中瑞金融产能过剩PK通胀预期

1中瑞金融：产能过剩PK通胀预期2010钢价宽幅运行摘要：2009年国内钢市在复杂多变的经济环境下经受严峻考验，国内现货钢价涨涨跌跌，反复震荡，总体呈现出“W”型走势。2010年钢市将在产能过剩及通胀预期等多重因素影响下呈现宽幅震荡态势。----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------2009年市场回顾一、宏观回顾(一)国际方面面对国际金融危机，2009年各国应对危机和稳定经济措施的效果逐步显现，全球经济走出持续恶化阴影。金融市场在年初继续走低后逐渐企稳、震荡回调。主要国债收益率整体上行，主要股票指数在创下近十年新低后大幅反弹，危机中受避险买盘推高的美元汇率从二季度开始回落，以石油为代表的大宗商品价格震荡上行。2009年美国、英国、日本、欧元区等国家和地区，在传统降息手段难以奏效的情况下，相继采取了量化宽松的货币政策，而从当前具体的经济数据看，量化宽松货币政策与其他危机应对政策相配合，在缓解信贷紧缩、稳定经济金融方面取得了初步成效。（二）国内方面面对国际金融危机和主要发达国家经济衰退的外部环境，2009年上半年，我国实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，不断充实完善应对危机的一揽子计划，经济企稳向好势头日趋明显。一季度，我国经济下行压力较大，出口持续下滑，利用外资下降。国内生产总值同比增长6.1%，增速比上年同期回落4.5个百分点。二季度，随着保增长、调结构、促改革、惠民生等一系列政策措施的贯彻落实，国内经济运行出现积极变化。三季度经济反转更为明显，因此2009年中国经济走出了一条快速反转的“Ｖ”型曲线，令全球各大经济体为之侧目。二、2009年钢市回顾(一)行情走势国际市场：2009年国际钢材走势整体可分成三个阶段。第一阶段为持续下滑阶段，从年初到5月初。第二阶段为缓慢恢复阶段，从5月初到9月初。第三阶段为回调盘整阶段，从9月初开始。国内市场：2009年是我国钢铁行业非常困难的一年，在复杂多变的经济环境下经受严峻考验。在这样严峻的状态下，国内现货钢价涨涨跌跌，反复震荡，总体呈现出“W”型走势。具体来说，1-4月份，在出口减少、建筑开工下降等因素影响下，国内钢价深幅下探，现货报价20mmHRB400螺纹钢及高线跌至3180元/吨；而后在房地产市场快速回暖、汽车等需求趋旺拉动下，5月钢材价格触底回升；紧接着在大大小小钢厂连续上调钢材出厂价格的带动下，在8月份触及2009年钢价的最高点；疯狂之后，国内钢价又开始下挫，连跌10多周之久；随后，在10月底，钢价在铁矿石及焦炭价格上涨的支撑下开始企稳反弹。2（二）钢材产量受金融危机影响，2009年上半年全球粗钢产量大幅下降，下半年的情况略有好转。截止到10月份，全球66个主要产钢国家和地区粗钢总产量为9.82亿吨，同比下降13.5%。欧盟、北美和日本等经济发达地区受到金融危机的冲击最大，其产量下降也最明显，1-10月份欧盟27国的粗钢产量为1.115亿吨，同比下降36.7%，北美自由贸易区的产量为6463万吨，同比下降42.1%。中南美洲和独联体的产量下降也比较明显，其中中南美的产量为3116万吨，同比下降27.1%，独联体的产量下降22.2%至7985万吨。亚太地区的产量为6.45亿吨，与去年同期基本持平。1-10月份，全球主要产钢国中，只有中国和印度的产量增加，中国增长10.5%，印度增长1.9%。根据今年前10个月的粗钢产量以及目前各国钢厂的开工情况分析，预计今年全球粗钢产量在12亿吨左右，较去年下降9.5-10%，连续两年保持下降。2009年国内钢企则在宽松货币政策及扩大基础设施建议的支持下持续快速增产，由于产能增加较多，粗钢总体呈现供大于求局面。数据显示，由于8月份国内钢材期现价格均创出年内高点，以致钢厂生产热度大增，8月国内粗钢产量达5232.69万吨同样创出年内高点。2009年1至11月全国粗钢产量5.18亿吨，全年产量预计在5.65亿吨，较08年的5亿吨增加约13%。(三)国内建筑钢材市场库存2009年国内建筑钢材社会库存变化受季节性及产能扩张影响较为明显。首先从年初至3月份螺纹钢及线材库存因开春之际，是建筑钢材需求的淡季，需求减弱，库存出现大幅增加，数据显示至3月6日分别涨至429.768万吨及166.6万吨。但随着国内扩大基础设施建设及3天气转暖开工率提高，建筑钢材出现一波去库存化过程，7月份螺纹钢及线材一度回落至311.01万吨及83.293万吨。但是粗钢产量的盲目扩张使得市场供需格局失衡，建筑钢材库存从7月中旬开始逐步回升直至12月底库存量又分别增至420万吨及110万吨之上。(四)钢材进出口进入21世纪以来，中国钢铁工业进入了发展最快、钢产量增长最快的时期。2008年中国粗钢产量首次突破5亿吨，钢材出口是消化国内资源的重要渠道。但是2008年爆发全球性金融危机，主要经济体所受到的经济衰退程度大大超过市场预期，面对金融危机的影响在全球不断加深和蔓延，2009年国内钢材市场受到低价进口资源冲击、出口难度加大的双重压力。从上图看国内钢材出口量从2008年下半年开始萎缩，进入2009年萎缩程度再度扩大，特别是二季度的三个月都出现净进口，直至三季度受国际钢市复苏国内出口量才缓慢回升。数据显示，11月份国内出口钢材285万吨，较10月份增加14万吨，与去年同期相比下降3.39%；1-11月累计出口2126万吨，同比下降62.1%。11月份我国进口钢材129万吨，较10月份减少19万吨，比去年同期增长25.24%。1-11月累计进口1615万吨，同比增长11.4%。1-11月累计净出口511万吨。三、2009年钢铁上游产业回顾(一)铁矿石历年来铁矿石价格谈判都是市场的焦点，当然2009年也不例外，由于中钢协拒绝接受4国际三大矿商将铁矿石降价33%的结果，所以将2009年度国际铁矿石谈判拖入2000年以来最长的“持久战”。虽然中钢协不接受33%的降幅，但由于2009年国内扩大内需，粗钢产量屡创新高致使铁矿石需求量大增进而支撑现货价格走高。从上图看河北66%的铁精粉报价于8月上旬涨至年内高点950元/吨，而正当市场对高企的铁矿石现货价格无所适从之时，中钢协于8月中旬发布公告，已和澳大利亚FMG达成2009年谈判结果：FMG公司承诺销售给中国钢铁企业的铁矿石实行一个价格，即粉矿干基离岸价每吨度94美分，块矿干基离岸价每吨度100美分，降幅为35%。虽然FMG公司的产量不大，出口到中国的铁矿石也较少，但我国与澳大利亚FMG的谈判结果却在一定程度上取得了积极的作用，现货价格也从8月中旬开始回落，只是中国强劲的需求与印度供应受阻对价格上涨构成背后的推手，因此在12月23日印度63.5%粉矿报出116美元/吨，创出年内新高。2009年国内粗钢产量的持续高位运行使得国内钢厂对铁矿石需求旺盛。上图显示，从2009年2月份开始国内铁矿石进口量便出现大幅增长，当月铁矿石进口量达4647万吨，为2008年5月来首次突破4000万吨，正是国内粗钢产能的盲目扩张致使铁矿石进口量出现疯狂上涨。到9月份，中国月度铁矿石进口则首次突破6000万吨，比去年同期增长64.67%，较前一个月也增长30%。由于8月份钢价开始下跌，钢厂对铁矿石原材料也主要是消化库存为主，所以进口减少，而到了9月份，虽然钢价仍在下跌，但钢厂减产并不明显，因此对铁矿石等原料的刚性需求还在，钢厂开始重新补货，再加上国庆长假因素要提前报关，因此9月份的进口铁矿石再创月度新高。虽然10月份铁矿石进口量因钢价调整及国内长假有所回落，但整体上也保持在4500万吨之上，另外11月铁矿石进口量较10月份又有所增涨，数据显示，中国11月份进口铁矿石5107万吨，1至11月累计进口铁矿石56,586万吨，同比增加38.4%。(二)二级冶金焦2009年国内焦炭价格走势显得比国际市场来得坚挺，因受全球钢铁业需求下滑，国际市场炼焦煤价格出现大幅回落，必和必拓公司与全球重要客户达成协议，下调2009年炼焦煤合同价格58%。因此国际市场2009年炼焦煤基准价由2008年的300美元下调至128美元，虽然从4月开始受国际油价探底回升、国内煤炭进口量增长双重作用，国际煤价开始出现反弹，但国内粗钢产量巨增、钢材价格反弹带动国内原料-炼焦煤价格上调显得更为强眼。5从上图看2009年国内二级冶金焦现货价格走势大致可分成四个阶段，首先年初受钢价回落及国内焦炭产能过剩影响，现货价格从1850元/吨跌至1350元/吨。进入5月伴随着钢价强势反弹，山西焦化协会开始上调出厂价，数据显示4月份制定的指导价格为1600元/吨，5月份山西焦化协会将不同地区的焦炭指导价格每吨上调60元，6月份炼焦煤再度提价约60元/吨，达到1720元/吨。但是8月份国内钢价回落，炼焦煤价格也受到影响，产能过剩、焦化协会下调出厂价再次主导价格走弱。只是这个“冬天有点冷”全国多地区出现雨雪天气，炼焦煤在电煤稀缺、运输不畅的影响下出现反弹，进入11月以来，煤价已普遍上涨30～80元/吨；公路运价受油价上涨和雪天路滑、交通不畅的影响出现上涨，铁路运输也较为紧张，焦化企业成本大幅增加。根据煤炭、焦炭、钢铁市场的变化情况，协会将2009年12月份焦炭价格调整为(车板含税)最低1750元/吨。和往年相比，2009年我国煤炭出口量出现了大幅萎缩，而造成2009年我国煤炭出口减少、进口激增的主要原因是：○1国内外煤炭价格倒挂。正如上文所说，2009年国际钢铁行业低迷，国际焦煤价格持续下跌，但国内粗钢产量巨增、钢材价格反弹带动国内原料-炼焦煤价格上调，因此导致国内外煤价倒挂，由于国内外煤炭价格倒挂明显，进口煤炭凭借较大价格优势大量进入国内市场。○2国内电煤谈判悬而未决和国内煤矿限产保价导致煤炭进口增长。由于国内煤炭价格偏高，2009年前期我国煤炭企业和电力企业对年度合同电煤价格争执不下，电力企业与煤炭企业之间重点合同迟迟未签，导致国内电力企业纷纷转向国外市场。6○3国内需求增加拉动进口增长。据国家电网10月发电量统调数据显示，中国10月发电量达3,121.04亿千瓦小时。统计局并称,今年1-10月总发电量同比增长3.2%，因发电量增加耗煤量自然也就提高。同时，钢铁、水泥行业的逐步复苏，也增加了对煤炭的需求，拉动了进口需求。○4国际需求减少使国际煤炭出口国积极开拓我国市场。受国际金融危机影响，国际市场煤炭需求下降，导致澳大利亚等国际主要煤炭出口国纷纷积极拓展我国市场。数据显示，1-10月，全国煤炭出口1890万吨，同比下降50.6%；进口9687万吨，增长1.7倍；净进口7797万吨，去年同期为净出口236万吨。其中，10月当月出口煤炭为205万吨，同比少出口51.3万吨，减少20%；当月煤炭进口1114万吨，和去年10月相比增长2.19倍。1-10月，全国炼焦煤出口52.5149万吨，同比下降81.01%；进口2806.3965万吨，同比增长401.58%。(三)海运情况在2008年全球经济面急剧转变的情况下，BDI指数从5月历史最高点11067点，一泻千里至12月5日以663点创下22年新低，下跌幅度达94％。而随后在在海峡型船（Capesize）运价带动下，开始逐渐企稳回升。2009年1月下旬起，BDI开始一波快速反弹，至6月3日指数已经上涨至4291，较2008年最低点反弹幅度超过500％。只是反弹行情没能一帆风顺，因全球经济复苏情况参差不齐，海运费从6月下旬开始下滑，BDI指数也受阻回落。但BDI在经历7、8、9三个月的调整后，进入10月份，各航线指数开始大幅走高，整体航运市场费率十分接近6月时的峰值，11月19日BDI指数创出年内新高，推动航运市场走高的动力主要来源于，中国对铁矿石及煤炭的强劲需求、中国及澳大利亚的港口拥塞状况加剧，以及紧俏的船只供应，都帮助推动了BDI的升势。但在海运市场繁荣的背后，又表现出炒作市场