虑到汇率和国际资本流动﹐英镑等货币无法学美元（国际储备货币）﹑日元（巨额顺差和外汇储备）﹐继续减息到零。这些国家的利率﹐已经在绝对意义上﹐降无可降了。[25]固然﹐仍有所谓“量化宽松”得以继续印钞票﹐财政赤字无底洞﹐坐直升飞机撒钱﹐有的是办法。可是﹐守财奴窖藏金银没用﹐货币进入银行体系周转﹐始能影响经济。现在﹐商业银行从中央银行拆借头寸免费﹐货币敞开供应﹐激活景气的宏观手段﹐第一次用老﹑第二次用尽了。“不争论”﹐零利率把货币学派轰出决策班底。这一点的背后含意非常可怕。一旦把利率降到零﹐政府即不能再通过降低利率来推动总需求。这时可谓弹尽援绝。[26]1994~95年短期利率略高于2％﹐之后日本银行降低隔夜拆借利率﹐1996年降到只有0.5％。1999年4月﹐日本银行宣布现在已众人皆知的零利率政策。由于利率已经触底﹐日本银行无法进一步通过货币政策刺激经济。[27]经济衰退惊恐万状﹐有美国短期国债负利率﹐[28]有银行存贷利息倒挂﹐以备随时发生的流动性休克﹐但是﹐从会计上说﹐名义零利率也是货币扩张的逻辑极限。总不能说我借你百万英镑﹐不要利息﹐还倒找你十万英镑吧﹖除非到了《镜花缘》里“君子国”﹐否则企业没法记账。名义零利率﹐借钱不收利息﹐不在经济学的假设范围。新世纪以来﹐零利率还衰退的经济学表述是﹐通货扩张到极限的通货紧缩。连小学语文老师都通不过的怪诞命题﹐多少年了﹐经济学家视而不见。是装傻充愣﹐还是见怪不怪﹖—更严重的通缩还在后头。[29]日息自1995年年底起已低于一厘﹐通胀重临了吗﹖日本于1998~2008年间通缩﹐足足十年。减息不是应引发通货膨胀吗﹖日本政府财赤严重﹐经济差兼超低息﹐不是应不利日圆汇价吗﹖[30]倒退回凯恩斯离现在更远不揣其本而齐其末﹐方寸之木﹐可使高于岑楼。[31]货币政策用无可用﹐宏观调节别无选择﹐只剩财政开支了。可是﹐念过大学经济学课程者都知道﹐凯恩斯鼓吹的“大政府”﹐被新古典理论批判得体无完肤﹐经过无数实践检验﹐尤其席卷全球的改革开放和私有化浪潮﹐教科书盖棺论定几十年﹐决非还能拿出来比划的真理了。“2008年美国政府开支约2.1万亿美元﹐占整体GDP117120亿美元嘅17.9％﹐证明无论政府开支增加几多﹐对整体GDP都刺激有限。”[32]小布什的钱没花完﹐奥巴马的预算又来。2