对亚太药业的投资分析报告

对亚太药业的投资分析报告亚太药业股份有限公司致力于化学制剂类药物的研发、生产、销售，以基层医疗市场为主，坚持技术革新，具有较强的研发能力，已成功研制国家各类新药7个。公司研发中心被认定为浙江省级高新技术研究开发中心，公司先后拥有国家级新产品1个、国家火炬计划项目1项、浙江省高新技术产品6个。公司产品中：注射用加替沙星被评为国家级新产品、注射用利巴韦林被评为国家火炬计划项目。注射用加替沙星、注射用利巴韦林、头孢泊肟酯、注射用盐酸雷莫司琼、阿莫西林克拉维酸钾分散片、依托度酸片被认定为浙江省高新技术产品。2005年公司所使用的“雅泰”商标被浙江省工商局认定为浙江省著名商标。目前，公司有7项新产品正在接受国家药监局审批待获得药品批准文号，另有1项新药正在进行临床试验，还有6项新药处于临床前研究，公司保持着旺盛的新产品开发能力。时间：2010年7月1日1基本结论：亚太药业：买入1.1关键数据的列示200720082009E2010每股收益（元）0.430.460.540.16每股净资产（元）1.752.212.555.72净资产收益率%24.7520.9420.952.11净资产收益率变化%---------3.810.01-18.84主营收入34.2741.5442.9711.50主营收入同比增长率--------21.233.43------每股现金流（元）0.26-0.130.76-0.07利润总额（亿元）5.014.865.701.69股份总额（万股）900090009000120001.2最新（写明最新股价的日期）股价变动情况(贴周K线图)1.3其他关键信息200720082009E2010每股未分配利润(元)0.50.921.21.02每股公积金(元)0.10.10.113.52净利润(万元)3908.7341614815.221451.54毛利率27.07%27.35%30%30.36%2行业背景概述2.1国内行业现状中国医药市场的快速发展已经成为举世公认的事实，近年来增速超过20%，成为新兴药品市场代表中的代表。2009年是中国新医改的元年，而2009年多项医药政策的效应将首先从2010年开始逐渐显现，2010年也将成为我国医药行业一个新的开端，医药产业目前正进入新医改牵引下的新一轮有序发展期，新医改方案将对中国医药行业的市场结构、产业结构、产品结构等方面产生深刻的影响。由于金融危机的影响正在减弱，预计2010年，我国医药行业的增长速度将会好于2009年。随着新型农村合作医疗参合率、城镇居民基本医疗保险覆盖范围的不断扩大，将会使更多的人享受基本医疗保健，在国家出台的新一轮医药卫生体制改革的推动下，社区医院市场的发展也将更迅猛，医药市场的容量将有巨大的突破，国内医药市场规模的不断扩大为我国医药行业继续保持快速发展提供有利的外部环境，而且未来几年还将继续保持快速增长的势头，预计未来3-5年医药行业的年增长率不会低于20%。2.2国际行业现状目前国际知名化学公司，如拜尔、巴斯夫等，业务范围都涵盖精细化学行业的医药、农药，食品添加剂等，同一行业内多专业发展的优势在于上游比如研发、生产、供应链等资源可以共享。3公司分析3.1股东结构亚太药业股本结构截止时间2010061720100316已流通股票30002400总股本1200012000从上表我们可以看出，截止到2010年6月17号亚太药业流通股为3000万股，仅占总股本的25%。亚太药业十大股东截止日期股东名称持股数量(股)持股比例（%）股份性质201003151.浙江亚太集团有限公司54,000,00045流通受限股份2.绍兴县亚太房地产有限公司15,930,00013.275流通受限股份3.朱坚贤4,320,0003.6流通受限股份4.陈兴华4,320,0003.6流通受限股份5.徐江4,320,0003.6流通受限股份6.钟建富4,140,0003.45流通受限股份7.孙亚2,970,0002.475流通受限股份8.中国工商银行股份有限公司企业年金计划－中国建设银行157,8950.132流通受限股份9.马钢企业年金计划－中国银行95,2370.08流通受限股份10.中国电力财务有限公司（等45位股东）94,7370.08流通受限股份在其10大股东中，浙江亚太集团有限公司和绍兴县亚太房地产有限公司持股比例接近60%。亚太集团有限公司是全国大企业集团竞争力500强之一。绍兴县亚太房地产有限公司是浙江亚太集团下属企业，主要经营房地产的开发建设，建筑材料的经销，停车场的管理，物业的管理。可见亚太集团对亚太股份拥有绝对的控制权，股权比较集中。亚太药业十大流通股东截止日期名次机构名称股份类型持股数(万)201003311钟铁培流通A股14.012张洪恩流通A股13.963杨秀英流通A股13.394北京互联一街电子商务有限公司流通A股12.115马继华流通A股11.036刘炜流通A股10.327何美贤流通A股9.018许浩流通A股99梁汇钊流通A股8.8810梁焱流通A股8.683.2业务状况及优势公司营业收入主要来源于主营业务，最近三年公司主营业务收入占营业收入的比重均超过99.90%，主营业务十分突出。2009年、2008年和2007年，公司主营业务收入分别为42,959.35万元、41,542.08万元、34,265.60万元，分别较上年增长了3.42%、21.24%和24.24%。我国罗红霉素产品市场集中度较高，公司生产的“亚力希”牌罗红霉素胶囊在国内市场已处于领先地位，2007年产量位列全国第一。2003—2008年，阿奇霉素在抽样医院用药额年平均增长率为5.52%，已多年保持大环内酯类抗生素中用药额最多的品种，2007年全国销售额超过20亿元。公司生产的“齐迈星”牌阿奇霉素分散片，已成为该细分行业的主要生产企业，2007年产量位居全国第二位。头孢类药是目前抗感染类药物中用药市场最大的一类药物，在我国前十大畅销药物中，头孢类药占据了三位。2009年《国家基本药物目录》中涉及口服头孢类药品的有两项：头孢氨苄和头孢呋辛。目前，以头孢氨苄为代表的第一代头孢正从大医院逐步转向更为广阔的基层市场。公司生产的“雅泰”牌头孢氨苄胶囊在国内市场占有率处于领先地位，2007年产量位居全国第四位。3.3董事长、总经理及核心技术革新管理成员浙江亚太集团有限公司董事长、总经理陈尧根，是一名从农村成长起来的企业家。这些年来，陈尧根带领员工艰苦创业，企业不断发展壮大。公司的核心技术及管理人员经验丰富，各有所长。有这样的优秀的领导和管理层，公司的发展会越来越好。3.4投资项目及特殊的盈利增减因素此次募集资金将投资于六个项目，主要用于扩大产品产能和新产品研发，产品涉及头孢类、大环内酯类、喹诺酮类抗生素，抗病毒类、抗消化性溃疡类、解热镇痛类、心血管类等，投资金额合计23,596万元。投资项目完成后，公司的盈利能力将显著提高，市场占有率进一步扩大。4比率计算4.1对比公司主要比率计率E2010200920082007股东权益比率71.70%78.51%71.45%67.14%资产负债比率28.30%21.49%28.55%32.86%债务股权比率32.61%27.38%39.56%48.95%固定比率2.182.251.982.54固定资产与长期资金比率0.351.621.280.8流动比率1.811.931.351.53速动比率1.251.391.011.23利息保障倍数5.84206.4816.9债务本息偿付比率0.183.572.081.66存货周转率0.341.712.042.05应收帐款周转率5.338.818.497.12固定资产周转率0.831.381.481.4总资产周转率0.280.490.460.42主营业务收入增长率-------7.91%33.05%36.78%毛利率86.67%65.19%64.71%62.91%销售净利率36.68%20.07%18.42%57.06%总资产报酬率1.35%11.31%8.33%20.45%净资产收益率1.76%14.40%11.63%30.46%主营业务利润率5.32%24.53%20.25%63.26%每股收益0.130.970.711.56每股净资产6.486.355.775.07每股账面价值9.189.0213.9712.63市盈率55.0845.6518.4925.064.2行业其他公司主要比率计算恩华药业主要比率计算：E2010200920082007股东权益比率46.75%50.73%47.13%25.53%资产负债比率53.25%49.27%52.87%74.47%债务股权比率1.140.951.122.92固定比率2.993.042.561.24固定资产与长期资金比率0.330.320.390.78流动比率1.391.461.330.89速动比率1.111.151.090.7利息保障倍数13.7211.45.634.44债务本息偿付比率0.110.090.340.23存货周转率1.576.476.656.34应收帐款周转率1.747.376.56.51固定资产周转率2.298.47.46.54总资产周转率0.371.471.441.46主营业务收入增长率14.11%-71.79%18.35%--------毛利率38.78%39.05%37.90%36.78%销售净利率5.22%3.98%4.18%3.27%总资产报酬率1.91%7.00%5.58%4.47%净资产收益率4.14%14.06%12.08%18.32%主营业务利润率38.78%38.19%37.05%36.06%每股收益0.09340.30370.40.3每股净资产2.252.162.811.62市盈率226.5561.7141.15------力生制药主要比率计算E2010200920082007股东权益比率69.49%53.38%63.70%49.45%资产负债比率30.51%46.62%36.30%50.55%债务股权比率43.91%87.34%56.99%102.23%固定比率4.083.333.132.76固定资产与长期资金比率0.240.30.310.33流动比率1.721.261.461.31速动比率0.880.760.610.68利息保障倍数457.6556.9123.327.57债务本息偿付比率0.871.121.161.14存货周转率0.361.051.031.53应收帐款周转率7.572726.2915.91固定资产周转率1.614.073.852.51总资产周转率0.270.730.730.45主营业务收入增长率-62.28%0.53%50.66%-------毛利率67.08%63.36%59.26%69.51%销售净利率36.31%27.91%24.21%33.68%总资产报酬率9.02%17.52%17.71%15.15%净资产收益率14.58%37.07%30.5233%主营业务利润率67.08%60.79%56.98%68.11%每股收益0.541.130.970.97每股净资产3.693.053.172.94注：力生制药是2010年4月23日上市，故无法计算其历年的市盈率。海普瑞主要比率计算E201020092008股东权益比率85.64%77.75%53.17%资产负债比率14.36%22.25%46.83%债务股权比率16.77%28.62%88.06%固定比率12.9827.787.66固定资产与长期资金比率0.080.030.1流动比率9.755.452.76速动比率4.112.941.41利息保障倍数25.8165.0826.51债务本息偿付比率1.020.850.85存货周转率550.632.741.1应收帐款周转率4.7514.644.62固定资产周转率11.5656.510.83总资产周转率0.562.271.04毛利率43.59%48.27%56.16%销售净利率30.81%36.38%37.08