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1第六讲获利能力分析企业获利能力的分析主要是评价企业收入、费用和利润各要素的增减变动及其相互间关系变化的原因和趋势。一般多采用比率指标分析手段。2盈利能力评价指标评价角度常用财务指标主要指标公式主营业务收入销售毛利率销售净利率经营现金净流量与销售收入比成本费用耗费成本费用利润率营业成本毛利率营业成本利润率成本费用利润率=（利润总额÷成本费用总额）×100%股东投资回报（投资报酬分析）净资产收益率资产收益率每股收益市盈率市净率%100营业收入净利润销售净利率3一、销售获利能力分析指标销售毛利率销售净利率经营现金净流量与销售收入比4（一）销售毛利率分析要点：1.销售毛利率反映的是企业营业收入的获利水平，比率越高，说明企业营业成本控制的越好，获利能力越强。2.毛利率下降的主要原因有：因竞争而降低售价；购货成本或生产成本上升；由于市场变化或企业战略实施的暂时影响，使得毛利率水平较高的产品（商品）的生产（销售）量占总量的比重下降。3.毛利率指标具有明显的行业特点。一般来说，营业周期短、固定费用低的行业的毛利率水平比较低；营业周期长、固定费用高的行业，则要求有较高的销售毛利率，以弥补其巨大的固定成本。销售毛利率是毛利占营业收入的百分比，其中毛利是营业收入与营业成本的差额。%100营业收入营业成本营业收入销售毛利率该指标表示每100元营业收入扣除营业成本后，有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利。5（二）销售净利率这个指标反映每100元销售收入带来净利润的程度。1.该指标值越大，说明获利能力越强。指标值与企业净利润成正比，与营业收入成反比，因此企业必须在保持销售不变的情况下提高净利润，或者使得净利润的增长幅度超过营业收入的增长幅度，才能达到提高销售利润率的目标。2.由于指标中的净利润是企业各项收益和各项成本费用配比后净利，所以各年的数额会有较大变动，应注意结合盈利结构增减变动分析来考察该指标变动的原因。%100营业收入净利润销售净利率6（三）经营现金净流量与销售收入比=经营现金净流量÷营业收入该指标表示的是账面上每一元的营业收入实际带来的现金流入。侧重于通过营业收入的实际收现能力反映企业获利的可靠性。指标值越大，有现金流入支撑的实际的获利能力就越强。7二、成本费用获利能力指标成本费用利润率营业成本毛利率营业成本利润率8（一）成本费用利润率成本费用利润率=（利润总额÷成本费用总额）×100%=[利润总额÷（营业成本+销售费用+管理费用+财务费用）]×100%该指标反映的是企业成本费用与利润总额之间的关系，是从企业耗费的角度考核企业活力情况的主要指标。在企业获利水平一定的情况下，成本费用总额越小，成本费用利润率就越高，说明企业的盈利能力越强；反之，如成本费用总额越大，成本费用利润率就越低，说明企业盈利能力越差。当企业成本费用总额一定时，利润总额越高，成本费用利润率值就越高，企业盈利能力越强，反之，利润总额越低，成本费用利润率就越小，企业盈利能力越弱。9（二）营业成本毛利率营业成本毛利率=（毛利÷营业成本）×100%=[（营业收入－营业成本）÷营业成本]×100%该指标反映的是企业主营业务中每单位成本获得收入的水平。该指标可以用来衡量企业不同产品的获利能力。通常，指标值越大，该项业务的获利能力越强。10（三）营业成本利润率营业成本利润率=（营业利润÷营业成本）×100%该指标反映的是企业主营业务中单位成本耗费获得的回报能力，其分析方法与营业毛利润率基本一致。11三、投资报酬能力分析指标资产收益率净资产收益率每股收益市盈率市净率12（一）资产收益率资产收益率，又叫做资产回报率或总资产报酬率，是指公司息税前利润与平均资产总额的百分比。其计算公式为：%100×=平均资产总额息税前利润资产收益率该指标反映企业资产总额中每百元资产所能获得的收益，其数值越高，说明公司总资产的获利能力越强。由于我国的企业财务报表中只列示财务费用，不单独列示利息费用，因此实务中也常用利润总额即税前利润来表示收益总额。其计算公式也可写作：%100×=平均资产总额利润总额资产收益率131、资产收益率指标分析的意义（1）资产收益率指标集中体现了资产运用效率和资金利用效果之间的关系。通过此指标的分析，可以使企业管理者形成一个较为完整的资产与利润，所得与所费关系的概念。从而促使企业重视资产管理，提高资产运用效率。（2）在企业资产总额一定的情况下，利润的多少决定着资产收益率的高低，因此企业盈利的持久性、稳定性是影响资产收益率的重要因素。企业盈利的持久性、稳定性受到多种因素的影响，如企业的收支稳定性、业务结构、产品结构、资产结构等。所以，通过资产收益率分析，可以使企业重视对以上影响因素的分析。（3）资产收益率指标反映企业综合经营管理水平的高低。资产收益率是一个综合性较强的指标，指标反映的内容与企业经营管理的各个方面都有联系，因此一个企业的资产收益率越高，表明其资产管理的效益越好，企业的财务管理水平越高，企业的获利能力也越强。142、影响资产收益率的因素从资产收益率的计算公式可知，影响资产收益率的直接因素两类：息税前利润额和资产平均占用额。（1）息税前利润额。•息税前利润额是资产收益率的正影响因素，其数额越大，资产收益率越高。•从利润表反映的息税前利润的构成看，息税前利润的大小受到：营业利润总额、投资收益额和营业外收支净额的影响。三个因素中，无疑营业利润是影响息税前利润变动的最主要因素。企业营业利润占利润总额的比重越大，说明企业盈利的稳定性越强，因为它代表了企业的主营业务的获利情况。•对息税前利润额的分析，一方面从总量上分析，即企业应尽可能获取各种收益，增加收益总额；另一方面也要从质量上分析，即分析营业利润在息税前利润总额中所占比重的大小。15（2）资产平均占用额。资产平均占用额与资产收益率是反比的关系。企业总资产的数量决定了企业的生产规模，如果一个企业没有对资产的运用，根本就不可能取得盈利。但是资产占用实际是资金的停滞，如果企业资金在各类资产上占用时间过长，数量过大，必然会影响到资金的运用效率，影响到企业的收益。因此，在对资产收益率进行分析时，必须对企业资产的占用情况进行分析。分析方法，可将企业资产按其对收益形成产生的影响进行分类，观察各类资产的运用对企业收益的影响情况。按资产对收益形成产生的影响不同，企业资产可分为三类：A、直接形成企业收益的资产。包括：产品、商品等存货资产，应收账款等结算资产和有价证券等投资资产等。B、对企业一定时期的收益不产生影响的资产。包括：货币性资产，如现金、银行存款等。C、抵扣企业一定时期收益的资产。包括：固定资产、无形资产等。这些资产是企业收益实现的必备条件，但他们的转移或摊销价值是收益的抵扣项目。很显然，企业资产结构中第一类资产所占比重越大，则企业可能取得的收益越大。但是由于后两类资产是企业生产经营活动中不可缺少的，因此，企业为了使收益最大化，必须合理安排各类资产所占比重。在优化企业资产结构的同时，还要对各类资产的质量进行进一步分析，提高资产的运用效率。163、资产收益率的分析资产收益率分析主要采用比较分析法，包括动态比较分析和同业比较分析。（1）资产收益率的动态比较分析。动态比较分析即趋势分析，必须掌握连续几年的资产收益率的资料（一般需要3年以上的资料），并对指标数值的变动趋势进行观察，从而判断企业资产在较长时期内的获利状况。（2）资产收益率的同业比较分析。方法是将本企业资产收益率指标与同行业该指标的平均水平或先进水平进行对比，观察本企业资产获利情况在同行业中所处的位置或与同行业先进水平的差距。17（二）资产净利率资产净利率，是指公司净利润与平均资产总额的百分比。其计算公式为：%100平均资产总额净利润资产净利率该指标反映企业资产总额中每百元资产所能获得的纯利润，其数值越高，说明公司总资产的获利能力越强。18计算过程如下：公司净利润=107758×（1-33%）=72198（万元）即ABC公司资产净利率为11.12%。根据这一结果能否对该公司总资产的获利能力做出判断呢？答案是否定的。只有将此指标与本公司该指标的历史水平和同行业达到的平均水平或先进水平进行对比分析才能对公司资产的获利能力做出正确的判断。例如：从ABC公司资产负债表和利润表可知，公司资产总额2000年年初为680000万元，年末为618000万元；2000年利润总额为107758万元。根据资料计算公司2000年资产收益率与资产净利率。资产净利率=%12.11=%100×64900072198%60.16=%100×649000107758=资产收益率19（三）净资产收益率（股东权益收益率,ROE）净资产收益率是一个综合性很强的指标，该指标既可以反映投入资本的获利情况，也可以反映企业的管理水平，因此该指标是对企业业绩进行评价的核心指标。例如，ABC公司2000年实现净利润为72198万元，年初所有者权益总额为403422万元，年末所有者权益总额为490444万元。则ABC公司净资产收益率为：20财务杠杆对净收益的影响分析•无论企业营业利润多少，债务利息和优先股的股利都是固定不变的。当息税前利润增大时，每一元盈余所负担的固定财务费用就会相对减少，这能给普通股股东带来更多的盈余。这种债务对投资者收益的影响，称为财务杠杆。•财务杠杆影响的是企业的税后利润而不是息税前利润。21财务杠杆对企业净收益的影响可以这样来理解：当企业无负债时：企业总资产=股东权益总额，无杠杆现象，则企业资产收益率等于净资产收益率。当企业存在负债融资时，就存在杠杆现象。这时财务杠杆对净收益的影响有两种可能：一是，当债务资本利息率＜资产收益率时，财务杠杆发挥正效应，负债融资给股东权益带来额外收益，这时负债融资所占比重越大，财务杠杆的作用越大，净资产收益率就会越高。二是，当债务资本利息率＞资产收益率时，财务杠杆发挥负效应，必将降低净资产收益率，这时负债融资所占比重越大，净资产收益率就会越低。总之，在企业资本总额、息税前利润相同的情况下，企业的负债比例越高，财务杠杆的作用越强。由于财务杠杆的作用是双向的，因此企业必须制定一个合理的资本结构——既可以通过负债融资，利用财务杠杆给企业所有者带来额外收益，又可以把风险控制在最低的水平上。22例如：假设甲、乙、丙三个企业的所得税率为33%；三个企业的资本总额相等，均为2000万元，息税前利润也都相等，均为200万元。但三个企业的资本结构不同，其具体组成如表1所示：表1三公司资本结构表（单位：万元）要求：根据所给资料计算三个公司的总资产收益率和净资产收益率，并分析财务杠杆对公司净资产收益率的影响。项目甲公司乙公司丙公司总资产200020002000股东权益200015001000息税前利润200200200负债（利率8%）0500100023%%10=100×2000200=总资产收益率%%15.7=100×15002.107=乙公司净资产收益率%%04.8=100×100004.8=丙公司净资产收益率甲乙丙三个公司的资产收益率均相等，即：%%7.6=100×2000134=甲公司净资产收益率24分析说明：三个公司资本总额相等，息税前利润也相等，且总资产收益率均为10%，大于负债的利息率8%。在这种情况下，计算结果表明负债融资所占比重越大，则财务杠杆作用越大，公司的净资产收益率也越高。这就是负债融资给企业所有者带来了超额收益。25（三）市价比率分析261.每股收益每股收益（EarningPerShare，简称EPS），又称每股税后利润、每股盈余，指税后利润与股本总数的比率。由于公式分母产权资本的构成不同，从而形成几种不同的每股收益的计算方法。在新会计准则颁布之前，每股收益的计算有全面摊薄法和加权平均法两种方法。之前投资者较为熟悉的是全面摊薄每股收益，即直接用报告期的利润除以期末的股份数得出。在新会计准则下，每股收益指标的计算方法采用的是基本每股收益。相对于全面摊薄每股收益，基本每股收益进一步考虑了股