漫步者上市首日定位分析报告

安信证券新股研究组-1–免责声明：报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的观点不构成所涉证券买卖的出价与询价,安信证券和安信证券任何成员均不对由于依赖本报告中的任何意见或观点而导致的投资损失承担任何责任。新股定位分析报告（2010年1月14日）漫漫步步者者上上市市首首日日定定位位分分析析报报告告（仅供参考）上市时间股票代码股票名称发行价格发行后摊薄市盈率(倍)发行后每股净资产(元)每股收益(元)半年度净资产收益率(%)20100205002351漫步者33.576.149.820.449.4920100205002352鼎泰新材3265.889.080.485719.8520100205002353杰瑞股份59.581.7816.840.727612.26发行数量(万股)上市数量(万股)发行后股本(万股)中签率(%)主承销商所属行业上市首日定位37002960147000.644招商证券电子元器件制造业32.48元—39.87元1950156078000.389国元证券生产、销售稀土合金镀层钢丝、钢绞线31.36元—40元29002320115000.891广发证券采掘服务业56.52元—67.24元公司投资要点漫步者漫步者主要从事多媒体音箱、耳机、汽车音响的研发、生产与销售业务。公司拥有“一主一辅”（“漫步者”和“声迈”）两个产品品牌，形成了多媒体音箱、耳机、汽车音响三大门类、20多个产品系列、近百种规格的产品体系。公司主要产品多媒体音箱收入占比超过95%。近三年一期，公司营业收入保持稳定增长态势，净利润除2008年受金融危机影响略有下降外，总体也保持了增长态势。从盈利能力来看，公司毛利率和净利润呈稳定上升态势，特别是2009年上半年，在原材料价格回落的同时公司凭借品牌优势实施产品提价，使盈利能力大幅提升。市场容量不断扩大，需求稳步增长。随着VCD/DVD/CD、MP3/MP4、音乐手机、笔记本电脑等音源消费类电子产品的不断推出和发展，多媒体音箱应用领域日益广泛，市场容量不断扩大，多媒体音箱行业呈现快速发展态势。近年来，我国经济快速发展，人们生活、消费水平不断提高，对知识、信息的需求也不断增长，加之政府对信息产业的大力支持，家用电脑和互联网在我国的普及率不断提高，市场范围不断由城市向城镇、农村拓展。多媒体音箱作为电脑的主要外围设备之一，其市场容量也随之不断扩大。竞争优势突出。公司产品具有很强的品牌优势，“漫步者（Edifier）”品牌在消费者中形成了较强的品牌认可。公司采用“区域独家总经销商制”的营销模式。销售网络覆盖了中国大陆的整个地域，并初步形成了国际销售网络。品牌和网络优势使公司国内市场份额多年保持第一，已经成为全球第三大多媒体音箱供应商。鼎泰新材公司所属行业为金属制品业中的钢丝绳、钢绞线制造业。上游行业为钢铁高速线材制造业、有色金属行业中的锌冶炼行业。下游行业主要是电网运营商、电力电缆行业、电气化铁路、信息产业以及其它民用领域等。整体看来，公司的经营环境变化受到电网投资规模变动的影响较大。目前国内生产镀层钢丝、钢绞线的厂家有近百家，其中大部分企业年产量在0.1－0.5万吨，行业集中度低。2010年国内电网投资增长不容乐观，由于公司所处的经营环境与国内电网投资情况关系密切，2010年电网投资规模的缩小势必对使得公司面临更严峻的市场竞争，公司需要继续加强营销开拓与管理。公司实行以销定产的销售模式、成本加成的定价安信证券新股研究组-2–免责声明：报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的观点不构成所涉证券买卖的出价与询价,安信证券和安信证券任何成员均不对由于依赖本报告中的任何意见或观点而导致的投资损失承担任何责任。新股定位分析报告（2010年1月14日）公司投资要点模式。所需要的原材料主要为线材和锌，所耗能源主要为电力，最近三年一期三者占主营业务成本比例合计均在90%以上，表现出了显著的“料重工轻”的特点，这使得公司对原材料库存管理显得十分重要，原材料价格的大幅波动是造成毛利率的波动的主要原因。募资主要用于：年产3万吨稀土多元合金镀层钢丝、钢绞线项目、年产2.6万吨稀土锌铝合金镀层钢丝、钢绞线项目先进涂镀技术与稀土材料工程中心项目，三个项目合计计划投入募集资金1.42亿元。募集资金投资项目有助于提升公司整体的研发能力，提高产品的技术含量，为未来高端市场的开拓作准备。但从最近两年国内电网投资规模情况来看，变数较大，公司需要继续加强营销开拓与管理，以规避电网投资规模下降的风险。杰瑞股份杰瑞股份是国内迅速崛起的油田专用设备制造商，目前以油田矿山设备维修改造与配件销售和油田专用设备制造为主，2009年上半年二项业务的收入占比合计超过90%，近两年业绩增速平均为108%。2009年国内油田专用设备产品所涉及的市场容量约为100亿元，油田工程技术服务的市场容量约为1700亿元，公司确立了以油田、矿山设备维修改造服务及配件销售为基础，以油田专用设备制造和海上油田钻采平台工程作业服务为发展重点的战略规划。我们看好公司发展前景。公司核心竞争优势包括：维修及配件业务成为衍生新业务的源泉、三大业务联动发展模式初见成效、以技术为支撑，整体毛利率水平较高。此次公司募集资金主要用于专用设备扩产项目、海上钻井平台岩屑回注及泵送作业服务项目、油田维修服务基地网络建设项目。预计相关项目达产后将新增收入4亿元，新增利润总额近1亿元。。募集资金投向漫步者本次募集资金将按照项目的轻重缓急用于四个项目的建设：本次项目总投资42390.50万元，如果实际募集资金不能满足上述项目投资需要，资金缺口将由公司自筹解决，若募集资金满足上述项目投资后有剩余，将用于补充公司流动资金。年产860万套多媒体音箱建设项目总投资31130万元，预计达产年可实现营业收入79100万元，利润总额12033.64万元，净利润9025.23万元，投资回收期5.15年（含建设期）具有较好的经济效益。年产270万套高性能耳机系列产品建设项目投资4360万元，预计可实现营业部收入8910万元净利润1282.94万元，投资回收期5.02年（含建设期）。本次四项投资扩大公司的多媒体音箱产能，跨越公司发展的产能瓶颈；延伸公司产品线，增加公司的利润增长点，加强公司的营销网络和品牌推广，提高销售能力，增强公司的新产品和新技术研发能力，全面提升公司综合竞争能力。安信证券新股研究组-3–免责声明：报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的观点不构成所涉证券买卖的出价与询价,安信证券和安信证券任何成员均不对由于依赖本报告中的任何意见或观点而导致的投资损失承担任何责任。新股定位分析报告（2010年1月14日）募集资金投向鼎泰新材发行人本次向社会公开发行1950万股A股股票，募集资金总额为62400万元，扣除发行费用后，募集资金净额约为57995万元，本次募集资金主要投资以下项目：本次募集资金投资项目全部围绕发行人主营业务及研发展开，是发行人现有业务的扩展和自主创新能力的提升。3万吨稀土多元合金镀层钢丝、钢绞线项目是本公司所承担的国家863计划产业化项目，着眼于为国家主干电网和战略电网输电线路、电气化铁路以及恶劣环境条件下的特殊防腐提供高端镀层产品；2.6万吨稀土锌铝合金镀层钢丝、钢绞线产品项目着眼于为高压输电线路、城乡电网改造等电力建设以及其他众多民用领域提供优质防腐镀层产品，以替代普通镀层产品，节约资源和能源，先进涂镀技术与稀土材料工程中心项目通过科学研究、实验和技术创新，储备技术为公司未来可持续发展提供技术保障。杰瑞股份本次首次公开发行股票不高于2900万股，占发行后总股本的25.26%，募集资金将按照投资项目的轻重缓急做一下投资：本次募集资金投资项目中固定资产投入情况及产生的经济效益测算如下：安信证券新股研究组-4–免责声明：报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的观点不构成所涉证券买卖的出价与询价,安信证券和安信证券任何成员均不对由于依赖本报告中的任何意见或观点而导致的投资损失承担任何责任。新股定位分析报告（2010年1月14日）本次募集资金如能达到预期效果，将进一步提升公司的综合竞争能力和抗风险能力。定位分析漫步者漫步者作为我国多媒体音箱市场领导着企业，主要从事多媒体音箱、耳机、汽车音箱的研发、生产、销售，凭借对音频技术的专注和发展自有品牌为主的发展战略，市场占有率和品牌关注度等多项指标连续多年来位列第一远超同行业竞争者。08年公司摊薄EPS为0.63元，预计公司09年-11年公司每股收益分别为0.71元、1.02元、1.33元。目前电子元器件制造业上市公司08年的整体市盈率81.61倍，整体动态市盈率74.01倍，结合目前A股市场新股发行情况，我们给出漫步者上市首日区间价格在32.48-40.84元之间。综合上述分析，漫步者上市首日定价应在32.48元—39.87元之间。鼎泰新材作为从事稀土才聊现代化应用的专业厂家，鼎泰新材专注于金属材料保护表面防腐技术的研发及应用，是稀土合金镀层防腐新材料领域的创新者和领导者。其产品广泛的应用于电力电讯电气化铁路等，产品在电网建设领域具有良好的品牌形象。08年公司摊薄EPS为0.71元，我们预计09年-11年公司每股收益分别为0.75元、0.96元，1.17元，目前黑色金属冶炼及压延加工业上市公司08年的整体市盈率28.46倍，整体动态市盈率55.5倍。公司目前产能的复合增长率达48%，结合未来电网的发展和对相关产品的需求，公司有较大的增长潜力。结合目前A股市场新股发行情况，我们给出鼎泰新材上市首日价格区间在31.36-37.76元之间。综合上述分析，鼎泰新材上市首日定价应在31.36元—40元之间杰瑞股份杰瑞股份是国内迅速崛起的油田专用设备制造商与油田服务提供商，业务涵盖油田专用设备的研发、生产、销售、维护、油田技术服务等领域，行业发展前景广阔。杰瑞股份08年摊薄EPS为1.03元，公司IPO后总股本11481.8万股，我们预计公司在2009年-2011年EPS分别为1.39元、2.16元、3.01元。目前采掘服务也上市公司08年的整体市盈率26.65倍，目前整体动态市盈率25.87倍，结合目前A股市场新股发行情况，我们给出公司首日上市价格的合理区间为56.52-67.24元之间。综合上述分析，杰瑞股份上市首日定价应在56.52元—67.24元之间。安信证券新股研究组-5–免责声明：报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的观点不构成所涉证券买卖的出价与询价,安信证券和安信证券任何成员均不对由于依赖本报告中的任何意见或观点而导致的投资损失承担任何责任。新股定位分析报告（2010年1月14日）综述1、从最近新股上市的表现来看，续大盘股上市首日破发后，中小板亦出现破发现象，打新的资金承受了破发的损失，收益率不再像从前一样超预期，在打新的过程中投资者需要改变思路，关注新股基本面信息。2、从目前新股上市后表现看，结合大盘近期的震荡走势，我们建议投资者在上市首日选择高点抛出，获取收益。安信证券新股研究组分析师:李洁如2010-2-4