案例6-资本预算-绿远公司投资与分析

资本预算案例6-3绿远公司固定资产投资可行性评价二、项目生产能力设计从上面的市场分析可以看出，芦荟工业原料冻干粉的市场需求是很大的，但作准确估计还有一定难度。目前，我国芦荟工业原料规模生产还处于空白阶段，仅有2——3家中试车间生产芦荟原料，芦荟终端产品所需要的高级芦荟工业原料主要依靠进口。而且未来几年芦荟工业原料市场将形成怎样的格局，到底是几家企业分割市场，更是一个不确定的问题。但采用双变量不确定性因素方法进行生产规模的研究，使我们得知：选择年产40吨芦荟冻干粉的生产规模是比较妥当的。具体产品方案为：1．芦荟浓缩液800吨(折合冻干粉40吨)，建成芦荟浓缩液生产线一条。400吨供应冻干粉生产线作为原材料，其余400吨无菌包装后外销。2．年产芦荟冻干粉20吨，建成芦荟冻干粉生产线一条。五、项目总投资估算项目总投资3931．16万元，其中：建设投资3450．16万元，占投资87．76％；流动资金481．00万元，占总投资12．24％。总投资构成如表6—2所示。表6－2投资总分析表序号投资内容金额占总投资百分比（％）1总投资3931．161002建设投资3450.1687.762．1工程费用2710.1070.312．1．1其中：设备购置2197.555.92．1．2建设工程566.6514.412．2其他费用270.006.872．3预备费用271.016.892．4固定资产方向调节税0.000.003流动资金481.0012.24以上工程费用和其他费用形成固定资产，其中芦荟浓缩液车间、冻干粉车间和管理部门使用的固定资产分别为1914.38万元、1197.38万元和67.39万元；预备费用形成开办费用。六、资金的筹集与使用本项目总投资3931．16万元，其中：1965．58万元向商业银行贷款，贷款利率8％；其余1965．58万元自筹，投资者期望的最低报酬率为20％。这一资本结构也是该企业目标资本结构。本项目建设期一年。在项目总投资中，建设性投资3450.16万元应在建设期期初一次全部投入使用，流动资金481．00万元，在投产第一年初一次投入使用。项目生产期为15年。1.资金筹措本项目投资3931.16万元，其中：1965.58万元向商业银行贷款，贷款利率8%；其余1965.58万元自筹，投资者期望的最低报酬率为20%。这一资本结构也是该企业目标资本结构。2.资金使用计划本项目建设期一年，项目总投资中，建设性投资3450.16万元应在建设期初一次全部投入使用，流动资金481万元，在投产第一年一次投入使用。项目生产期为15年。七、财务成本数据测算(一)产品成本估算依据1。材料消耗按工艺定额和目前价格估算如表6-3，表6-4所示。表6-3芦荟浓缩液消耗定额及价格表序号项目规格单位定价单位消耗定额/吨单位直接材料成本1原材料22488.911.1原料21668.381.1.1鲜芦荟0.8-1.2KG吨108020216001.1.2添加剂KG136.750.568.381.2包装材料820.531.2.1无菌袋个42.745213.71.2.2铁桶个119.665598.31.2.3塑料桶个1.7158.532燃料及动力832.32.1水吨160602.2电度0.2810002802.3煤吨136.753.6492.3合计23321.21表6-4芦荟冻干粉消耗定额及价格表序号项目规格单位单价单位消耗定额/吨单位直接材料成本1原材料528612.51.1原料527586.51.1.1浓缩液10:1吨26379.3320527586.51.2包装材料10261.2.1复合膜25KG个8.55403421.2.2包装桶25KG个17.1406842燃料及动力29209.22.1水吨1260026002.2电度0.2888000246402.3煤吨136.7514.41969.2合计557821.72．工资及福利费。工资按定员与岗位工资标准估算。总定员120人，人均年工资6420元。福利费按工资总额的14％计提。根据全厂劳动定员，计入芦荟浓缩液、冻干粉成本中的工资及福利费分别为321480元和116280元。其余部分计入管理费用和销售费用，已包含在下面的预计中。3．制造费用估计。预计芦荟浓缩液、冻干粉的年制造成本分别为2125012．94元、1375747．94元，其中包含折旧费。折旧费按15年，残值率按5％计算。除折旧外，其余均为可变成本。4．管理费用估计。开办费按5年摊销；折旧费按15年，残值率按5％计算；其他管理费用估算为80万元／年(含工资)，其中60万元为固定成本。5．销售费用估计。销售费用估算为288万元，其中包括人员工资及福利费、广告费、展览费、运输费、销售网点费等，其中200万元为固定成本。该项目总成本费用如表6—5所示。序号2-6年7-16年1原材料1801.161801.162燃料及动力1251253直接人工43.7843.784制造费用350.08350.08其中：折旧费197.08197.085制造费用合计（＝1+2+3+4）2320.022320.026管理费用138.4784.27其中：折旧费用4.274.27摊消费54.27销售费用2882888总成本（＝5+6+7）2746.492692.299固定成本515.55461.3510可变成本（＝8-9）2230.942230.94(二)销售价格预测国外报价：10X浓缩液6.5美元／1b，折合人民币121550元／t，200X冻干粉275．3美元／1b,折合人民币2340000元／t。国内报价：10X浓缩液160000元／t，200X冻干粉2400000元／t。本项目销售价格按国外报价的50％计算，即浓缩液60000元／吨、冻干粉1200000元／吨。(三)相关税率为简便起见，本案例假设没有增值税。城建税和教育费附加等已考虑在相关费用的预计中。所得税率按33％计算。财务成本数据测算（1）产品成本估算依据①材料消耗按工艺定额和目前价格估算。②工资及福利费：(43.78万元)321480+116280=437760③制造费用估计:(350.08万元，包括折旧费)2125012.94+1375747.94=3500760.88其中:年折旧费=（1914.38+1197.38）×（1-5%）/15=197.08万元④管理费用估计（138.47万元）开办费按5年摊销：271.01÷5=54.20万元折旧费按15年，残值率按5%计算；67.39×（1-5%）/15=4.27万元其他管理费用估算为80万元/年（含工资），其中60万元为固定成本⑤销售费用估计销售费用估算为288万元，其中包括人员工资及福利费、广告费、展览费、运输费、销售网点费等，其中200万元为固定成本。（2）销售价格预测本项目销售价格按国外报价的50%计算，即浓缩液60000元/吨、冻干粉1200000元/吨。（3）相关税率为简便起见，本案例假设没有增值税。城建税和教育费附加等已考虑在相关费用的预计中。所得税率按33%。2、资本成本资本成本是指企业为取得和使用资本而支付的各种费用或代价。（1）个别资本成本：主要包括银行借款的成本、债券成本、优先股成本、普通股成本、留存收益成本。（2）加权资本成本：WACC=∑KiWi资本成本在投资决策中发挥重要作用：资本成本是评价长期投资决策项目可行性的标准，只有当投资项目的预期投资报酬大于其投资成本时，项目才可取；反之，应该舍弃。在本案例中，项目总投资3931.16万元，其中：1572.46万元向商业银行贷款，贷款利率10%；其余2358.7万元发股募集，投资者期望的最低报酬率为22%。这一资本结构也是该企业目标资本结构。折现率的确定：借款成本=R（1-T）=10%（1-33%）=6.67%所占比重:1572.46/3931.16=40%股权成本=22%所占比重=60%加权资本成本=6.67%×40%+22%×60%≈16%所以，本项目选择16%作为折现率和基准收益率八、财务可行性分析:首先,测算项目的现金流量1.投资期现金流量NCF0=-3450.16(万元)NCF1=-481.00(万元)2.经营期现金流量.经营期现金流量测算表如下所示:浓缩液总成本=23321.21*800+321480+2125012.94=21103460.94(元)浓缩液单位成本=21103460.94/800=26379.33(元/吨)冻干粉总成本=557821.7*20+116280+1375747.94=12648461.94(元)冻干粉单位成本=12648461.94/20=632423.10(元/吨)经营期现金流量测算表单位:万元2—6年7—16年销售收入48004800减:总成本2746.492692.29利润总额2053.512017.71减:所得税(33%)677.66695.54净利润1375.851412.17加:折旧等非付现成本255.55201.35经营现金流量1631.041613.52其中:销售收入=6*400+120*20=4800(万元)3.终结期现金流量NCF2=481+(1914.38+1197.38+67.39)*5%=3179.15(万元)第二步,确定适当的折现率----资本成本或期望报酬率8%*50%（1-33%）+20%*50%=12.68%所以,本项目选择12.68%即约等于13%作为折现率和基准收益率第三步,固定资产投资评价指标计算1.年平均报酬率法年平均报酬率=[(1361.04*5+1613.52*10)/15]/3931.16=41.19%2.投资回收期法年份:01234现金净流量:-3450.16-4811631.041631.041631.04累计现金净流量:-3450.16-3931.16-2300.12-699.08961.96则投资回收期=3+699.08/1631.04=3.41(年)3.净现值法NPV=5043.37(万元)0方案可行4.内含报酬率法IRR=31.89%方案可行第四步,投资项目敏感性分析九、结论结论：从产品本身来看：本产品符合绿色健康保健发展方向适合投资从产品市场前景来看：本产品不仅有成熟和充满活力的国际市场还有发展潜力巨大，充满商机的国内市场应该果断的投资从产品生产环境来看:一方面,本产品生产的厂址环境占尽了天时,地利与人和;另一方面,本产品生产的工艺环境具有先进性,成熟性和综合利用性的特点.这是公司上马的充分客观基础和物质基础从对本项目的财务分析来看:本方案的净现值远远大于0,内含报酬率31.89也远远高于基准收益率13%,说明本方案经济效益良好,具有很强的抗风险能力.所以完全适合上马投资十、案例讨论1．评价一个固定资产投资项目是否可行，除了考虑其财务上的可行性外，还要考虑那些因素?2．在上述投资进行财务论证后，如何确保投资的成功？