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关于当前国际金融的一些思考回顾与展望2014.2.25•中国经济10年一个趋势•一枝独秀1990年-2000年,中国经济的大趋势是什么？中国经济的第一桶金是由出口热带来的出口热当时,外部的环境是全球化（生产贸易金融）,内部的环境是中国的改革开放,中国一跃成为了世界工厂。过去的10年,中国经济的大趋势是什么？•过去的10年,中国的大趋势是什么？---房地产热（现在新蝴蝶效应泰国高铁乌克兰局势利比亚的蝴蝶扇了翅膀，对中国房地产及经济的影响，海外投资受挫资金回流加剧通胀）蝴蝶效应（TheButterflyEffect）•指在一个动力系统中，初始条件下微小的变化能带动整个系统的长期的巨大的连锁反应。这是一种混沌现象。•蝴蝶在热带轻轻扇动一下翅膀，遥远的国家就可能造成一场飓风。•1963年美国气象学家爱德华·罗伦兹：“一个气象学家提及，如果这个理论被证明正确，一只海鸥扇动翅膀足以永远改变天气变化。”•1998年太平洋上出现的“厄尔尼诺”现象就是大气运动引起的“蝴蝶效应”。一滴很小的水滴，如果在雪坡上向下滚动，然后会越滚越大。•最常见的阐述“一只南美洲亚马逊河流域热带雨林中的蝴蝶，偶尔扇动几下翅膀，可以在两周以后引起美国德克萨斯州的一场龙卷风。”•原因是蝴蝶扇动翅膀的运动，导致其身边的空气系统发生变化，并产生微弱的气流，而微弱气流的产生又会引起四周空气或其他系统产生相应变化，由此引起连锁反应，最终导致其他系统极大变化。它称之为混沌学。蝴蝶效应在金融中的表现举例：1998年亚洲发生的金融危机和美国曾经发生的股市风暴实际上就是经济运作中的“蝴蝶效应”；2008年的全球金融风暴欧债危机等等启示•“蝴蝶效应”在社会学界被用来说明这样一个道理：•一个坏的微小的机制，如果不加以及时的引导、调节，会给社会带来非常大的危害，戏称为“龙卷风”或“风暴”;•一个好的微小的机制，只要正确引导，经过一段时间的努力，将会产生轰动效应，或称为“革命”.21世纪头10年中国真正的大趋势是房地产热•如果你抓住了这个大趋势,你就赚到钱了。在这10年中也发生了许许多多的大事件,•比如石油价格从每桶20美元跳到140美元,再回落到30美元,之后又跳回70、80美元,•但是10年后回过头来再看,那不过是历史长河中的浪花,10年之后这些事情早就消失得无影无踪了。”下一个10年中国的大趋势是什么？•消费？•伴随着交通革命所带来的城市生态变革,以及城镇化的发展这两个重要因素,•由外需向内需转变所带来的消费的大幅增长将是未来10年中国经济发展趋势的关键词。•春节五一购奢侈品2009全球经济关键词Depression(衰退)•“消费两字可以衍生出许许多多的故事。2010年全球经济的关键词Dollar(美元)•美元的走势•代表着美国经济复苏的前景,•代表着美联储货币政策的进退,•代表着全球金融资金的流向,•代表着美国经济与世界其他经济之间的此消彼长。•更重要的是,美元的走势也将决定全球套利交易的走势,•关于无套利均衡—金融学的一个核心问题2011、2012年的关键词是什么？•欧洲债务危机•美国经济衰退•中国经济下行（温州金融）国际金融蕴含着那些风险？2013年的关键词是什么?•请看2012金融事件盘点•重点改革开放2014年的关键词是什么？•中国（上海）自贸区？•人民币国际化？•资本项下逐步开放？•请看2013金融事件盘点美国经济存在三大问题第一个是负债累累美国的第二个问题，就是实体经济的复苏不如预期。第三个问题就是失业率偏高，美国政府特别在乎就业与失业。执政党的风险截至2013年12月底•黄金储备3389万盎司•外汇储备38213.15亿美元•注：表中数据来源为中国人民银行网站欧盟经济体也存在三大问题第一个问题，就是欧债危机。第二个问题是欧元基础货币过多，因为他货币统一了，但财政没统一，各个国家发展不平衡，导致一系列的问题。第三个问题是整个欧洲人口老年化还有整个福利社会，使得整个社会前进的活力和动力不足。•日本经济在九十年代以来就一蹶不振，地震、海啸加核辐射的三合一的危机让它雪上加霜，经济出现负增长，所以日本经济未来也不乐观。•这就是当下世界主要经济体的主要状况，从这些经济体的状况，我们可以看出，后经济危机还没有结束。•为什么还没有结束？首先过去一两年新兴经济体出现了快速见底反弹复苏，但是刺激政策刺激出来的，打强心针打出来的。只要强心针一撤，经济就往下走。热钱----hotmoney•风险？金融风险？•投资？投机？----为利而来赢利而撤•流入渠道？目前热钱在中国的分布热钱分布资本市场房地产市场商品期货市场黄金市场民间金融市场•利由何而来•房价与2007年比较：资产价格↑RMB价格↑中国当前面临八大金融风险1、经济增长模式转型缓慢，缺乏新的经济增长支撑点•目前中国依赖高投入、高耗能推动经济增长的格局并没有发生根本性转变，工业比重偏高，服务业和技术密集型产业比重偏低，经济转型缓慢，战略性新兴产业能否成为中国下一步的新增长点还存在多重变数。•中国今后的经济发展将出现更大的不确定性，能否实现经济转型，跨越中等收入陷阱，是当前中国面临的重要挑战。2、收入分配差距过大，劳资矛盾逐步显现。•过去30年中国基尼系数快速攀升，从一个较为平等的社会演变成严重不平等社会。收入差距过大不仅影响社会公平，也将酿成严重的社会和政治问题，并可能是中国房地产泡沫的一个重要原因；•同时，中国劳动力成本快速上升，劳资矛盾现象不断凸显，短期内加剧了企业的经营困难，这将会拖累实体经济，并最终危及整个金融系统。3、房地产泡沫破灭必然给整个金融体系带来极大的冲击中国房地产业过度繁荣，房价飙升，房地产市场正出现泡沫，大量的资金涌向房地产开发市场和相应的住房抵押贷款市场，一线城市房价收入比远高于欧美。4、中国直接融资规模偏小，金融集中度偏高•西方国家在这次金融危机中暴露出的金融机构大而不倒问题同样出现在中国。当监管失位或是大金融机构倒闭绑架监管机构时，他们的不当行为可能会增大整个金融体系的风险水平。•另一方面，高金融业集中度可能会阻碍竞争，挤压中小金融机构的盈利空间，恶化金融资源配置不当。5、会计制度缺乏透明度，会计信息披露不充分、不及时和不真实。6、影子银行、非正规金融以及地方投融资平台隐忧多；7、国内信用评级机构缺乏，受制于国外评级机构；8、金融监管体系相对分散，缺乏协调统一。•在比较了1929年大萧条和2008-2009年国际金融危机的起因及征兆后，北京大学的一项研究课题认为，作为前车之鉴，应当看到中国经济程度不同地隐含着金融风险，甚至危机发生的因素。•其中包括经济增长模式转型缓慢、收入分配差距过大、房地产业过度繁荣等。•这项“从微观机制视角看两次危机”研究课题，由北京大学光华管理学院和北京大学经济政策研究所承担，蔡洪滨为课题组长。它是“两次全球大危机的比较研究”总课题的一部分，中央财经领导小组办公室副主任、国务院发展研究中心党组书记刘鹤为总课题组组长及总报告执笔人。该报告已于本月（2013.2）由中国经济出版社结集出版国际金融：昨天今天与明天回顾与展望•让我们从今天开始一起思考—研究