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注册会计师考试习题第十章资本结构一、单项选择题1.甲企业固定成本为50万元，全部资金均为自有资本，其中优先股占10%，则甲企业（）。A.只存在财务杠杆效应B.存在经营杠杆效应和财务杠杆效应C.只存在财务杠杆效应D.经营杠杆效应和财务杠杆效应抵消2.甲企业如果在2012年只有固定性的经营成本，未发生固定性的融资成本，据此可以判断甲企业存在的杠杆效应是（）。A.经营杠杆效应B.财务杠杆效应C.总杠杆效应D.风险杠杆效应3.某公司的总杠杆系数为2.7，财务杠杆系数为1.8，那么该公司销售额每增长一倍，会导致息税前利润增加（）。A.2倍B.1.8倍C.1.5倍D.2.7倍4.某公司的年营业收入为600万元，变动成本率为30%，经营杠杆系数为1.4，财务杠杆系数为3，如果固定成本增加40万元，那么总杠杆系数变为（）。A.4.4B.5.6C.6D.75.在边际贡献大于固定成本的前提下，下列措施中不利于降低企业总风险的是（）。A.增加固定成本的投资支出B.提高产品的销售单价C.增加产品的年度销量D.降低有息负债在债务中的比重6.在企业经营的盈亏临界状态，以下结论正确的是（）。A.此时销售收入大于变动成本和固定成本之和B.此时销售净利率大于零C.边际贡献减去固定成本小于零D．此时经营杠杆系数趋于无穷大7.某公司税后净利润是15万元，固定性营业成本是30万元，财务杠杆系数是1.5，所得税率是25%，那么，该公司的总杠杆系数是（）。A.2B2.5C.3D.2.78.乙公司只生产一种产品，当年的息税前利润为4000万元，运用本量利关系对息税前利润的影响因素进行了敏感性分析后得出，销售量的敏感系数为2。则企业的安全边际率为（）。A.40%B.50%C.30%D.45%9.下列关于利息抵税的表述中，不正确的是（）。A.企业采用不同的固定资产折旧会影响抵税的价值B.抵税来源于债务利息、资产折旧C．当企业的负债率低且其他条件不变的情况下，适当增加企业的负债额可以增加抵税的价注册会计师考试习题值，从而，提高企业价值D.当企业负债率较低且其他条件不变的情况下，提高公司的所得税率可以增加抵税的价值，从而，提高企业的价值。10.考虑了企业债务的代理成本与代理收益后，资本结构的权衡理论模型可以扩展为（）。A.VL=VU+PV（利息抵税）-PV（财务困境成本）-PV（债务的代理成本）+PV（债务的代理收益）B.VL=VU+PV（利息抵税）-PV（财务困境成本）-PV（债务的代理成本）C.VL=VU+PV（利息抵税）-PV（债务的代理成本）D.VL=VU+PV（利息抵税）-PV（债务的代理成本）+PV（债务的代理收益）11.投资不足问题是指（）。A.企业面临财务困境时，股东拒绝为净现值为正的新项目投资B.企业面临财务困境时，管理者和股东投资于净现值为负的高风险项目C.企业面临财务困境时，管理者和股东投资于净现值为正的投资项目D.企业面临财务困境时，企业超过自身资金能力投资项目，导致资金匮乏12.以下不属于企业资本结构决策方法的是（）。A.资本成本比较法B.每股收益无差别点法C.企业价值比较法D.内含报酬率法二、多项选择题1.乙公司只生产A产品，销售量敏感系数是4，年固定经营成本为9万元，利息费用为1万元，下列表述中正确的有（）。A.企业的安全边际率为25%B.利息保障倍数为3C.盈亏临界点的作业率为60%D.销售量降低25%，企业由盈利变为亏损2.下列属于导致企业财务风险的因素有（）。A.为新开发的项目发行债券筹资B.可转换债券的持有人将其全部转为普通股C.企业发行优先股D.市场销售不佳3.下列关于筹资决策中的总杠杆的性质描述正确的有（）。A.总杠杆系数越大，企业的财务风险越大B.总杠杆系数可以反映销售量的变动对每股收益的影响C.如果企业不存在优先股，总杠杆系数能够表达企业边际贡献与税前利润的比率D.总杠杆能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用4.下列关于资本结构理论的说法中，正确的有（）。A.按照优序融资理论的观点，利用留存收益筹资是首选B.按照无税的MM理论，负债比重不影响权益资本成本和加权资本成本C.按照有税的MM理论，负债比重既影响权益资本成本又影响加权资本成本D.代理理论、权衡理论、有税的MM理论都认为企业价值最大时的资本结构是最优资本结构注册会计师考试习题5.以下各项资本结构理论中，认为资本结构决策与企业价值有关的有（）。A.有税市场下的MM理论B.完美资本市场下的MM理论C.优序融资理论D.权衡理论6.下列关于权衡理论表述不正确的有（）。A.有杠杆股权的资本成本等于无杠杆股权的资本成本加上与以市值计算的债务与股权比率成比例的风险溢价B.有负债企业的价值等于具有相同风险等级的无负债企业的价值加上债务利息抵税收益的现值C.有杠杆企业的总价值=无杠杆价值+债务抵税收益的现值-财务困境成本的现值+债务代理收益的现值-债务代理成本的现值D.强调在平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本的基础上，实现企业价值最大化7.以下关于最佳资本结构的说法错误的有（）。A.使加权资本成本最低，企业价值最大的资本结构B.使企业筹资能力最强的资本结构C.财务风险最小的资本结构D.每股收益最高的资本结构8.下列关于每股收益无差别点进行企业资本结构决策的观点，表述正确的有（）。A.没有考虑资金时间价值，没有考虑资本结构对风险的影响B.假定了每股收益最大时，每股价格最高C.考虑了资本结构对每股收益大小的影响D.不符合企业最优资本结构的目标9.下列关于确定资本结构的影响因素，表述正确的是（）。A.如果企业的收益与现金流量波动较大，则看较多的采用负债筹资B.甲公司是成长期企业，乙公司是初创期企业，则甲公司应比乙公司的负债水平高C.为了防止原有股东控制权的稀释，一般应尽量避免普通股筹资D.若预期市场利率将会上升，应尽量利用短期负债10.甲企业在不考虑财务风险的情况下，采用权益筹资和负债筹资的每股收益无差别点为160万元，以下甲公司做出的资本结构决策正确的有（）。A.当预计息税前利润高于160万元时，采用权益筹资比采用负债筹资能获得更高的每股收益B.当预计息税前利润高于160万元时，采用负债筹资比采用权益筹资能获得更高的每股收益C.当预计息税前利润低于160万元时，采用权益筹资比采用负债筹资能获得更高的每股收益D.当预计息税前利润低于160万元时，采用负债筹资比采用权益筹资能获得更高的每股收益三、计算题1.乙企业计划2013年的销售收入在2012年的基础上增加20%，其他资料见下表：单位：元项目基期计划期注册会计师考试习题销售收入60000（1）边际贡献（2）（3）固定成本3600036000息税前利润（4）（5）每股收益（10）4.56变动成本率20%20%经营杠杆系数（7）财务杠杆系数（8）总杠杆系数6.4息税前利润增长率（6）每股收益增长率（9）要求：计算表中未填列数字，并列出计算过程。四、综合题1.A公司的长期资本均为普通股，无长期债权资本和优先股资本。权益资本总额为5000万元，预计未来每年的EBIT为1200万元，所得税率为25%。该公司财务经理认为目前的资本结构不够合理，准备通过平价发行债券（每年付息一次，到期还本，不考虑筹资费）回购部分股票的方式予以调整。公司将保持现有的资本规模和资本息税前利润率，每年将全部税后净利润分配给股东。已知债务的市场价值与账面价值相同，经过调查，可以考虑选择的调整方案及其有关资料如下：方案发行债券金额（万元）债券票面年利率股票的β值无风险报酬率股票市场的平均风险溢价率100%1.054%6%210004%1.104%6%315006%1.154%6%420008%1.204%6%525009%1.254%6%要求：（1）计算确定各种资本结构下的企业的市场价值（精确到万元整数位）；（2）计算确定各种资本结构下公司的加权平均资本成本（以市场价值作为权数）。（3）利用企业价值比较法判断该公司应选择的资本结构，并说明原因。注册会计师考试习题参考答案及解析一、单项选择题1.【答案】B【解析】本题主要考核经营杠杆效应和财务杠杆效应作用的原理。有固定经营成本，说明存在经营杠杆效应，有优先股，说明存在财务杠杆效应，所以选项B正确。2.【答案】A【解析】企业经营存在固定性经营成本，就存在经营杠杆，未发生固定性的融资成本，说明企业不存在财务杠杆。3.【答案】C【解析】经营杠杆系数=2.7/1.8=1.5。经营杠杆系数反映了销售额的变动程度引起的息税前利润的变动程度。4.【答案】D【解析】总杠杆系数=）（边际贡献边际贡献IF=）（）%301（*600）%301（*600IF=1.4*3=4.2求的F+I=320，固定成本增加40，总杠杆系数=360%)301(*600%)301(*600=7。5.【答案】A【解析】经营杠杆系数=边际贡献/边际贡献-固定成本，增加固定成本的投资支出，导致分子变小，经营杠杆系数增大，进而导致企业经营风险增大，不利于降低企业的总风险。6.【答案】D【解析】企业处于盈亏临界状态，销售收入-变动成本-固定成本=边际贡献-固定成本=0经营杠杆系数=固定成本边际贡献边际贡献，由于分子为0，所以，经营杠杆系数趋于无穷大。7.【答案】C【解析】税前利润=税后净利润/（1-所得税税率）=15/（1-25%）=20（万元），财务杠杆=息税前利润/息税前利润-利息=息税前利润/税前利润，所以，1.5=息税前利润/20，求得息税前利润=30（万元），总杠杆系数=（息税前利润+固定性经营成本）/税前利润=(30+30)/20=3。8.【答案】B【解析】经营杠杆系数=销售量的敏感系数=1.5，注册会计师考试习题经营杠杆系数=FQVPQVP*)(*)(=VPFQQ=安全边际率1所以安全边际率=1/2=50%。9.【答案】D【解析】利息抵税=利息*所得税率，如果单纯从这个公式来分析，提高所得税率可以增加抵税的价值，从而提高企业的价值，但是要考虑到由于企业负债率较低，在利息不变的情况下，利息抵税收公司所得税税率提高而增加的影响较小，即对于增加抵税的价值，从而提高企业价值的效果不明显，同时其他条件不变的情况下，提高公司所得税税率会使得营业所得的现金流量减少[EBIT*（1-所得税税率）]，进而使得企业价值降低。提高公司所得税税率可以增加抵税的价值，但不一定提高企业价值，所以D选项是错误的。10.【答案】A【解析】本题考核的是资本结构理论中的代理理论。11.【答案】A【解析】“投资不足问题”：企业面临财务困境时，放弃净现值为正的投资项目而使债权人利益受损并进而降低企业价值的现象。“过度投资问题”:企业面临财务困境时，管理者和股东有动机投资于净现值为负的高风险项目。12.【答案】D【解析】本题主要考核资本结构的决策方法。二、多项选择题1.【答案】ABD【解析】本题是经营杠杆和第十八章盈亏临界分析知识点的结合。企业的安全边际率=经营杠杆系数的倒数，根据定义，可以判定销售量敏感系数即经营杠杆系数。所以，A正确；企业的安全边际率+盈亏临界点作业率=1，所以，C错误；销售量敏感系数=（EBIT+F)/EBIT=(EBIT+9)/EBIT=4，解得，EBIT=3（万元），所以，利息保障倍数=3/1=3，所以，B正确；由于销售量敏感系数为4，所以销售量降低25%，企业由盈利变为亏损，选项D正确。2.【答案】AC【解析】企业中的固定性的融资成本是导致财务风险的因素，A导致企业的债务利息增加，C导致企业的优先股股息增加，二者都导致企业固定性融资费用的增加，从而导致企业产生财务风险。B有助于降低财务风险，D属于影响经营风险的因素。注册会计师考试习题3.【答案】BCD【解析】本题主要考核点是总杠杆的含义、公式及其作用原理。4.【答案】ACD【解析】有税的MM理论，有债务企业的权益资本成本等于相同风险等级的无负债企业的权益资本成本加上与以市值计算的债务与权益成比例的风险报酬。有负债企业的权益资本成本比无税时的要小，负债越大，加权平均成本越低。按照无税的MM理论，企