第11章使用IS-LM模型

第11章使用IS-LM模型收入货币市场（无）债券市场总需求产出利率货币政策财政政策资产市场产品市场财政政策与货币政策总需求实际问题(对萧条和衰退的解释)11.1财政政策与货币政策使用IS—LM解释波动财政政策在凯恩斯交叉图模型中，财政政策的影响并不涉及货币市场和利率。在IS－LM模型中，产品市场和货币市场是相互影响的。两者通过利率的变动联系起来。政府支出（购买）产品市场上均衡收入的表达式(10.4)告诉我们:)(rAY这里)1(11'11tcc。这是IS曲线的一种表达方式（Y作为r的函数）。在曼昆书中，政府支出乘数为c11。假定税率不变，政府的财政政策主要通过改变政府支出来实现。政府支出G是自主支出A的一部分（G上面的一横表示政府支出受政府的控制）。政府支出的增加在初始利率水平增加了总支出，从而使总产出增加。图11-1政府支出的增加rLME2r2E1r1E’GIS1IS20Y1Y2Y’Y政府支出的增加使IS曲线右移。在每一利率水平，均衡收入的增加都等于乘数乘以政府支出的增量G。在E’产品市场实现均衡，但资产市场不再均衡，存在对货币的超额需求。这使利率上升。利率的上升使私人支出有所减少。在新的均衡点E2，产品市场和资产市场都出清。产出的增加(Y2-Y1)小于IS曲线的移动(G)，这是因为利率的上升挤出了一部分私人支出。由于货币市场的调整非常迅速，所以在调整过程中，我们不是从E1到E’再到E2，而是始终沿LM运动，如图11-1中的箭头所示。这里我们遇到了一个重要的概念－－挤出效应(crowdingout)。挤出效应是指扩张性财政政策所产生的一种副作用。扩张性财政政策使利率上升，从而挤出一部分私人支出特别是私人投资。税收的变动（减少）效果大体相同。不同：通过消费影响计划支出。在曼昆书中，税收乘数为cc1。货币政策中央银行通过货币政策影响货币余额和利率。中央银行的主要政策工具是公开市场操作(openmarketoperations)。在公开市场操作中，中央银行买卖债券（中国为买卖央票），从而改变货币余额。我们现在假定央行通过公开市场操作增加了货币供给。图11-2货币余额的增加rPM1LM2E1r1LM1r2E2E’0Y1Y2Y初始均衡点在E1，在该点LM曲线对应于真实货币供给M/P。现在央行增加了货币供给，使LM曲线右移。根据(10.8)，LM右移的距离为PM1。（rYPM(10.8)）这是在每一利率水平均衡收入的变动。随着LM的移动，利率立即从与E1对应的水平下降到与E’对应的水平，这使投资从而收入增加，最终达到新的均衡点E2。这一点与初始均衡点E1相比，利率下降，收入上升。在调整过程中，从E’到E2，利率又有所上升，这是由于随着收入的增加，对货币的需求也增加了。货币与财政政策图（曼昆11-4）增税：IS左移1联储：要保持利率不变减少货币供给，LM左移。2联储：要保持收入不变增加货币供给，LM右移。-财政政策的效果取决于货币政策。冲击(shocks)对IS的冲击：需求变动(例如投资者的情绪、自然灾害)对LM的冲击：货币需求的外生变动(信用卡)曼昆291页漫画联储的工具货币供给—利率在交易柜台旁的一天公开市场业务由纽约联邦储备银行的交易柜台执行。交易柜台工作人员典型的工作日，包括收集关于准备金市场状况的信息，评价这些信息以判断把基金利率保持设定的目标值所需要的准备金水平，从事公开市场业务以影响准备金的供给。早上7点左右，交柜柜台人员开始了收集关于金融事件信息的过程。金融市场开门时，工作人员与政府债券市场主要经纪人和最大银行的准备金经理交换意见。这给了交易柜台关于联邦基金市场可能的供求状况的信息。如果在目前基金利率水平上，准备金需求超过目前的供给，基金利率将上升，除非交易台增加准备金的供给。如果在目前的基金利率水平上，供给超过需求，基金利率将下降，除非交易柜台采取行动减少准备金的供给。准备金状况还可能受美国财政部的净现金流量的影响。财政部在联邦储备设有现金帐户。如果某一天税收付款超过政府支出，就会有资金的净流入进入财政部在联储的帐户，相应地银行部门的资金就会减少。银行部门准备金总量的这一减少会抬高基金利率，除非进行公开市场业务来抵销利率的上升。所有这些信息一旦收集完毕，交易柜台制定其公开市场业务计划。然后进行一个电话会议，参加者包括交易柜台、华盛顿哥伦比亚特区的联邦储备委员会工作人员，以及作为目前FOMC有投票权的成员的4个地区联储银行总裁（不包括纽约）之一。这个长约15分钟的电话，检查交易柜台制定的计划和作为这些计划的基础的关于金融状况的信息。此后联邦储备委员会的一个工作人员准备一份摘要报告分发给所有联邦储备理事和联邦储备银行总裁。过程的下一步是实际执行公开市场业务，这发生在每天东部时间9:20－9:40之间，用一个骰子来随机地选择准确的分钟。交易柜台人员通知经纪人操作的准确详情。是买进还是卖出？买进或卖出多少？卖出或买进包括以后某日的回购（或再出售）吗?一天的最后一项主要活动是下午3:15的与政府债券市场经纪人企业代表的电话会议。交换信息帮助交易柜台人员了解经纪人对金融市场状况的看法。11.2总需求曲线我们在9和10章的讨论，从某种意义上说，都是为了推导总需求曲线。总需求曲线(aggregatedemandcurve)表示对应于每一个价格水平，使产品市场和资产市场同时均衡的产出水平。IS－LM模型表示的是利率与产出（或收入）之间的关系，总需求－总供给模型表示的是价格水平与产出（或收入）之间的关系。我们使用IS－LM模型来推导总需求曲线。我们在稍前讲过，每一条LM曲线都是根据给定的名义货币余额和价格水平画出的，也就是根据给定的真实货币余额PM画出的。在讨论IS－LM模型时，我们假定价格水平是固定的。现在我们考察价格水平与产出之间的关系，所以我们要看看价格水平变动对产出的影响。图11-3总需求曲线的图形推导rISLM1E1LM2r1E2r2Y1Y2YPP1E1P2E2ADY1Y2Y把名义货币余额固定，假定价格水平从P1下降到P2，这使真实货币余额由(PM)1上升到(PM)2。在上幅，真实货币余额的增加使LM曲线右移。新的均衡点是E2，在这一点，利率下降，收入增加。把新旧两个均衡点对应的价格和收入记录在下幅中，我们就得到表示均衡状态的价格和收入的两组关系。根据总需求曲线的定义，这两点都是对应于特定价格水平的收入，因此都是总需求曲线上的点。用同样的方法，不断改变价格水平，使LM曲线移动，就可以在下图中得到更多的均衡价格与收入的组合，把它们连接起来，就可以得到一条向右下方倾斜的曲线，这就是总需求曲线。总需求曲线向右下倾斜，是因为价格水平越低，真实货币余额越高，利率越低，总支出和总产出水平越高。总需求曲线的斜率总需求曲线的斜率取决于价格变动（通过改变真实货币余额）使均衡收入水平变动的程度。真实货币余额的变动对均衡收入的影响取决于IS－LM曲线。在IS－LM模型中均衡收入的变动取决于两点：（1）货币需求对利率变动的反应越小（rYPM(10.8)），投资需求对利率变动的反应越大，真实货币余额的给定变动对均衡收入的影响越大。（2）乘数越大，货币需求对收入的反应越小（rYPM(10.8)），真实货币余额的给定变动对均衡收入的影响越大。因为总需求曲线的斜率取决于真实货币余额对均衡收入的影响，所以以上因素也决定总需求曲线的斜率。换句话说，LM越陡峭，IS越平缓，总需求曲线越平缓。一个极端的例子是古典学派，他们认为货币需求对利率没有任何反应，LM曲线因此是垂直的，总需求曲线就十分平缓。我们用图形导出了总需求曲线。同样，我们可以用数学方法从IS-LM模型解出总需求函数。只要把IS和LM两式联立，削去利率，解出产出Y与价格水平P之间的关系，就得到了总需求函数。财政政策和货币政策对总需求的影响假定政府支出增加了，这一扩张性财政政策使IS曲线右移（图11-4上幅）。在初始价格水平Po，均衡点由Eo变为E1。在新的均衡点，收入和利率都提高了。我们把初始价格水平Po和新的收入Y1记录在下图，它是新的总需求曲线上的一点。用同样的方法，我们可以画出不同价格水平对应的收入，并把这些点连接起来，就得到一条新的总需求曲线AD1。总需求曲线移动的幅度等于政府支出的变动G乘以(10.11)式中的财政政策乘数。图11-4扩张性财政政策对总需求曲线的影响rLME1r1E0r0IS0IS1Y0Y1YPP0E0E1AD0AD1Y0Y1Y再来看货币政策的作用。给定价格水平，名义货币余额的增加使真实货币余额增加。利率必须下降以维持货币市场的供求平衡。利率的下降使均衡收入上升。这在图11-5上幅表现为LM曲线右移。把新的均衡收入和价格水平记录在下幅，我们就得到新的总需求曲线上的一点，把每一价格水平所对应的新的均衡收入都记录下来，就得到一条新的总需求曲线。就是说，扩张性的货币政策使总需求曲线向右向上移动了。总需求曲线右移的距离取决于(10.11)式中的货币政策乘数。总需求曲线的移动还可以用向上移动的距离来衡量。一种特殊的情况是，如果M和P同比例增加，真实货币余额M/P就不会变动，均衡收入也就不会变动。因此，在同一收入水平Y0上，价格水平P的上升与名义货币余额的上升是同比例的。图11-5货币供给的增加rLM0E0LM1r0r1E1ISY0Y1YPP1E’P0E0E1Y0Y1Y长期IS-LM模型长期：价格变动图（曼昆11-7）(a)LM是价格的函数。短期均衡：收入小于自然水平。(b)总供给与总需求。长期：物价变动，产出向自然水平回归。凯恩斯方法与古典方法Y=C(Y-T)+I+GISM/P=L(r,Y)LM内生变量：Y、P、r凯恩斯的第3个方程：P=P1剩下的两个变量作调整，满足IS、LM。古典：YY把产出固定，允许物价调整。古典：长期凯恩斯：短期11.3大萧条和20世纪初的金融危机什么造成了大萧条？表（曼昆11-2）失业率25%，实际GNP204-142（10亿1958年美元），投资40-5。支出假说：对IS的冲击消费函数下移：股市崩盘的财富效应用住房投资的大幅度减少来解释支出的减少。财政政策：增税和减少政府支出。货币假说：对LM曲线的冲击货币供给减少25%MiltonFriedmanandAnnaSchwartz：货币供应的紧缩造成大萧条问题：实际货币余额略有上升，因为物价下降更大。名义利率下降而不是上升。物价下降的影响货币供给减少可能--物价下降通货紧缩的稳定效应：较低的物价水平-较高的实际货币余额M/P-LM右移庇古效应：实际货币余额增加-消费者感到更富有-消费支出增加。通货紧缩的不稳定效应债务-通货紧缩理论未预期到的物价水平下降增加了债务的实际量，使债务人变穷。债务人的支出倾向高于债权人。净效应：支出减少。在IS_LM模型中区分实际与名义利率GiITYCYe)()(IS),(YiLPMLM预期物价下降，πe为负数，实际利率提高，投资减少，IS左移。图（曼昆11-8）经济含义：企业遇到通货紧缩，不愿购买投资品，因为以后要用更值钱的人民币还债。大萧条重演？差一点。2007年金融危机住房贷款的基本问题：贷款机构接受短期存款，却借出长期贷款。只要借款利率高于存款利率，贷款机构就没有问题。3-5-3原则。但是贷款机构面临利率风险：如果短期利率上升，借款收入就不能补偿存款利息。1999-2009：住房泡沫和崩溃的时期。经济学家对住房泡沫的开始时间有不同意见。RobertShiller认为1997年开始。MarkZandi认为2003年开始。过程：联储2000年-2004年把联邦基金利率从6.4%下降到1.26%。这最终引起住房泡沫。住房抵押贷款（30年期）没有下降这么多，但也下降了，从2000年的8.06%下降到2003年的5.82%，并保持在6%以下，直到2006年。纽约的不动产交易税飙升。次贷市场(sub-primelending，对可能还不起款的人的贷款)扩大，原来不合格的人可以得到借款。住房借贷标