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第四章金融市场第一节金融市场概述第二节货币市场第三节资本市场第四节其他金融市场第五节国际金融市场第六节现代金融市场理论回目录至下章第一节金融市场概述一、金融市场的概念与特性二、金融市场的分类三、金融市场的构成要素四、金融市场的功能五、金融市场的发展回本章至下节金融市场是买卖金融工具以融通资金的场所或机制。把它视作为一种场所，是因为只有这样才与市场的一般含义相吻合；把它视作为一种机制，是因为金融市场上的融资活动既可以在固定场所进行，也可以不在固定场所进行，如果不在固定场所进行的融资活动就可以理解为一种融资机制。金融市场上资金的运动具有一定规律性，它总是从多余的地区和部门流向短缺的地区和部门，其运动轨迹如下页所示：一、金融市场的概念与特性1．金融市场的概念货币资金金融工具卖出者（资金需求者）金融工具买入者（资金供给者）金融工具金融市场货币资金运动示意图金融市场的范围有多大？从广义上看，它包容了资金借贷、证券、外汇、保险和黄金买卖等一切金融业务，是各类金融机构、金融活动所推动的资金交易的总和。2.金融市场的特性与普通商品市场相比，金融市场有其自身的特性。第一，交易对象具有特殊性。金融市场上的交易对象则是形形色色的金融工具。第二，交易商品的使用价值具有同一性。即给金融工具的发行者带来筹资的便利，给金融工具的投资者带来投资收益。第三，交易活动具有中介性。金融市场的融资活动大多要通过金融中介来进行。第四，交易双方地位具有可变性。金融市场上融资双方的地位是可变的，可能成为资金需求者，又可能因为资金有余而成为资金供应者。二、金融市场分类金融市场按融资期限分类按融资方式分类按交易层次分类短期市场长期市场直接金融市场间接金融市场一级市场二级市场按交易对象分类资金市场外汇市场黄金市场证券市场保险市场按交易方式分类现货市场期货市场按交易场所分类有形市场无形市场按功能分类综合市场单一市场按区域分类国内市场国外市场三、金融市场的构成要素交易主体1.交易主体按交易行为性质供应主体需求主体按空间结构居民(国内）非居民（国外）按专业化程度专业主体非专业主体2.交易对象即通过交易所要获取的货币资金。资金是金融市场特有的交易对象，它和任何物质商品是不同的，表面看是金融工具的交易，而实质却是货币资金的交易。人们通过交易取得货币资金的最终目的是为了投向商品生产和流通领域。金融工具债权式工具与股权式工具传统工具与衍生金融工具直接工具与间接工具3.交易工具即以书面形式发行和流通的，以保证债权债务双方权利和责任的信用凭证，也称信用工具或金融工具。短期工具与长期工具4.交易价格资金价格：人们习惯于把利息视作为资金的价格。但把利息视作为资金的价格有不尽合理的地方。证券价格：证券价格主要包括股票价格和债券价格。股票价格：股票价格=预期股息收入/市场利率。债券价格：基础是本金和利息，由于受市场利率预期和还本付息方式的影响，其价格确定方法有多种多样。外汇价格：是指一国货币兑换成别国货币的比率。有两种表示方法：一是直接标价法；二是间接标价法。黄金价格：黄金价格的确定既不完全等同于普通商品，也不完全等同于金融商品。四、金融市场的功能1．资本积累功能：借助于金融市场，可达到社会储蓄向社会投资转化的目的。2.资源配置功能：金融工具的流动，会引导和带动社会物质资源的流动和再分配。3.调节经济功能：微观上通过人们对金融工具的选择进行投资方向和投资结构的调节。宏观上政府通过金融市场实施财政政策和金融政策。4.反映经济功能：金融市场的价格变化反映了微观经济和宏观经济的运行情况，以及国家经济政策实施效果和世界经济发展动向。五、金融市场的发展1．我国金融市场的发展（1）货币市场的发展我国已初步建立起了以银行短期信贷市场(临时性贷款和季节性贷款）、同业拆借市场、票据市场、短期债券市场、回购市场为主体的货币市场体系，其参与主体已覆盖了商业银行、外资银行、保险公司、证券公司、基金管理公司、城乡信用社等各类金融机构。从功能上看，目前我国的货币市场除发挥重要的短期融资功能以外，还在利率市场化（SHIBOR)方面发挥了重要的作用。（2）资本市场的发展以国债市场的恢复为发端。近年来，我国资本市场的发展尽管经历了不少曲折和坎坷，但仍取得了举世瞩目的成就。主要体现在以下几个方面：一是股票发行制度由审批制（2000年以前）过渡到核准制。二是资本市场规模逐年扩大。三是品种结构日趋合理。四是机构投资者的队伍逐渐壮大。五是大力推进资本市场发展的政策日益明朗。六是多层次资本市场的结构已初步形成。推荐书目书名：《直击新三板》作者：北京市道可特律师事务所等编著出版社:中信出版社;出版时间：2010年8月1日第二节货币市场一、短期借贷市场二、同业拆借市场三、商业票据市场四、短期债券市场五、回购市场六、CDs市场回本章至下节1．短期借贷的种类银行短期借贷主要是流动资金贷款。在我国，分为三类：三个月以内为临时贷款；三个月以上至一年之内，为季节性贷款；一年以上到三年以内，为周转贷款。2.短期借款的期限通常在一年以内。一、短期借贷市场3.短期借贷的风险1998年，按国际惯例进行贷款５级分类管理，即正常、关注（2%）、次级（25%）、怀疑（50%）和损失（100%），并以此为依据提取相应比例的风险保证金。二、同业拆借市场1．同业拆借市场的形成从原始意义或狭义上讲，同业拆借市场是指金融机构之间进行临时性资金头寸调剂的市场。从现代意义或广义上讲，同业拆借市场是指金融机构之间进行短期资金融通的市场。同业拆借市场的形成与中央银行实行的存款准备金制度有关。会员银行为随时弥补法定存款准备金的不足，非常需要有一个能够进行短期临时性资金融通的市场。同业拆借市场也就由此应运而生。2．同业拆借市场的特点（1）进入市场的主体有严格的限制（2）融资期限较短（3）交易手段比较先进（4）交易额较大（5）利率由供求双方议定3．同业拆借市场的参与者（1）资金需求者在同业拆借市场拆入资金的为金融机构，以证券公司为主（2）资金供给者主要是有多余超额储备的金融机构，包括大的商业银行、地方中小商业银行、非银行金融机构、境外代理银行及境外银行在境内的分支机构。另外，外国央行也经常成为拆借市场的资金供给者或拆出者。（3）中介机构一类是专门中介机构，如融资公司、拆借经纪商或经营商等。另一类是兼营机构，它多由大的商业银行承担。3．同业拆借市场的参与者Shibor报价名单2012年Shibor报价行名单工商银行农业银行中国银行建设银行交通银行招商银行中信银行中国光大银行兴业银行北京银行上海银行汇丰银行渣打银行华夏银行广东发展银行国家开发银行浦东发展银行邮储银行4．同业拆借市场的分类（1）按媒介形式，同业拆借市场可分为有媒介市场和无媒介市场。（2）按照资金拆借的保障方式，可分为有担保市场（汇票、国债等）和无担保市场。5．同业拆借市场利率同业拆借市场利率是货币市场的核心利率，其确定和变化，要受制于银根松紧、中央银行的货币政策意图、货币市场其他金融工具的收益率水平、拆借期限、拆入方的资信程度等多方面因素。在一般情况下，同业拆借利率低于中央银行的再贴现利率或再贷款利率。一是统一了拆借场所二是明确了拆借市场的交易主体三是规范了进行拆借的条件四是限定了拆借的期限五是放开了拆借利率（竞价决定）7．我国同业拆借市场的改革探索SHIBOR各期限品种走势（8个标准期限品种）三、商业票据市场1．商业票据承兑市场汇票本身分即期汇票和远期汇票。有远期汇票才有承兑问题，且承兑后的汇票才是市场上合法的金融票据。承兑方式有全部承兑、部分承兑、延期承兑和拒绝承兑四种。2.商业票据贴现市场包括三种方式：贴现、转贴现、再贴现。贴现率是银行办理贴现时预扣的利息与票面金额的比率票据价格是票据贴现时银行付给贴现人的实付贴现金额贴现利息=票面金额×贴现率×贴现天数/360票据贴现价格=票面金额－贴现利息票据贴现天数指办理票据贴现日起至票据到期日止的时间目前，我国票据市场的特点：一是商业票据没有成为货币市场的主要融资工具二是商业票据结构失衡严重（商业承兑汇票偏少）3．我国的票据市场1.国库券市场（1）国库券市场的概念（2）国库券的发行市场（招投标）（3）国库券的流通市场(银行、证券交易商）2.企业短期融资券市场（1）企业短期融资券的概念与特点（成本低、灵活性高、利率反应灵敏、提升知名度、一级市场交易量大于二级市场）（2）企业短期融资券市场的主体（发行和投资主体）（3）发行企业短期融资券需要考虑的因素（成本、数量、方式、时机、承销机构、发行条件和评级）（4）我国的企业短期融资券市场四、短期债券市场中国国库券五、回购市场1．回购的概念与期限（正）回购：指按照交易双方的协议，由卖方将一定数额的证券卖给买方，同时承诺若干日后按约定价格将该种证券如数买回的一种交易方式。逆回购：如果从买方的角度来看同一笔回购协议，则是买方按协议买入证券，并承诺在日后按约定价格将该证券卖回给卖方，即买入证券借出资金的过程。回购协议实质上是有抵押品的短期借贷。回购抵押的资产一般都是流动性较大、质量最好的金融工具。利率通常略低于同业拆借利率。回购期限分隔夜、定期、连续性三种。回购市场的参与者比较广泛，包括中央银行、商业银行、证券交易商、非金融机构（主要是企业）。在美国还有州和地方政府。2．回购市场的参与者3．回购市场的运行层次（1）证券交易商与投资者之间的回购交易（2）银行同业之间的回购交易（3）中央银行公开市场业务中的回购交易4．我国回购市场的发展市场主体增加、交易量增加、市场份额不断上升、利率市场化、法规不断完善、市场条件改善六、CDs市场概念：可转让大额定期存单发行和转让的市场功能：银行为改善负债结构而发行的融资工具，为银行的流动性注入活力，使之由资产管理变为负债管理。特点：流动性较高，有一个活跃的二级市场不记名转让流通金额固定起点较高必须到期方可提取本息期限短，一般在一年以内(1、3、6、9、12个月）利率有固定，也有浮动CDs第三节资本市场一、股票市场二、长期债券市场回本章至下节一、股票市场1.股票发行市场（1）股票发行审核制度一是注册制（前提是信息的准确和投资者的能力）；二是核准制（还要求符合证券管理机构的规定条件）。（2）股票发行方式在成熟市场上，股票发行大多采用竞价的方式，而目前国内股票的发行是采取网下向配售对象累计投标询价与网上资金申购定价发行相结合的方式。（3）股票发行价格。有三种确定方式：一是平价发行；二是溢价发行；三是折价发行。（4）影响股票发行价格的因素一是每股净资产二是盈利水平三是发展潜力四是发行数量五是行业特点六是股市状态(1)场外市场是指在股票交易所交易大厅以外进行的各种股票交易活动的总称。英文原词是“OvertheCounter”（简称OTC），直译为“店头交易”或“柜台交易”等，场外交易是其意译。它包括店头市场、第三(针对上市股票），第四市场。随着现代通讯技术与电子计算机在证券交易机构的广泛运用，柜台市场、第三市场与第四市场已逐渐合并一个全国统一的场外交易体系，因而上述划分方法已逐渐失去了原有的意义。我国目前的场外市场主要包括“股份代办转让系统”和地方产权交易市场（中关村股权交易所、前海股权交易所）。2．股票流通市场场内市场专指股票交易所，它既可以设立主板市场，也可以设立创业板（二板）市场。*股票在场内交易需要经过一定程序①选择股票上市推荐人②在上市推荐人的协助下，制作股票上市所需的材料③向证券交易所提出申请，并提供有关材料④证券交易所的上市审查委员会对公司提出的申请及有关材料进行审查，批准公司的上市申请⑤公司与证券交易所签订股票上市协议书，确定股票上市日期⑥公司发布《股票上市公告书》⑦公司向证券交易所缴纳股票上市费⑧股票挂牌买卖（2）场内市场：中国的场内交易市场主板上市条件：①股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行②公司股本总额不少于人民币3000万元；具有持续盈利能力，财务状况良好③公开发行的股份达