交通行业高速七月月评(PDF5)(1)

行业月评研究员：徐捷电话：[phone]MSN：[e-mail]地址：南京市中山东路90号行业评级增持交通行业（高速）七月月评交通行业（高速公路）2006年07月27相关研究三季度交通行业投资策略报告2006年6月26日交通行业（高速）5月月评2006年5月25日投资要点：公路运输指标保持同比增长趋势公路运输总量指标3月份仍然维持同比增长趋势，货运周转量6月份为793.6亿吨公里，比去年同期增长12.06%；公路客运周转量6月份为817.6亿人公里，比去年同期增长8.48%。图1－05年1月-06年6月公路客货运输状况0.00200.00400.00600.00800.001000.001200.002005年1月2005年2月2005年3月2005年4月2005年5月2005年6月2005年7月2005年8月2005年9月2005年10月2005年11月2005年12月2006年1月2006年2月2006年3月2006年4月2006年5月2006年6月亿吨公里亿人公里0.0010.0020.0030.0040.00％货物周转量旅客周转量货物周转量比去年同期增长率旅客周转量比去年同期增长率免责条款详见末页1行业月评免责条款详见末页2资料来源：交通部，WIND资讯，华泰证券研究所我们所关注的上市公司G鲁高速G鲁高速05年每股收益0.20元，济青高速专项养护07年全部完成，养护费用约为06、07年约1.4亿和1.6亿，济青高速专项养护改善了通车条件，同时也降低了完工后的养护成本；06年4月份，公司全面实行了线性计重收费，其对于公司通行费的正面影响低于我们的预期，公司06年的业绩承诺将主要依靠收入增长之外的其他方式；控股股东承诺京福高速济德段的收购对于06年业绩的影响可能也无法体现；济莱高速的建设为公司08年后发展提供了利润增长点，公司路桥资产的直线折旧法体现了谨慎性的原则，预计06－07年每股收益分别为0.26、0.35元。G深高速深高速成长迅速，上半年主要路产车流量保持稳定快速增长，后继盈利项目储备丰富，并且逐渐进入到营运期，深圳地区的车流结构使得深高速的收益相对稳定，武黄高速将会对公司06年收入产生较大影响，06年4月盐排高速的开通不仅自身成为公司利润的增长点，也会带动相连公司路产的车流增长，并且提高标准货车的比例，从不考虑在建项目对公司影行业月评免责条款详见末页3响的相对估值法来看，公司处于行业平均水平上，而在建路产的进入将会有一定的溢价空间；从现金流贴现来看，股价均具有一定程度的上升空间，公司的市场化运作的机制也会给予一定的溢价，预计06－07年每股收益分别为0.26、0.32元。G宁沪宁沪高速于06年１月全程八车道全线贯通，从公司公布的１季度的经营数据来看，车流量恢复迅速，货车比例也有所提高；公司已经重新步入快速发展的轨道，宁沪沿线的经济基础和毗邻上海的地理优势将为公司发展提供有力的保障，黄金干道的价值会很快显现，06年财务费用和固定资产折旧的增加会使业绩承受一定的压力，货车比重将是影响06年业绩的关键，预计06－07年每股收益分别为0.23、0.33元。现代投资京珠高速特殊的地理位置将使得公司主要路段长潭、潭耒高速2006年的车流量高速增长，06年底实施的计重收费增加了07年后收入的想像空间，直线法计提折旧将使公司利润的增长速度高于主营收入的增长。但潭耒高速目前的路况加大了成本的支出，湖南地区7月暴雨的天气影响了京珠高速的通路状况，07年可能的大修将会增大资本支出和影响车流量，也降低了计重收费带来的正面影响，中长期来看，长潭、潭衡西线以及二连浩特－广州和大庆－广州两条主干道对公司的车流将会有一定程度的负面影响，多元化投资风险因为减值准备的计提在逐渐释放，从相对估值法和现金流贴现来看，股价均具有一定程度的上升空间；公司在信息披露方面比较保守，一些信息的公布滞后于市场自身的发现，预计06－07年每股收益分别为0.71、0.73元。G粤高速G粤高速广佛。佛开高速即将进入到扩建工程，对其主营业务会有一定影响，05年对佛开增持24%的权益的效益近期无法显现，投资收益的增长速度较快，但因公司以参股为主，分享收益可能无法减轻主营收入下降的压力，07－08年业绩动态市盈率基本保持不变，这在高速股中收益性偏低，长远来看，公司在获取省内路产资源并没有太大的优势，预计06－07年每股收益分别为0.29、0.28元。公路股目前价值整体被低估，06年市盈率只有14倍左右，综合考虑，我们维持公路行业增持的评级。行业月评免责条款详见末页4附：表2－我们所关注的重点上市公司EPSPE投资评级7/25收盘价05A06E07E05A06E07EG鲁高速推荐3.500.200.260.3517.513.510.0G深高速推荐3.850.220.260.3217.514.812.0G宁沪谨慎推荐5.080.140.230.3336.322.115.4G现投股谨慎推荐8.590.440.710.7319.512.111.8G粤高速观望4.090.260.290.2815.714.113.6资料来源：华泰证券研究所华泰证券行业投资价值等级评判标准－报告发布日后的6个月内的行业的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；－投资建议的评级标准增持：超越大盘；中性：基本与大盘持平；减持：明显弱于大盘。华泰证券上市公司投资价值等级评判标准-报告发布日后的6个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；-投资建议的评级标准买入：相对强于市场表现15％以上；推荐：相对强于市场表现5％～15％；观望：市场表现在－5％～＋5％之间波动；卖出：相对弱于市场表现5％以下。行业月评免责条款详见末页5免责条款：本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。