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1第三章资本市场——债券市场2资本市场:长期资金融通市场主要包括股票市场和债券市场3债券的概述债券发行市场债券流通市场4债券的概述一、什么是债券二、债券的特点三、债券与股票比较四、债券的分类5第一节债券的概述一、什么是债券•债券的概念:债券是投资者向政府、公司或金融机构提供资金的债权债务合同。(筹资者向投资者发行的,承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。)1对持有人——债权凭证、金融资产2对发行人——债务凭证、金融负债3对于市场——金融工具、交易标的6二、债券的特点1、安全性——持有者的收益相对固定(1)一般债券的利率是事先确定,不受市场利率变动的影响;(2)债券的利率不随发行者经营收益的变动而变动;(3)债券明确规定了偿还期限,持有者可以按期收回本金。7二、债券的特点2、流动性——指债券具有及时转换成现金而不在价值上受损的能力。决定或影响债券的流动性大小的主要因素有:(1)发行人的信誉;(2)债券的期限与利率;(3)市场的发达程度等。8二、债券的特点3、收益性——指债券具有给投资者带来一定收益的能力。债券的收益性体现在两个方面:(1)固定的、高于银行同期存款利率的利息收入;(2)在二级市场进行买卖可以获得价差收益。9债券的收益比较稳定,总体高于银行同期存款利息收入,但低于股票的股利收入。从个体上看,不同债券具有不同的收益,一般来说,流动性强、安全性高的债券收益性小;流动性弱,风险大的债券收益性高。10三、债券与股票的比较:1、发行主体不同债券发行主体:国家、地方政府、团体机构、工商企业股票发行主体:股份公司2、发行人与持有者的关系不同债券是债权凭证——债权人与债务人的关系股票是所有权凭证——股份公司与股东的关系11三、债券与股票的比较:3、股东从公司税后利润中分享股利,债券持有者则从公司税前利润中得到固定利息收入;4、在求偿等级上,股东的排列次序在债权人之后,当公司由于经营不善等原因破产时,债权人有优先取得公司财产的权力,其次是优先股股东,最后才是普通股股东;12三、债券与股票的比较:5、权益资本是一种风险资本,不涉及抵押担保问题,而债务资本可要求以某一或某些特定资产作为保证偿还的抵押;6、限制性条款股东可以通过投票来行使剩余控制权,而债权人一般没有投票权;13三、债券与股票的比较:7、在选择权方面,股票主要表现为可转换优先股和可赎回优先股,而债券则更为普遍;8、股票一般是永久性的,而债券是有期限的。14四、债券的种类按发行主体政府债券(公债)中央政府债券政府部门债券地方政府债券公司债券金融债券15四、债券的种类•政府债券:中央政府债券、政府机构债券、地方政府债券。•公司债券:(1)按抵押担保状况分为信用债券、抵押债券、担保信托债券和设备信托证;(2)按利率可分为固定利率债券、浮动利率债券、指数债券和零息债券;(3)按内含选择权可分成可赎回债券、偿还基金债券、可转换债券和带认股权证的债券。金融债券:是指银行等金融机构为筹集信贷资金而发行的债券。16(一)、政府债券政府债券:是政府为筹集资金,根据信用原则以承担还本付息责任为前提发行的债券凭证。中央政府债券1、概念:指的是中央政府以债务人的身份、以国家信用为担保发行的债券。中央政府债券按期限长短可分为:短期国债、中期国债和长期国债。短期国债以国库券为主。17(一)、政府债券2、中央政府债券的特点自愿性、有偿性、社会性、市场性自愿性:——是指国债的认购是建立在应债主体(投资者)自愿承受的基础上;——政府部门不能凭借其拥有的权力强迫其认购。18(一)、政府债券2、中央政府债券的特点有偿性:指中央政府有偿取得财政资金的一种方式。社会性:是指应债主体可以是社会的各类机构和个人,发行人一般不限制认购者的身份资格。19(一)、政府债券2、中央政府债券的特点市场性:指市场化运作及其与金融市场的联系。——国债利率对金融市场利率的影响;——国债是证券市场主要交易对象之一;——国债是中央银行开展公开市场业务操作的标的。203、中央政府债券种类按期限划分短期国债中期国债长期国债按筹资用途划分赤字国债替换国债特种国债建设国债21(一)、政府债券3、中央政府债券种类(1)、国库券国库券是政府为弥补国库资金临时不足而发行的短期债务凭证,标准的国库券期限均在一年以内,以3、6、9个月居多,属于货币市场上的金融工具。223、中央政府债券种类(1)、国库券政府发行国库券的主要原因:①为弥补政府财政临时性、季节性收支差额,满足暂时的资金周转需要;②当预算执行过程中发生意外事项造成支出增加而收入难以跟上时,应付临时急需;③当金融市场利率过高时,政府发行长期债券付息负担过重,故先发行短期国债调度资金,待日后市场利率变化后再发行低利长期公债。23(2)、中期国债是为了某种特定的目的而发行的期限为1——5年的政府债券。中期国债多以面额出售,发行时按面额出售。利率固定并在券面上注明。付息频率通常为每年或半年支付一次。24(2)、中期国债付息方式:a剪息票方式;b支票或转帐方式付息。中期国债有记名式和非记名式两类。二者的差别:a是否在券面上记载购买人姓名;b转让时是否必须由转让者背书。25(3)、长期国债是政府为了筹措长期资金而发行的期限在5年以上的政府债券。长期国债与中期国债在用途和票面格式、发行价格、发行方式、利率、付息方式等方面基本相同,二者合称为政府公债券。263、中央政府债券种类(3)、长期国债长期国债与中期国债差别主要有两点:①期限不同:中期国债期限在1年以上5年以下,长期国债期限在5年以上;②偿还方式不同:中期国债一般在到期后一次性偿还,而长期国债的偿还方式有:a到期一次性偿还;b定期分次偿还。27(一)、政府债券4、国债发行的目的:①平衡财政收支、弥补财政赤字——赤字国债——弥补赤字的办法——发行国债弥补赤字的优势——各种弥补财政赤字办法及其比较28(一)、政府债券4、国债发行的目的:a增加税收:过程缓慢、财源枯竭、社会矛盾加剧;b增发货币:财政发行、货币供应量增加、通货膨胀;c发行国债:及时、不会引起社会矛盾、不影响经济长期发展、不增加货币供应量。29(一)、政府债券4、国债发行的目的:②政府筹集建设资金——建设国债——积极作用:将暂时闲置的资金转化为建设资金;——可行性分析:有稳定的资金来源;社会公众乐于接受;有利于吸引外资。30③以债养债——替换国债31(一)、政府债券4、国债发行的目的:④解决国库临时资金周转困难——国库券政府的财政收支状况:——从一个财政年度看基本均衡;——“先支后收”,财政资金收支时间差,造成临时周转困难。发行国库券——临时性资金调剂手段。32(一)、政府债券4、国债发行的目的:⑤执行经济政策,强化宏观调控总量调控、结构调节33(一)、政府债券5、国债发行的原则①景气原则——国债发行根据社会经济状况而定,有利于经济发展和稳定;——通过国债的流动性(期限)、发行对象、利率水平来实现。34(一)、政府债券5、国债发行的原则②稳定市场秩序的原则——适度发行均衡市场供求★不导致证券市场价格水平大幅波动★遵循市场客观规律,均衡证券市场供求35(一)、政府债券5、国债发行的原则③发行成本最小的原则——普遍遵循的原则36(一)、政府债券6、发行条件(1)、确定国债发行规模应考虑的因素:①政府筹资需求量②政府偿债能力——内在约束③社会应债能力——外在约束37(一)、政府债券6、发行条件(2)、影响国债发行利率的因素:①市场利率——原则上尽量靠近、反映市场利率;——同时有其独立性并影响着市场利率。②政府信用状况③社会资金供求状况④期限长短38(一)、政府债券6、发行条件(3)期限——确定国债期限应考虑的因素:①与政府筹资需求相适应;②对未来市场利率的预期;③流通市场发达的程度;④期限结构的合理与调整。397、国债发行方式公募代销包销招标发行价格发行利率发行拍卖发行公开叫卖升序排列公开叫卖降序排列私募407、发行方式私募:非公开发行,指对特定关系的少数投资者发行。特点:购买者集中、认购量大、环节少、效率高原因:(1)国债公募市场过剩;(2)为集中特定主体的资金,由国家运作等。418、国债交易市场(1)、现货交易(2)、回购交易(3)、期货交易42地方政府债券1、地方政府债券概念简称地方债,是地方政府为了满足地方经济与社会公益事业的发展需要而发行的一种债务凭证。它是地方政府筹措地方建设资金的一种主要工具。432、种类国外地方政府债券普通债券收益债券有限责任公债地方公营企业债券住宅公债控制环境污染公债特别税收公债44地方政府债券国外地方政府债券主要有以下几种:(1)、普通债券:是指所筹集资金主要用于地方公用事业的地方政府债券,债务的清偿资金主要来源于地方税收及其他经常性财政收入,地方政府以自己的信誉和征税能力保证投资者能按期收回本金并取得利息收益。45地方政府债券国外地方政府债券主要有以下几种:(2)、收益债券:是以特定的基建工程收益作担保还本付息的一种债券。一般是专为某项特定工程而发行,专款专用,不得挪用。若工程盈利则还本付息,否则投资者就可能得不到利息,甚至有丧失本金的危险。发行收益债券所得的资金,多用于修建公众直接受益的项目。46地方政府债券国外地方政府债券主要有以下几种:(3)、有限责任公债:是发行者只以特定的税赋收入来支付债券本息的地方政府债券。(4)、地方公营企业债券:亦称城市建设债券,是由地方政府担保的专为城市改造工程筹资而发行的债券。47地方政府债券国外地方政府债券主要有以下几种:(5)、住宅公债:是由地方政府担保的专为非盈利性的普通市民住宅建设工程筹资而发行的债券。(6)、控制环境污染公债(7)、特别税收公债:是地方政府用专门设立的特定的税赋收入来支付债券本息的地方政府债券。48(二)、企业债券1、概念企业债券是企业按法定程序发行,在约定日期还本付息的债务凭证。在西方国家,企业债券即公司债券。在我国,企业债券泛指多种所有制形式的企业为筹措资金而发行的债务凭证。49(二)、企业债券2、企业债券的特点:(1)、收益率较高;(2)、风险较大;(3)、期限较长;(4)、利息收入要纳税。503、种类国际通行的公司债券抵押公司债信用公司债转换公司债附新股认购权公司债重整公司债偿债基金公司债51(二)、企业债券3、种类国际通行的公司债券:(1)、抵押公司债:即发行债券的公司以不动产或动产为抵押品而发行的债券。当债券到期后公司不能还本付息时,债券持有人有权依法处理抵押品,所得款项用于偿付债券持有人的本息。如果抵押品处理后仍不足以清偿债券的本息,债权人对发行债券公司的剩余财产还享有要求偿付的权利。分为:动产抵押债券、不动产抵押债券担保信托债券(流动抵押公司债)52(二)、企业债券3、种类国际通行的公司债券:(2)、信用公司债:即发行债券的公司不以任何资产作抵押或担保,全凭公司的信用发行的债券。该债券的持有者为公司的一般债权人,一旦公司倒闭清算时,只有在清偿一切有抵押的负债之后,才对信用公司债的持有者支付本息。53(二)、企业债券3、种类国际通行的公司债券:(3)、转换公司债:即规定债券持有者可以在特定的时间内按一定比例和一定条件转换成公司股票的债券。在未能转换之前它是纯粹的债务,债权人到期领取本息,其利率亦是固定的,不受公司经营状况的影响;转换之后,原有的债权人就变成了公司的股东,参与公司股利的分配,其收益就与公司经营状况密切相关。风险较大的小型公司54(二)、企业债券3、种类国际通行的公司债券:(4)、附新股认购权公司债:即赋予持券人购买公司新发股票的权利的债券。公司在发行时规定,持券人可以在规定的时间内,按预先规定的价格和数量认购公司的股票,投资者在购买这种债券的同时,获得购买公司新发行股票的权利,至于是否行使这种权利取决于投资者的选择。55(二)、企业债券3、种类国际通行的公司债券:(5)、重整公司债:即经过改组整顿的公司,为减轻债务负担而发行的一种利率较低的债券。(6)、偿债基金公司债:即规定发行公司要在债券到期之前,定期按发行总额提取一定比例的盈利作为偿还基
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