后危机时期中国金融政策趋势

后危机时期中国金融政策趋势提纲银行战略转型：背景和措施后危机时代中国金融政策走向国际金融危机后的新趋势金融危机后的新趋势和新特征•三大板块国家退出政策差异大：–消费国：受金融危机冲击比较大，储蓄率低、消费过剩、以美国为代表的英美集团－－去杠杆化，进展过半，金融业可能进入低回报时期–生产国：如中国，还包括一些新兴国家，以及德国、日本这样的国家，有非常强大的加工制造能力，通过强大的加工制造能力形成了比较大的顺差－－去产能化，促使中国等进行结构转型与调整，进而促使商业银行调整业务结构–资源国：如澳大利亚、巴西等，在原材料、资源、大宗商品等方面影响较大的国家－－波动加大，提出了大量金融服务需求•去杠杆化的进展：–发达国家在去杠杆化的过程中出现了显著的杠杆率转移（从居民、金融机构到政府）–银行杠杆水平降低–市场的动荡：–欧元区成员国主权债务危机愈演愈烈，且有蔓延之势－－国际范围内较长时期保持较低的利率水平和低投资回报水平–欧元、美元作为货币锚大幅波动，加剧了国际金融市场动荡金融危机后的新趋势和新特征•货币锚的浮动：–国际金融体系的货币锚开始出现大幅波动，国际资本出现一个很显著的短期化倾向–南欧的经济复苏缓慢导致欧元区会保持低利率，美国的产能利用率低，失业率高也使它保持低利率，这就使得美欧两种货币波幅相对加大–从区域上看，亚洲国家是流动的主要指向；从品种上看，大宗商品比较受欢迎•监管环境：银行业面临宏微观同步推进的、跨中心化的监管体系•对银行的影响：全球银行业进入低利率环境和低回报环境国际主要国家金融监管体系的改变——美国的金融监管改革2008年3月•前任财长保森代表美国财政部提出的《金融监管体系现代化蓝图》2009年3月•现任财长盖特纳对美国国会关于金融监管改革的陈述报告，提出了美国监管金融监管改革的框架2009年6月•奥巴马提出的《金融监管改革——新基础：重建金融监管》（简称白皮书）2009年6月•场外衍生品的监管方案•财政部向国会提交了“2009消费者金融保护局法案”立法草案国际主要国家金融监管体系的改变——美国的金融监管改革•“近期”建议旨在提高监管部门间的合作，以更好地监管出现问题的信贷和抵押贷款市场，增强市场的稳定性。•“中期”建议旨在减少重复监管，并在现有框架下将监管体系现代化。•“长期”建议旨在将美国金融监管体系由目前的功能监管向目标监管转变。•加强对金融机构的监管，任何可能给金融体系带来实质性风险的金融机构均应受到有力的监管。•建立全面的对金融市场的监管。•保护消费者和投资者的利益。•为政府提供应对金融危机所需的工具。•提高国际监管标准，加强国际监管合作。1监管思想：对创新进行适度约束，促使其面向实体经济2监管思路：从功能监管向目标监管过渡3监管组织：增设负责系统风险监管的“金融服务监督委员会”4扩大了监管范围和监管对象5对类似金融机构实行同等监管，减少监管套利蓝图白皮书提纲银行战略转型：背景和措施后危机时代中国金融政策走向国际金融危机后的新趋势0246810121416199019911992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820097.810.09.310.913.114.03.814.29.2%7.6中国正在进入新的一轮经济上升周期13.011.610.410.110.09.18.38.4第10轮周期第9轮周期9.08.72008年第1季度：10.6%第2季度：10.1%第3季度：9.0%第4季度：6.8%2009年第1季度：6.1%第2季度：7.9%第3季度：8.9%4季度：10.7%从季度看，2009年第1季度6.1%是谷底，第2季度开始回升。从年度看，2009年8.7%是谷底，2010年回升，进入第11轮周期。2010年9-10关键是延长经济的上升周期，加快调整经济的结构和转变经济发展方式，避免大起大落超常规刺激政策退出的挑战与国际金融市场的新担忧•积极的财政政策与适度宽松的货币政策•超常规政策的退出：•地方政府投融资平台（中央和地方关系，债务风险的控制）•信贷增长（均衡和适度）•房地产市场•通胀的压力：•受出口拉动，制造业产能利用率从2009年第一季度的66％，迅速上升到2010年初的84％•一季度的经济增长已经出现峰值•PPI5月份见顶，CPI年中见顶•防止出现叠加效应：内部与外部、内部不同退出政策•目前处于政策效果的观察期存在的主要问题—通货膨胀预计于年中见顶，但是总体上会面临中期的物价压力资料来源：国家统计局，中国人民银行2009年CPI翘尾为-1.2%。2010年CPI翘尾呈现中间高两头低的变化，全年翘尾变化将为1.5%。CPI翘尾与新涨价:2008-2009-3-3-2-2-1-1011222009.012009.022009.032009.042009.052009.062009.072009.082009.092009.102009.112009.122010.012010.022010.032010.042010.052010.062010.072010.082010.092010.102010.112010.12%新涨价翘尾因素政策退出的三条主线、具体方式及应对措施主线具体方式应对措施信贷投放正常化信贷投放的从严监控是重要政策基调估计货币信贷增长17％至18％，即7.5万亿元左右的新增信贷全年导向目标可能是3∶3∶2∶2实施业务结构调整，对宏观节奏的把握能力房地产退出格局明朗扩大供给抑制投资和投机性需求引入对市场秩序的监管差异化的服务，压力测试与风险定价能力，加强风险管控能力规范地方投融资平台引入市场化手段运作鼓励多元化的融资渠道，比如城投债差异化应对，结构性融资服务货币政策工具使用的考虑因素美元走势和外汇占款数量GDP出口CPI国际初级产品价格准备金率●●●利率●●●●●●汇率●●●●利率调整要求条件最多，外部环境变化是主要决定因素。与上述工具相比,公开市场操作影响相对温和.中国的大国地位初具雏形数据来源:CEIC和野村国际。指标(2009)中国的排位外汇储备1出口额1经常账户顺差1煤炭消费量1汽车销售量1GDP–按购买力平价2石油消费量2电力消费量2初级能源消费量2名义GDP2©NomuraInternational(HongKong)Limited10December200913名义GDP零售汽车销售家庭负债强劲的经济增长对全球应对危机发挥了积极作用2009年中国的增长基本抵消了美国的下跌-2000200400600美国中国(十亿美元)数据来源:CEIC和野村全球经济部。备注:数据为过去12个月里的变化量。-300-200-1000100200300美国中国(十亿美元)-3,000-1,50001,5003,0004,500美国中国(千辆)-250-12010140270400美国中国(十亿美元)14中美经济对比一览表中美关系不仅关系两国和两国人民的根本利益，在一定意义上也超过两国的范围。对话比对抗好，合作比遏制好，伙伴比对手好数据来源:CEIC,美国能源信息管理局,世界钢铁组织和野村国际。指标(2008)美国中国人口(千人)305,3141,328,020占地面积(千平方公里)9,8279,600GDP(十亿美元，当前价格)14,4414,342人均GDP(美元)47,2993,278非农就业人数(千人)135,917468,260农业就业人数(千人)7,433306,540汽车产量(千辆)8,6819,345钢铁产量(千吨)91,490500,488煤炭产量(百万吨)1,1722,793石油消耗(千桶／天,2007)20,6807,578零售总额(十亿美元)3,9511,567©NomuraInternational(HongKong)Limited10December20091516©NomuraInternational(HongKong)Limited中国对能源和资源的需求可能在10年内会影响全球市场走向数据来源：CEIC，世界银行和野村全球经济部。中国的人均电力消费量中国的电力消费估计5年左右就会超过美国人均电力消费量(2006年)852082208063618520411358205,00010,00015,000美国新加坡日本韩国英国中国度03006009001,2001,5001,8002,10019801982198419861988199019921994199619982000200220042006度10%20%30%40%50%60%200420052006200720082009E2010E占全球的比重铜铁矿石铝锌中国在全球金属消费中的比例因为全球产业转移，中国的金属消费已经远远超出其经济规模2009年中国经济约占全球经济的9%数据来源:BrookHunt,公司数据,彭博,和野村全球经济。17但中国的人均消费仍然处于低位全球原材料价格已受到中国需求的影响，将来影响会更大人均铜消费(1960-2005)铜05101520250510152025303540人均实际GDP(千美元，经PPP调整后)人均消费(千克)南韩中国日本美国西欧巴西数据来源：CEIC，世界银行和野村全球经济部。1819©NomuraInternational(HongKong)LimitedAugust13,2019后危机时期的中国需要进一步金融改革全球经济格局正在出现变化“小国开放经济”的框架面临调整结构调整政策•为什么如此强调结构调整：短期、中期与长期的原因（2月3－7日，省部级研讨班）•需求结构的调整：激发需求资源（城镇化、户籍制度改革、城市化的路径与区域均衡发展；收入分配改革与消费扩张、投资和消费的结合点、外需的升级）•供给结构的调整（战略性新兴产业、服务业、产业结构调整）•要素结构的调整（资源价格的市场化和环保收费、公共服务和基础设施的均等化）Jan-10第一次全国金融工作会议:风险应对期时间：1997年11月17日至19日时逢亚洲金融危机爆发,带有显著的危机应对型色彩；亚洲金融危机促使决策者对金融风险及其影响形成共识:对政策性干预的认识,体制缺陷的认识,金融风险及其影响的认识不良资产:形成机制的调查成立四大资产管理公司，以处理从四大行剥离的不良资产银行改革中央财政定向发行2700亿元特别国债，补充四大国有银行资本金；将13939亿元银行不良资产剥离给新成立的四家资产管理公司；以及取消贷款规模，实行资产负债比例管理等重要改革措施。金融监管对金融业实行分业监管，成立了证监会、保监会，分别负责证券业和保险业的监管，人民银行专司对银行业、信托业的监管；另外对人民银行自身机构进行了改革，原有的省分行被撤销，改成9个大区行第二次全国金融工作会议:入世过渡期2002年的2月5日至7日加强金融监管与国有银行改革的思路进一步得到深化，进入实质性改革推进银行改革快速推进新一轮国有商业银行改革，中国工商银行、中国建设银行、中国银行在股份制改革与海外上市项目的实施上得到了一系列关键政策支持。为什么要以上市为目标?金融监管撤消中央金融工委，成立银监会，并成立国有银行改革领导小组，酝酿、统筹、部署国有银行改革方案，会议还做出了改革农信社的决定，为此后农信社改革的全面铺开确立了“因地制宜，分类指导”的指导方针。2007年全国金融工作第三次会议：开放竞争期时间：2007年1月19、20日主要议题：•继续深化国有银行改革，加快建设现代银行制度•加快农村金融改革发展，完善农村金融体系•大力发展资本市场和保险市场，构建多层次金融市场体系•全面发挥金融的服务和调控功能，促进经济社会协调发展•积极稳妥推进金融业对外开放•提高金融监管能力，强化金融企业内部管理，保障金融稳定和安全即将召开的全国金融工作第四次会议：后危机期时间：正在专题调研阶段主要议题（15个，可分为三大类）：•欧美金融业存在的问题要改进（防范系统性金融风险，金融监管协调问题，金融机构综合经营与大而不倒、金融机构公