化工行业XXXX年度策略：政策暖风+结构调整的机会

重要声明：本报告内容仅代表作者个人观点。本公司和作者本人力求报告内容准确完整，但不对因使用本报告而产生的任何后果承担法律责任。本报告的版权归太平洋证券股份有限公司和作者共同拥有，如需引用和转载，需征得版权所有者的同意。任何人使用本报告，视为同意以上声明。。.化工行业2010年12月10日捕捉行业“政策暖风+结构调整”中的投资机会——2011年度策略报告投资要点u2010年化工行业收入和利润已经恢复到危机前的水平，主要产品产量、消费量同比实现正向增长，出口数量稳中有增，整体行业景气度经过08年底的大幅下挫和09年的强烈反弹后，2010年趋于平稳。u化工“十二五”规划思路中提出的六大目标引领了行业未来五年的发展方向。即石化企业向大型化、规模化发展；不断提高精细化工率；节能减排力度继续加大，环境友好、低碳类产品市场前景看好；高耗能行业继续节能降耗、行业结构亟需调整。。u顺势而为，长期布局国家鼓励发展的朝阳行业。包括高端化工新材料行业；高性能高附加值精细化学品制造行业；高效、安全、环境相容性较好的农药制造行业；生物化工行业；节能与环保行业和新型催化材料行业。二级市场上对应的为特种化工板块。结合行业前景和公司具体情况，我们认为雅克科技目前PEG值只有1.92倍，低于和其具有同样成长速度的同类公司估值，可介入。业绩具有确定增长的鼎龙股份、新宙邦、奥克股份具有长期的投资价值。u氟化工在“十二五”规划中将单列一个专项规划，规划拟进行强制性的资源整合。我们看好具有中化集团与巨化集团重组题材的巨化股份；已完成20吨六氟磷酸锂中试、进入200吨六氟磷酸锂项目安装设备调试尾声，并且还有继续扩张六氟磷酸锂产能的多氟多；以及围绕“氟苯”中间体平台，产品涉及液晶、农药、医药三大领域中间体的永太科技。u基础化工为传统化工行业，其工业总产值占到我国化学工业产值的55%，二级市场中基础化工板块总市值占化工板块总市值的73%（除去石油化工）。基础化工板块中我们认为化肥行业明年一季度具有交易性机会；粘胶行业价高利低，维持谨慎；氨纶处景气周期，继续看好。u推荐公司：烟台氨纶、永太科技、康得新、奥克股份。u风险提示：原油剧烈波动风险；A股系统性风险；行业政策风险。主要细分行业评级化肥看好（维持）农药中性（维持）民爆看好（维持）轮胎中性（维持）精细与专用化学品看好（维持）无机品中性（维持）纯碱中性（维持）氯碱看好（上调）市场与公司重要数据1983218323832583278329833183338309-1210-0110-0210-0310-0410-0510-0610-0710-0810-0910-1010-1105000100001500020000250003000035000400004500050000成交金额化工(申万)沪深300相关报告《化工行业10年四季度策略：把握影响子行业的重要事件》2010.9《化工行业10年下半年度策略：无边指数萧萧下，高速成长正当时》2010.6.18《化工10年二季度策略：拨开迷雾，探寻机会》2010.3.22《化工10年策略：“潜伏”2009，“暖春”2010》2009.12.07《化工09年中策略:行业经历“山重水复”，静待需求“柳暗花明”》2009.06.25行业研究行业评级看好研究员：姚鑫执业证书编号：S1190210080004Email：[e-mail]行业研究重要声明：本报告内容仅代表作者个人观点。本公司和作者本人力求报告内容准确完整，但不对因使用本报告而产生的任何后果承担法律责任。本报告的版权归太平洋证券股份有限公司和作者共同拥有，如需引用和转载，需征得版权所有者的同意。任何人使用本报告，视为同意以上声明。。-2-目录一、化工行业多项指标已恢复到危机前水平...........................................................................3（一）化工行业盈利能力超过金融危机前水平.................................................................3（二）化工品产量和消费量实现正向增长..........................................................................3（三）由于基数效应，化工子行业出口增速变化巨大.....................................................5（四）化工子行业景气度趋于平稳......................................................................................7（五）化工子行业运行质量还需继续提高..........................................................................8二、化工“十二五”规划引领行业发展方向.............................................................................8三、顺势而为，长期布局国家鼓励发展的朝阳行业................................................................9（一）特种化工板块公司产品类型及成长空间.................................................................9（二）我们采用PEG作为特种化工板块公司的估值指标............................................11四、资源整合，氟化工行业势在必行.......................................................................................12五、基础为大，传统行业运行现状及投资策略.......................................................................13（一）基础化工在行业和二级市场的重要性...................................................................13（二）新出台关税政策对化肥价格影响不大...................................................................14（三）粘胶行业价高利低，氨纶仍处景气周期...............................................................17（四）电石供应逐月提升，氯碱需求有望改善...............................................................21六、公司推荐...............................................................................................................................22烟台氨纶（002254）.............................................................................................................22康得新（002450）..................................................................................................................23永太科技（002326）.............................................................................................................24奥克股份（300082）.............................................................................................................24行业研究重要声明：本报告内容仅代表作者个人观点。本公司和作者本人力求报告内容准确完整，但不对因使用本报告而产生的任何后果承担法律责任。本报告的版权归太平洋证券股份有限公司和作者共同拥有，如需引用和转载，需征得版权所有者的同意。任何人使用本报告，视为同意以上声明。。-3-一、化工行业多项指标已恢复到危机前水平（一）化工行业盈利能力超过金融危机前水平2010年1-8月化学原料制品行业主营业务收入29427.28亿元，同比增长34.05%，较08年相比增长35.32%。主营成本增长幅度和收入增长幅度基本相同。1-8月实现利润总额1640.92亿元，同比增长49.55%，较08年相比增长22.55%。我们和08年的数字相比，主要是考虑到09年受金融危机影响较大，基数偏低。从历史数据来看，08年8月之前化学原料制品行业收入和利润每年都是递增的趋势，10年数据较08年已经实现了正向增长，化工行业收入和盈利能力已经恢复并超过危机前水平。图1：化工原料和化学制品行业收入、成本、利润及增长率050001000015000200002500030000350002007-022007-052007-082007-112008-022008-052008-082008-112009-022009-052009-082009-112010-022010-052010-08(100)(50)050100150200利润总额销售收入主营成本收入同比利润同比成本同比资料来源：太平洋证券，wind（二）化工品产量和消费量实现正向增长我们选取了石化、基础化工、橡胶、染料、涂料、轮胎等化工主要子行业中的20组化工品的产量和表观消费量数据。2009年1-9月，20组化工品中产量下滑的有6种，其中下滑幅度最大的是聚氯乙烯（-6.43%）、甲醇（-5.99%）和纯碱（-3.96%）。2010年1-9月，20种化工品较09年全部实现了正向增长，较08年同期数字也全部实现正向增长，其中，醋酸产量近两年保持40%以上的增速。消费量方面，总体来说09年1-9月主要化工品表观消费量仍然保持缓慢增长，只有纯碱消费行业研究重要声明：本报告内容仅代表作者个人观点。本公司和作者本人力求报告内容准确完整，但不对因使用本报告而产生的任何后果承担法律责任。本报告的版权归太平洋证券股份有限公司和作者共同拥有，如需引用和转载，需征得版权所有者的同意。任何人使用本报告，视为同意以上声明。。-4-量较08年同期下滑5.5%，乙烯需求量与去年持平。2010年1-9月，国内主要化工品需求增速较09年明显加快，尤其是无机化学品，比如硫酸、硝酸、盐酸、烧碱增速分别同比增加了6个百分点以上，纯碱更是大幅增长17.48%。表1：选取的主要化工品产量、表观消费量及增长情况产量表观消费量2010年1-9月2009年1-9月2008年1-9月2010年1-9月2009年1-9月2008年1-9月原油15029.914168.714189.732949.828371.827410.8同比6.08%-0.15%2.00%16.14%3.51%5.10%石油沥青1954.51634.61100.42379.31911.21355.2同比19.57%48.55%1.60%24.49%41.03%-1.68%硫酸（折