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1第01章引论1.1研究背景1.1.1快速发展的经济实践对财务理论的迫切需求我国春秋战国时期的历史典籍里已有大量关于财务管理方面的论述，以后的秦、汉、唐、宋等历代古典文献中都涉及商业、经营和财务管理问题的讨论。如汉朝司马迁的《史记·货殖列传》列述若干财务专家的理财事例，清朝末年的康有为、梁启超等改良主义志士也写过理财著作。20世纪80年代之后，即最近的二十多年来，我国不少财务学者在努力探索公司财务理论，著书立说、发表高见。遗憾的是，迄今为止，我国财务学术界对公司财务理论的总结、整理、归纳和表述，总体上，都是非常落后的。我们归纳和表述的公司财务理论与现实公司经营过程中的财务现象有很大的差异。国外的情况稍好一些。中世纪的意大利也有不少关于商业财务和会计的论述，但现代公司财务学主流形成于西方美、英、法等发达国家。“大约从1275年起，意大利商人便开始通过设在本地的永久办事处，为伦敦和布吕赫这类北方城市提供服务。改进了商务管理方法，使得国际贸易方面的协作可以通过当地居民、而不是行商来进行。良好的邮政业务和新形式的贸易文书（如发货票和提货清单及装载货物清单）的完善，也提高了坐商从事外贸的能力。新的通过直布罗陀海峡的海上运输线到这些市场与另外的陆上运输线相比，在运费上要省得多”[1]。可以看出，人类至晚在10世纪之后就开始了市场经济和财务管理工作。商人们为了降低成本，精心选择商品运输路线、改进财务结算方式，都具有现代公司财务特征。“早在13世纪，许多商人都依靠建立长期薄记账目，来管理自己的经营业务。明显的证据是，早在1340年便已采用复式薄记。从1494年卢卡·帕乔利（LuccaPacioli）开始进行有开创性的工作以来，正式的合约已首次出现在会计学科中”[2]。此时的公司财务工作已完全成熟和完善，只是专门从事公司财务理论研究的学者甚少，至今尚未发现人类在10至14世纪的公司财务理论著作。著名财务学家沈艺峰教授在2002年夏天指出，“财务学在西方独立作为一门学科出现于20世纪初。1900年3月10日，一位名为贝奇里耶（LouisBachelier）的法国人写了一篇题为‘投机理论’博士论文。这篇关于证券市场的统计研究数十年后被认定是标志着财务学从经济学中独立出来成为一门新学科的里程碑。[3]”目前的现实情况是，我国的经济制度和市场经济发展自20世纪80年初开始发生巨大变化。企业管理实践和公司财务学伴随着社会改革、开放和发展而迅速地向前发展变化。“这种发展变化的速度之快、规模之大、范围之广、影响之深，都是前所未有的。并且，财务经济管理的变化发展呈现出多种多样的性质、状态和形式，线性的，非线性的，简单的，复杂的，确定性的，非确定性的，定量的，定性的等等。其中，复杂财务世界中的规整性和纲领性的管理就是战略财务管理。[4]”中外企业财务战略和财务战略联盟的出现，公司财务周期的发现，以及我国出现了一大批诸如武汉钢铁公司、上海宝钢、招商银行、中国银行股份公司、联想集团、海尔集团、海信集团、长春一汽、北京同仁堂等驰名公司，这些企业的迅猛发展和实践对公司财务理论提出了极大的需求。可是，我国以往的财务理论和西方发达国家[1]JonathanBarronBaskin,PaulJ·Miranti,Jr.AHistoryofCorporateFinance1999.）[2]同上[1]。[3]沈艺峰《从财务学教科书的历史演变看现代西方财务理论的发展》，全国财务学科建设理论研讨会第7届年会论文汇编，2001年。[4]罗福凯《战略财务管理》，青岛海洋大学出版社2000年5月。2现在的公司财务理论，都难以解释和指导我国现在处于经济转轨时期的公司经营活动和财务实践。那么，与我国经济发展实践相吻合的公司财务理论在哪里？我国的财务学者应该给实业界或企业家们一个答案。学术界近年来也开始注意到了公司财务理论的探索，沈艺峰教授论《现代西方财务学：形成、演变及最近发展趋势》（载《中国会计年鉴1999》），王庆成教授和孙茂竹教授撰文《我国近期财务管理若干理论观点述评》（《会计研究》2003.6）总结1993年之后我国财务管理理论研究的基本状况。王化成教授《论财务管理的理论结构》（《财会月刊》2000.04）、我的恩师郭复初教授也发表了《我国财务理论研究的指导思想和方法论》（《财政研究》2000.3），李心合教授《财务理论范式革命与财务学的制度主义思考》（《会计研究》2002.7）、魏明海教授《公司财务理论研究的新视角》（《会计研究》2003.2）等，都说明学术界已警觉到我国对公司财务理论研究的紧迫性。当然，大家都清楚，探索、搭建财务管理的理论框架是一件复杂且有相当难度的研究工作。2004年9月，《财会通讯》杂志执行主编程瑞川先生委托本书作者对青岛海信集团“稳健财务”战略加以研究和解释。作者在考察和分析过程中发现，“财务管理方法的演进过程是财务与会计合一（19世纪之前）→自然经济财务（19世纪初至20世纪50年代）→公司数理财务（20世纪50年代至90年代末）→公司行为财务（20世纪90年代末之后）。资本预算、组合投资、套利定价、资本资产定价、博弈规则、杠杆效应等财务方法都产生于20世纪50–60年代，这些方法成为公司数理财务的核心内容。但是，随着行为财务日益成为公司主流财务学并逐渐替代公司数理财务的各种方法时，我国企业仍然停留在传统的自然经济财务管理阶段，这是非常危险的。[1]”这一发现使我一时很兴奋，我国当代公司财务理论的研究是一个财务理论探索创新的过程。中外公司财务理论的演进和发展都具有继承性和一致性。探索现代公司财务学各种主要理论的产生、内容构成、应用和发展，应成为我国财务理论工作者的重要任务。1.1.2大学里研究生教育对公司财务理论教材的需求不仅我国经济快速发展对公司财务理论产生巨大需求，而且，大学里的财务管理专业教学和学术界的研究工作也对当代先进的公司财务理论产生巨大需求。我们在大学里工作，不仅我们当教授的本人要有学术研究规划，要确定自己的研究领域和方向，而且我们指导研究生——不论硕士研究生还是博士研究生，都需要给学生设置或指明一个专业学习和研究的方向。学生的研究方向与导师的研究领域和方向通常是一致或接近的。本人近十多年来对财务学理解的不断加深，越来越对公司财务基础理论、公司财务战略产生极大的兴趣。于是，我越来越清晰地感到，我的财务研究领域和方向应该是公司财务基础理论、公司财务管理战略和公司财务周期变化等方面。以公司财务基础理论研究方向为例，该研究方向的特色、学术地位、作用和意义可陈述如下：该研究方向植根于中国经济发展的历史进程，以要素资本、时间和不确定性为财务要素，建立以财务要素与价值创造之间的联系为研究对象的财务基础理论。（一）公司财务基础理论研究方向的特色1、本研究方向注重我国财务管理思想史的研究和梳理。对货币和本金、本钱和成本、基金和资本，以及价值等财务范畴的产生演变进行深入探索；从中国经济思想史和中国传统文化中筛选财务理论成分，将创造价值（开源）和获取成本优势（节流）视为公司财务管理的根本任务。2、建立了明确的财务理论分析框架。以我国本土公司制企业为视角，以当代西方公司[1]罗福凯《海信‘稳健财务’战略透视》，《财会通讯》综合2005年第2期。3财务学理论为“参照系”，以是否准确解释和解决了我国企业现实财务问题为标尺，采取实证和规范两种方法开展财务基础理论研究。“视角”、“参照系”和“标尺”构成公司财务基础理论的分析框架。考查我国财务理论史和西方主流财务理论是建立本研究方向分析框架的前期工作。3、提出“要素资本”、“财务效率”和“财务周期”等新的财务范畴。证明出资人购买生产要素后形成要素资本，人力资本、财务资本、物质资本、技术资本、信息资本和知识资本等要素资本是财务创造价值的必要充分条件，以及财务效率是以时间为自变量、以成本为因变量的价值函数关系。财务创造价值具有周期性；要素资本是社会生产力发展和生产工具更替在公司财务综合价值管理中的反应。（二）公司财务基础理论研究方向的学术地位、作用和意义本研究方向的基本观点是，公司财务主要研究人们在不确定情况下进行有限资源的跨时间配置，财务管理的功能是发现价值、创造价值和保障经营过程有效运行；当代财务学的核心范畴是要素资本（资源能力经过交易形成或实现的资源价值）、时间、不确定性，以及成本优势、价值函数等。根据这一理论思路，本研究方向学术团队在最近短短的五年间已发表了《财务思想史的演进与价值创造》（2002）、《分工水平与财务主体多样化》（2002）、《财务理论核心范畴的演进》（2002）、《财务理论的内部逻辑与价值创造》（2003）、《要素资本、价值函数与财务效率》（2003）、《论公司财务的价值创造功能》（2004）、《关于公司财务中的要素资本》（2005）等论文，出版专著《财务理论专题》（2003）、《发展财务学导论》（2005）等著作。一些论文和著作产生了重要影响，中国会计学会内部研究资料《会计研究动态》（2003.2）、西南财经大学《经济学管理学：学科最新发展动态》（2003.5）等学术载体曾给予转载和报道，引发了众多财务理论工作者将研究目光（视角）转向我国市场经济现实企业财务问题的理论探索方面，而不仅仅是重视西方财务理论研究。论文《要素资本、价值函数与财务效率》获全国高校财务学科建设理论研究会第8届理论研讨会优秀论文二等奖（2002年8月）；专著《财务理论专题》被一些高校列为博士生课外读物。本研究方向的部分学术成果已进入财务学研究的前沿领域。本研究方向主要针对中国社会经济制度和市场经济实践下的公司财务基本理论开展研究，解释和解决经济转轨时期企业财务管理基础性重大理论问题，为国有控股公司股权分置、跨国公司财务资源配置和新兴民营公司选择资产（发现价值）等提供先进的理论工具和指导。由于市场需求和大学模式变迁等原因，财务学界多数学者在从事财务知识传播、财务理论应用等方面的研究工作。本研究方向对于改进我国财务基础理论研究较弱的现状、推动财务管理学科高等教育的健康发展，将发挥不可替代的作用；对于开拓和深化发展中国家公司财务理论（发展财务学）研究，推进基础理论创新，缩短我国财务学与欧美发达国家公司财务学的差距，具有重要的学术意义。1.2本书研究的问题1.2.1本书研究什么?本书研究我国经济社会转轨时期企业经营过程需要哪些财务理论，现代大学里的硕士研究生和博士研究生需要学习哪些公司财务理论？换言之，本书是一本研究我国经济社会转轨时期公司财务理论问题的专著。那么，什么是财务理论？理论的最重要目的是解释现实、预期未来，为人们解决现实问题提供知识工具。因此，理论是对现象的一种抽象。财务理论是解释人类活动中财务现象背后的各种变量之间的因果关系的一个简单的逻辑体系。同其他科学理论一样——不论是自然科学理论还是社会科学理4论都一样，财务理论解释财务现象，指的是财务理论所揭示的动因经过怎样的机制和变化，产生了结果。这个结果就是我们观察到的现象。财务现象是指那些涉及到人们需要做出选择和放弃的财务事件。广义地说，凡是涉及到“选择”的收入、支出现象或事件，诸如为什么选择这个，不选那个？都是财务现象。那么，财务理论怎样来解释财务现象呢？财务理论解释财务现象背后的各种变量之间的因果关系是需要一些语言工具的，数学、经济学、管理学就是财务理论的重要工具。财务管理专业里的不少学生对严谨、深奥的数学感到艰难和讨厌，但是，同学们必须知道，数学是我们加入现代财务学家俱乐部的门票。现代主流财务理论以决策者是“理性的人”作为其理论体系的基础，考察一切财务现象的出发点。一个财务理论要成为一个科学的理论，必须具备两个一致性。第一，理论的内部逻辑的一致性。既然任何理论都是一些特定变量之间的因果关系的逻辑体系，那么，理论的内部逻辑就必须是一致的或者是自洽的。也就是说，理论模型中所揭示的因，经过某种机制作用导致了理论所要解释的果。一种理论只有内部逻辑是一致的，才能说明理论模型中的几个变量存在因果关系。第二，财务理论的逻辑推论与所要解释的财务现象的一致性。财务理论不是简