上市城市燃气公司2017年对标分析及建议

行业研究1上市城市燃气公司2017年对标分析及建议研究部BGBS-RD-N202018/4/10报告摘要17年天然气行业保持快速增长。17年国内天然气消费量2373亿立方米，增长15.2%，其中进口天然气达922亿方，增长28.6%；LNG行业方面，LNG出厂价格持续走高，LNG供应量2023万吨，增长47.1%。城市燃气企业销售规模稳步提升，为收入增长提供坚实基础。国内上市城市燃气企业延续了2016年以来的良好发展态势，天然气销售量增幅大多高达20%，远高于行业的平均增速，其中“煤改气”已成为销售增长的重要引擎。应占溢利增长平稳，接驳收益成为利润的重要抓手。城燃企业加强了对新用户的开发和接驳，丰厚的接驳收益成为城燃企业业绩增长的重要支撑，20%的接驳收入贡献了超过50%的利润。同时重视精细化管理，各项成本开支控制在平稳合理的水平。新项目的开发更注重于对存量项目的整合和新兴业态的培育。行业增速放缓+优质项目稀缺，城燃企业项目开发渠道下沉，重点关注东部沿海工业园区+潜力乡镇+中西部县城城燃，强化对存量项目的整合和延伸。另一方面，重视挖潜育新，城燃企业围绕气与电、气与热、互联网+、增值业务等新兴业务展开探索，力图培育新的业务增长点。行业研究2目录一、天然气行业运行概况...............................................................................................................3（一）2017天然气行业运行情况..........................................................................................3（二）行业政策回顾...............................................................................................................4二、城燃企业经营及发展分析.......................................................................................................5（一）业务经营情况分析.......................................................................................................5（二）新项目开发及资本支出...............................................................................................8（三）新兴业态与增值业务.................................................................................................10（四）未来发展战略对标.....................................................................................................11行业研究3一、天然气行业运行概况（一）2017天然气行业运行情况1、天然气行业运行概况受益于国内“煤改气”、清洁采暖、分布式能源+燃气发电等下游终端快速发展，2017年国内天然气行业消费实现了快速增长。根据国家发改委数据，2017年国内天然气消费量2373亿立方米，增长15.2%，其中，天然气产量1487亿立方米，同比增长7.4%；天然气进口量923亿立方米，增长28.6%。消费结构看，“煤改气”政策需求释放，工业及发电用天然气消费量增长较快，2017年工业用消费量将达到730.79亿立方米，占比约30.9%，发电用天然气消费量约470.64亿立方方米，占比约19.9%，城市燃气总体表现稳定，占比约17%。图1：历年天然气消费量情况图2：17年国内天然气消费结构分布资料来源：国家发改委，北燃蓝天资料来源：卓创资讯，北燃蓝天2、LNG行业运行情况2017年LNG行业在工业“煤改气”、乡镇气代煤、分布式能源等一系列消费热点的带动下逐步走向复苏。全年LNG供应量（不含液来气走）达2023万吨，大涨47.1%；其中海气槽批量达1018万吨，占比超过50%。下游旺盛的需求也带动了出厂价格节节走高，尤其是年底的“煤改气”+中亚气意外减供造成的“气荒”，把LNG价格推向顶峰。消费结构看，2017年工业用LNG消费量达到1012万吨，同比增长56%，增速高于其它消费领域；占比上升3个百分点至50%。车船LNG、城市燃气、LNG发电消费量分别达到545、411、57万吨，占比分别达27%、20%、3%。813895106913051463170518691932205823730.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%05001000150020002500单位：亿方消费量增长城市燃气17%工业燃料31%化工12%天然气发电20%车船20%行业研究4图3：17年LNG供应量增长46%图4：LNG工厂利润十分可观资料来源：卓创资讯，北燃蓝天资料来源：卓创资讯，北燃蓝天图5：进口LNG槽批量占比不断提升图6：2017年国内工业LNG消费占据半壁江山资料来源：卓创资讯，北燃蓝天资料来源：卓创资讯，北燃蓝天（二）行业政策回顾2017年以来，为优化区域能源结构，推动大气污染防治计划和农村散煤治理，国家及各部委出台了大量的政策措施，强力推动工业煤改气、农村散煤治理和冬季清洁采暖，提升天然气作为清洁能源在城市燃气、工业、交通等领域的普及力度。表1：重要行业政策政府部门政策文号政策名称政策要点发改委发改能源〔2017〕2100号《关于印发北方地区冬季清洁取暖规划（2017-2021年）的通知》推动北方地区冬季清洁取暖规划，明确2+26城市未来五年清洁取暖具体发展目标，其中“2+26”城市2017-2021年累计新增天然气供暖面积18亿平方米，新增用气230亿立方米。环保部等十部委环大气[2017]110号《京津冀及周边地区2017－2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》落实京津冀及周边地区城市2017-18年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案，打好“大气十条”收官之战，分解落实2+26城市的大气污染防治指标。1742784385897851,0801,3752,02360%57%34%33%38%27%47%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%0500100015002000250020102011201220132014201520162017LNG消费量（万吨）增长871302643955947118221,005871481741941913695531,0180%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20102011201220132014201520162017工厂供应量接收站槽批量工业50%城燃调峰20%交通27%发电3%行业研究5国家发改委发改能源〔2017〕1217号《加快推进天然气利用的意见》加快推进天然气在城镇燃气、工业燃料、燃气发电、交通运输等领域的大规模高效科学利用。环保部等——《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》将“2+26”城市列为北方地区冬季清洁取暖规划首批实施范围。北京、天津、廊坊、保定市10月底前完成“禁煤区”建设任务，实现冬季清洁取暖。财政部财建〔2017〕238号《关于开展中央财政支持北方地区冬季清洁取暖试点工作的通知》试点工作将重点支持京津冀及周边地区大气污染传输通道“2+26”城市。直辖市每年安排10亿元，省会城市每年安排7亿元，地级城市每年安排5亿元。国家发改委发改价格〔2017〕1171号《关于加强配气价格监管的指导意见》提出核定独立的配气价格，按照“准许成本加合理收益”的原则制定，准许收益率原则上不超过有效资产税后收益率7%。国家发改委发改能源〔2016〕2743号《天然气发展“十三五”规划》到2020年国内天然气综合保供能力达到3600亿立方米以上，天然气占一次能源消费比例8.3-10%；规划重点推进四大工程。河北省政府办公厅冀政字〔2016〕58号《河北省人民政府关于加快实施保定廊坊禁煤区电代煤和气代煤的指导意见》1、对农村“气代煤”的支持和补贴政策。2、禁煤区企事业单位燃煤锅炉（窑炉）实施“电代煤”或“气代煤”，给予每蒸吨10万元奖补投资。资料来源：北燃蓝天整理二、城燃企业经营及发展分析（一）业务经营情况分析1、销售收入：延续了快速增长态势2017年，国内上市城市燃气企业延续了2016年以来的良好发展态势，凭借卓越的项目运营管理，销售收入保持快速增长，收入增幅大多高达20%，远远高于行业的平均增速，收入的快速增长主要受益于管道燃气分销业务的快速增长，该业务板块收入贡献了总收入的一半以上。我司以“一带一路”战略为基础，以城市燃气和LNG贸易为两翼，快速做大业务规模，收入增长近1.29倍，市值超过了50亿港元，挤身行业第二梯队。表2：2017年上市城市燃气公司营业收入对比（亿元）17年收入16年收入增长(%)收入增长贡献分析新奥能源*482.69341.0341.54管道燃气贡献43%，能源贸易贡献40%华润燃气398.38329.1621.03管道燃气贡献69%，燃气接驳贡献22%昆仑能源887.06704.0026.00管道燃气贡献91%港华燃气87.6071.8121.98管道燃气贡献94%中国燃气**20913555.2管道燃气贡献38%，燃气接驳贡献31%天伦燃气*31.0926.9315.44管道燃气贡献105%北京燃气蓝天14.516.34128.97管道燃气贡献41%，批发贸易贡献43%注：*新奥、天伦的货币单位为亿人民币，其他为亿港元；**中燃数据取17/18财年半年度数据；行业研究6资料来源：Choice数据，北燃蓝天整理图7：2017年城市燃气企业收入结构比较注：中燃数据取16/17财务年度数据；资料来源：公司公告，北燃蓝天整理2、销售量：工商业“煤改气”成为销售增长的重要引擎17年国内上市城燃公司销售量保持了快速增长态势（20+%），主要受益于工商业燃气的快速增长。工商业燃气在城燃企业的销量结构中占比超过一半。城燃企业配合地方政府环保政策，加大力度推动工商业企业“煤改气”，通过为客户量身定制节能改造方案，帮助客户降低整体用能成本，吸引客户用气，扩大用气规模，取得了良好的成效，工商业燃气增长大多在20%以上，成为销售增长的重要引擎。表3：城市燃气企业销售量对比（亿方）天然气销售量增长(%)工商业燃气销售量增长(%)港华燃气84.1718.2263.0121.23华润燃气196.6720.86130.9227.88天伦燃气10.6415.865.6624.98新奥能源196.2036.92109.3137.27中国燃气*83.5373.5930.0540.82北京燃气蓝天5.1380.110.55417.74注：*中燃数据取17/18财年半年度数据资料来源：公司公告，北燃蓝天整理80%64%52%50%43%25%20%22%20%12%18%9%0%13%28%38%39%66%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%港华燃气华润燃气天伦燃气新奥能源中国燃气北京燃气蓝天管道燃气收入燃气接驳收入其他行业研究7表4：17年各城燃企业“煤改气”进展情况公司2017年“煤改气”进展新奥能源积极配合有关政策，加大力度进行“煤改气”开发更多用气量庞大的客户，同时为客户度身订造综合能源解决方案，帮助用户提升用能效率，