《金融街PE研究》第125期

JRS-PE|私人股本的专业研究平台金融街PEJRSPrivateEquity研究高端内参|第125期2010年8月15日洋“人民币基金”身陷本土LP困局KKR上市:PE老江湖的思进谋退之策国有创投“私有化”的民资机遇国内第一份定位于“PE研究”的高端内参EssentialIntelligenceforPrivateEquityProfessionals金融街PE研究●读者订阅单★国内第一份专注私募股权投资的高端内参，为投资人和企业家等决策者精心打造的资本金融读物。★提供最及时、最精准、最深度的PE研究；关注PE投资行业的当下热点、案例分析、趋势研究，以及国际最前沿的PE实务操作。■请您填写详细的订阅信息定价：3300元/年·24期·双周刊（五折1650元）我要订阅：姓名：__________________________________填写日期：_______________________公司名称：__________________________________职务：_______________________办公电话：__________________________________手机：_______________________电子邮箱：__________________________________传真：_______________________邮寄地址：_________________________________________邮编：________________订阅日期：______年______月起，至______年_________月止，共_________份是否需要发票：□是□否发票抬头：_________________________________金额共计：__________________元我是通过以下渠道了解《金融街PE研究》的？□会议现场赠阅□邮寄赠阅□接收电子邮件□朋友推荐□网络广告□其它您希望获赠□《全球LP中国汇第一届高峰论坛》精华汇编□2010年二季度私募股权投资市场研究报告汇款方式：银行汇款帐户名：水晶球（北京）投资顾问有限公司开户银行：工商银行北京八里庄支行帐号：0200003809068021968北京市朝阳区八里庄西里100号住邦2000壹号楼A308邮编：100025尊享热线：[phone]/01/02传真：[phone]电子邮件：[e-mail]请填写此页，连同汇款凭证传真至(010)85867602马上订阅可享受五折优惠并赠送金融街PE研究报告从即日起至2010年10月30日，订阅2011年度《金融街PE研究》，享受五折优惠，并赠送金融街PE研究报告；2010年11月1日至2010年12月30日享受七五折优惠。同一公司订阅第二本，即可享受第二本折上折；另外推荐商友订阅，即加赠二个月订阅。如欲订阅2010年四季度《金融街PE研究》，同样享受五折优惠。金融街PE|私人股本的专业研究平台《金融街PE研究》及金融街PE系列刊物、报告中的所有内容均属水晶球（北京）投资顾问有限公司版权所有。对任何未经书面许可进行的转载、复制和传播行为，我们将保留予以法律追究的权利。第125期2010年8月15日一周要讯page2•保险资金投资PE获放行•首期24亿元募集到位凯雷人民币基金捷足先登•VC/PE瞄准白酒行业整合并购机会•楼继伟：中投或将购哈佛大学旗下房地产投资•7月全球IPO融资恢复至次贷危机前水平封面文章page8洋“人民币基金”身陷本土LP困局设立人民币基金已成为外资PE进入中国的新热点。然而，有质量本土LP的匮乏，募集资金哪里来？成为外资PE人民币基金的最棘手问题。基金研究page11•KKR上市:PE老江湖的思进谋退之策•国有创投“私有化”的民资机遇LP研究page20如果您对某个课题感兴趣，或者希望我们对某个特定领域做深度研究，欢迎联系我们的编辑部门邮箱：[e-mail]《金融街PE研究》是金融街PE研究高级会员专属权益如需订阅请致电：86-10-85867602©2010JRS-PE./中国股权投资全程服务平台•为您探寻经济方向•与您共历市场沧桑PE研究page26目录行业研究page22•清华大学教育基金会“暗战”资本市场•电子杂志衰弱中孕育新生机•外资PE募资后续有望大增•二线城市获PE投资机会增多•2010年二季度创业板IPO数量略降•欧洲风投业绩考核原则（1）PE学院page34金融街PE研究金融街PEJRSPrivateEquityCopyright©-PE2010EssentialIntelligenceforPrivateEquityProfessionalsPage2JRS【宏观/政策】保险资金投资PE获放行__________________________________________________________________________8月6日，中国保监会正式公布《保险资金运用管理暂行办法》，险资将被允许投资无担保债、不动产、未上市股权等新投资领域，《办法》将自2010年8月31日起开始施行。《办法》规定，保险公司投资于未上市企业股权的账面余额，不高于本公司上季末总资产的5%；投资于未上市企业股权相关金融产品的账面余额，不高于本公司上季末总资产的4%，两项合计不高于本公司上季末总资产的5%。据了解，投资未上市公司股权方面，目前包括中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保等保险巨头，都已着手布局，多家公司已经配备专门的机构和人员，并已经广泛进行调研。JRS点评：从目前保险资金投资情况来看，虽然资产规模和资金运用余额不断增加，但投资股市和债市的收益不断下滑，错配风险也增大。投资未上市公司的股权成为保险资金拓宽投资渠道的一个重点。长期来看，股票和基金投资可以达到10%的回报率，PE的回报会高于这个水平。证监会十条新规封堵并购重组死角___________________________________________________________________________近期证监会下发了一系列文件，对并购重组过程中的各细节问题进行了明确。其中有十条新的规定，主要涉及上市公司重大重组方案被否决之后的信息披露、并购重组过程中的反垄断要求、并购重组涉及文化产业准入等，并着重对上市公司重组涉及军品秘密时的信息披露豁免进行了规范。新规明确，上市公司拟收购、重组军工企业、军品业务及相关资产的，交易方案应当经国防科工局批准；上市公司资产重组和股份权益变动等事项，信息披露义务人认为信息披露涉及军品秘密需要豁免披露的，应当经国防科工局批准。针对上市公司重组中的业绩补偿问题，新规对重组方以股份方式对上市公司业绩补偿的期限和补偿股份数量的计算方法进行明确。并表示，一般业绩补偿期限为重组后三年，但对于标的资产作价较账面值溢价过高的，视情况延长业绩补偿期限。JRS点评：2009年度，沪、深两市参与并购重组的上市公司总数及交易资产总量均创下了历史纪录，共有95家上市公司启动重大资产重组。但目前的并购重组公司存在六大问题，分别涉及内幕交易、定价机制、长期停牌、分阶段信息披露、标的资产质量和标的公司质量等。其中，内幕交易是最易发生也最难监管的问题。这次，证监会对症下药，“精准”规范，希望能根治证券市场中的恶瘤。金融街PE研究金融街PEJRSPrivateEquityCopyright©-PE2010EssentialIntelligenceforPrivateEquityProfessionalsPage3JRS【热点关注】首期24亿元募集到位凯雷人民币基金捷足先登__________________________________________________________________________7月30日，全球私人股权投资公司凯雷宣布北京凯雷人民币基金完成,首期超过24亿元人民币(约3.5亿美元)的交割，可即时进行投资。这是外资人民币基金首次完成募资交割。该北京人民币基金的最终目标规模为50亿元（约7.4亿美元），投资对象为北京及中国各地的大型增长企业。目前，凯雷集团已从多个渠道获得超过24亿元的资本承诺，包括来自北京国有资本经营管理中心、北京股权投资发展基金以及其他大型国有企业、民营企业与个人的出资。今年2月份，凯雷亚洲成长基金与复星集团完成首期募集，宣布成立1亿美元的合资基金。凯雷形成了在上海和北京的一南一北人民币基金项目的初步布局，与民企、政府合作的两套思路。JRS点评：通过与北京和上海两地颇有创举的合作，凯雷成功地争取到了政府方面的支持，也因此占得了市场的先机，也因此成为了近年来进入中国的外资PE步伐最快的一家。然而，有质量的本土LP的匮乏，使得像百仕通等其他设立人民币基金的外资PE还面临着募集资金哪里来的棘手问题。国内最大银团并购贷款现身中信建投收购案___________________________________________________________________________8月4日消息，由北京银行牵头筹组的25亿元并购银团贷款项目签约，该资金将专项用于被北京国有资本经营管理中心收购了45%股权的中信建投证券公司。该项目是并购政策开闸以来国内最大银团并购贷款业务，也是北京银行首次并购牵头筹组两家大型国有银行的银团贷款项目。据悉，由北京银行担任银团贷款的牵头行和代理行，其承贷13亿元；中国建设银行和中国银行作为参加行，各承贷11亿元。自2008年12月并购贷款业务“开闸”以来，商业银行拓展并购贷款，抢占市场份额，可谓踊跃。据不完全统计，截至目前，我国各商业银行并购贷款总规模已突破100亿元。JRS点评：当前，我国商业银行的并购贷款，主要是针对国有企业的并购行为。如宝钢收购宁波钢铁股权，就得到了建设银行、交通银行等多家商业银行的支持，并购贷款可谓“集中供应”。上海第一单并购贷款的得益者—百联集团，北京首单并购贷款的获得者—首创股份，无一例外都是国有或国有控股企业。这些企业本身资金实力相对较强，也已具有相对通畅的融资渠道。而一些民营企业，虽渴求并购贷款，却较难博得银行“芳心”。金融街PE研究金融街PEJRSPrivateEquityCopyright©-PE2010EssentialIntelligenceforPrivateEquityProfessionalsPage4JRS【产业动态】PE瞄准白酒行业整合并购机会__________________________________________________________________________近期，白酒行业成资本“新宠”，江苏今世缘、陕西西凤、稻花香等一批白酒企业成功实现改制并引进PE推动上市等系列动作，可见一级市场早已暗潮涌动，而不少白酒企业都也已进入了上市准备阶段。数据显示，我国白酒业的总利润5年前只有58.7亿元，而去年则达到234.9亿元，增幅高达300.4%。目前白酒企业引进战略投资者的目标均旨在上市，都属偏向后端的PE投资。然而，近几年来新上市的白酒企业仅洋河股份一家。而洋河股份并购双沟或将成为白酒业历史上的标志性事件之一，因为它代表了一种行业趋势——整合并购。目前行业内的整合多由政府出面推动，甚至有人不太看好，但市场化的资本力量仍然期望通过并购从中获得产业收益。JRS点评：一直以来，推动高端白酒消费增长的两大动力是高端商务消费和政务消费，在2004-2007年是超高端白酒的消费升级。而未来国内白酒业格局是从哑铃型变为纺锤型。超高端白酒增长放缓，中高端和次高端白酒较快增长，分化加大。未来将形成几个次高端白酒龙头企业，白酒行业集中度不断提高，行业内横向并购数量增加。中国药店倒闭潮或来临______