XD第二章公司金融的价值观念

第二章公司理财的价值观念今天的1美元大于明天的1美元，手中之雀胜过空中之鹰。——詹姆斯·西梅尔第一节金融市场一、金融资产在金融市场上资金融通所产生的信用凭证和投资证券。金融资产属性：流动性--风险性--收益性--二、金融市场参与者三、金融市场的类型四、金融市场对公司理财的作用金融市场----(一)概念金融市场--是指资金供应者和资金需求者双方借助于信用工具进行交易而融通资金的市场，广而言之，是实现货币借贷和资金融通，办理各种票据和有价证券交易活动的市场。金融市场有两个基本特征：1、金融市场是以资金为交易对象的市场。2、金融市场可以是有形的市场，也可以是无形的市场。金融市场的构成要素，主要有三个：1、资金供应者和资金需求者；2、信用工具（包括各种债券、股票、票据、借款合同、抵押契约等。）3、调节融资活动的市场机制。企业在金融市场上的融资方式，按其是否以金融机构作为中介，有直接融通资金和间接融通资金两种。直接融通资金----不需要中介机构；间接融通资金----以金融机构作媒介。我国目前主要是间接融资，直接融资还不很发达。金融市场----(二)类型金融市场是由不同层次的分市场构成的市场体系。它可以从不同角度进行分类。金融市场主要有以下几种分类：1、金融市场按融资对象，分为资金市场、外汇市场和黄金市场；2、资金市场按融资期限长短，分为货币市场和资本市场；（短期资金市场和长期资金市场）3、资金市场按交易性质，分为同业拆借市场、票据承兑和贴现市场、证券市场和借贷市场；4、长期证券市场按证券交易过程，分为一级市场和二级市场。一级市场是股票、债券等证券的发行市场，又称初级市场；二级市场是各种证券的流通市场，又称次级市场。一级市场和二级市场有着相互促进、相辅相成的关系。在金融市场中，与企业财务管理关系密切的是资金市场。按具体交易对象来划分，资金市场主要有如下形式：1、短期借贷市场；2、短期债券市场；3、票据承兑与贴现市场；4、长期借贷市场；5、长期债券市场；6、股票市场。第二节资金时间价值资金时间价值是现代理财的基础观念之一，因其非常重要并涉及所有理财活动，有人称之为理财的“第一原则”一、概念◆表现形式：1、时间价值额（绝对数表现形式）2、时间价值率（相对数表现形式）＝社会平均资金利润率－风险报酬率－通胀贴水（一）资金时间价值–作业即货币的时间价值，是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。◆从量的规定性来看，它是在没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率1、资金时间价值代表着无风险的社会平均资金利润率，它应是企业资金利润率的最低限度，因而它是衡量企业经济效益、考核经营成果的重要依据。2、资金时间价值揭示了不同时点上资金之间的换算关系，因而它是进行筹资决策、投资决策必不可少的计量手段。比如我们算一笔帐，如果借款的年利率为10%，使用一亿元资金，每年要付出1000万元的代价，每月要付83，3万元，每天要付27777元，每小时要付1157元，每分钟要付19元。可见，如果一亿元资金闲置不用，不及时投入生产经营，就要造成巨大的损失。（二）相关术语—作业1、现值（p或PV)指在未来某一时点上的一定数额的资金折合成现在的价值，也即资金在其运动起点的价值，商业上俗称“本金”2、终值（s或FV）指一定数额的资金经过一段时期后的价值，也即资金在其运动终点的价值，商业上俗称“本利和”3、复利法复利是指不仅本金计算利息，所生利息在下期转为本金，再计算利息，即本能生利，利也能生利，俗称“利滚利”。西方国家一般采用此方法计算资金的时间价值。二、时间价值在企业管理中的作用（一）是评价投资方案是否可行的基本依据（二）是评价企业收益的尺度（三）是评价企业财务管理目标是否合理的重要依据。4、年金（A）指在某一定时期内定期等额的系列收支，折旧、保险金、等额分期收（付款、零存整取等）1）普通年金2）预付年金3）永续年金4）递延年金(四)年金概念及分类--作业年金(Annuity)是指一定时期内每期相等金额的收付款项。折旧、利息、租金、保险费等通常表现为年金的形式。是定期或不定期的时间内一系列的现金流入或流出。参与年金计划是一种很好的投资安排，而提供年金合同的金融机构一般为保险公司和国库券等，比如你购买养老保险，其实就是参与年金合同。年金按其每次收付款项发生的时点不同可分为普通年金或称后付年金、即付年金或称先付年金、递延年金和永续年金。普通年金：普通年金是指从第一期起，在一定时期内每期期末等额收付的系列款项，又称为后付年金。即付年金：即付年金是指从第一期起，在一定时期内每期期初等额收付的系列款项，又称先付年金。即付年金与普通年金的区别仅在于付款时间的不同。递延年金：递延年金是指第一次收付款发生时间与第一期无关，而是隔若干期（m）后才开始发生的系列等额收付款项。它是普通年金的特殊形式。永续年金：永续年金是指无限期等额收付的特种年金。它是普通年金的特殊形式，即期限趋于无穷的普通年金。企业年金的涵义：企业年金是指在政府强制实施的公共养老金或国家养老金之外，企业在国家政策的指导下，根据自身经济实力和经济状况建立的，为本企业职工提供一定程度退休收入保障的补充性养老金制度。企业年金基金是指根据企业年金计划筹集的资金及其投资运营收益形成的企业补充养老保险基金。我国正在完善的城镇职工养老保险体系，是由基本养老保险、企业年金和个人储蓄性养老保险等三个部分组成。因此，企业年金被称为城镇职工养老保险体系的“三个支柱”的重要组成部分之一。在实行现代社会保险制度的国家中，企业年金已经成为一种较为普遍实行的企业补充养老金计划，又称为“企业退休金计划”或“职业养老金计划”，并且成为所在国养老保险制度的重要组成部分。缴费比例：国发[2005]38号文件规定：养老保险基金单位缴费比例为20%，职工个人缴费比例为8%；医疗保险单位缴费比例为10%，个人为2%+3元；失业保险缴费比例为单位1.5%，个人0.5%；工伤保险单位缴费费率在0.5%-2%之间，个人不缴费；生育保险单位缴费比例为0.8%，个人不缴费。取下限并将各项基金缴费比例加总可得单位社会保障基金缴存比例为32.8%，个人缴存比例为10.5%，这两个比例之和是43.3%。三、有关计算ni)p(1s式中：s—复利终值；p—复利现值；i—利率；n—计息期数ni)(1叫复利终值系数或1元的复利终值，用符号（s/p，i，n）表示。如：（一）复利终值和现值﹡计息期通常为1年1、复利终值(s/p，6%，3)表示利率为6%的3期的复利终值系数S=p·(s/p,i,n)★复利终值系数表的作用1、在已知i和n时查找1元的复利终值2、在已知1元复利终值和n（i）时查找i（n）例1：某人有1200元，拟投入报酬率为8%的投资机会，经过多少年才可使现有货币增加1倍？（s/p，8%，n）=2查“复利终值系数表”，在I=8%的项下寻找2最接近的值为（s/p，8%，9）=1.999所以n=9即9年后可使现有货币增加1倍S=p·(s/p,i,n)2×1200=1200×(s/p,8%,n)例2：现有1200元，欲在19年后使其达到原来的3倍，选择投资机会时最低可接受的报酬率是多少？（s/p，i，19）=3查“复利终值系数表”，在n=19的行中寻找3对应的i值为6%,即（s/p，i,，19）=3所以i=6%即投资机会的最低报酬率为6%，才可使现有货币在19年后达到3倍S=p·(s/p,i,n)3×1200=1200×(s/p,i,19)2、复利现值复利现值计算是指已知s、i、n时求pni)p(1s所以：nni)(1si)(1spni)(1是把终值折算为现值的系数，称为复利现值系数，用符号（p/s，i，n)来表示。如：通过复利计算已知：（p/s，10%，5）表示利率为10%时5期的复利现值系数p=s·(p/s,i,n)例3：某人拟在5年后获得本利和10000元，假设投资报酬率为10%，它现在应投入多少元？P=s·(p/s,i,n)=10000×(p/s,10%,5)=10000×0.621=6210(元)3、复利息I=s–p4、名义利率与实际利率例4：本金1000元，投资5年，利率8%，每季度复利一次，求其终值s=p·(s/p,i,n)=1000×(s/p,2%,20)=1000×1.486=1486(元)＊比年复利一次情况下利率是高是低？每季度利率=8%÷4=2%复利次数=5×4=20★计算实际利率的方法s=p·(s/p,i,n)1486=1000×(s/p,i,5）(s/p,i,5）=1.486查表得：(s/p,8%,5）=1.469(s/p,9%,5）=1.5388%i1.4691.4868%9%1.4691.538i(s/p,i,n)8%1.469？1.4689%1.538用“插补法”求得实际利率：i=8.25%M)Mr(1i1式中：i——实际利率；M——每年复利次数；r——名义利率▲名义利率与实际利率的关系是练习题：1、将10000元现金存入银行，如年利率为12%，采用复利计息方式，3年后其本利和是多少？2、某家长现准备为孩子存入银行一笔资金，以备3年后支付其留学费用30万元人民币。若年利率为5%，问现应存入多少资金？3、某人购买10000元两年期债券，券面利率为12%，若1）每年计息一次；2）每季度计息一次；3）每月计息一次，请问其各自的复利终值为多少？该债券的实际利率为多少？（二）普通年金终值和现值1、普通年金终值指其最后一次支付时的本利和，它是每次支付的复利终值之和。比如，每年年末存入银行100元，年利率10%，每年复利息一次，第十年末的本利和是多少？i1i)(1Asni1i)(1n为年金终值系数，记作（s/A，i，n）.s=A·(s/A,i,n)例5：拟在5年后还清10000元债务，从现在起每年等额存入银行一笔款项。假设银行存款利率10%，每年需要存入多少元？n)i,(s/A,1sA★偿债基金系数（指为使年金终值达到既定金额每年应支付的年金数额）由年金终值计算公式s=A·(s/A，i，n)可知:2、普通年金现值为在每期期末取得相等金额的款项，现在需要投入的金额ii)(11Apnii)(11n为年金现值系数，记作（p/A，i，n）例6：你出国3年，请银行代付房租，每年租金100元，银行存款利率10%，你应现在存入银行多少钱？p=A·(p/A,i,n)例7:假设以10%的利率借款20000元，投资于某个寿命为10年的项目，每年至少要收回多少资金才是有利的？n)i,(p/A,1pA★投资回收系数由普通年金现值计算公式p=A·(p/A，i，n）可知：（三）永续年金i)i1(1Apn当n∞时,ni)(1的极限为零，故上式可写成：i1Ap例8：拟建立一项永久性的奖学金，每年计划颁发10000元奖金。若利率为10%，现在应存入多少钱？由普通年金现值计算公式推导即可：※练习：1、一位母亲为孩子设立大学教育基金，每年年末存入1000元。若银行利率为5%，请问12年后这笔基金的数额是多少？2、某人购买一套商品房，约定15年分期付款，每年年末支付一次。假定最终支付总额为30万元，银行利率为5%，问每年应付款额为多少？3、某人购买家电，与商家约定每年年末支付1000元，5年付清，已知年利率为10%，请问相当于现在一次付清多少钱？4、某企业欲购置一台柴油机，其价格比同样的汽油机每月可节约燃料费用60元，但价格高出1500元，在年利率10%的条件下，问柴油机应使用多少年才合算？5、有一只绩优股，每季分得股息2元，利率为8%。你愿出多少钱购买此股票？第二节投资风险价值投资风险价值：是指投资者由于冒着风险进行投资而要求(期望)获得的超过资金时间价值的额外收益。风险一般是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。特定投资的风险其大小是客观的。风险的大小随时间延续而变化。风险是预期结果的不确定性。风险是客观存在的，是不以人的意志为转移的。风险的客观性基于两个原因：一是信息的缺