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农行宏观周评1商业银行应慎防淘汰落后产能企业的风险（农业银行战略管理部，8月9日）上周公布的数据显示，美国经济衰退的程度高于此前预期，经济复苏前景仍存较大变数。美国商务部公布的对此前三年GDP的修正数据显示，美国2009年全年GDP下降2.6%，此前公布的数据是下降2.4%；2008年全年GDP为持平，此前公布的数据是增长0.4%；2007年全年GDP增长1.9%，此前公布的数据是增长2.1%。今年一季度GDP环比折年率从原来的2.7%被向上修正为3.7%，但二季度美国GDP环比年率为2.4%，低于一季度增速，而且低于此前市场预期。GDP增速放缓主要是由于进口大幅增加以及私人部门存货投资增速的放缓。尽管私人部门整体投资（私人部门固定资产投资和私人部门存货投资）对GDP增速的贡献有所提高（由一季度的3.04个百分点升至二季度的3.14个百分点），但私人部门存货投资增速在放缓，因此导致存货投资对GDP增速的贡献有所减弱。与一季度相比，消费对美国经济的拉动作用较一季度小幅减弱但基本保持平稳，尤其是对经济景气度敏感性较高的耐用品消费维持相对平稳态势。由于经济前景的不确定，美国储蓄额再次增加，美国居民6月份储蓄额为7259亿美元，6月份全国储蓄率从5月份的6.3%升至6.4%（4月份储蓄率为6%）。因此，私2010年第31期总第114期2人部门固定资产投资和出口恢复状况将是影响未来美国GDP增速的关键。如果再考虑到年底前的中期选举因素，预计美国政府会继续采取措施来增加出口，如贸易保护等等。美国劳工部上周五公布了美国7月份就业数据，美国7月份失业率为9.5%，与上月持平。由于美国7月份非农就业人数减少13.1万人（其中，私人部门就业人数增加7.1万人，政府部门总就业人数减少20.2万人），这意味着有一部分失业者在7月份退出了劳动力市场。随着美国政府此前为经济普查临时雇佣的人员陆续到期解雇，如果私人部门雇佣人员不能快速增加，美国失业率今后还存在再次攀升到两位数的可能。GDP增速下滑、失业率高企以及价格增幅连创新低（第二季度美国核心消费者价格指数较第一季度上升1.1%，创2009年第一季度以来的最低升幅，第一季度为上升1.2%），市场上已经出现美国可能陷入日本式衰退的担忧，但我们认为出现这一情况的概率很小，不过美国将会继续维持目前的低利率政策，并会推出新的经济刺激计划。欧洲方面。欧盟统计局上周二公布的数据显示，6月份不包括建筑业价格的欧元区工业PPI环比上升0.3%，同比上升3.0%，略低于市场预期。欧元区6月份零售额同比增长0.4%，但与5月份持平，这显示消费需求不足仍然是制约欧元区经济复苏的短板。英国上周五公布的官方数据显示，英国6月份制造业产值环比增长0.3%，同比增长4.1%，低于市场预期。不过，欧洲主权农行宏观周评3债务危机情况有所好转，上周四欧盟与IMF官员表示,他们完成了对希腊经济计划的首次考察，希腊政府执行紧缩措施进展良好，财务状况改善，希腊或于明年便能重返债券市场。亚太方面。最新公布的日本人口动态调查结果显示，截至2010年3月末，日本全国登记人口为1.2705亿人，较去年同期减少了18323人，为2007年以来首次减少。严重的老龄化及保守的移民政策，是日本经济难有起色的重要原因。印尼中央统计局上周四公布，第二季度印尼GDP同比增长6.2%，增速快于第一季度的5.7%，略高于市场预期。上周国际经济值得关注的另外一个数据是各大经济体的7月份PMI数据。美欧日三大经济体中，美国制造业PMI有所下降，但服务业PMI有所上升；欧元区制造业PMI和服务业PMI均有所上升；日本制造业PMI和服务业PMI均有所下降，而且日本的服务业PMI还在50%以下。仅从PMI数据看，七月份欧洲经济最好，美国次之，日本最差。国内方面。国家统计局公布了2005年以来全国房地产开发企业商品房待售情况。截至今年6月末，全国商品房待售面积为1.92亿平方米，同比增长6.4%。其中，待售商品住宅为1.06亿平方米，同比增长0.2%。2009年末，在待售商品住宅中，有5584万平方米待售期为1—3年，508万平方米待售期为3年以上。国家统计局特别指出，商品房待售面积不等于住房空置面积。商品房待售面积是房地产开发企业已竣工商品房中至报告期尚未2010年第31期总第114期4售出或出租的面积，住房空置面积是指某一时点上已经售出但实际无人居住的住房面积。国际上通用的房屋空置率指某一时点上所有空置房屋面积与全部房屋面积存量之比。所以不便用商品房（住房）待售面积计算房屋空置率。准确的房屋空置率数据的获取，有待于全国住房普查或含有相应住房信息的人口普查。对于市场热议的全国6540万套空置房问题，有关方面已经进行了澄清。我们认为，问题的关键不在于空置房到底有多少，而在于在中国人多地少，住房又是中国人自古以来就最为看重的基本需求之一，房屋空置本身绝对是一种巨大的资源和财富浪费。而导致房屋空置的原因中，最重要的一条就是房产持有环节的税收缺位，房屋所有人持有成本较低。从这个角度看，物业税确实需要尽快推出。至于具体的房屋空置情况，正如统计局所说，亟需全国性的住房普查来核实，否则对由个别调查或者侧面推算获得数据的争议就永远难以平息，也不利于民众和管理部门进行科学决策。上周人民银行公布了二季度货币政策执行报告，结合人民银行最近举行的分支行行长座谈会精神，我们认为，今后一段时间货币政策将进入平静期。首先，贷款总量和节奏控制的要求不会改变。央行认为当前通胀预期和价格上行风险也不容忽视，要为价格总水平的基本稳定创造良好的货币环境，而信贷投放是货币创造的主要渠道，因此央行明确强调要按照年初确定的全年货币信贷预期目标来加强和改善流动性管理。其次，下半年加息的可农行宏观周评5能性已经基本没有。央行首次明确提出要重点关注主要经济体宏观经济形势和货币政策动向。由于世界经济复苏的基础仍然比较脆弱，目前美欧日三大经济体都在维持其低利率政策，美国甚至还在考虑推出新的经济刺激计划，这意味着今年中国加息的可能性已经基本不存在。最后，外汇占款变化是影响公开市场操作力度的重要因素。央行明确提出，在进行流动性管理时，会考虑外汇流动情况。汇改重启以来，央行成功地控制了人民币升值预期（目前NDF市场1年期人民币升值预期为1.3%），外管局对资本流动的监管力度也在加大，6月份外汇占款增量明显下降。上周央行公开市场净回笼资金20亿元，是年初以来单周资金回笼（投放）绝对值最小的一周。上周国家统计局公布了2010年上半年全国单位GDP能耗指标公报。2010年上半年，全国能源消费同比增长11.2%，GDP同比增长11.1%，以此测算，单位GDP能耗同比上升0.09%，与上年同期基本持平。规模以上工业单位增加值能耗同比降低1.25%。从主要耗能行业单位增加值能耗看，煤炭、钢铁、建材、化工、纺织等行业下降，石油石化、有色、电力等行业上升。为确保实现“十一五”单位国内生产总值能耗降低20%左右的目标，今年以来国家大力推进节能减排。继前段时间要求22省区全面取消高耗能企业优惠电价后，上周日（8月8日）工业和信息化部又向社会公告了18个工业行业淘汰落后产能企业名单，要求这些企业的落后产能必须在今年9月底前关闭。这18个工业行业20102010年第31期总第114期6年淘汰落后产能共涉及企业2087家，其中涉及企业数较多的行业有水泥、造纸、印染、焦炭等；涉及企业数量较多的省份有河南、山西、浙江、河北等。根据7月15日国家统计局公布的修正数据，2006到20094年时间我国单位GDP能耗累计下降15.6%，降幅高于此前公布的14.38%，但距离“十一五”下降20%的目标还有4.4个百分点，因此下半年国家推进节能减排的工作力度将会继续加大。大力推进节能减排和淘汰落后产能，是加强经济结构调整、加快经济发展方式转变、坚持走新型工业化道路的内在要求和必然选择，商业银行应该按照有关要求积极做好支持节能减排和淘汰落后产能的金融服务，同时也要有效防范由此可能引发的信贷风险。就目前来说，商业银行应该对照工信部公布的淘汰落后产能企业名单，做好名单企业信贷风险排查，及早制定风险管理预案，在维护客户关系的同时把潜在风险降到最低。农行宏观周评7附1：宏观经济主要数据概览09-609-709-809-909-1009-1109-1210-110-210-310-410-510-6国内生产总值自年初累计人民币，十亿148082311434051816217284GDP同比增长，%7.48.19.111.911.1工业生产当月增加值同比增长，%10.710.812.313.916.119.218.512.8018.117.816.513.7其中：轻工业同比增长，%10.29.29.811.811.312.612.17.5013.414.113.612.0重工业同比增长，%10.911.313.214.818.122.221.415.2020.019.417.814.5消费当月人民币，十亿9941993.71011109111711133126112711233113211511245.51233消费品零售同比增长，%15.0015.215.415.516.215.817.514.122.1018.018.518.718.3其中：城市人民币，十亿682.9679.4693.5714.5796.8760.6854.6固定资产投资自年初累计人民币，十亿780995391129813317133171686319413130129794674.36735.89804.7城镇固定资产投资同比增长，%33.632.933.033.333.132.130.526.626.426.125.925.5人民币，十亿14501772211425052843.93127.03623.1314.3659.4993.21391.71974.7房地产投资同比增长，%9.9011.614.717.718.917.816.131.135.136.238.238.1外商直接投资自年初累计美元，十亿4348.3755.863.770.8777.8990.038.1314.0223.4430.8038.9051.40实际利用金额同比增长，%-17.90-20.30-17.50-14.26-12.60-9.86-2.607.794.867.6511.2814.3119.60外贸当月美元，十亿95.41105103.7115.9110.8113.6130.7109.494.5112.1119.9131.8137.3出口同比增长，%-21.4-23-23.4-15.2-13.8-1.217.72145.7024.330.548.543.9美元，十亿87.1694.7987.910386.894.56112.295.386.9119.3118.2112.2117.3进口同比增长，%-12.8-14.6-16.7-3.5-6.426.755.985.544.7066.049.748.334.1贸易差额美元，十亿7.9210.2915.712.723.7918.0918.4314.17.6-7.21.719.626.0通货膨胀当月居民消费价格指数同比，%-1.70-1.8-1.2-0.8-0.50.61.91.52.702.42.83.12.9商品零售价格指数同比，%-2.30-2.5-2-1.5-1.301.41.82.502.32.83.12.7工业品出厂价格指数同比，%-7.80-8.2-7.9-7.0-5.8-2.11.74.35.395.96.87.16.4货币人民币，十亿3364342434403678357036303824408042903908397038703890M0同比增长，%11.4611.5911.5215.9614.0914.9911.77-0.7921.9815.8115.7615.2015.65人民币，十亿193181958920039201722075021250220002