申银万国-交通运输行业周报：关注高油价与规划主题投资-110307

本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志(sw0789)使用1行业及产业行业研究/行业点评证券研究报告交通运输2011年3月7日关注高油价与规划主题投资2011年第2期中性（维持）航空：中性（维持）铁路：看好（维持）机场：中性（维持）物流：看好（维持）航运：中性（维持）港口：中性（维持）公路：中性（维持）相关研究证券分析师周萌[e-mail]研究支持张西林[e-mail]联系人周书(8621)23297818×[e-mail]地址：上海市南京东路99号电话：[phone]上海申银万国证券研究所有限公司——交通运输行业周报（2011年第2期）本期投资提示：特别话题：规划主题投资机会值得关注。两会前后，各种规划纷至沓来。本周内，《成渝经济区区域规划》、《浙江海洋经济发展示范区规划》和《国务院关于加快长江等内河水运发展的意见》陆续出台，给宁波海运、长航凤凰等公司的股价带来短期向上的波动机会。未来几个月内，我们预期还将有《铁路行业十二五规划》、《物流行业中长期规划》等市场关注较多的行业规划出台。与之相关的铁龙物流、中储股份等标的都值得重点关注，规划政策可能会成为这些公司股价上涨的催化剂。受益于《内河水运规划》对扩张长江通航能力的重视，南京港也值得关注。另外，一些区域规划虽然对其区域内的交运行业没有明显政策扶持，但是这些交运公司（主要是各区域内的公路、港口企业）也可能会因此受到炒作。航空：高油价或将吞噬航空业的业绩增长。国际原油价格指数在本周内“破百”，申万研究也在最近将国际油价的全年均价预测从85上调到了100美元/桶；如果国内航空煤油价格也比较紧密地跟随调整，燃油成本占公司营业成本的比重可能将提高到45%以上；即使国内的燃油附加费也按规定征收，国内航空业的利润也有可能会出现不增长的情况。下半年京沪、京武、哈大等高铁的陆续开通，不仅在单条线路上、而且能从整个路网效应上体现对航空业带来负面影响的幅度，因此预计在此之前，航空估值和投资者信心将会一直受到压制铁路：铁路系统要盈利必须重视货运。（1）铁道部“十二五规划”预计将在两会后出台，除了原定的高铁修建计划外，对原有线路的重载改造、继续建设集装箱中心站等有利于铁路货运发展的政策也可能囊括其中；未来五年铁道部的工作重点有可能会从建设逐渐过渡到改革和盈利，而铁路盈利的大方向就是更快更好的发展铁路货运及相关物流产业；（2）由于成本上涨和高铁投资压力较大，普通国铁货运价格有望上调，虽然幅度可能较小，但也是行业利好；铁龙、大秦、广深三个上市公司都将从中受益。航运港口：集装箱运输或将在3月下旬逐渐走出淡季。（1）根据我们测算的欧地航线和美洲航线的盈利情景分析来看，在新加坡CST380航运燃料油价格上升至600美元/吨时，班轮公司在盈亏平衡点附近、1季度面临亏损压力。（2）根据我们草根调研的数据，2011年2月份深圳港完成集装箱吞吐量128万TEU，环比下降38%，同比下降17%，1月份和2月份加总后略增2%；2月份同比、环比数据的下降主要是节假日因素和招工难所致。从3月份中上旬的班轮公司订舱情况来看，目前装载率在70%左右，我们预计恢复到正常的80%左右的水平需要到3月下旬。（3）关注短期受区域经济政策和产业政策出台刺激的标的和不受油价及出口淡季两个不确定性影响的标的：中远航运、唐山港、南京港。其他行业：物流规划主题性机会仍将持续。两会过后国家可能将出台《物流行业中长期规划》或者《全国物流园区发展规划》、《煤炭物流发展规划》等专项规划，这些都将促成物流股的主题性投资机会。税收优惠可能是最实际和具可操作性的政策细则，包括仓储配送企业降税、营业税减免和差额征收、土地使用税减免等政策等。最受益于减税政策的中储股份、最纯粹的物流公司怡亚通、飞马国际等都有望获得较好的股价表现。本公司不持有或交易股票及其衍生品，在法律许可情况下可能为或争取为本报告提到的公司提供财务顾问服务；本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，持有比例可能超过已发行股份的1%，还可能为或争取为这些公司提供投资银行服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可通过[e-mail]索取有关披露资料或登录信息披露栏目查询。客户应全面理解本报告结尾处的法律声明。本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志(sw0789)使用22011年03月交通运输周报请参阅最后一页的信息披露和法律声明1申万研究·拓展您的价值目录1.本期重点提示：关注高油价与规划主题投资...........21.1特别话题：规划主题投资机会值得关注.......................................21.2行业观点更新..............................................................................22.行业一周表现与估值...............................................32.1各行业一周超额收益：................................................................32.2各交运子行业一周超额收益：.....................................................42.3最新盈利预测与估值：................................................................43.行业最新数据..........................................................53.1航运每周数据：...........................................................................53.2其他行业最新数据.......................................................................64.行业最新闻..............................................................6本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志(sw0789)使用32011年03月交通运输周报请参阅最后一页的信息披露和法律声明2申万研究·拓展您的价值1.本期重点提示：关注高油价与规划主题投资1.1特别话题：规划主题投资机会值得关注两会前后，各种规划纷至沓来。本周内，《成渝经济区区域规划》、《浙江海洋经济发展示范区规划》和《国务院关于加快长江等内河水运发展的意见》陆续出台，给宁波海运、长航凤凰等公司的股价带来短期向上的波动机会。未来几个月内，我们预期还将有《铁路行业十二五规划》、《物流行业中长期规划》等市场关注较多的行业规划出台。与之相关的铁龙物流、中储股份等标的都值得重点关注，规划政策可能会成为这些公司股价上涨的催化剂。受益于《内河水运规划》对扩张长江通航能力的重视，南京港也值得关注。另外，一些区域规划虽然对其区域内的交运行业没有明显政策扶持，但是这些交运公司（主要是各区域内的公路、港口企业）也可能会因此受到炒作。1.2行业观点更新航空：高油价或将吞噬航空业的业绩增长。（1）国际原油价格指数在本周内“破百”，申万研究也在昀近将国际油价的全年均价预测从85上调到了100美元/桶；如果国内航空煤油价格也比较紧密地跟随调整，燃油成本占公司营业成本的比重可能将提高到45%以上；即使国内的燃油附加费也按规定征收，国内航空业的利润也有可能会出现不增长的情况；（2）下半年京沪、京武、哈大等高铁的陆续开通，不仅在单条线路上、而且能从整个路网效应上体现对航空业带来负面影响的幅度，因此预计在此之前，航空估值和投资者信心将会一直受到压制；（3）即使今年业绩不增长，行业动态平均PE也仅13倍左右，因此如果有合适的催化剂，还是可能出现补涨行情。铁路：铁路系统要盈利必须重视货运。（1）铁道部“十二五规划”预计将在两会后出台，除了原定的高铁修建计划外，对原有线路的重载改造、继续建设集装箱中心站等有利于铁路货运发展的政策也可能囊括其中；未来五年铁道部的工作重点有可能会从建设逐渐过渡到改革和盈利，而铁路盈利的大方向就是更快更好的发展铁路货运及相关物流产业；（2）由于成本上涨和高铁投资压力较大，普通国铁货运价格有望上调，虽然幅度可能较小，但也是行业利好；铁龙、大秦、广深三个上市公司都将从中受益。航运港口：集装箱运输或将在3月下旬逐渐走出淡季。（1）根据我们测算的欧地航线和美洲航线的盈利情景分析来看，在新加坡CST380航运燃料油价格上升至600美元/吨时，班轮公司在盈亏平衡点附近、1季度面临亏损压力。（2）根据我们草根调研的数据，2011年2月份深圳港完成集装箱吞吐量128万TEU，环比下降38%，同比下降17%，1月份和2月份加总后略增2%；2月份同比、环比数据的下降主要是节假日因素和招工难所致。从3月份中上旬的班轮公司订舱情况来看，目前装载率在70%左右，我们预计恢复到正常的80%左右的水平需要到3月下旬。（3）关注短本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志(sw0789)使用42011年03月交通运输周报请参阅最后一页的信息披露和法律声明3申万研究·拓展您的价值期受区域经济政策和产业政策出台刺激的标的和不受油价及出口淡季两个不确定性影响的标的：中远航运、唐山港、南京港。其他行业：物流规划主题性机会仍将持续。两会过后国家可能将出台《物流行业中长期规划》或者《全国物流园区发展规划》、《煤炭物流发展规划》等专项规划，这些都将促成物流股的主题性投资机会。税收优惠可能是昀实际和具可操作性的政策细则，包括仓储配送企业降税、营业税减免和差额征收、土地使用税减免等政策等。昀受益于减税政策的中储股份、昀纯粹的物流公司怡亚通、飞马国际等都有望获得较好的股价表现。2.行业一周表现与估值2.1各行业一周超额收益：图1：本周超额收益最大的申万二级子行业为银行，超额收益最小的二级行业为计算机应用（数据截止11/3/04）本周各行业超额收益3.453.232.011.77-4.70-4.22-3.58-3.04-2.97-2.94-2.76-2.50-2.45-2.44-2.38-1.97-1.78-1.71-1.43-1.05-1.00-0.97-0.61-0.58-0.47-0.32-0.010.600.670.730.900.920.981.211.211.442.99-6-5-4-3-2-101234银行白色家电保险汽车整车机场物流房地产开发建筑材料石油开采通信运营零售专用设备造纸钢铁航运煤炭开采证券电力高速公路其他采掘航空运输港口食品加工传媒非汽车交运设备铁路运输农业综合石油化工计算机设备化学制药化学制品电气设备建筑装饰通信设备农产品加工普通机械计算机应用资料来源：申银万国证券研究所本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志(sw0789)使用52011年03月交通运输周报请参阅最后一页的信息披露和法律声明4申万研究·拓展您的价值2.2各交运子行业一周超额收益：表1：本周超额收益最大的交运子行业为航空运输，最小的为铁路运输（数据截止11/3/04）板块名称本周区间涨跌幅%二级行业超额收益%一周超额收益最多公司自月初以来超额收益最多的公司沪深3002.3SW交通运输1.7-0.6宁波海运（19.7%）宁波海运（19.7%）SW公交Ⅱ0.7-1.6锦江投资（-0.3%）锦江投资（-0.3%）SW港口Ⅱ1.2-1