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平安期货研究所2011/12榨季或小幅增产，后市需关注霜冻---白糖调研专题在8月-9月连续三次抛储，共计向市场投放60万吨白糖，以及国际原糖回落导致进口糖价降低压力下，郑糖开始单边下跌。然而进入10月份后，郑糖在自身消息面处于真空期情况下，跟随宏观面的阴晴开始宽幅震荡，维持在6500-6890元/吨的箱体震荡。后期郑糖是继续维持区间震荡还是下跌，或是上行？新榨季的产量预期是关键。为了更好地把握行情，大家一般会对主产地调研以对产量进行预估。那调研的效果如何，与实际产量是否一致？本文就历年白糖调研情况及效果作了一个归纳分析，再对2011/12榨季产量进行了预估，最后指出存在的预估误差风险。一、历史调研情况回顾（1）对各个榨季调研估产情况①对于07/08榨季的估产调研2007年12月15-19日中瑞金融《榨季广西白糖市场考察总结：现货与期货的较量》通过对广西甘蔗主产区，南宁、钦州、来宾、崇左和柳州等城市考察，得出：尽管由于干旱和局部霜冻天气，单产和糖份双双下降，使得产量受到一定影响。但由于播种面积较上年明显增加，从而使得总产量仍较上年增产，只是增幅较预期有所下降。目前广西预计产糖830万至850万吨，全国预计产糖1350万吨。后期应该特别警惕可能出现的12月和08年1月份霜冻的大面积发生。（注：07/08榨季实际糖产量为1484.02万吨）②对于08/09榨季的估产调研2008年9月1日广西糖网《2008/2009榨季全国食糖产量第一次估产调查报告》根据主产区的种植面积、糖料概况、单产情况对08/09榨季的产量进行预估，得出：08/09榨季我国糖料种植面积将持续增长，但由于广西冻害有可能影响甘蔗单产，在不出现天气异常和重大灾害的情况下，预计08/09榨季广西食糖产量将会达到935-954万吨，全国甘蔗糖生产量有望达到1362--1381万吨，比07/08榨季的1366万吨增加4万吨—15万吨，增产幅度0.2-1.1%。2008年11月底国元期货《白糖徘徊在“苦涩”与“甜蜜”之间》对甘蔗主产区广西进行了考察调研，广西产蔗糖量占全国的70％左右；但经过各农业部门的统计数字汇总和调研分析，预估今年广西区白糖至少减产近50万吨；考虑到广东、平安期货研究所云南、海南也遭受08年春节前后冰冻天气灾害影响，产量相应减少5—10％左右，预计广西产糖893万吨，全国产糖量1375万吨。2008年11月23日大陆期货《2008冬季广西白糖考察报告》考察团对主产区广西实地调研，并走访相关糖厂、交割仓库。得出以下结论：在年初雪灾、9月份洪涝灾害以及11月份的暴雨影响下，08/09榨季广西地区四大产区崇左、南宁、来宾与柳州等地白糖减产已成定局，未来天气变化以及甘蔗出糖率情况将成为关键因素。如果未来一段时间天气正常，年度白糖总产量较去年将略有下降，大致在850—900万吨。2009年3月9日-13日中瑞金融《广西白糖考察报告》前往广西主要白糖产区考察甘蔗压榨情况以及种植意向等相关情况，发现广西甘蔗种植面积增加、单产下降，预计广西食糖总产为749.5万吨，去年产量为940万吨左右，减幅达20.3%。2009年3月17日中金公司《糖业调研报告——减产预期达成共识，消费或好于市场预期》根据糖业主管部门提供的信息得出08/09榨季广西将大幅减产140万吨的结论，另外调研团队还根据日榨能力，历史产能利用率峰值，以及收榨时间来估算本榨季广西的产量，同样可以得出广西将大幅减产的结论（减产幅度13.4％，减产126万吨），并预计08/09榨季全国减产190万吨，即产量为1294万吨。另外，此次调研确信09/10榨季全国食糖产量将达1346万吨。同时，09/10榨季食糖消费量在08/09榨季增长6%的基础上若再增长6%，全国消费量将达1494万吨。2009年3月17日国信证券《减产已然定局，后市糖价仍有上涨动力——广西食糖产区调研报告》春节过后，广西地区甘蔗大幅减产的传闻流传市场，国内食糖价格月度涨幅度超过10%，为此，实地调研了广西四大甘蔗主产区，了解广西甘蔗减产实情，对2008/09年度食糖价格进行了展望。根据各地糖协提供的减产数据，将目前所得的亩产，出糖率拆分后，进行计算得出2008/2009年度广西食糖减产幅度为111.3万吨，全国减产175.3万吨左右。减产原因08年初冰雪霜冻影响。2009年3月15日广发期货《减产如预期，播种面积难以大幅减少-白糖调研报告》该次调研证实了广西确实出现前所未有的大幅减产，历史上的99/00榨季因为1998年12月的霜冻，减产19.6%。09年的减产幅度可能不会小于这个幅度，但之前19-23%的减产预计，目前看来具有相当可信度。而08/09年全国糖产量在06/07年水平1200万吨左右可能性比较大。平安期货研究所减产的原因分析：主要集中在2008年年初的冻灾影响；其次是田间管理没有积极性；再次是08年10月、11月雨水太多，导致糖分下降；此外，还有一个重要原因在于“留种”。测算方法：种植面积、单产、出糖率。08年糖料种植面积为1554万亩，单产水平下降0.5吨/亩，糖份同比下降0.5%。注：08/09实际糖产量为1243.12万吨③对09/10榨季的估产2009年10月14-18日混沌投资《2009年10月广西白糖考察报告》通过对广西糖厂和贸易商以及批发市场的走访后，调研团队初步对新榨季的判断认为产量持平或者略增，大约在780-800万吨左右，这样全国产量大约1280-1300万吨，消费量1400万吨，将会出现100-120万吨左右的缺口，需要国储拍卖储备糖来保证市场供应。2009年12月10日海通期货《广西产量持平或略增后市需关注霜冻和抛储》预估广西甘蔗种植面积为1483万亩，同比2008年1500多万亩要减少50万-100万亩。广西甘蔗种植面积减少已成共识，但亩有效株数多于去年，同时甘蔗单产高企、甘蔗糖份大幅增加、甘蔗出糖率提高将有效弥补糖料种植面积下降和干旱天气的不利影响，最终可能会令广西食糖总产量出现一定幅度的增加。注：09/10榨季全国糖产量为1073万吨④对于10/11榨季的估产2010年10月糖市《2010年气象条件对甘蔗生长的影响与评估》该文主要分析2010年气象条件对甘蔗生长的影响，并在此基础上评估国内食糖产量，以及对今年冬季可能遭遇的天气情况进行探讨。全文根据2010年春季降水时空分布特点、2010年主汛期降水时空分布特点、2010年秋季降水时空分布特点及其对甘蔗生长的影响，最终得出：预计2010/11榨季南方甘蔗糖产量在1020-1050万吨左右，北方甜菜糖预计有望达到90万吨，全国食糖总产量为1110-1140万吨区间。与2009/10榨季食糖产量1073万吨相比，有望恢复增产但增幅不会很大。2010年12月底东吴期货《白糖调研报告分析》郑商所组织期货白糖分析师至主产区广西进行了详实的调研考察活动。此次调研总共考察了崇左的三片甘蔗地，每片甘蔗地的涨势均有差别，走访了东门南华糖厂总经理，同时还参观了钦州保税区交割仓库。结论：截止至12月31日，10/11榨季甘蔗的种植面积和白糖单产基本尘埃落定，中国进入增产周期第一年，在年底桂林糖会上公布的预测产量为1200万吨：其中广西产量为760万吨，增产49.8万吨，广东增产19.23万吨，云南增产22.85万吨，北方总体增产40万吨，平安期货研究所北方本榨季增产为一大亮点，产量增幅高达67%。而12月底，从笔者深入产区调研的情况来看，广西产量并不如公开数据显示如此理想。2011年甘蔗留种通常为0.8吨/亩，按照单产4.5吨/亩，种植面积1520万亩计算，产量约为680-700万吨，行业内悲观预计产量约为630-650万吨不等。因此10/11榨季中国的白糖产量约为1130-1160万吨，低于此前预期的1200万吨。测算方法：按照11月份糖会公布的官方种植面积、4.5吨/亩的单产计算。未来影响2010/2011榨季单产的关键要素：霜冻。2010年12月27日金瑞期货《2010年广西食糖市场调研报告》通过对广西最大的甘蔗产区崇左的甘蔗生长情况及糖厂开榨情况进行了实地调研，并与当地糖业部门及蔗农进行了交流。因甘蔗种植面积小幅增加、甘蔗亩产增高，糖分下降，从而预计2010/2011榨季广西食糖产量和上榨季相比略有增加，增加的幅度还要看后期天气状况，如果12月份、1月份没有大的霜冻等灾害性天气，广西食糖产量将达到780万吨，全国的食糖产量也有望达到1300万吨。注：10/11榨季糖产量为1048万吨表1：调研情况汇总表调研时间调研机构关键词结论实际产量2007年12月15-19日中瑞金融广西白糖市场考察预计07/08榨季广西产糖830万至850万吨，全国产糖1350万吨07/08榨季产量为1484万吨2008年9月1日广西糖网全国食糖产量第一次估产调查预计08/09榨季广西食糖产量935-954万吨，全国产1362-1381万吨08/09榨季实际糖产量为1243.12万吨2008年11月底国元期货广西甘蔗调研预计广西产糖893万吨，全国产糖1375万吨2008年11月23日大陆期货广西白糖考察开榨前预计减6%-10%2009年3月9日中瑞金融广西白糖考察广西食糖总产预计为749.5万吨2009年3月17日国信证券广西食糖产区调研预计2008/09年度广西食糖减产幅度111.3万吨，全国减产175.3万吨左右2009年3月17日中金公司广西糖业调研预计2008/2009榨季广西减产140万吨，全国减产190万吨2009年3月15日广发期货白糖调研预08/09年全国糖产量1200万吨左右2009年3月17日中金公司广西糖业调研此次调研确信09/10榨季全国食糖产量将达1346万吨09/10榨季全国糖产量为1073万吨2009年10月14日-18日混沌投资广西白糖考察广西大约在780-800万吨左右，这样全国产量大约1280-1300万吨2009年12月10日海通期货广西甘蔗地产量与上榨季持平2010年10月糖市2010年气象条件对甘蔗生长评估10/11榨季全国食糖总产量为1110-1140万吨区间10/11榨季糖产量为1048万吨2010年12月底东吴期货广西产区调研10/11榨季中国的白糖产量约为1130-1160万吨平安期货研究所2010年12月27日金瑞期货广西崇左调研预计广西食糖产量达到780万吨，全国食糖产量有望达到1300万吨资料来源：平安期货研究所整理（2）历史调研小结根据对前文相关调研报告归纳分析可以得出以下几点结论：一是开榨前是对主产区实地调研，根据甘蔗种植面积、单产情况、产糖率估计食糖产量，其中单产主要根据甘蔗长势情况即每亩有效株数、甘蔗植株高度等情况进行预估。而后期随着天气情况，甘蔗单产、产糖率都是在变化的，所以随着时间往后，越靠近收榨时间，预估产量在不断下降，越靠近实际产量。天气变化增加了产量预估的不确定性，特别是霜冻天气将严重影响单产，甚至影响到下榨季甘蔗留种问题。二是开榨后，糖产量预估更多是根据糖厂日榨能力，历史产能利用率峰值，以及收榨时间来估算。三是有纯粹根据气象条件对甘蔗生长的影响，对全国食糖产量进行评估的调研。这类调研对产量的预估结果与实际产量比较吻合，如《糖市》特约气象分析师写的《2010年气象条件对甘蔗生长的影响与评估》一文，对2010/2011年榨季产量预估1020-1050，与最终1045非常接近。最重要一点是榨季进行到一定程度后，通过各糖厂的实际统计数据来推测单产的变化，此时的单产数据较为确定，糖市产量将趋于明朗。而根据对历史调研情况总结得出，随着天气的变化，产量预估值也将处于下降的趋势。二、历届全国糖会预估情况2008/09年制糖期全国食糖产销工作会议2008年11月1日-2日产量预估：根据各产区糖协通报的情况是减产几十万吨。各产区产量相加后，估计08/09榨季全国食糖产量将持平略减。消费预估：08/09榨季食糖消费仍将呈增长态势，自06/07榨季以来，食糖消费保持8%左右的增速，06/07榨季食糖消费量是1250万吨,07