后金融危机时期的债务危机研究

后金融危机时期的债务危机研究吉林财经大学金融学院刘艺欣一、金融危机与债务危机二、债务危机的根源三、债务危机的影响四、债务危机的治理一、金融危机与债务危机（一）金融危机（二）债务危机（一）金融危机金融危机又称金融风暴(TheFinancialCrisis)，是指一个国家或若干国家与地区的全部或大部分金融指标（如：短期利率、货币资产、证券、房地产、土地价格、商业破产数和金融机构倒闭数）的急剧、短暂和超周期的恶化。二战后，平均每4-10年爆发一次。金融危机的类型：货币危机、债务危机、银行危机、次贷危机。近年来的金融危机越来越呈现混合形。特征：1、整个区域内货币币值出现幅度较大的贬值。2、经济增长受到打击，经济与市场萧条。3、企业大量倒闭，失业率上升，4、有时伴有社会动荡或国家政局动荡。美国金融危机:从美国次贷危机引起华尔街风暴，演变为全球性的金融危机。大体可以划分为：一是债务危机，借款人，不能按时还本付息。二是流动性危机，贷款机构由于债务危机不能及时以流动性兑付债权人变现的要求。三个阶段，信用危机。就是说，人们对建立在信用基础上的金融活动产生怀疑，借贷困难。次贷（住房按揭次级抵押贷款）：是一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的住房贷款。次债：指的是次级住房抵押贷款支持的债券，也就是银行把次级住房抵押贷款，打包成债券卖给投资者。次贷次债（利率高）次贷客户←银行→投资者（住房按揭（各国的证券、保次贷人）险、养老金、抵押、投资、银行、基金）资金需求者资金供给者（二）债务危机衡量一个国家外债清偿能力的指标最主要的是外债清偿率。即一个国家在一年中外债的还本付息额占当年或上一年出口收汇额的比率。一般情况下，这一指标应保持在20％以下，发展中国家25％，警戒线是30%。•80年代的债务危机•2009年11月迪拜债务危机•2009年10月希腊债务危机•2011年5月美国或将爆发债务危机1、80年代的债务危机：（发展中国家）•1982年8月20日,墨西哥政府宣布无力偿还到期外债本息，要求推迟90天，引发债务危机。•1985年一些国家的负债率高达223％(负债额/资产额)•1986年发展中国家债务为10350亿美元。（其中拉丁美洲占比最大，约30%，其次为非洲，尤其是撒哈拉以南地区）•1989年发展中国家债务为1262万亿美元，债务余额与当年出口额的比率，即偿债率高达187％,其中撒哈拉以南非洲国家的这一比率更高达371％，到1990年，发展中国家的债务总额已经达到1341万亿美元。2、迪拜债务危机：迪拜——阿联酋第二大酋长国和经济中心。阿拉伯联合酋长国是由七个酋长国组成的联邦国家，其中最大酋长国阿布扎比面积67340平方公里，占阿联酋总面积的87%，石油资源与经济实力均居阿联酋首位。2008年GDP规模为824亿美元，产业以金融、石油贸易、货运、旅游等为主。由于阿联酋有70%左右的非石油贸易集中在迪拜，故迪拜被称为阿联酋的“贸易之都”，它也是整个中东地区的转口贸易中心。迪拜的繁荣：近年来崛起在沙漠上的迪拜，一派繁荣，已成为世界奢华之都。迪拜政府雄心勃勃，要把迪拜打造成世界级观光和金融中心。海湾地区充足的石油美元在迪拜聚集，令迪拜的金融、贸易、房地产、旅游业飞速发展，许多外国人涌入迪拜，好莱坞的电影明星、体育界的球星抛巨资到迪拜购置房产，一时间迪拜引来无数亿万富翁。迪拜塔160层、高828米、世界唯一7星级酒店迪拜债务危机爆发金融危机外资抽逃地产泡沫破裂迪拜世界欠债590亿美元要求延迟还款2009年11月25日迪拜酋长国宣布迪拜世界债务偿还延迟6个月债务危机爆发3、希腊债务危机2009年10月初，希腊总理帕潘德里欧新官上任，赫然发现前任给自己留下巨大财政赤字。最后不得不对外宣布，2009年政府财政赤字和公共债务占国内生产总值的比例预计将分别达到12.7%和113%，远超欧盟《稳定与增长公约》规定的3%和60%的上限。希腊债务危机由此拉开大幕。爆发：2008年10月由于美国金融危机，希腊政府承诺提供280亿欧元(约合385亿美元)资金，帮助本国银行度过危机。希腊财政部长乔治-阿洛格斯古菲斯表示：一是挽救银行业和金融机构，保护希腊经济免受此次危机冲击。二是此项援救计划不会影响政府赤字。2009年10月希腊政府突然宣布，2009年政府财政赤字和公共债务占国内生产总值的比例分别达到12.7%和113%，远超欧盟《稳定与增长公约》规定的3%和60%的上限。情急之下，希腊主要通过借新债还旧债来解决当下的债务问题。截至2009年12月，希腊债务达到2800亿欧元。2009年12月8日惠誉宣布：（惠誉全球三大评级机构之一）1、将希腊主权信用评级由“Ａ－”降为“BBB＋”，前景展望为负面。这是希腊主权信用级别在过去10年中首次跌落到Ａ级以下。2、惠誉同时还下调了希腊５家银行的信用级别。3、惠誉称，这一降级决定反映了“对希腊中期公共财政状况的担忧”，加上希腊金融机构的信誉不良和政策面的负面因素，难以确定希腊是否可获得“均衡、可持续的经济复苏”。受消息影响，全球股市应声下跌，希腊股市大跌６％，欧元对美元比价大幅下滑。2009年12月17日希腊政府表示将实施紧缩政策，竭尽全力削减赤字，希腊首都爆发严重骚乱。据希腊当地财经日报报道，希腊政府通过私募发行5年期浮息债券又筹得20亿欧元资金。该债券收益率较6个月期欧洲银行同业拆息高2.5%。2010年3月3日希腊政府提出新的财政紧缩方案，削减公务员薪酬，提高多种税收，预计可以为政府增收节支48亿欧元。但是，政府的举动引起了公职人员的不满，导致全国大罢工的发生，罢工导致航空交通及公共医疗服务大受影响，全国铁路交通陷入瘫痪。2010年5月9日希腊有85亿欧元的10年期国债将于5月19日到期，帕潘德里欧坦言，眼下希腊无力从市场直接筹措到资金。4月23日德国总理默克尔表示，希腊需要同意严格的条件以换取该财政援助。截至目前，欧洲各国在援助希腊问题迟迟达不成一致意见。2010年5月9日国际货币基金组织(IMF)批准向希腊提供300亿欧元(约合400亿美元)救助贷款，帮助深陷债务危机中的希腊。发展：•欧洲其它国家也开始陷入危机，包括比利时这些外界认为较稳健的国家，及欧元区内经济实力较强的西班牙，都预报未来三年预算赤字居高不下，整个欧盟都受到债务危机困扰。•2010年1月11日穆迪警告葡萄牙若不采取有效措施控制赤字将调降该国债信评级。•2010年2月4日西班牙财政部指出，西班牙2010年整体公共预算赤字恐将占GDP的9.8%（欧盟稳定与增长公约规定3%）。•2010年2月5日债务危机引发市场惶恐，西班牙股市当天急跌6%，创下15个月以来最大跌幅。蔓延：•德国、法国等欧元区的龙头国感到了危机的严重，因为欧元大幅下跌，加上欧洲股市暴挫，整个欧元区正面对成立十一年以来最严峻的考验，有评论家推测欧元区最终会解体收场。•2010年2月4日德国预计2010年预算赤字占GDP的5.5%。•2010年2月9日欧元空头头寸已增至80亿美元创历史最高纪录。•2010年2月10日巴克莱资本表示，美国银行业在希腊、爱尔兰、葡萄牙的风险敞口达1760亿美元。升级：•希腊财长称，在2010年5月19日之前需要约90亿欧元以度过危机。欧盟成员国财政部长10日凌晨达成了总额高达7500亿欧元的救助计划。•2010年4月23日希腊正式向欧盟与IMF申请援助。•2010年5月3日德内阁批224亿欧元援希计划。•2010年5月10日欧盟批准7500亿欧元希腊援助计划，7500亿欧元救助资金构成：•欧元区成员国出资4400亿欧元。•欧盟委员会出资600亿欧元。•国际货币基金组织出资2500亿欧元。各方反映：•欧盟：将尽一切努力救助欧元。2010年5月10日，欧洲委员会主席巴罗佐在布鲁塞尔举行的世界经济论坛“欧盟危机管理”专场会上发言。•IMF：援助计划不应作为长期方案。国际货币基金组织(IMF)欧洲部门负责人马克·贝尔卡称。•欧央行：欧洲央行行长特里谢称，该行在收购政府债券以对抗欧元区主权债务。•美联储：向欧洲市场注入美元。美联储等央行已经采取措施向欧洲市场注入美元，以防止希腊债务危机扩散。•日本央行：向市场注资两万亿日元。日本中央银行2010年5月10日上午发布通知，即日向短期金融市场注资2万亿日元(216亿美元)。4、美国或将爆发债务危机•美国公共债务余额正迫近国会所批准的14.29万亿美元上限。（盖特纳2011年4月4日称美国最迟将于2011年5月16日达到14.29万亿美元的债务限额）。2011.6月已达14.8万亿美元.•一旦美国主权信用评级遭调降，美国长期国债收益率就会明显上升，公司债券收益率、房屋贷款利率以及信用卡利率也会随之上升，拖累经济增长。•美国面临国债即将达到规定上限和巨额财政赤字的双重压力。标准普尔公司2011年4月18日将美国主权信用评级从“稳定”调至“负面”，盖特纳说：“拖欠债务将导致一场更严重的经济危机，而我们才刚刚开始从危机中复苏。美国拖欠债务完全是无法想象的。”•国际货币基金组织表示，美国缺乏稳定公共债务并阻止其越滚越大的“可信战略”，隐含引发新一场全球性经济危机的风险。•2003-2008年，美国政府赤字占国内生产总值的比例在2％到5％之间波动，已远高于其他拥有相同主权信用评级的经济体，后又于2009年飙升至11％，且至今未见回落。奥巴马认为即使经济好转，在今后10年或更长时间内，美国财政仍将入不敷出。不久的将来：1、美国税收将仅够支付医疗保险、社会保险和债务利息。2、其他如教育、交通、国防等重要投资需靠举债。3、最终结果是，企业不愿在美国投资，债权国怀疑美国的偿还能力，美国的借贷成本提高，经济将遭受重创。美国总统奥巴马的对策•2011年4月13日在乔治·华盛顿大学发表演讲时宣布削减赤字长期目标。即美国政府将在未来12年削减4万亿美元的财政赤字。•奥巴马说美国政府将从四个方面采取行动：节省国防预算、消除医疗开支浪费、控制国内开支、改革联邦税收体制。•白宫预计，奥巴马的计划将使财政赤字占国内生产总值的比例在2015年降至约2.5％，并逐渐使该比例在2019年接近2.0％。•奥巴马表示，将拒绝延长布什政府时期针对富人的减税政策。二、债务危机的根源（一）债务负担过重（二）外汇储备匮乏（三）债务结构失调（四）经济增长乏力（五）宏观管理失控（一）债务负担过重债务负担重无法按时偿还宣告延期还债债务危机爆发1982年8月20日,墨西哥政府宣布无力还债，要求推迟90天。2009年11月25日迪拜酋长国宣布迪拜世界债务偿还延迟6个月。2009年10月希腊宣布2009年政府财政赤字和公共债务占国内生产总值的比例预计将分别达到12.7%和113%。2011年5月美国公共债务余额迫近国会批准的14.29万亿美元上限。80年代债务危机：20世纪60年代后，发展中国家举借大量外债：1986年为10350亿美元，1988年达9932亿美元，1989年为1262万亿美元，自1982年以后，发展中国家外债的半数，集中在南美中等收入的十几个国家发展中国家。1989年应偿还的债务本金和利息占出口收入额的比重仍在40%以上，远远超过国际公认的20%的警戒线。迪拜债务危机：迪拜政府欠债800亿元（其中：迪拜世界为590亿美元，占该国GDP的97.1%），其中政府担保的外债236亿美元。希腊债务：截至今2010年2月，希腊债务高达2940亿欧元，按希腊人口1100万左右计算，人均负债2.67万欧元左右。希腊的财政问题由来已久，目前该国的财政赤字占GDP的比重已高达12%，远远超过欧元区设定的3%上限；希腊公共债务余额占GDP的比重则高达110%。四处求援的希腊总理成了“借钱英雄”，但是德国等国家对于是否援助也是左右为难。美国政府债务：2003-2008年，美国政府赤字占国内生产总值的比例在2％到5％之间波动，已远高于其他拥有相同主权信用评级的经济体，后又于2009年飙升至11％，且至今未见回落。奥巴马政府2011年预算案预计财政赤字1.65亿美元，由于民主和共和两党