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2010年国际金融市场报告全文二〇一〇年国际金融市场报告中国人民银行上海总部国际金融市场分析小组二〇一一年三月目录第一部分国际金融市场运行的宏观环境一、全球经济复苏不同步（一）美国经济复苏基础依然不够稳固，失业率仍居高不下（二）欧元区经济继续温和复苏，失业率升至高位（三）英国经济延续复苏势头，通胀压力进一步加大（四）日本经济延续温和复苏，就业形势依然严峻（五）新兴市场经济体和其他发展中国家经济强劲复苏二、主要经济体继续执行宽松货币政策和财政政策（一）发达国家和新兴市场国家的货币政策出现分化（二）各国财政政策取向出现一定程度分化三、国际贸易明显回暖四、国际资本流动出现恢复性增长（一）跨国直接投资微幅增长（二）国际债券发行波动较大（三）银行跨境借贷止跌企稳五、全球经济将延续不同步复苏格局（一）全球经济复苏有望获得较多有利因素支撑（二）政策协调难度加大，全球经济复苏潜藏风险隐患（三）2011年全球有望迎来更稳固复苏（四）加强全球政策协调，维持可持续复苏第二部分国际金融市场运行一、2010年国际金融市场交易量和格局（一）伦敦、纽约和东京仍是全球三大外汇交易中心，全球外汇市场成交量稳步上升（二）英国是跨国借贷业务的集中地，全球场外利率衍生品市场规模小幅增长（三）美国、欧元区、日本、英国在全球债券市场占据绝大多数份额，全球债券市场未清偿余额下降（四）全球股票市值继续回升，中国股票市场规模增长显著（五）伦敦、纽约是世界黄金现货、期货交易中心，全球黄金交易量上升（六）纽约、芝加哥和伦敦保持在商品期货市场的领先地位，全球商品期货成交量继续增长二、2010年国际金融市场价格走势（一）美元对欧元、英镑先强后弱，总体走强，但对日元和新兴市场经济体货币贬值幅度较大（二）美元、欧元和英镑短期利率上升，日元短期利率下降（三）主要国家中长期国债收益率探底后小幅回升（四）全球主要股指走势分化（五）国际黄金价格大幅上涨，创历史新高（六）主要大宗商品期货价格大幅上涨，部分品种价格创阶段或历史新高三、改革金融监管体系，加强宏观审慎管理（一）构建宏观审慎政策框架（二）强化资本和流动性要求（三）加强场外衍生产品市场监管（四）加强对冲基金监管（五）加强信用评级机构监管（六）改革薪酬制度（七）加强金融消费者保护四、2011年国际金融市场前景第三部分中国金融市场与国际金融市场的联系一、中国国际收支继续呈现“双顺差”格局，国际收支不平衡状况进一步改善二、外资对中国金融市场的参与进一步加深（一）合格境外机构投资者（QFII）投资规模继续扩大（二）外资银行类金融机构的新设、参股及其经营情况（三）外资证券类金融机构继续积极参与证券期货市场（四）外资保险类金融机构的新设、参股及其经营情况（五）外资对境内上市企业的并购情况（六）外资对黄金市场、外汇市场、货币市场和债券市场的参与程度不断提高三、中资积极参与国际金融市场（一）合格境内机构投资者（QDII）投资规模继续扩大（二）中资金融机构境外经营和投资的情况（三）中资企业参与境外期货市场的情况（四）中资金融机构和企业继续参与国际借贷市场（五）社保基金继续增加对外投资（六）境内企业境外筹资的情况四、中国金融市场继续融入国际金融市场（一）中国债券、股票、黄金、期货等市场份额的全球占比情况（二）中国金融市场与国际金融市场价格走势的关联性有所增强（三）中国金融市场借鉴国际经验不断创新五、进一步提升中国金融市场的对外服务能力，积极稳妥地推进中国金融市场对外开放（一）进一步优化金融市场参与者结构，吸引境外参与者参与境内金融市场交易（二）继续推进跨境贸易人民币结算试点工作（三）进一步加强中国金融市场基础设施建设（四）继续积极稳妥地推进资本项目可兑换，促进中国金融市场对外开放附录：2010年国际金融市场大事记专栏专栏1.1二十国集团（G20）峰会和IMF改革专栏1.2美国第二轮量化宽松政策及其影响专栏1.3部分发达经济体的财政可持续问题专栏2.1低碳金融专栏2.2商品指数及指数化投资专栏2.3中国金融管理当局积极参与国际金融监管合作专栏2.4金融消费者保护专栏3.1全国银行间市场推出贷款转让交易专栏3.2人民币跨境使用的最新进展专栏3.3新华社金融信息平台核心竞争力不断增强第一部分国际金融市场运行的宏观环境2010年，世界经济复苏之路坎坷不平。主要发达经济体经济在风险与冲击中继续复苏，通缩风险逐步缓解，但就业市场形势依然严峻，部分经济体的财政可持续问题令人担忧，美国和日本继续执行扩张性财政政策，部分欧盟国家开始缩减财政支出。美、欧、英、日央行继续维持极度宽松的货币政策，美联储启动了第二轮量化宽松货币政策。新兴市场经济体经济增长强劲，继续引领世界经济复苏，但同时也面临热钱流入和通胀压力，多国中央银行开始收紧货币政策。发达国家和新兴市场国家经济政策的不同步导致国际合作和政策协调难度增加，加剧了全球经济的不确定性，全球大宗商品的价格上涨加大了结构性通胀风险。预计2011年，新兴经济体的强劲增长将继续拉动全球复苏，各种有利因素有望发挥更大作用，全球经济内在增长动力增强，复苏基础更加稳固，未来全球经济可能迎来更快增长。发达经济体总体上将延续宽松政策环境，全球流动性仍将充裕，大宗商品价格尤其是石盂格和粮食价格可能维持高位运行，新兴市场经济体面临的通货膨胀、资本流入和资产价格上涨压力可能加大。为进一步巩固全球经济的复苏势头，各国需要加强经济政策协调，避免货币竞争性贬值或出台贸易保护主义措施，同时需要推进相应的结构调整和体制改革，改变全球经济不平衡运行的基础。一、全球经济复苏不同步（一）美国经济复苏基础依然不够稳固，失业率仍居高不下2010年的美国经济延续了2009年三季度以来的复苏势头，但增速有所放缓，在个人消费支出增速有所提高的同时，固定资产投资增速冲高回落，商品和服务逆差继续扩大。2010年各季度美国国内生产总值（GDP）环比折年率分别为3.7%、1.7%、2.6%和2.8%，全年增长2.8%。尽管美国商品和服务贸易出口继续保持了较快增长，但由于进口增长更为迅猛，贸易逆差继续扩大，全年贸易逆差5157亿美元，比上年扩大1293亿美元。美国经季节调整的失业率继续在高位徘徊，明其就业形势依然严峻。2010年美国失业率先是从1月份的9.7%升至4月份的9.9%，其后回落至6-7月份的9.5%，之后失业率再次回升，11月回升至9.8%的水平，12月失业率则又大幅回落至9.4%1。2010年，美国消费者物价指数（CPI）同比上升1.5%，扣除食品和能源的核心CPI同比上升0.8%，通缩风险正在持续缓和。2011年，预计美国经济将继续复苏态势，但居于高位的失业率、依然庞大的财政赤字、持续低迷的房地产市场，也将对其经济复苏进程造成一定程度的不利影响。12010年12月，美国因失业而被迫退出劳动力市场人数当月新增22.8万人，创历史最高记录，这是导致美国12月失业率大幅回落的主要原因之一。（二）欧元区经济继续温和复苏，失业率升至高位虽然遭遇了债务危机的挑战，2010年欧元区经济仍继续温和复苏，工业生产增速出现回落，私人消费比较稳定，固定资产投资增速冲高回落，对外贸易总体实现顺差。2010年各季度欧元区实际GDP环比分别增长0.4%、1.0%、0.3%和0.3%，全年增长1.7%。对外贸易总体实现顺差。2010年，欧元区贸易顺差7亿欧元，比上年减少159亿欧元。欧元区就业形势继续恶化，失业率一直保持在9.9%以上的高位，10月失业率升至10.1%，创欧元区设立以来的最高水平，11-12月失业率小幅回落至10.0%。2010年，欧元区消费者调和物价指数（HICP）同比上升2.2%，扣除食品和能源的核心HICP同比上升1.0%，从目前情况看，欧元区经济继续温和复苏，但由于其就业形势依然严峻限制消费增长，出口增长放缓可能影响其产出，加之进一步实行财政紧缩政策所带来的短期不利影响，其2011年经济增长将有所放缓。（三）英国经济延续复苏势头，通胀压力进一步加大得益于商业投资和存货投资的拉动，2010年英国经济延续复苏势头。2010年各季度英国GDP环比分别增长0.3%、1.1%、0.7%和-0.6%，全年增长1.4%。2010年，英国经季节调整的贸易逆差为389亿英镑，逆差比上年扩大115亿英镑。2010年，英国失业率在7.8%-7.9%之间波动，总体依然处于高位。2010年，英国CPI同比上升3.7%，扣除食品和能源的CPI同比上升2.9%，通胀压力进一步加大。预计2011年的英国经济将延续复苏势头，但紧缩的信贷环境将限制国内消费增长，持续上升的通胀压力以及英国政府的财政紧缩计划，也将在一定程度上影响其复苏进程。（四）日本经济延续温和复苏，就业形势依然严峻2010年日本经济总体上延续了温和复苏态势，但复苏基础并不牢固。在政府刺激政策和外部需求带动下，日本经济2010年初出现温和复苏势头，企业活动有所回暖，出口增长迅速。二季度以来，受全球经济复苏受阻，以及私人消费疲软和通货紧缩压力影响，经济复苏的势头有所减弱。2010年前三季度，日本实际GDP环比分别增长1.5%、0.5%和0.8%，四季度环比下降0.3%，全年增长3.9%。经常账户顺差保持较快增长，累计顺差额为17.08万亿日元，比上年增长28.6%。日本各季度平均失业率分别为5%、5.2%、5.1%和4.8%，与2009年基本持平。受蔬菜和香烟等价格上涨的影响，消费物价上涨率由负转正，10月和11月同比增速分别为0.2%和0.1%，12月物价水平与上年同期持平。2011年日本经济的外部风险尚存，各种不确定性因素较多，内部需求的恢复对日本经济走上持续自主复苏道路尤其重要。（五）新兴市场经济体和其他发展中国家经济强劲复苏2010年，新兴市场和发展中经济体经济复苏强劲，成为拉动全球经济增长的火车头。其中，中国实际GDP比上年增长10.3%；印度实际GDP比上年增长10.4%；巴西实际GDP比上年增长7.5%，为25年来新高。据IMF预测2，新兴亚洲和拉美及加勒比地区增长9.3%和5.9%；独联体和中东欧地区增长4.2%，其中，俄罗斯增长3.7%；非洲、中东地区新兴市场和发展中经济体经济增速也保持在4%左右。在经济强劲复苏的同时，许多新兴市场市场经济体受到物价上涨和短期资本流入的困扰。2011年，新兴市场和发展中经济体需要在保证经济增长的同时，加大通胀控制力度，防止物价水平和资产价格上升过快。专栏1.1二十国集团（G20）峰会和IMF改革G20多伦多和首尔峰会在世界经济缓慢复苏但仍面临不确定性的背景下，2010年6月和11月，G20领导人峰会分别在多伦多和首尔召开，明G20正在从危机应对机制向长效经济治理机制转型。G20多伦多峰会在当时世界经济受到欧债危机的冲击、复苏基础脆弱的背景下召开，重点讨论了如何确保全球经济复苏不受中断的议题。峰会强调，各国将采取进一步行动，以推动世界经济强劲、可持续和平衡增长。峰会同时在缩减各国财政赤字、推进国际金融机构改革以及反对贸易保护主义等方面达成共识。G20首尔峰会达成了以下主要共识：一是承诺加强20国集团作用，携手推动世界经济强劲、可持续和平衡增长；二是承诺提高汇率弹性，克制竞争性货币贬值；三是承诺继续推动国际金融机构改革，尽快落实将国际货币基金组织（IMF）份额向新兴市场和发展中国家以及低估国转移6%以上；四是首次将发展问题作为会议主题之一，通过“首尔发展共识”和跨年度行动计划，同意将发展问题列入20国集团峰会的长期议题。这标志着G20集团对发展问题的认识和投入上升到一个新层次，有利于凝聚各方共识，缩小南北发展差距，从根本上缓解世界经济不平衡问题。IMF改革IMF是一个以份额为基础的机构，份额改革对于提高基金组织的合法性和有效性至关重要。2008年4月，基金组织理事会投票批准对该机构进行治理结构改革，改革的目标是提高新兴（300098）市场和发展中国家的参与和发言权，并使得成员国的份额和投票权比例更好地反映其在全球经济中的相对权重和作用。2009年9月，G20匹兹堡峰会上，与会领导人承诺将新