武汉纺织大学经济学院国际金融实务课程设计关于央行年内第六次上调存款准备金率的实证分析

武汉纺织大学经济学院国际金融实务课程设计——关于央行年内第六次上调存款准备金率的实证分析【摘要】14日中国经济重磅消息迭出。早间国家统计局方公布高达5.5%的CPI数据，刷新34个月纪录，午后央行即出手年内第六度上调金融机构存款准备金率0.5个百分点，步步逼近23%的市场既定准备金率高位。此次上调存款准备金率后，大型银行存款准备金率将调至21.5%，中小金融机构的存款准备金率调至18%，再创历史新高点。这是中国央行自2010年以来第12次提高存款准备金率，也是2011年第6次上调存款准备金率。2011年的前五次为：时间调整前调整后调整幅度（单位：百分点）2011年5月18日(大型金融机构)20.50%21%0.5(中小金融机构)17.00%17.50%0.52011年4月21日(大型金融机构)20.00%20.50%0.5(中小金融机构)16.50%17.00%0.52011年3月25日(大型金融机构)19.5%20.00%0.5(中小金融机构)16.00%16.50%0.52011年2月24日(大型金融机构)19.00%19.50%0.5(中小金融机构)15.50%16.00%0.52011年1月20日(大型金融机构)18.50%19.00%0.5(中小金融机构)15.00%15.50%0.5据估算，此次上调后，可一次性冻结银行资金3700多亿元。此举意在进一步回笼市场的流动性，控制物价上涨的货币因素，缓解居高不下的通胀压力。经本小组成员研究讨论，对于此次央行的提前行为我们总结了以下几点原因和影响：央行提高存款准备金原因探究蔡林新：“5月份我国居民消费价格（CPI）同比涨幅达到5.5％，创下近三年来新高，物价走高的背后是由于前期超常规的货币信贷投放，因此通过准备金率的继续上调，可回笼银行体系的流动性，从而更好地控制住物价上涨的货币因素。”陈莉：这次宣布上调存款准备金率可能主要还是为了对冲外汇占款，是每月一次对冲流动性之举。在公布宏观经济数据的当天宣布上调存款准备金率，表明央行的政策可能会继续收紧。6月公开市场到期资金有6000多亿，此外还有较多的外汇占款，除了意在回收流动性外，上调存款准备金率还是为了抑制通胀，短期内通胀仍有冲高的动力。夏荡：我认为主要目的有两点原因：1、5月CPI为5.5%,通胀水平继续维持高位运行。在高通胀压力下紧缩货币政策难以逆转,进一步提高存款准备金率对抑制通胀有积极作用。2、本月底将有央票和央行正回购到期合计约6100亿,提高存款准备金率将对冲3800亿,这给央行月底的公开市场操作提供了较大的空间。张芳：今年以来，每月都要上调一次存款准备金率，准备金率保持着“一月一调”的节奏。经过此次上调之后，大型商业银行的存款准备金率水平达到了21.5﹪的历史新高。根据央行近日公布的5月末存款数据估算，本次上调存款准备金率预计可以一次冻结资金约3800亿元。上午刚刚公布5月份CPI涨幅5.5﹪并创34月新高后，下午央行旋即宣布上调存款准备金率0.5个百分点，如此迅速的反应，可以看出央行对通胀仍央行存忧虑，及其抑制通胀的决心，可以说已经形成条件反射，CPI一旦高企，就提高存款准备金率。央行提高存款准备金影响探究存款准备金率变动对商业银行的作用过程如下：当中央银行提高法定准备金率时，商业银行可提供放款及创造信用的能力就下降。因为准备金率提高，货币乘数就变小，从而降低了整个商业银行体系创造信用、扩大信用规模的能力，其结果是社会的银根偏紧，货币供应量减少，利息率提高，投资及社会支出都相应缩减。反之亦然。事实上，每上调0.5%的存款准备金率，会锁定实体经济流动性3000亿左右。中央银行通过调整存款准备金率，可以影响金融机构的信贷扩张能力，从而间接调控货币供应量，此次央行加息将对整个社会经济体产生如下影响：一、对市场影响偏负面上调存款准备金率对市场的影响偏负面，对市场的反弹会形成压力，累积效应会对市场资金紧张产生影响。目前市场的风险主要在没有成长性支撑的高估值股票上，大面积的风险已经得到释放，结构性风险和结构性机会并存。提高存款准备金率将加剧资金的紧张局面，推高资金价格，对股市影响偏负面。同时，对占指数权重较大的银行股来说也是负面消息，将对股指形成拖累。二、银行间资金面再度紧绷自5月12日央行宣布上调存款准备金率以来，银行间市场资金面一直处于紧张态势中。尽管央行持续净投放资金，但进入6月份银行间资金利率再度出现飙升，资金利率持续在高位，紧张状态没有明显缓解。受资金利率走高影响，银行间债券二级市场利率也持续上行。三、对中小企业的影响由于资金紧张，银行会更加慎重选择贷款对象，倾向于规模大、盈利能力强、风险小的大企业，这会给一部分非常依赖于银行贷款的大企业和很多中小企业的融资能力造成一定影响，使中小企业的融资成本和难度进一步增大。四、对股市、房市的影响A、上调存款准备金每次对股市都会产生点影响，例如前五次上调所带来的一些影响：2011年5月12日中国人民银行宣布：从2011年5月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。央行昨日宣布上调存款准备金率，沪深两市早盘微幅高开，沪指开盘报2846.31点，涨2.23点，涨幅0.08%，深成指开盘报12092.16点，涨19.96点，涨幅0.17%。2011年4月17日中国人民银行宣布：从4月21日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行今年以来第四次上调存款准备金率。今年以来，央行以每月一次的频率连续三次上调存款准备金率。银行业分析师表示，尽管存准率调升对股指整体影响不大，但对银行股板块而言，一些存贷比较高的股份制银行受到的影响可能会比较大，而对于那些目前仍在市场上融出资金的大行而言，影响较为有限。预计周一市场的走势就会对此有所体现。2011年4月5日中国人民银行决定，自2011年4月6日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金贷款利率相应调整。受加息消息影响，沪深股市当日小幅低开。上证综指以接近全天最低点的2964.21点开盘后，迅速震荡回升，并在剩余交易时段内维持红盘。午后沪指重返3000点重要心理关口上方并成功站稳，3001.36点的收盘点位较前一交易日涨33.95点，涨幅为1.14%。2011年3月18日中国人民银行决定，从2011年3月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行今年第三次上调存款准备金率，也是去年以来第九次上调。此次上调之后，大型金融机构存款准备金率将达到20.0%的历史高位。央行再度上调准备金率使得新增信贷相对有限，存量流动性的结构也可能随之发生变化，持续高压政策下囤积在房地产市场的资金可能会寻找新的方向，而股市可能是最受益的一个洼地。2011年2月18日中国人民银行决定，从2011年2月24日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是中国央行在一个月内第二次以同样幅度上调存款准备金率。受存款准备金率影响，宏观经济环境的稳定性对于股市长期来看是利好的，但短期看货币的流动性受到影响，会出现利空的现象。2011年2月8日中国人民银行决定，自2011年2月9日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率相应调整。受央行加息的消息影响，两市早盘双双低开，但很快展开积极上攻，两市股指均一度翻红，但在央行连续收紧流动性的大背景下，市场观望气氛依然较浓，市场在围绕2800点反复震荡后，午后一波跳水打破僵局，使得兔年开门红的预期落空，两市股指均留下一根长长的上影线。2011年1月20日中国人民银行宣布，从2011年1月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是今年以来央行首次上调存款准备金率。受存款准备金率影响，沪深两市出现大幅杀跌行情，金融地产等各大主流板块全线下跌，特别是地产板块，整体下跌超过6%，招保万金等权重股跌幅都达到7%，金融板块中小市值银行股领跌，建行等权重股跌幅也达到4%。除此之外，军工、农业、物联网、机械等板块也跌幅居前。针对股票市场的影响，每次使用存款准备金率的提升大约能收回3000亿资金，可以使股票市场感受到资金面紧张的情况。而紧缩政策的坚决性，也会加强市场对流动性管理的预期。一些基金研究中心认为，提高存款准备金率后，将加剧货币市场资金紧张局面，推高资金价(1526.10,1.70,0.11%)格，对股市影响偏负面。同时，提高存款准备金率后对占指数权重较大的银行股影响负面，也将对股指形成拖累。B、对于房地产，本轮存款准备金率上调将主要形成三个方面的影响：一是影响市场对政府政策决心的认识；其次是影响市场对流动性的预期；三是将影响市场对通货膨胀的预期，并进一步影响价格走势。但是本次存款准备金率提升对开发商的影响不大。原因是开发商目前处在不易贷款的阶段。此外，上调对购房者没有直接影响。目前，国内购房者的买房目的大多是抵御通货膨胀，而央行上调存款准备金率之后将会影响房地产走势，房价将逐渐向下走。另外，这也将对房地产开发商相关方面的心态产生一定影响。通过对央行提高准备金的原因及其影响的分析，我们发现央行提高准备金暗示着三大决策判断2011年不仅是市场“紧缩”与“松动”观点交锋最激烈的时点，相信更是货币当局谨慎观望的时期。此时，货币政策一举一动，皆可成为市场观察决策者思路的风向标。14日央行上调存款准备金率不但是稳健货币政策的例行步骤，更暗示当局对眼下经济状况的三大决策判断：其一，通胀压力仍然高位，市场上看不到物价出现掉头的清晰迹象，反倒有涨价因素涌现，如大米、猪肉、饮料、日化用品等纷纷涨价，以年为单位来看，货币是通胀的主要因素。此时继续上调准备金率，可避免给通胀提供流动性的“催化剂”；其二，央行此举，将澄清近期“政策将松动、放缓”的市场预期，传递继续收缩的信息：经济增长在回落，但是这种回落是温和的。管理通胀依然是重点。其三，上调存款准备金率，是“稳健货币政策”的标志。尽管5月广义货币(M2)为15.1%，低于16%的调控目标，但今年银行理财产品集中回归表内，将对货币波动产生巨大影响，而要令社会融资总量达致平衡，准备金率亦是间接遏制因素。同时对于央行一再提高准备金却对加息一事“讳莫如深“的行为，我们小组成员也给出了他们独特的观点：我们认为,央行之所以对利率政策如此谨慎，关键是希望平衡保持经济稳定和控制通胀两方面因素。如果过快上调利率一方面将使经济命脉行业和地方政府承担更大的压力，另一方面将对房地产价格产生深远的影响，从而导致房价过快下跌引起宏观经济下行压力加大。而通过调整存准率则可以减小对上述两方面的影响，并可以减少全社会货币供应量从而达到抑制通胀的目的。因此尽管目前的存款准备金率已经达到历史高位,但下半年央行仍将以量化调控政策为主,利率政策的使用仍将十分谨慎。组员：夏荡、蔡林新、陈莉、张芳、刘路、胡雄英、周雅倩2011、6、15