中财金融学第05讲货币的时间价值与利率

国家级精品课程金融学第五讲货币的时间价值与利率金融学专业主干课程国家级精品课程一、本章讨论的主要内容与结构安排★货币的时间价值与利息★利率分类及其与收益率的关系★利率的决定及其影响因素★利率的作用及其发挥国家级精品课程从金融学的内在联系把握利率基本理论——本章与各章的主要联结点利率理论是金融学最古老和最重要是范畴利率理论与货币理论之间密切相关，利率变化体现了货币的时间价值利率与汇率之间相互影响，互为因果利率是信用活动中最重要的价格机制利率是金融市场上所有金融工具定价的主要决定因素利率是所有金融机构运作和行为变化最重要的决定性变量利率对各种货币需求都有重要的决定和影响力利率对存款货币的创造具有决定性影响利率是中央银行货币政策操作的主要工具，也是货币政策的中介指标宏观经济运作中利率是调节货币和信用总量均衡的关键防范利率风险是金融监管的重点，也是金融稳健发展的基本要求国家级精品课程利息利率单利复利贴现率市场利率官定利率公定利率固定利率浮动利率实际利率名义利率基准利率违约风险利率管制即期利率远期利率风险溢价无风险利率到期收益率流动性风险税后收益率利率市场化净现值方法收益资本化回收期限方法持有期收益率货币的时间价值现金流贴现分析二、本章需要掌握的重要名词术语国家级精品课程★利息(interest):是指在借贷关系中由资金借入方支付给资金贷出方的报酬。▲利息是在偿还借款时大于本金的那部分金额,是货币时间价值的体现。★利率(interestrate)是利息率的简称，指借贷期满的利息总额与贷出本金总额的比率.▲利率是衡量利息数量大小的尺度。▲使各项信用活动中货币时间价值高低可相互比较.二、本章需要掌握的重要名词术语国家级精品课程★单利(simpleinterest):是指单纯按本金计算出来的利息。用公式表示为：▲利息（I）=本金（P）×利率（r）×期限（n）▲单利法是指按单利计算利息的方法，即在计息时只按本金计算利息，不将利息额加入本金一并计算的方法。用单利法计算时，其本利和的计算公式为：（S）=P（1+r×n）二、本章需要掌握的重要名词术语国家级精品课程★复利(compoundinterest):单利的对应，指将按本金计算出来的利息额再计入本金重复计算出来的利息。▲复利计算公式：PrPIrPInn)1[(:]1)1[(或▲复利法是指按复利计算利息的方法，即在计息时把按本金计算出来的利息再加入本金，一并计算利息的方法。其本利和公式为：nrPS)1(二、本章需要掌握的重要名词术语国家级精品课程二、本章需要掌握的重要名词术语★信用风险（CreditRisk）：又称违约风险，是指不能按期偿还本金和支付利息的风险。△包括两部分：违约概率和违约后的损失挽回比率△违约风险溢价：有违约风险的债务与无违约风险债务之间的利率之差★流动性风险（LiquidityRisk）：是指因资产变现能力弱或者变现速度慢而可能遭受的损失。△一般，金融资产工具会与流动性风险同方向变化△流动性风险溢价：同一信用级别的低流动性金融工具与高流动性金融工具之间的利率之差国家级精品课程二、本章需要掌握的重要名词术语★利率管制：由政府有关部门或中央银行直接制定利率或规定利率的上下限。△管制利率具有高度的行政干预力和很强的法律约束力，会弱化甚至排斥各类经济因素对利率决定和变动的影响，能够直接决定利率水平和结构。★利率市场化（InterestRateLiberalization）：是指通过市场和价值规律机制，在某一时点上由供求关系决定的利率运行机制，是价值规律起作用的结果。国家级精品课程三、需要重点把握和理解的几个问题1.怎样认识利息的实质？★关于利息的实质有各种理论观点与分析视角▲马克思从借贷资本的特殊运动形式分析人手，深入剖析了利息的来源与本质，为我们认识这个问题提供了科学的方法与依据★非货币因素视角▲古典学派以利息产生于借贷资本为基础，从影响储蓄和投资的实际因素来考察利息的来源.▲代表性观点：庞巴维克的时差利息论、西尼尔和马歇尔的等待论等.国家级精品课程1.怎样认识利息的实质？★货币因素视角▲代表性观点：凯恩斯的流动性偏好利息论▲将利息理解为在一定时期内放弃货币流动性的补偿★现代经济学关于利息的基本观点▲侧重于对利息补偿的构成以及对利率影响因素的分析.▲将利息看作投资者让渡资本使用权而索取的补偿或报酬.▲风险资产的收益率等于无风险利率加上风险溢价.国家级精品课程2.利息转化为收益的一般形态及其作用是什么？★在信用经济中利息转化为收益的一般形态;这种转化的主要作用在于导致了收益的资本化☆收益的资本化:指任何有收益的事物，都可以通过收益与利率的对比倒算出它相当于多大的资本金额，使一些本身无内在规律可以决定其资本金数量的事物，也能从收益、利率、本金三者的关系中套算出资本金额或价格。国家级精品课程2.利息转化为收益的一般形态及其作用是什么？▲收益（B）=本金（P）×利率（r）已知收益和利率，就可以套算出本金，即：★收益资本化在经济生活中被广泛地应用：例1:地价=土地年收益/年利率例2:人力资本价格=年薪/年利率例3:股票价格=股票收益/市场利率国家级精品课程3.怎样把握利率的种类？划分依据具体分类计息时间年利率、月利率、日利率决定方式市场利率、官定利率、公定利率期限内是否浮动固定利率、浮动利率是否考虑币值变化实际利率、名义利率利率的地位基准利率、一般利率信用活动的期限长短长期利率、短期利率给定的不同期限即期利率、远期利率国家级精品课程3.怎样把握利率的种类？▲各种利率都是按不同的划分方法或划分角度来进行分类的，划分利率种类的目的是为了更清楚地说明问题，表明不同种类利率的特性。▲利率的各种分类之间可以交叉，同一种利率可以同时具备几种利率的特性。▲各类利率之间或各类利率内部都有相应的联系，它们之间保持着相对的结构，共同构成一个有机整体，从而形成一国的利率体系。国家级精品课程4.如何理解货币的时间价值？★货币的时间价值产生于信用活动之中，来源于社会再生产过程中的价值增殖★货币时间价值主要体现在利息上，其大小用利率（r）来衡量★货币时间价值的起点一般以现值（PV）来表现；终点以终值（FV）来表现，二者之间的时间区间为t★货币的时间价值主要应用于金融交易及金融产品的定价、投资决策分析等国家级精品课程5.怎样理解马克思与西方经济学家的利率决定理论？★在利率决定理论上，古今中外的学者有不同的观点。★马克思的利率决定理论是建立在对利息来源与本质的分析基础上,马克思认为平均利润率是利率的上限，下限应该是大于零的正数，利率总是在零和平均利润率之间受供求关系影响波动.★西方经济学家的利率决定理论主要是从供求关系着眼的，他们都认为利率是由供求均衡点所决定的。他们之间的主要分歧在于是什么供求关系决定利率。国家级精品课程西方的局部均衡利率论：储蓄投资论★古典学派的“实际利率理论”：投资流量储蓄流量资金需求资金供给利率III’I’SSS’S’rI/SOr2r0r1国家级精品课程西方的局部均衡利率论：储蓄投资论★凯恩斯的货币供求论：货币当局流动偏好货币供给货币需求利率O1M2Mrr21''21rr21LLL21'''LLL1M2M国家级精品课程一般均衡利率论：可贷资金论可贷资金论：一方面指责实物市场论忽略货币供求的缺陷；另一方面认为货币供求论忽视资本供求因素的不足。提出利率是由二个市场的因素共同形成的可贷资金供求决定的。▲可贷资金的供给：当前储蓄；出售固定资产的收入；窖藏现金的启用；银行体系新增货币量；▲可贷资金的需求：当前投资，固定资产的重置更新，新增的窖藏现金。国家级精品课程可贷资金论图示EFsFdΔMsΔMd0ΔMd1IS1`S0Mi0i`ie国家级精品课程rYereY1r2r'eYLM'LMIS'ISo新古典综合派的“IS-LM模型”商品市场均衡货币市场均衡IS曲线LM曲线利率国家级精品课程6.如何理解我国利率的决定与变化？一般市场经济中影响利率变化的因素主要有经济因素：经济周期、通货膨胀或通货紧缩、税收等政策因素：货币政策的影响最为直接与明显制度因素：利率管制微观因素：期限、风险、担保品、信誉、预期等我国改革开放过程中影响利率变化的主要因素我国利率水平的变化国家级精品课程7.如何理解利率的期限结构理论？解释不同期限债券利率之间关系的理论通常被称作利率的期限结构理论。利率的期限结构理论主要研究收益与期限的关系，描述质量相同但期限不同的债券收益之间关系通常用收益曲线来表示。利率的期限结构理论试图解说收益曲线在相同期限里有不同的形状。利率的期限结构理论主要有预期假说、市场分割理论、期限选择与流动性升水理论等，解释收益率曲线不同的原因。国家级精品课程收益率曲线▲收益率曲线是对利率期限结构的图形描述。▲收益率曲线并不总是期限越长利率越高，即向上倾斜。通常归纳为四种图形。国家级精品课程到期日收益率（A）到期日收益率（B）到期日收益率（C）到期日收益率（D）国家级精品课程2012年4-8月银行间市场固定利率国债收益率曲线变化情况数据来源：中央国债登记结算有限责任公司国家级精品课程8.如何理解利率在经济中的作用？利率是最重要的金融价格，在收益资本化规律作用下，对各种资产的定价都具有决定性影响。房地产价格各种金融资产价格人力资本价格……国家级精品课程8.如何理解利率在经济中的作用？利率可以直接影响人们的经济利益利率高低经济人的收益利益约束机制直接影响人们的经济利益改变人们的微观经济活动宏观经济活动的变化●利率的储蓄效应：利率高低与储蓄多少同方向变化；●利率的投资效应：利率高低与投资多少反方向变化；●利率的汇率效应：通过经常项目和资本项目的变化对国际收支产生影响经济行为国家级精品课程8.如何理解利率在经济中的作用？从微观经济学角度：利率影响企业的成本与收益、投资决策，可发挥促进企业改善经营管理的作用；在收入既定时利率对个人的消费与储蓄行为影响非常直接；利率通过改变储蓄收益对居民选择储蓄方式产生作用。国家级精品课程8.如何理解利率在经济中的作用？从宏观经济学角度：利率对货币需求与内生的货币供给具有重要作用，是实现货币均衡的主要变量。对市场总供给与总需求、对物价水平、对国民收入分配，对汇率和资本的国际流动，进而对经济增长和就业等都具有重要的杠杆作用，是宏观经济均衡的主要决定性因素。国家级精品课程9.利率发挥作用是否需要条件？利率作用的发挥要受多种因素的制约和影响利率管制、授信限量、市场开放程度、利率弹性都会影响利率发挥作用需要具备完善的利率机制，其中包括市场化的利率决定机制、灵活的利率联动机制、适当的利率水平、合理的利率结构国家级精品课程10.如何看待我国的利率管理体制?★我国自1949年以来基本上属于管制利率体制.★注意我国管制利率体制的形成与存在的历史背景、体制要求、经济原因、思想认识.★现行利率市场化改革的必要性和进程:利率水平浮动→利率种类增加→市场化改革的推进。国家级精品课程11.我国如何充分发挥利率的作用？真正确立经济主体强有力的利益约束和诱导机制,提高金融机构的利率定价能力和企业的财务管理能力减少国家对利率的直接管制,逐步实现利率决定的市场化建立利率风险防范机制,适时推出利率衍生产品建立起灵活的联动机制和调节机制,提高中央银行对市场利率的引导能力国家级精品课程谢谢！国家级精品课程人民币存贷款利率变动图示数据来源：中国人民银行统计季报024681012货币存款基准利率1年期国家级精品课程数据来源：中国人民银行统计季报02468101214货币贷款基准利率6个月-1年（含1年）期国家级精品课程5808.893542.524190.632986.2252275.832275.834.54914.06423.19943.85532.97643.2594012345010002000300040005000600070001月2月3月4月5月6月交易量（亿元）加权平均利率（%）2012年1-6月同业拆借市