_ExchangeRate(国际金融国家级课程上海金融学院)

Chapter2.ForeignExchange&ExchangeRate第二章外汇与汇率一外汇(ForeignExchange)Dynamic:国际汇兑行为。Static:以外币表示的支付手段。形态：1.钞票；2.有价证券；3.支付凭证；4.其他（可以转换成外汇的对外要求权）。CharacteristicsofFE•二外汇的特征：1.以外币表示，可用于对外支付的金融资产。2.物资偿付保证，各国普遍接受。3.充分的可兑换性(Convertibility)。(1)Convertible;经常项目没有任何限制；资本项目也比较宽松。(2)RestrictedConvertible;在经常项目上对居民有限制，对非居民无限制。资本项目原则上管制。(3)Non-convertible;对经常项目和资本项目都管制。ReviewofMarxist’•货币是充当一般等价物的一种特殊商品。•货币的职能：(1)价值尺度；(2)流通手段；(3)贮藏手段；(4)支付手段；(5)世界货币。VarietyofFE•三外汇的种类：•（一）来源和用途：贸易/非贸易•（二）自由兑换性：自由/记帐（三）买卖交割期：即期/远期•四外汇的作用：ForeignExchangeRate•外汇汇率•Krugman:ThePriceofonecurrencyintermsofanother.•一国货币折算成另一国货币的比率。TheAdaptedSpeechfromVIP-1•谈到价格比较就离不开汇率，因为中国货是用人民币标价的，而美国货是用美元标价的，没有汇率的话，二者无法进行比较，这里就产生汇率如何规定的问题。很遗憾地，现在中国绝大多数的外贸教科书上对汇率的解说是含混不清的，一般都说汇率是两种货币购买力的比。然而，以人民币和美元购买力来讲，二者的比取决于买什么东西。如果买旅游鞋，大概是四元人民币合一美元，但是如果买汽车，大概是十五元人民币合一美元，这不叫人糊涂吗？其实，正因为两种货币购买力之比是变化的，它取决于买什么商品，这才有外贸。TheAdaptedSpeechfromVIP-2•如果不论买什么东西购买力的比都相同的话，就不会有任何贸易。如果汇率发生变化，价格比较跟著会变，比较优势也就会发生变化。比如说，如果中国增加了许多粮食或石油进口，外汇入不敷出的话，人民币将贬值，有些原来不值得出口的商品，现在变得可以出口了。这说明比较优势随著宏观的外贸形势而变，并不仅仅取决于商品生产本身的成本。至于汇率如何决定，就不在本文中讨论了。DirectQuotation•直接标价法：•一单位外国货币=若干本国货币。•US$100=RMB827.70•JP¥100000=RMB7820.10•HK$100=RMB106.12•世界上绝大多数国家，中国使用。IndirectQuotation•间接标价法：•一单位本国货币=若干外国货币。•英国伦敦外汇市场使用。美国对英镑的标价使用。•直接和间接的倒数换算关系：OtherClassifications•按汇率制度，政策分：•固定汇率FixRate•浮动汇率FloatingRate•8.27•8.27+0.25=8.52•8.27-0.25=8.02•干预•基本汇率vs套算汇率•BasicratevsCrossrate•Basedonthekeycurrencyandcalculateotherrates.Itisatrianglerelationship.•香港把美元作为关键货币计算出基本汇率为1美元=7.86港元，如果纽约市场上1英镑=1.63美元，那么，港币对英镑的汇率就可以套算出来•1英镑=7.86×1.63=12.81港元币别Currency中间价MiddleA买入价BuyingB卖出价SellingC现钞买入价BankNotes美元827.70826.46828.94807.84说明：A=(B+C)/2公布汇率银行买入客户卖出银行卖出客户买入运费+保险费2-3%•外汇兑换牌价DefrayandSpeed1.电汇TelegraphicTransferRate//常用；又称基础汇率；贵。2.信汇MailTransferRate；港澳用3.票汇DemandDraftRate/SightBill；(1)即期外汇汇票；(2)长期汇票汇率。便宜。根据银行占用客户资金长短来定价格。DateofDelivery1.即期汇率//现汇汇率：SpotRate;两个营业日内交割。2.远期汇率//期汇汇率：ForwardRate;1月~1年交割。升水(AtPremium):远期即期；贴水(AtDiscount):远期即期；平价(AtPar):远期=即期；Examples:间接标价法：升水→即期-升水（英镑与美元）即期汇率：1.8870~1.8890升水：103~98远期汇率：1.8767~1.8792直接标价法：升水→即期+升水（马克与美元）即期汇率：2.2690~2.2720升水：118~128远期汇率：2.2808~2.2848OfficialvsMarket•官方汇率OfficialRate:规定法定价值：贬值Devaluation;升值Revaluation;•市场汇率MarketRate:由市场供求关系决定波动：下浮Depreciation;上浮Appreciation场内（交易所）和场外（黑市）OtherTerms•开盘价OpeningRate•收盘价ClosingRate•商业汇率CommercialRate•金融汇率FinancialRate•单一汇率UniformRate•双重汇率DualRate／复汇率MultipleRate/RealExchangeRate•名义汇率•双边汇率•有效汇率•NominalRate:BilateralRate&EffectiveRate•至于所兑换到的另一种货币实际上能购买多少商品和劳务则未能表示出来。•实际汇率(RER)=名义汇率-通货膨胀率•扣除通货膨胀因素的实际汇率可以下式表示:P*e=E──P其中，e：实际汇率；E：名义汇率；P*：外国的价格指数；P：本国的价格指数。PT为贸易商品的价格；PN为非贸易商品的价格。主要目的是测量竞争地位的变化。nrEENTPPEeDeterminantofExchangeRate•汇率的决定基础及影响汇率变动的主要因素一汇率的决定基础（一）国际金本位制度下各国规定了每一金铸币单位包含的黄金重量与成色，即含金量GoldContent,两国货币间的比价以含金量来折算。MintPar铸币平价•两种货币的含金量对比叫铸币平价。•但外汇市场买卖时的价格在黄金输送点内波动。黄金输送点=铸币平价±运费$4.8665+0.03-0.03$4.8965美国购买黄金运往英国$4.8365用英镑购买黄金运回美国BankNote;PaperMoney（二）纸币流通制度下纸币所代表的价值量（纸币的购买力）是决定汇率的基础。发行纸币的物质准备；可以是黄金或其他。MainFactorsaffectingFER二影响汇率变动的主要因素1.利率：国际游资流向利润高的地方2.国际收支：顺差国的货币需求↑3.通货膨胀：贬值4.外汇市场干预：中央银行买卖外汇5.宏观经济政策：扩张还是紧缩6.市场预期心理：SixthSense7.其他：股票，债券，石油价，战争ImpactontheEconomy三汇率变动的经济影响（贬值，逆差国）1.对经常项目：出口量，出口值，进口量，进口值；需求弹性，供给弹性；J曲线效应；生产要素的进口替代性。对贸易条件：出口商品单位价格变动率/进口商品单位价格变动率比率；需求弹性，供给弹性。对无形贸易收支：旅游和侨汇收入2.对物价水平：引发通货膨胀和贬值的恶性循环(1)进口物价带动工资；(2)进口原材料，设备↗→出口商品↑。4.对资本输出入：影响对贬值货币的信心；(1)资本外逃和货币替代；(2)有利于直接投资FDI;5.对国民收入再分配：与出口相关部门得益；与进口相关部门受损。6.对生产要素利用：劳动密集型；资本技术密集型；技术密集型；Adversecycleofdevaluation本币贬值出口减少进口增加价格上升出口增加，进口减少ExchangeTheories西方汇率理论一国际借贷说(TheoryofInternationalIndebtedness)葛逊(Goschen)Points:国际借贷（流动债权债务）→外汇的供求→外汇汇率。Fordetail,pleaseclick二汇兑心理说(PsychologicalTheoryofExchange)阿夫达里昂(Aftalion)Points:MarginalUtility人们主观评价中的边际效用来决定外币价值。主观到客观，而客观又反过来影响主观。观察和实证上升到经验，经验来说明现象。PurchasingPowerParity(PPP)三购买力平价说卡塞尔(G.Cassel)1916年PPPstatesthatexchangeratebetweentwocountries’currenciesequaltheratioofcountries’pricelevels.Ithighlightsimportantfactorsbehindexchangeratemovement.两种货币购买力之比决定两国货币的汇率。GUSDMPPE$ThesamecommodityItcosts$200inU.S;ItcostsDM600inGermany133.0$$600200DMGUSDMEPPE•TheLawofOnePrice:Identicalgoodssoldindifferentcountriesmustsellforthesamepricewhentheirpricesareexpressedintermsofthesamecurrencyiftherearenotransportationcostandtariff.AbsolutePPP&RelativePPP1,,1,,1,$,$tGtGtUStUStDMtDMPPPPEEtGtUStDMtDMtDMEEE,,1,$1,$,$过渡等式•相对购买力平价说11ttttPPP•Inflationrateπtdenotespricechangesbetweentandt-1.TheU.S.pricewasnearly89percenthigherthantheChina’sPriceCountriesandregionsPricesinlocalcurrencyImpliedPPPofthedollarActualexchangerate10/4/92%over(+)ofunder(-)valuationofdollarChinaYuan6.302.886.32+89HongKongHS$8.904.067.73+91ItalyLire410018721233-34JapanYen380174133-24SingaporeS$4.752.171.65-24U.S.A.$2.19Thehamburgerstandard,BigMacPricesALong-RunExchangeRateModelBasedonPPP,PPPdoesbadly.Theactualmark-dollarexchangerateandthePPP-impliedexchangerateEmpiricalStudyonPPPPPP的技术问题：1.物价指数的选择：GDPdeflator;WholesalePriceIndex;ConsumerPriceIndex2.商品分类上的可比性：tradablegoods;non-tradablegoods;commoditybasket;3.基期和连续数据：Itrequiresdataof100yearormore.4.统计数据的检验：Unit-roottest;Cointegrationtestandsoo