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高顿财经CPA培训中心高顿财经CPA培训中心电话：400-600-8011网址：cpa.gaodun.cn微信公众号：gaoduncpa第二十章营运资本筹资本章考情分析从考试来看，本章分数不多，题型主要是客观题,但是也有主观题的考核点,主要是易变现率的确定和短期借款有效利率的确定。年度2012年2013年试卷Ⅰ试卷Ⅱ单项选择题2题2分2题2分1题1.5分多项选择题1题2分1题2分计算分析题1题8分综合题0.2题3分合计3题10分3题4分1.2题4.5分1题2分2015年教材主要变化本章内容与2014年的教材相比，没有实质变化。第一节营运资本筹资策略营运资本筹资策略，是指在总体上如何为流动资产筹资，采用短期资金来源还是长期资高顿财经CPA培训中心高顿财经CPA培训中心电话：400-600-8011网址：cpa.gaodun.cn微信公众号：gaoduncpa金来源，或者兼而有之。一、流动资产筹资结构的衡量指标—易变现率（一）含义经营流动资产中长期筹资来源的比重。（二）易变现率的计算【提示1】经营性流动负债也称为自发性流动负债【提示2】“股东权益+长期债务+经营性流动负债”本章也将其称为长期资金来源，则：（三）指标的特点易变现率高，资金来源的持续性强，偿债压力小，管理起来比较容易，称为保守的筹资策略。易变现率低，资金来源的持续性弱，偿债压力大，称为激进的筹资策略。【提示】注意易变现率和1的关系易变现率1【提示】存在净金融流动资产易变现率1高顿财经CPA培训中心高顿财经CPA培训中心电话：400-600-8011网址：cpa.gaodun.cn微信公众号：gaoduncpa【提示】企业存在净金融流动负债易变现率=1【提示】净金融流动负债为0二、营运资本筹资策略的种类1.流动资产和流动负债的特殊分类分类含义流动资产波动性流动资产受季节性、周期性影响的流动资产所需资金。稳定性流动资产即使处于经营淡季也仍然需要保留、用于满足企业长期稳定运行的流动资产所需资金。流动负债临时性流动负债金融性流动负债自发性流动负债经营性流动负债2.营运资本的筹资策略（1）适中型筹资策略经营低谷时易变现率=1高顿财经CPA培训中心高顿财经CPA培训中心电话：400-600-8011网址：cpa.gaodun.cn微信公众号：gaoduncpa经营高峰时易变现率1【例20-1】某企业在生产经营的淡季，需占用300万元的流动资产和500万元的长期资产；在生产经营的高峰期，会额外增加200万元的季节性存货需求；假设该企业没有自发性流动负债。按照适中型筹资策略，企业只在生产经营的高峰期才借入200万元的短期借款。800万元长期性资产（即300万元稳定性流动资产和500万元长期资产之和）均由长期负债、自发性负债和权益资本解决其资金需要。在营业高峰期其易变现率为：=（800-500）/（300+200）=60%在营业低谷时其易变现率为：300/300=1【例题1·单选题】下列关于适中型营运资本筹资策略的说法中，正确的是（）。A.波动性流动资产通过自发性流动负债筹集资金B.长期资产和稳定性流动资产通过权益、长期债务和自发性流动负债筹集资金C.部分波动性流动资产通过权益、长期债务和自发性流动负债筹集资金D.部分波动性流动资产通过自发性流动负债筹集资金【答案】B【解析】适中型营运资本筹资策略下，波动性流动资产均通过短期金融负债筹集解决，选项A、C、D错误。（2）激进型筹资策略高顿财经CPA培训中心高顿财经CPA培训中心电话：400-600-8011网址：cpa.gaodun.cn微信公众号：gaoduncpa【提示】激进型筹资策略下临时性负债在企业全部资金来源中所占比重大于适中型筹资策略，即使在季节性低谷也可能存在临时性负债，它是一种收益性和风险性均较高的营运资本筹资策略。经营低谷时易变现率1经营高峰时易变现率1沿用【教材20-1】该企业生产经营淡季占用300万元的流动资产和500万元的长期资产。在生产经营的高峰期，额外增加200万元的季节性存货需求。如果企业的权益资本、长期负债和自发性负债的筹资额为700万元（即低于正常经营期的流动资产占用与长期资产占用之和），那么就会有100万元的长期性资产和200万元的波动性流动资产（在经营高峰期内）由短期金融负债筹资解决。这种情况表明，企业实行的是激进型筹资策略。其易变现率为：营业高峰易变现率=（700-500）/500=40%营业低谷易变现率=（700-500）/300=67%【例题2•单选题】下列关于激进型营运资本筹资策略的表述中，正确的是（）。（2012）A.激进型筹资策略的营运资本小于0B.激进型筹资策略是一种风险和收益均较低的营运资本筹资策略C.在营业低谷时，激进型筹资策略的易变现率小于1D.在营业低谷时，企业不需要短期金融负债【答案】C【解析】流动资产分为波动性流动资产和稳定性流动资产，流动负债分为短期金融负债和自发性流动负债，激进型营运资本筹资策略的临时性流动负债大于波动性流动资产，但是还有稳定性流动资产存在，所以激进型筹资策略的营运资本不一定小于0，A错误；激进型筹资策略是一种风险和收益均较高的营运资本筹资策略，B错误；激进型筹资策略即使是在营业低谷时，企业也会有短期金融负债的存在。（3）保守型筹资策略高顿财经CPA培训中心高顿财经CPA培训中心电话：400-600-8011网址：cpa.gaodun.cn微信公众号：gaoduncpa【提示1】临时性负债属于短期负债，筹资风险大，但资金成本低；三种政策中激进型筹资策略临时性负债占比重最大；保守型筹资策略临时性负债占比重最小。【提示2】在经营淡季时，存在金融资产，易变现率1经营低谷时易变现率1经营高峰时易变现率1沿用【教材20-1】如果企业只是在生产经营的旺季借入资金低于200万元，比如100万元的短期借款，而无论何时的长期负债、自发性负债和权益资本之和总是高于800万元，比如达到900万元，那么旺季季节性存货的资金需要只有一部分（100万元）靠当时的短期借款解决，其余部分的季节性存货和全部长期性资金需要则由长期负债、自发性负债和权益资本提供。而在生产经营的淡季，企业则可将闲置的资金（100万元）投资于短期有价证券。其易变现率为：营业高峰易变现率=（900-500）/500=80%营业低谷易变现率=（900-500）/300=133%【例题3•多选题】某企业的波动性流动资产为120万元，经营性流动负债为20万元，短期金融负债为100万元。下列关于该企业营运资本筹资策略的说法中，正确的有（）。（2011年）A.该企业采用的是适中型营运资本筹资策略B.该企业在营业低谷时的易变现率大于lC.该企业在营业高峰时的易变现率小于1D.该企业在生产经营淡季，可将20万元闲置资金投资于短期有价证券高顿财经CPA培训中心高顿财经CPA培训中心电话：400-600-8011网址：cpa.gaodun.cn微信公众号：gaoduncpa【答案】BCD【解析】由于短期金融负债小于波动性流动资产，该企业采用的是保守型营运资本筹资策略，选项A错误；在营业低谷时保守型营运资本筹资策略的易变现率大于l，适中型营运资本筹资策略的易变现率等于l，激进型营运资本筹资策略的易变现率小于l，选项B正确。在经营高峰时易变现率均小于1，选项C正确；由于在经营季节性需要时企业零时性流动资产120万元，短期金融负债100万元，所以在经营淡季，企业会有闲置资金20万元，可投资于短期有价证券，选项D正确。【例题4•多选题】与采用激进型营运资本筹资策略相比，企业采用保守型营运资本筹资策略时（）。（2014年）A.资金成本较高B.易变现率较高C.举债和还债的频率较高D.蒙受短期利率变动损失的风险较高【答案】AB【解析】与激进型筹资策略相比，保守型筹资策略下短期金融负债占企业全部资金来源的比例较小，所以举债和还债频率较低，蒙受短期利率变动损失的风险也较低，选项C、D错误总结种类适中型激进型保守型匹配关系（1）波动性流动资产=短期性金融负债（临时性负债）（2）长期资产+稳定性流动资产=权益+长期债务+自发性流动负债（1）波动性流动资产短期性金融负债（2）长期资产+稳定性流动资产权益+长期债务+自发性流动负债（1）波动性流动资产短期性金融负债（2）长期资产+稳定性流动资产权益+长期债务+自发性流动负债易变现率居中（营业低谷为1，营业高峰小于1）最小（小于1）最大（营业低谷大于1，营业高峰小于1）临时性负债的比重居中比重最大比重最小风险收益特征资本成本居中风险收益适中资本成本低，风险收益均高资本成本高，风险收益均低【2014•综合题】甲公司是一家化工原料生产企业，生产经营无季节性。股东使用管理用财务报表分析体系对公司2013年度业绩进行评价，主要的管理用财务报表数据如下：高顿财经CPA培训中心高顿财经CPA培训中心电话：400-600-8011网址：cpa.gaodun.cn微信公众号：gaoduncpa单位：万元项目2013年2012年资产负债表项目（年末）：经营性流动资产75006000减：经营性流动负债25002000经营性长期资产2000016000净经营资产合计2500020000短期借款25000长期借款100008000净负债合计125008000股本1000010000留存收益25002000股东权益合计1250012000利润表项目（年度）：销售收入2500020000税后经营净利润33002640减：税后利息费用1075720净利润22251920股东正在考虑采用如下两种业绩评价指标对甲公司进行业绩评价：（1）使用权益净利率作为业绩评价指标，2013年的权益净利率超过2012年的权益净利率即视为完成业绩目标。（2）使用剩余权益收益作为业绩评价指标，按照市场权益成本作为权益投资要求的报酬率。已知无风险利率为4%，平均风险股票的报酬率为12%，2012年股东要求的权益报酬率为16%。甲公司的企业所得税税率为25%。为简化计算，计算相关财务指标时，涉及到的资产负债表数据均使用其各年年末数据。要求：（1）如果采用权益净利率作为评价指标，计算甲公司2012年、2013年的权益净利率，评价甲公司2013年是否完成业绩目标。（前已讲）（2）使用改进的杜邦分析体系，计算影响甲公司2012年、2013年权益净利率高低的三个驱动因素，定性分析甲公司2013年的经营管理业绩和理财业绩是否得到提高。（前已讲）（3）计算甲公司2012年末、2013年末的易变现率，分析甲公司2012年、2013年采用了哪种营运资本筹资政策。如果营运资本筹资政策发生变化，给公司带来什么影响？（4）略（2015年教材删除）（5）略（2015年教材删除）【答案】（3）2012年末的易变现率=（12000+8000+2000–16000）÷6000=12013年末的易变现率=（12500+10000+2500–20000）÷7500=0.67甲公司生产经营无季节性，年末易变现率可以视为营业低谷时的易变现率。2012年采用的是适中型营运资本筹资政策。2013年采用的是激进型营运资本筹资政策。营运资本筹资政策由适中型改为激进型，短期借款在全部资金来源中的比重加大，税后高顿财经CPA培训中心高顿财经CPA培训中心电话：400-600-8011网址：cpa.gaodun.cn微信公众号：gaoduncpa利息率下降，公司收益提高，风险相应加大。随堂练习【提示】点击上面的“随堂练习”即进入相关试卷