浅析2013年印度陷入国际收支危机风险

浅析2013年印度陷入国际收支危机风险一、国际收支状况1.国际收支概念国际收支：是指一定时期内一个经济体与世界其它经济体之间的各项经济交易的货币价值之和。2.印度2013年国际收支现状1）服务业自2010-2011年，服务部门的增长就从两位数水平开始减速，不要指望在2013-2014年度这一趋势会得到扭转。预期大部分服务行业细分市场，包括软件和相关业务，宾馆、饭店、运输、仓储及通讯业有可能出现一定程度放缓，金融领域也难以避免。第一季度的贸易、酒店、餐馆、运输、仓储及通信业呈现出3.9％的极低增长。第二季度以后，预期得到改善，整体增长预计为5.1％，低于去年同期的6.4％。而因为金融市场面临的压力，金融业的增长步伐可能会比去年略慢，房地产和BPO子行业可能出现改善。总体来说，该行业预计增长8.4％，也略低于去年。社区卫生服务及个人服务业的扩大态势预计会超过去年，这与第一季度作出的估计一致。在很大程度上，服务业部门大致反映了物质生产部门的运动。2）GDP总值预测工业部门将增长2.7％（去年同期为2.1％），服务行业为6.6％（去年同期为7.1％）。非农业部门增长预计为5.4％，略低于去年。对农业部门的增长值预测较高，为4.8％（去年同期为1.9％）。3）经常账户2013年4月，世界黄金价格大幅下跌。国内的黄金需求陡然增长，其中四五月份的进口接近160亿美元（含银）。导致月度贸易逆差变为180亿美元和200亿美元。第一季度不存在出口增长，但七八月却表现出一定的抗跌性。由于第一季度前两个月出现了黄金进口的小高潮，所以第一季度的贸易赤字上升到500亿美元。疲软的国内经济条件，货币表现不佳以及努力阻止黄金进口叠加在一起，遏制住了6月、7月和8月的进口值。七八月出口展现出了一定活力，贸易赤字连续3个月（6月到8月）一直保持约125亿美元。商品贸易赤字水平为1850亿美元，低于1150亿美元的无形资产净利润，导致CAD值为700亿美元（占GDP的3.8%），这个结果并不是特别低。4）商品进口国家已经采取了一些措施来抑制黄金进口、鼓励出口，还可以采取更多的政策措施。考虑到所有这些因素，委员会预计BoP计算的商品进口额约为4950亿美元，其中原油进口量预计为1800亿美元（去年同期为1690亿美元），黄金白银进口额为400亿美元。2013-2014年度前5个月的布伦特原油平均价格不大，低于每桶105美元。即使油价能够及时恢复正常，但也会随着冬季的来临而上涨。对于2013-14全年来说，我们所取用的平均价格略低于每桶110美元，冬季价格为每桶114美元。按照去年布伦特原油的平均价格发生的变化（每桶110.15美元），我们所取的LNG平均价格为每百万英热单位（mmbtu）14美元，预计2013-14年度的石油进口额为1800亿美元。预计剩余产品出口额略高于650亿美元，也就是比去年同期高出9.1％。2012-2013年度非石油、非黄金和非宝石的进口额收缩，同年第二季度和第三季度的进口额明显为负。在2013-2014年度的第一季度，除石油、黄金和宝石的进口额收缩了9.2％，7月份为4.8％。5）商品出口在2013-2014年度前四个月，精炼石油产品的出口额比上一年度可比期间高出10.5％。棉纱、面料及制成品的出口额高出14％，成品服装出口额高出13％，皮革及皮革制品出口额高出10.6％。这三个类别的出口业绩改善，始于2012年底和2013年初。这一势头很可能会继续下去。由于去年业绩更加不佳，水产品出口增长了36％，大米出口增长了44％，小麦出口也大幅度上涨。茶及咖啡出口额有所下降，而医药、化学品和塑料出口分别增长1％、3％和5％。值得注意的是，机械产品的出口仍然呈现下降趋势。铁矿石出口量在2009-2010年度达到峰值，出口额超过60亿美元。从那时以后，出口量就开始下降，2012-2013年度的出口额仅为16亿美元。毫无疑问，铁矿石的全球价格已经下降，但降价的主要原因是因为铁矿石的开采及出口受到了限制。2013-2014年度，第四个月的铁矿石出口额进一步下降了59％。所以，迫切需要取消现有的对铁矿石生产和出口的审核限制，这样做不只是为了恢复出口，也是为了钢铁行业在国内的发展。按卢比计算，2012-2013年度下半年的出口额增长了10.0％，而在2013-2014年度前四个月这一数字为6.3％。2013年7月，增长了20.3％。2013年六七月份的出口额增长为21亿美元，增速接近9％。这在很大程度上是由精炼石油产品（14亿美元）和机械产品（2.25亿美元）的出口量增加造成的。鉴于国内需求预期出现低增长，全年大部分时间的精炼石油产品出口可能都会维持在较高水平。二、出现国际收支危机的原因1.内部因素就内部因素而言，改革红利耗尽，经济结构未能及时调整是主要原因。自1991年经济自由化改革以来，印度经济逐渐转入快车道，尤其是进入21世纪以后，资本充裕的国际经济环境为印度经济的增长提供了动力。但快速的经济增长使得印度决策者对印度经济发展趋势的认知产生了偏差，认为经济快速发展对于印度来说是一件自然而然的事情，因此未能抓住经济快速发展的时机改善基础设施，调整经济结构，尤其是增加制造业在印度经济中的比重，增强印度商品在世界市场上的竞争力，以改善经常账户收支状况。印度党派政治加剧了这一局面。执政党为赢得选票，巩固执政地位，不注重资本积累，不是先将蛋糕做大，而是不断将刚刚取得的经济发展成果用于公共补贴以拉取选票，使财政赤字不断扩大。而当执政党真正意识到需要进行改革时，其改革措施又遇到众多反对党的坚决抵制，使得改革寸步难行。2.外部因素外部因素主要是世界经济的萎靡不振和美国要退出货币宽松政策的刺激。9月份，辛格总理访美时曾向奥巴马总统提出对美国退出货币宽松政策的意见，但并没有获得美国政府的保证。为改善经济状况，印度政府采取了一系列的措施。2013年8月，辛格总理任命前IMF首席经济学家拉詹为印度储备银行行长。拉詹上台后，印度政府通过加息以及严厉控制黄金进口等手段，谋求抑制国内通货膨胀和改善经常项目账户收支状况。同时，为避免国际资本快速流出，印度政府于2013年8月批准了一项提案，大幅放宽了对电信、保险、石油、天然气和国防等领域外资投资的限制。印度政府把吸引外资放在优先位置，未来5年内印度计划在基础设施建设部门投入1万亿美元，包括道路、电力设施以及高速公路的建设。在世界经济普遍疲软的情况下，强劲的中国经济成为印度提升其经济活力的希望。我们认识到，印度经济出现的问题主要是结构性问题，需要大力推行改革加以解决。但改革对于印度来说无疑是非常困难的，印度民众普遍对外来投资抱有抵触心理，印度各政治团体在很多问题上缺乏政治共识，导致无法推行改革，无法形成有利于经济快速发展的环境。即使在2014年大选中，一向主张推行强力改革的印度人民党候选人莫迪上台，鉴于其党团联盟可能存在的脆弱性，他也不大可能推行激进改革措施，以改变印度的市场环境。三、国际收支危机的影响1）在增长速度方面，继续延续自2011年以来一路下滑的势头。2013年的印度经济乏善可陈，内外交困之下一再探底，经济增速创下十年来新低，尤其卢比暴跌和股市震荡一度加剧危机。印度结束了2004财年到2011财年年均8.2%的高增长，进入增长慢车道。受全球经济大环境不景气影响，2011财年-2012财年(2011年4月-2012年3月)经济增长率仅为6.5%，2012-2013财年(2012年4月-2013年3月)增速降至5%，为十年来最低。但5%还不是印度经济的谷底。据印度政府公布的数据，本财年(2013年4月-2014年3月)第一季度，印度经济增速放缓至4.4%，第二季度经济同比增长4.8%。很多国际机构认为，印度经济本财年的增长率将低于5%，高盛预计其增速将继续下探至4.3%，世界银行最新预测的增长水平是4.7%，国际货币基金组织预计增长率仅为3.75%。印度政府也不断调低增长预测，10月底已将增长率从5.7%降至4.8%。2）财政和经常项目双赤字持续存在。在财政收支方面，在2012-2013财年，印度政府通过实施严厉的财政整顿措施，使其财政赤字降至GDP的5.2%，刚刚达到预期目标。但2013-2014财年上半年（即2013年4-9月）财政赤字总额已达4.1万亿卢比，占印度政府确定的全年赤字目标5.4万亿卢比的76%，赤字规模比去年同期扩大22%。在经常项目账户方面，印度2012-2013财年（2012年4月-2013年3月）经常项目赤字高达878亿美元，占GDP的比重为4.8%。其中，2012-2013财年第四季度（2013年1月-2014年3月）经常项目赤字181亿美元，占GDP的比重为3.6%，较上一季度下降了2.9个百分点。但2013年第二季度经常项目赤字又增加到218亿美元，较上年同期增加49亿美元，占同期GDP的4.9%。第三季度，通过严厉控制黄金等奢侈品的进口，经常项目赤字大幅缩减至52亿美元，占GDP比重降至1.2%。此举虽然使印度有可能实现将2013-2014财政年度经常项目赤字控制在600亿美元的目标，但也造成印度国内金价高企，黄金走私猖獗，民众对黄金的需求受到严格抑制。实现赤字控制目标是以牺牲外贸和内需为代价的。截至2013年10月，印度外汇储备为2547亿美元，比去年同期有所下降。3）卢比贬值和通货膨胀。卢比是2013年全球表现最糟糕的货币之一，由于经济持续下滑、经常账户赤字居高不下以及对美联储缩减量化宽松政策预期加速外资逃逸，导致卢比持续贬值，卢比对美元汇率一度创下历史新低。2013年5月-8月，卢比兑美元汇率跌幅高达20%以上，其中卢比兑美元汇率曾一度跌至68.85：1的历史最低水平。但是，随后美联储暂缓退出量化宽松以及印度央行行长拉詹所采取的一系列救市措施给印度经济注入了一针强心剂，卢比开始收复失地并逐步恢复稳定。10月-12月间，外国机构投资者重返印度市场，推升敏感30指数在年底恢复到21000点以上。卢比经历极其动荡的一年，美国的货币政策影响很大，同时也有国内宏观经济层面的问题，因为印度经济的问题都是结构性问题，比如低增长、高通胀、经常账户和财政双赤字，都使得卢比极其脆弱卢比贬值不但挫伤了海外投资者的信心，而且加剧了输入型通胀。几年来，印度通货膨胀一直居高不下。2013年10月，全印CPI综合通胀率从9月的9.84%增长到10.09%。近期通胀率上升的主要与蔬菜和水果价格的上涨有关。印度食品价格年度涨幅在9月份提升至18.4%，为2010年以来的最高涨幅。今年的洋葱危机是其集中体现。洋葱危机的发生，不仅是由于洋葱产量受到季风的影响，以及基础设施不完善严重影响了洋葱的储运，而且还与政府对市场的监管不力有关。印度食品价格持续上涨受到印度政府反常政策的严重影响。印度政府实行的农产品最低保障价格(MinimumSupportPrice)一般偏高，并且每年都不断提高，即使在供需因素打击价格的情况下也持续上升。这种情况加剧了通胀程度。