世界金融危机与中国对外贸易(2)

1世界金融危机与中国对外贸易山东大学经济学院孔庆峰2009年4月3日2一、目前的金融危机及其对外传导1、从次级债危机到金融危机可以把次贷危机的演进逻辑概括为三个环环相扣的风险链条：房地产市场繁荣导致抵押贷款标准放松和抵押贷款产品创新；证券化导致信用风险由房地产金融机构向资本市场传递；基准利率提高和房地产价格持续下跌成为危机爆发的导火索。34危机三阶段：金融危机：一国或几国的全部或大部分金融指标（如：短期利率、货币资产、证券、房地产、土地价格、商业破产数和金融机构倒闭数）的急剧、短暂和超周期的恶化。信用危机：信用过度扩张，引发通货膨胀和经济动荡，进而影响信用体系的信誉，导致其各环节发生崩溃的现象。经济危机：指的是一个或多个国民经济或整个世界经济在一段比较长的时间内不断收缩（负的经济增长率）。在经济全球化与金融全球化日益加深的背景下，从美国开始的次贷危机正从美国金融市场传导至全球金融市场，从美国实体经济传导至全球实体经济。52、金融危机的蔓延及影响英国《泰晤士报》2008年10月13日发表“似曾相识”的文章，根据1907年最典型的一次大恐慌的经验，走向一次大恐慌有六步：（1）一家重要的银行或者金融机构破产；（2）存款人大量取出存款；（3）士气低落的股票市场影响到了银行和存款人；（4）大量存储现金，不仅是个人这样做，银行也这样做；（5）金融局势逐步改善；（6）贸易受到巨大影响，无数雇员被裁，人们意识到国家必须进行一次艰难的产业重建。63、金融危机对世界经济的影响对发达国家：金融危机信心丧失资金可得性降低投资下降消费减少经济衰退。发展中国家：出口（投资）减少价格下降信心丧失和股市下跌经济衰退。7世界银行2008年12月9日预测，在未来一段时期内，很可能出现全球性的经济衰退，发达国家明年的平均增长率将接近零。发展中国家经济增长率将从2007年的7.9%降至2009年的4.5%。中国7.5%，印度5.8%。其他发展中国家2.9%。世界贸易将在2009年收缩2.1%。中等收入国家的投资预期将放缓至3.5%，远低于2007年的13.2%。世界银行2009年3月31日预测，2009年世界经济将下滑1.7％。这是第二次世界大战以来世界经济首次出现下降，且降幅高于国际货币基金组织此前预期的0.5％至1％的降幅。发达经济体仍是经济重灾区，其经济今年将整体下滑2.9％，其中美国经济下滑2.4％，欧元区经济下滑2.7％，日本经济下滑5.3％。发展中国家经济今年增幅只有2.1％，大大低于去年世行预测的5.8％的增幅。其中，中国经济增长6.5％，印度增长4.0％，巴西增长0.5％，俄罗斯则负增长4.5％。如果扣除掉中国和印度经济，发展中国家今年经济将出现零增长。8“购买美国货”，“意大利人吃意大利食品”，“中国制造”开始遭遇围堵。自2008年11月20国集团签署承诺避免采取保护主义措施以来，参加G20伦敦金融峰会的20国有17国已经实行了47项措施，以牺牲其他国家为代价对贸易进行限制。根据世界银行对贸易和贸易相关措施的监测清单，自金融危机开始以来，各国官员已提出和（或）实行了约78项贸易措施，其中有66项有限制贸易的内容，47项贸易限制措施最终生效。这些措施对被市场拒之门外的特定出口国家具有严重的负面影响。94、金融危机对中国经济的影响国际性银行和金融机构出现资产损失甚至倒闭；汇率变动使中国的外汇储备出现不同程度的缩水；中国出口大幅下降；热钱可能大量涌入。目前热钱进入中国的渠道已多达60多条，估算热钱进入的数量已达到5000亿至8000亿美元。令人担忧的是，我们对国际热钱缺乏有效监管，规模巨大的国际热钱，如果在缺乏有效监管的情况下大进大出，兴风作浪，是非常危险的。两种可能性!105、金融危机的根源全球经济高速增长的方式孕育了金融危机。2002－2007年间，全球经济出现空前的高速增长，发达国家和发展中国家的经济发展速度均高于长期趋势线。增长实际伴随着一些潜伏的危机：一是房地产价格持续以两位数的速度增长，泡沫也增大了；二是美国的双赤字，2006年，美国的赤字已达其ＧＤＰ的6%左右，这不可避免地影响到美元的地位；三是与大量金融衍生品的出现相伴随的风险。11二、我国对外贸易的基本情况及面临问题（一）有关宏观数据：1、中国对外贸易的发展（出口）122、出口增长速度整体放慢2007年8月-2008年10月月度出口额增长率放缓趋势13中国出口增长速度从2008年3月的30%的高增长，降到2009年2月的-25.7%的增长率；进口从2008年5月高达40%的增长率滑落为2009年1月的-43%和2月的-24%。143、出口市场结构变化我国出口市场占比变化，美国从2007年的19.3%降为17.6%：2008年前9月2007年前十位前十位出口市场出口市场占比154、加工企业迁出增多我国劳动密集型产业（纺织、服装、玩具等行业），加工贸易方式出口占主导地位，外商投资企业为出口主力，随着劳动力成本上升、银行利率等因素变化，许多外资在华投资的加工工厂迁往成本更低的越南、缅甸、老挝等国家，同时订单也转向其他发展中国家。其中来料加工与来件装配企业受损最为严重。2008年1-10月累计出口贸易中，一般贸易方式占比46.4%，同比增长26.9%；加工贸易方式占比47.5%，同比增长14.8%。由此可以看出加工贸易方式出口增长放慢，比例逐步降低。162008年1-10月中国出口贸易方式2008年1-10月中国出口贸易方式47.5%46.4%7.1%175、中国出口结构升级的压力巨大出口产品结构的低端特性，使中国出口面临日益严重的技术性贸易壁垒的制约。据中国商务部的调查，受国外技术性贸易措施的影响，2005年中国出口直接损失的金额达到691亿美元，约占2005年全年出口额的9.07%；企业为应对国外技术性贸易措施所增加的生产成本217亿美元，约占2005年全国出口贸易额的2.85%；国外技术性贸易措施给中国企业造成的出口贸易机会损失高达1470亿美元，约占2005年全年出口额的19.29%。金融危机使这种情况急剧恶化。18（二）外贸企业处境困难1、订单减少、业务量萎缩从2007年7月出口订单景气指数开始明显下降。中国制造业PMI指数显示，中国制造业新出口订单指数自2008年4月份以来，基本呈下滑趋势，2008年7-11月，新出口订单指数均低于50%，尤其是10月和11月，新出口订单指数降为41.4%和29%。（PMI是一个综合指数，按照国际上通用的做法，由5个主要扩散指数加权而成。通常PMI指数在50%以上，反映经济总体扩张；低于50%，反映经济衰退。）订单的减少主要体现为了劳动密集型等加工贸易企业的订单减少；对于有技术优势、特别渠道以及独家代理的企业，生产能力受影响相对较小。192008年1-11月制造业PMI相关指数2008年1-11月制造业PMI相关指数变化趋势图0204060801001234567891011月份指数值（%）新订单指数新出口订单指数PMI指数202、出口企业信用风险增加中国出口市场长期以来是买方市场，出口企业中很大一部分都采取赊销（O/A）的结算方式。2007年深圳市出口总额中有72%企业采用先出后结结算方式，2008年占比69%。买方信用风险（美国企业破产、故意拖欠、恶意破产，拒收货物）加大，2008年企业收汇违约率增加189%中国出口信用保险公司仅2008年上半年在全国范围内就接到出口信用险索赔案件936宗，金额2.34亿美元，同比增长108%。其中，美国报损案件202宗，同比增长31.2%，报损金额1.05亿美元，同比增长235.6%，占报损总金额的44.8%。拖欠案件占报损总金额的84%，买方拖欠已经成为导致收汇风险发生的最主要原因。212007-2008年（上半年）深圳出口国际结算方式0%10%20%30%40%50%60%70%80%占比承兑交单电汇付款交单票汇其他先出后结先结后出信汇信用证结算方式2007-2008年（上半年）深圳结算方式统计2007年2008年上半年223、出口企业融资困难进一步加剧目前国内银行贷款的70%到80%集中在大企业、大公司，说明出口企业对中国经济的贡献与其可获得资本严重不成比例。受全球金融环境影响，中国金融机构出于回避风险的考虑，对出口企业的贷款会更加谨慎，这也加剧了出口企业的融资困难。234、利润下降、贸易壁垒增多例如纺织服装业，目前中国整个纺织行业的平均利润率只有3.9%，2/3的纺织企业利润率只有0.62%。预计今年中国1/3的纺织企业可能濒临倒闭。创造利润的1/3企业也艰难。欧美都尚未给予中国市场经济地位，因此经常会发起反倾销调查；欧美在技术壁垒上近期又有提高，并遭遇其他国家的贸易壁垒。纺织品特限措施2008年底到期，自2009年1月1日起，我国纺织品出口不再受配额限制，中美、中欧双边纺织品谅解备忘录也将同时结束。但发达国家已准备对我纺织品实行反倾销、反补贴等贸易救济措施。24三、我国外贸形势恶化的原因及出路（一）原因分析1、中国外贸依存度较高，金融危机通过需求传导影响中国企业出口我国外贸依存度高，尤其是对美国出口贸易的依存度较高，中国出口增速与美国经济增长有较强的相关性，2007年对美出口占中国出口总值的19.1%，据测算，美国经济若放慢1个百分点，我国出口就会下降6个百分点。美国次债危机以及由此引发的金融危机，主要通过需求传导的财富效应影响中国企业出口。252、人民币对外升值对内贬值对出口企业造成双重负担次贷危机以来，美元的传统优势地位不断受到削弱，2005年7月人民币汇率改革开始到2008年3月，共升值了16.5%，人民币每升值1%，出口利润率就下降5%左右。仅此就增加了1/3的出口成本。2008年12月的对外贬值昙花一现，2009年预期稳中有升。在人民币汇率的提升的同时，国内出现了比较严重的通货膨胀。企业生产成本增大。这两方面的原因对外贸企业造成了双重负担，影响企业的出口。26273、国家经济政策缺乏预见性外贸顺差过大货币流动性过剩内外失衡固定资产投资增幅过高282006年和2007年两年时间里，为解决经济失衡，相关政策频繁出台，出口退税率调整6次之多，下调或取消出口退税的产品累计超过3000种；加工贸易政策调整5次，增补加工贸易禁止和限制类目录共计3300多个(十位税号)商品。2008年版的加工贸易禁止类目录再增加1816种商品；2007年末，在金融危机并未全面爆发的时候，国家提出“防止经济转向过热和明显通胀将成为２００８年中国宏观调控的首要任务”，货币政策将从“稳中适度从紧”转向“从紧”。这些都加重了外贸企业在金融危机到来时的困境。294、融资困难进一步恶化了出口企业的生存环境中国制造业尤其中小制造业，基本没有可用的体制化金融工具。次贷危机发生后，国家政策层面上要求加强贷款控制，控制银根，银行对国际未来经济形势的判断悲观，银行放贷量大大减少，放贷审核程序也变得严格，造成出口企业借贷困难。中小企业融资过程中逆向选择和道德风险问题使企业融资形成恶性循环；信息不对称导致银行缺乏出口企业的信用评级。银行一般对中小企业信贷要求较为苛刻，而押汇或抵押等方式的贷款本身就使许多具有融资需求的企业因不满足条件而无法获得贷款；“羊群效应”使中小企业获得贷款的几率很低。305、“中国制造”出现信任危机自1985年国内查处福建晋江假药案开始，07年的毒狗粮、毒玩具事件，08年的毒奶粉事件等等。国外对整个“中国制造”的不信任正在逐渐累积。国内消费者也开始回避一些领域的“中国制造”。因“中国制造”而遭殃的主要是中小企业，明年的日子将非常难过。外需下降可以随着经济回暖而恢复，而“中国制造”质量垮台的影响则是致命的，因为质量问题对产品的需求具有长久的杀伤力。对产品质量信心的重建将是一个长期的过程，即使“中国制造”非常价廉，国外的消费者也宁愿会买其他国家的产品。并且“中国制造