分析专栏人民币升值概念下的股市是金融股的天下

每日金融P1安邦集团研究总部总第2295期2007年6月26日星期二分析专栏：人民币升值概念下的股市是金融股的天下国务院可能获授权调整利息税并同时加贷款息_______________3地方行政保护与银行监管矛盾开始显性化___________________3央行再次强调管好热钱是工作重点________________________3再次加息已迫在眉睫___________________________________3外储中的美元债券是中国对美谈判的重要筹码_______________4证监会界定证券评级的四类对象__________________________4国开行推动的中非基金正式亮相__________________________4当前金融高官纷纷“下海”是为何故？_____________________4今年人民币升值5%解决不了外贸顺差居高不下的问题_________5据传花旗银行引资筹建长江银行__________________________5研究显示储蓄每分流4.23亿，上证综指上涨一个点___________6这次股市调整的主要原因是A/H股价格并轨_________________6穆迪对香港的评级比10年前高4个等级____________________6炒股者已露“惊弓之鸟”状______________________________6伊朗已把美元外汇储备减半______________________________7欧洲央行认为美元目前仍然是全球最重要的货币______________7美联储可能维持利率不变_______________________________7：[e-mail]订购热线：010-96096712010-67686761服务热线：010-96096712（北京）021-62488666（上海）0755-82903344（深圳）028-85562096（成都）每日金融P2〖分析专栏〗【人民币升值概念下的股市是金融股的天下】随着在香港上市的H股和红筹回归概念的热络，最近有业内人士发表观点认为，中移动、中石油等大盘蓝筹的回归，可能会让国内A股市场形成银行、能源、电信三足鼎立的模式，并奠定中国股市大盘蓝筹稳定的根基。言下之意，似乎自此之后，中国股市就可以走上康庄的稳定大道。笔者对此实在难以苟同，在人民币升值概念下，股市就注定是金融股的天下。早前安邦分析师曾经分析指出，如果单以人民币升值的潜力来看，目前国内银行股股价就是再翻上两倍，也是合理的估值，只不过这种估值与其全球市场份额相比，恐怕会不太相称。就目前而言，笔者也丝毫看不到能源股和电信股有可以和金融股抗衡的实力。以今日（26日）收盘价计算，总股本高达3340亿股的工商银行股票收盘价为4.99元，其总市值高达16668亿元人民币；总股本为2538亿股的中国银行股票收盘价为5.03元，其总市值高达12768亿元人民币；总股本为490亿股的交通银行股票收盘价为11.38元，其总市值高达5576亿元人民币；总股本为147亿股的招商银行股票收盘价为24.5元，其总市值也有3602亿元人民币；总股本为383亿股的中信银行股票收盘价为9.45元，其总市值也有3619亿元人民币。而其他如浦发银行、华夏银行、民生银行，其总市值几乎都是上千亿元计。上述银行股的总市值总计高达45000亿元人民币左右，在174781亿元的总市值中，占比已经高达26%。如果我们再算上即将回归A股市场的建设银行，其总股本高达2247亿股，今日H股收盘价为5.2元港币，其总市值也高达11684亿元港币，再考虑一下今年可能上市的诸多城市商业银行，还有明年的农业银行，可以预期，银行股在总市值中占比超过30%，是个合理估算。当然，我们考虑人民币升值概念，不能忘记还有总市值超过万亿人民币的中国人寿，总市值超过5000亿人民币的中国平安，还有未来总市值规模都可能以千亿计算的其他保险公司……这样算下来，金融类股票在国内总市值中占去一个40%－50%的比例，是较为合理的估算。虽然中石油、中移动未来都可能是总市值高达万亿以上的股票，但它们无力回天，中国国内股市注定是金融股的天下，并为人民币升值概念所主导。这一点，实际在香港市场上已经表现得非常清楚，金融股的抢眼已经把在香港炒作中国概念股的主要资金性质，表露无疑，大家基本都是冲着人民币资产升值概念而来。事实上国内的上市公司们对此似乎也非常清楚，它们投资金融股的热情前所未有地高涨，从证券到保险，从保险到银行，与金融沾边的股票无不一飞冲天。国内媒体是这么形容这一板块的：前些日子南京银行和宁波银行IPO终于被敲定，“等于再给参股金融板块在盛夏里加上一把火。看看前期岁宝热电因为参股民生银行一亿多股导致股价飞天，你就可以想象投资商业银行股权的巨大升值，让参股金融板块实现踩在巨人肩膀上腾飞的感觉了。”据统计，沪深两市共有136家上市公司参股了64家城市商业银行，其中100家公司披露了投资金额，合计约22.65亿元，平均下来，每家公司投资额为2265万元，南京高科等6家上市公司的投资金额超过了1亿元；92家公司披露了参股城市商业银行的持股比例，平均每家持股比例为4.18%。华资实业因为投资了2.55亿元，所以今年以来，股价飙涨300%；南京高科因为投资了4000万元，今年的股价涨幅达到了330%。如果我们把这100多家上市公司的市值也统计在金融板块之中，恐怕中国的金融板块总市值，要超过50%了。最终分析结论（FinalAnalysisConclusion）：每日金融P3人民币升值的过程没有结束之前，我们将继续看到股市上金融板块的热络。当然，这种单一板块占比过大的情况，也会给一些机构操纵指数走势的机会，未来少数股票上涨，大部分股票下跌的情况，仍会屡见不鲜。（AZWB）返回目录〖优选信息〗【政策：国务院可能获授权调整利息税并同时加贷款息】据《中国日报》近日报道，七届人大常委会第28次会议将就一系列法律进行表决，其中可能包括一项赋予国务院调整或取消利息税的权力。该报道指出，接近全国人大和中央政府的消息人士透露，对该提案的投票程序可能安排在本周五（29日），这也是本次常委会会期的最后一天。“如果政府被赋予了这一权力，我想它将把利息税从目前的20%降低到10%”，建银证券分析师李志昆（音译）说，央行也可能同时将贷款利息提高18个基点。李志昆认为，取消利息税相当于加息76.5个基点，降低税率到10%，则相当于加息38个基点。“（不过）市场上关于央行将提高（一年期）存款利息54个基点（至3.7%）的传言是没有根据的”，“我相信降低或调整利息税是一项近期可以预见的手段。”（LCL）返回目录【形势要点：地方行政保护与银行监管矛盾开始显性化】据《财经》报道，近日，辽宁省银监局欲宣布葫芦岛商业银行行长王学伶因故应被取消任职资格，并应被免除行长职务时，意外遭致当地政府的“反对”而无法执行。王学伶与去年年底葫芦岛市的一桩金融大案息息相关。自2000年始，葫芦岛商行累计挪用近10亿元资金交由福建人庄大川进行以国债投资为掩护的违规委托理财。2006年下半年，在银监会对商业银行的投资科目大检查时此案才得以曝光。今年6月18日，辽宁省银监局在详细调查之后，将已调任辽宁省农村信用联社副理事长的敬建国和铁岭市商业银行董事长周德辉免职。6月19日，辽宁银监局由一位副局长带队，专赴葫芦岛市宣布银监会对于该行3.7亿元国债案的处罚意见书，准备取消王学伶等人的高管任职资格，其中除行长王学伶外，还包括副行长贾洪舟和原财务经理马玉友等当年与3.7亿元国债案有关的银行经办人员。据银监系统有关人士、葫芦岛当地等多种渠道透露，银监局按惯例与当地政府就葫芦岛商行的高管人员变动事宜进行了沟通，但是遇到了强大的阻力。接近当地政府的知情人士说，当时葫芦岛市有关领导坚持认为，取消王学伶的高管任职资格会影响到该行的稳定，破坏葫芦岛改革开放的大好局面，并称一时之间没有恰当人选可以接任。在交涉无果后，银监局的工作组陆续从葫芦岛返回沈阳。（LCL）返回目录【政策：央行再次强调管好热钱是工作重点】国家外汇管理局局长胡晓炼日前表示，近期外汇管理工作的重点任务之一就是重点监督短期投机性资本流入。这是中国政府高级金融官员连续第二周表态要监控短期投机资本流入。胡晓炼在外管局召开的银行外汇检查情况通报会上表示，当前国际收支不平衡的问题日益突出，近期外汇工作重点是监督短期投机性资本流入，强化对跨境资本尤其是短期资本流动的监控和管理，依法对没有实际交易背景和虚报出口交易额的外汇流入进行查处。胡晓炼表示，外管局近期将在全国范围内对银行短期外债规模控制执行情况进行专项检查。而中国央行副行长吴晓灵上周四（21日）表示，要加强对跨国资本流动的监管，尤其是加强对短期资本的监管。热钱问题之所以重要，在于它已经成为制约央行货币政策独立性的关键因素。在汇率管制的情况下，唯有控制住热钱，才能避免“蒙代尔三角”的出现，为货币独立开辟空间。（ACL）返回目录【形势要点：再次加息已迫在眉睫】6月24日，新加坡举行的世界经济论坛（WEF）亚洲会议上，中国人民银行行长助理易纲称，“中国央行正‘严密’监控通货膨胀率，中国今年的通货膨胀率将会在3%每日金融P4左右。”易纲表示，“中国希望实际利率水平保持为正，中国将对通胀保持高度警惕。”根据央行年初设定的目标，今年CPI的增幅上限应控制在3%以内，3%由此被市场视为所谓的加息“警戒线”。从易纲所讲的实际利率的角度也反映了这一点，目前，我国一年期存款基准利率水平只有3.06%，实际上已经较为明显地存在负实际利率的情况（即实际利率目前为-0.34%）。而5月的CPI也达到3.4%。这意味着目前的局势已完全满足央行的加息原则。6月23日，央行行长周小川在瑞士巴塞尔出席国际清算银行年会时即表示，不排除加息的可能。可以预料，再次提高利率已是眼前的事情了。（ACL）返回目录【形势要点：外储中的美元债券是中国对美谈判的重要筹码】人民银行行长助理易纲在新加坡举行的世界经济论坛上表示，中国外汇储备中的美元持有部位将会大部分维持不变，因为美元是目前投资市场上最安全的选项之一。易纲称，对于贸易及外商投资而言，美元依旧是极为重要的；因为，大部分市场还是以美元为大宗。亚洲各央行大部分外汇存底也将会以美元为主。他说：“当人们谈到外汇储备时，要考虑到安全性、利润及流动性这三项要件”，“中国若要调整外汇储备，美元部位变动，将会是‘逐渐递增’”。显然，易纲的这些话是对美国人说的。实际上，中国曾在4月份抛售部分美国债券，随后美国的副财长便跑到中国，游说中国把更多的外汇资产投到美国。也就是说，中国的“威胁”已经收到初步的效果。易纲的潜台词是：我可以继续持有美元资产，但你也不要在汇率上太过分。（ACL）返回目录【政策：证监会界定证券评级的四类对象】为促进证券市场资信评级业务规范发展，提高证券市场的效率和透明度，中国证监会日前起草了《证券市场资信评级业务管理暂行办法》，并向社会公开征求意见。《暂行办法》明确，证券评级业务主要是对下列四类评级对象开展资信评级服务：一是中国证监会依法核准发行的债券、资产支持证券以及其他固定收益或者债务型结构性融资证券；二是在证券交易所上市交易的债券、资产支持证券以及其他固定收益或者债务型结构性融资证券，国债除外；三是以上两项规定的证券的发行人、上市公司、非上市公众公司、证券公司、证券投资基金管理公司；四是中国证监会规定的其他评级对象。《暂行办法》规定，资信评级机构从事证券评级业务，应当依照规定，向中国证监会申请取得证券评级业务许可。未取得中国证监会的证券评级业务许可，任何单位和个人不得从事证券评级业务。（LXB）返回目录【形势要点：国开行推动的中非基金正式亮相】由国家开发银行积极推动的中非基金正式公开亮相。基金和公司一体的中非发展基金有限责任公司26日正式开业。基金拟定的初期规模为10亿美元，首期资金由