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孙立坚金融经济学高等教育出版社第15章关系型贷款的公司治理关系型银行和公司治理(RelationshipBankingandCorporateGovernance)孙立坚复旦大学中国经济研究中心问题意识(Motivation)z关系型银行的特征(CharacteristicsofRB){信息生产(informationproduction)和名誉约束(reputationbuilding){公司治理(corporategovernance)的缺位和政府干预(governmentintervention)z关于理论和实证研究的文献综述(literaturesurveys){基本概念(concepts)和利弊分析(valuation){关于关系型银行功能的检验(testonthefunctionsofRB){关系型银行功能缺位的进一步讨论(issues)孙立坚金融经济学高等教育出版社第15章关系型贷款的公司治理2.关系型银行及其评价(Characteristics)z概念(concept){建立在对某个企业长期(long-term)投资所获得的私人信息(privateinformation)的基础上而提供的金融服务(financialservices)。z信息生产中的范围经济性(informationcostdecrease)z信息利用上的规模经济性(operationcostdecrease)z缓和不完全合约所需要的再谈判问题(renegotiationcostdecrease){关系型银行的强度指标(intensityofRB)z时间长度(duration)z服务范围(scope)z依赖程度(extent)孙立坚金融经济学高等教育出版社第15章关系型贷款的公司治理2.关系型银行及其评价(续)z概念(concept){监视的三大阶段(stagesofmonitoring)z事前审查(exante)z中期检验(interim)z事后验证(expost)z关系型银行的激励机制(incentiveandinstitutions){银行力量的渗透：股东(shareholders)，董事(boardofdirector)，全方位的服务(wide-rangingservice)z德国全能制银行(universalbank):代理投票(proxyvoting),监事会(supervisoryboard);利益冲突问题孙立坚金融经济学高等教育出版社第15章关系型贷款的公司治理2.关系型银行及其评价(续){银行力量的渗透z日本主银行体系(mainbank):三层关系——帮助客户(clients)度过财务难关(financialdistress)，信用担保(collateral)，互相持股(keretsu);代理其他信用机关(creditor)审视企业(monitoring),名誉效应(reputation);享受政府(government)监管(regulation)所带来的稳定收入(income)。z关系型银行体系的利与弊(meritsanddemerits)长处：{节省他行的监视成本(economizemonitoringcost){度过暂时的财务困境(overcomefinancialdistress){缓和银企间的利益冲突(mitigateinterestsconflict)孙立坚金融经济学高等教育出版社第15章关系型贷款的公司治理2.关系型银行及其评价(续)z关系型银行体系的利与弊弊处：{软约束带来低效率(softconstraints){敲竹杠(hold-up){创新力缺乏(conservativeoperation){依靠政府保护(governmentprotection)意义：有效与否有待实证检验孙立坚金融经济学高等教育出版社第15章关系型贷款的公司治理3.关系型银行问题的实证分析(empiricalanalysis)z信贷的可得性和流动性约束的缓和(liquidityconstraints){高负债率、关系型银行的渗入和企业低增长(highdebtratio,relationshipbankingandlowgrowth)z证据不一(evidencesconflict){资本市场发展和流动性约束(marketderegulation)z缓和流动性约束的效果减弱(liquiditysupportdecrease)z通过担保帮助企业发债融资从而促进房地产投资(indirectcontributiononassetbubble)z风险控制和分担(risksharing){分担方法：险情资助，派员指导，降息减负，赢利共享等。(interestratessmoothing)孙立坚金融经济学高等教育出版社第15章关系型贷款的公司治理3.关系型银行问题的实证分析(续)z风险控制和分担(risksharing){具有关系型银行的企业信用级别改善(systemriskreduce){财务困境和利率溢价变化的弱相关(interestpremium){担保价格的变化和风险分担(Collateralprices)z摆脱财务困境(getridoffinancialdistress){财务困境的时间周期缩短(shortperiodindistress){财务困境的投资表现(investmentperformance){其他银行脱离主银行特征(otherbanksescape)孙立坚金融经济学高等教育出版社第15章关系型贷款的公司治理3.关系型银行问题的实证分析(续)z对困境企业的经营干预(managementintervention){具有关系型银行的困境企业其股价表现平稳(stockpriceupward){经理层的人员更迭与业绩挂钩的程度(successionofmanagers)z日美比较，美国弱；日本自身的关系型企业表现不一{关系型银行的企业管理层更迭的绩效改善比一般企业更明显(differentinterventionstandards)z对企业效率和绩效的影响(efficiencyandperformance){融资条件改善(costoffinancing):证据不一(evidencesconflict){企业业绩因关系银行的制约而疲软(RBpowertoextractrents){企业生产效率提高的迹象不明显(nosignificantimprovementonTFP)孙立坚金融经济学高等教育出版社第15章关系型贷款的公司治理3.关系型银行问题的实证分析(续)z对企业效率和绩效的影响(续){管理层的评价与业绩挂钩(managementdiscipline){良好的治理体系和财务指标(bettermonitoringandaccounting){日本银行出现问题的原因(bankingprobleminJapan)：房地产业监管的缺乏导致泡沫经济崩溃，从而造成银行财务状况恶化(lackofmonitoringonrealestate){德国全能制银行的作用(universalbankinGerman):互相持股和投票代理对企业业绩的改善证据不一(evidenceconflict)z80年代以来关系型银行的变化(ChangesinRB){两股对冲的力量:金融市场的开放(competition)和银行业财务状况的恶化(distress){日本：97年以前，贷款减少，但所有权结构、委托管理和信用担保依然如旧；但随着破产企业的增多和企业融资渠道的多样化，主银行体系在瓦解。孙立坚金融经济学高等教育出版社第15章关系型贷款的公司治理4.关系型银行的制约和风险(constraints)z四大约束(fourfactors){监管者的监管缺乏(lackofmonitoringonbanks){银企间的利益冲突(conflictofinterests){来自资本市场的冲击(competitioninfinancialmarket){金融危机造成财务困境(distressincrisis)z银行治理(governanceinbanks){由于规制银行的外部治理能力有限(limitationforexternalgovernance){提高效率途径:有责任感的董事会(boardofdirector)，集中的所有权(ownership)，鲜明的奖惩制度(incentive)，适度的竞争(competition)，监管当局的公正监督(fair)。z利益冲突(conflictsofinterests){明哲保身(arm’slengthrelation)孙立坚金融经济学高等教育出版社第15章关系型贷款的公司治理4.关系型银行的制约和风险(续)z自由化和竞争(competitionandderegulation){企业融资方式的多样化；金融市场竞争激烈，融资成本降低Æ关系银行的维持困难(deregulationandthelowerfinancingcost){对全能制银行的监管Æ关系型银行的重要性(regulationonuniversalbank){自由化，竞争和关系型银行z由于属于不同性质的融资渠道，所以竞争不一定弱化银企关系(differentchannel)：首先，积累的信息不可能被轻易替代(informationaccumulation);其次，来自交易贷款关系的竞争会提高关系型银行的效率(competitionfromtransactionlending)z全能制银行(universalbank)：关系型银行的新出路？——两种可能性：折价发行(discountissue)补偿投资者利益冲突的担心(conflictsofinterests);溢价(premium)发行补偿关系型银行的信息生产(informationproduction)；实证更多支持后者。孙立坚金融经济学高等教育出版社第15章关系型贷款的公司治理4.关系型银行的制约和风险(续)z金融危机中银行困境的影响(impactofbankdistress){依赖(dependence)关系型银行的企业是否容易受到金融危机的冲击(shock)，结论不一(nostrongevidences)孙立坚金融经济学高等教育出版社第15章关系型贷款的公司治理5.结论(Conclusion)z关于公司治理的功能，多数研究出现结论不一(mixed)，原因是定义关系型银行困难(difficultyofdefinition)z一方面，关系型银行具有信息生产的优势和信誉担保(RB’sinsurance)特征，使得企业流动性约束问题减弱(liquidity)；介入(intervention)企业的经营(management)，具有公司治理的条件。z另一方面，关系型银行限制(restrain)高收益高风险的投资项目(highreturnproject)，从而约束企业的成长(firm’sgrowth)；同时，企业可能被敲竹杠(rentoccupied)；新的银行贷款渠道受阻(reputation)。z金融自由化(deregulation)、资产泡沫(assetbubble)确实会影响关系型银行的功能发挥。但是，对那些具有坚固的关系型银行(firmrelationship)企业、或者是一个全能制银行(universalbank)的客户而言冲击要小得多(smallimpluse)。z在银行主导(bank-based)金融体系中关系型银行没有发挥作用的原因是银行自身缺乏公司治理机制(lackofcorporategovernanceinbank)，比如家族制银行等(familyowned)。孙立坚金融经济学高等教育出版社第15章关系型贷款的公司治理5.结论(续)z银企双方(bank-firms)陷入金融困境(financialdistress)时，关系型银行的作用大打折扣(lowefficien