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北京大学经济学院赵教授教材：易纲、张磊，国际金融，上海人民出版社，2008参考书：约瑟夫.丹尼尔斯，国际货币与金融经济学，机械工业出版社刘舒年，国际金融，中国人民大学出版社，2000第0章导论学习目标:了解金融与国际金融概念1金融：宏观与微观概念金融同我们的生活和工作息息相关当前，我国货币政策的收紧与股价、房价的变化；对比2009年初，货币政策的放松与股价、房价的变化。真正拥有权力的人是能够控制全球资金流动的人，而不是启动原子弹爆炸的人!——戴维·琼斯个人的投资、融资决策投资渠道的多样性选择：房产、股票还是黄金；购房、购车与按揭贷款公司的投资、融资决策对哪些项目应减少投资或停止投资?对哪些项目应追加投资？直接融资——股票、债券间接融资——银行1.1宏观金融：货币、银行和金融市场股票、国债的收益与通货膨胀（美国）战后美国通货膨胀率年均4%，50多年物价上涨超过10倍。通货膨胀是财富最大的敌人，尽管我们可能意识不到这一点，然而我们银行账户中资产的购买力的确在像冰棍一样慢慢消融。1992年以来中国年均通货膨胀率4.7%。CPI：物价水平Tbill：短期国债10note10年期国债Vw：价值加权股指Ew：等权股指了解货币与通货膨胀横轴：平均货币供给增长率；纵轴：平均通胀率什么是通货膨胀？货币购买力的下降，或者说商品价格的普遍上涨消费者价格指数consumerpriceindex(CPI)度量的的是一个典型的消费者购买商品和服务的总体成本，一般用CPI的变化率表示通货膨胀率。统计局公布，2010年刚刚过去的几个月3%多一点与你的感觉相符吗？为何会有通货膨胀？过多的钱追逐过少的商品政府货币政策天生的扩张性倾向超级通货膨胀发生在政府财政出现危机时。政府没有能力从公众或者国外借款，只好财政赤字货币化——由中央银行购买政府的债券。Seignorage（铸币税）是政府通过货币创造产生的真实收入数量seignorageMP德国1920s的超级通胀人们用钞票点炉子篮子失窃的故事：抛弃其中钞票，偷走了篮子中国1946-1949年的通胀了解银行银行是投资与储蓄的中介；决定货币供应和传导货币政策；金融创新的源泉；银行怎么创造货币?你在工商银行的活期账户里，存入1000块钱，工商银行的资产和负债都增加1000元这个行为没有增加货币，因为流通中的现金减少了1000，活期存款增加了1000，M1没变化资产负债准备1000存款1000银行的资产负债表资产负债准备100活期存款1000贷款900工商行可以保留100作为法定准备金，贷出去900，比如贷款给某个买汽车的人资产负债B银行存款900准备900假如那个人把900块支付给车主车主把支票存到B银行资产负债B银行储备90存款900贷款？B银行可以贷款出去多少？810银行活期存款账户的增加A银行1,000B银行900(=0.9x1,000)第三家银行810(=0.9x900)第四家银行729(=0.9x810)......总的活期存款增加10,000存款乘数存款与银行新的准备的比值RR1存款乘数RR1准备的变化活期存款账户的变化中央银行不同于商业银行现代的中央银行（中国人民银行，美国联邦储备银行）的功能执行货币政策最后贷款人思考:中央银行是否是必须的？银行恐慌和挤兑阿根廷2001年的银行恐慌中央银行怎么控制货币供给？货币政策中央银行控制货币供给量或者利率来达到政策目标中央银行有三个货币政策工具:公开市场操作贴现法定准备金率公开市场操作央行购买和销售国债来控制货币供给贴现中央银行给商业银行贷款，通过调整贷款利率来决定这一贷款规模法定准备金率商业银行必须存在中央银行的存款比率今年以来，中国人民银行已多次提高准备金率，为何这被视为是紧缩性货币政策？一则消息的解读三年央票发行或预示回笼力度微调20105月19日下午6时，央行在其网站上公布了最新一期央票发行计划。这较往常推迟了一个多小时。公告显示，央行计划于周四招标发行1200亿元3年期央票。这一数字虽在上期1100亿元的基础上有所放大，但是与市场传言的2000-3000亿元的需求量相距甚远。部分市场人士猜测，央行是不是有意微调流动性回收力度？严厉的房地产调控政策、欧洲经济复苏的曲折正在增加经济基本面的风险。高层讲话中表达出对于经济潜在风险的担忧，这使得央行政策有可能进入调控力度减弱的阶段。不能排除央行控制3年央票发行量包含有调节回笼力度的考虑。随后股市反弹。思考：央票发行量减小为什么可能意味着央行政策调控力度减弱？案例：美国治疗经济危机的思路给银行注资，保护它们不要倒闭购买银行劣质资产，还是要保住它们经济刺激计划如果任由银行破产会怎样？大萧条时的前车之鉴了解金融市场债券市场股票市场外汇市场大宗商品市场金融衍生品市场债券市场：利率与风险成正比股票市场：过去半个世纪增长迅速外汇市场：波动剧烈美元对其他国家货币的平均汇率1.2微观金融：公司的投资与融资公司金融的概念投资管理企业规模决策（资产总额）资产组成决策（资产结构）筹资管理资本结构：负债资本与权益资本如何筹集长期资金？2国际金融什么是国际金融金融与货币和信贷相关的经济活动。例如：货币供给、贷款发放、存款储蓄、外汇交易、股票债券发行与交易，等等国际金融国际间经济交往产生的货币和信贷相关的跨国界的活动既涉及宏观概念，又涉及微观概念为什么学习国际金融？当前极为热门的汇率问题各国货币之间的汇率是如何确定的？人民币升值问题成为全球焦点？人民币汇率变动对居民、银行、进出口企业、外商投资的影响？企业如何在国际贸易和投资中规避外汇风险？其它的问题也很重要，例如：什么是外汇储备？作用？如何衡量一国的对外经济活动？国际货币金融体系是如何运作的？国际金融危机是如何爆发的？原因是什么？国际金融学与货币银行学的区别：货币银行学关注的焦点是国内货币供求及价格问题；国际金融学关注的焦点是外汇供求及汇率问题。货币银行学研究一国内部货币市场均衡问题；国际金融研究外汇市场与国际收支均衡问题，研究重点是开放经济中的货币金融问题。封闭经济下政府追求的政策目标是经济增长、价格稳定、充分就业。开放经济下，国际收支进入宏观调控的视野。因此外部均衡指的是国际收支均衡。国际收支国际储备国际货币金融体系外汇与汇率国际金融市场国际金融危机本课程讨论的内容第1章国际收支学习目标:理解国际收支概念认识国际收支平衡表国民收入恒等式：封闭经济总需求＝总收入总需求（总支出）Y=C+I+G（居民消费支出+投资支出+政府购买支出）总收入Y=C+S+T（收入分解为：消费+储蓄+税收）如果政府实现收支平衡G=T，则有“S=I”如果政府收支不平衡，有政府储蓄T-G，政府储蓄和私人储蓄通称“储蓄”，仍有“储蓄=投资”结论：在一个封闭经济中，总储蓄等于总投资国民收入恒等式：开放经济总需求Y=C+I+G+(E-M)商品和劳务净出口CA=E-MCA0时经常项目盈余；CA0时经常项目赤字S=I＋CA结论：在一个开放经济中，总储蓄除了可以用于国内（I），还可以用于国际（CA），CA可以看成是本国在国际上的储蓄。你可以用这个思路来解释中国贸易顺差的原因吗？一、国际收支概念二、国际收支平衡表三、国际收支差额四、国际收支失衡的类型第1节国际收支一、国际收支（BalanceofPayments）概念一国或地区的居民在一定时期内（例如一年、一季）与非居民之间的经济交易的系统记录。（一）国际收支是流量概念当人们提及国际收支时，总是需要指明是属于哪一段时期的。这一报告期可以是一年，也可以是一个季度或一个月等，但通常以一年作为报告期。居民是在一个国家（或地区）的经济领土内具有经济利益的经济单位，包括自然人、法人和政府机构三类。居民是指在一个国家(或地区)的居住期限达一年以上的经济单位，否则，该经济单位就被称为该国(或该地区)的非居民。（二）居民与非居民的涵义（三）国际收支以经济交易为基础1.交换：指一个经济体向另外一个经济体提供一种经济价值（包括货物、服务、收入等实际资源和金融资产）并从对方得到等值的回报。2.转移：指一经济体向另外一个经济体提供了经济价值，但没有得到任何补偿。3.移居：指一个人把住所从一经济体搬迁到另一经济体的行为。移居后，该个人原有的资产负债关系的转移会使两个经济体的对外资产负债关系发生变化，应记入国际收支。4.其他根据推论而存在的交易。在一些情况下，当实际流动并没有发生时,可根据推论确定交易的存在，也需在国际收支中予以记录。比如国外直接投资者收益的再投资.经济交易可分为四种类型：①金融资产与商品劳务之间的交换；②商品劳务与商品劳务之间的交换；③金融资产之间的交换；④单方面商品、劳务和金融资产转移。二、国际收支平衡表国际货币基金组织将国际收支划分为两大帐户：1、经常项目（CurrentAccount）2、资本与金融项目（CapitalAndFinancialAccount）3、平衡项目（BalancingAccount）储备资产（ReserveAssets）错误与遗漏（ErrorAndOmissions）1，经常项目经常项目是平衡表中最重要的项目之一，它反映了商品、服务进出口等真实资源的转移情况，表现了一个经济体的自我创汇能力。经常项目有四项主要内容：货物服务收益经常转移(1)货物分为商品出口和商品进口两部分。（2）服务。如运输业、银行保险业、旅游业、信息业、通讯业等行业服务。货物和服务的出口大于进口，就出现贸易顺差；货物和服务的出口小于进口，就出现贸易逆差；（3）收益（Income）国际务工人员报酬：如本国工人（在国外居住时间为一年以下）在国外工作所得报酬以及外国短期工人在我国所得报酬。投资收益：国际间直接投资、证券投资、借贷等产生的利润、利息、股息等的收支，注意不是实际投资额。（4）单向转移（UnilateralTransfers）指不产生偿还问题的实际资源和金融资产的转移。包括私人单方转移和官方单方转移。私人转移主要有侨汇、养老金、财产继承、个人赠与等。官方转移主要有各级政府的无偿援助、捐赠、战争赔款或国际组织的会费等。2，资本与金融项目反映金融资产（债券、票据、存款、股票）的国际交易。本国居民购买外国证券和外国居民购买本国证券。本国居民为外国居民提供贷款和外国居民为本国居民提供贷款。本国企业在国外投资和外国企业在本国的投资。区分两类投资：国际直接投资。购买企业股票10%以上，对投资企业拥有控制权。（IMF：10％；我国：25％）国际证券投资。股票、债券、基金等投资，购买企业股票10%以内。其他投资。存款、贷款、预付款等。3，平衡项目平衡项目是为调节经常项目和资本与金融项目借贷双方相抵的差额达到平衡而设置的项目，包括储备资产、错误与遗漏两个子项目。1）储备资产（ReserveAssets)。指货币当局持有的能够随时用来平衡国际收支与干预汇率的资产，包括黄金储备、外汇储备、成员国在IMF的储备头寸（ReservePositioninFund）和IMF分配的特别提款权（AllocatedSDR）。2）错误与遗漏项目。纯粹为了会计上的平衡而人为设置的平衡项目。国际收支平衡表采用复式记帐法，经常项目、资本项目和储备资产的借方和贷方总额从理论上应该相等。但因技术性原因或人为原因（统计数据质量、走私、虚报出口、热钱地下流动等）借贷双方的交易总额无法平衡时，需错误与遗漏项目人为调节。项目借方－贷方＋差额经常项目资本与金融项目储备资产错误与遗漏总计国际收支平衡表的记帐原则国际收支平衡表的简化格式国内居民接受国外支付，引起货币收入，记贷方；国内居民对国外的支付，引起货币支出，记借方。复式记帐原则：外汇收大于支储备资产增加平衡两大帐户贷方额大于借方额记入借方储备资产项目的记帐原则正好相反！借贷平衡国际收支平衡表的记帐原则贷方（+）借方（—）经常帐户本国从国