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LOGO09级财务管理B3班2009530304韩鹏媛2009530339薛利媛LOGOPage2目录公司背景1债券发行的资格和条件2本次发行债券的意义3发行债券筹资的优缺点4LOGOPage3一、重庆水务的背景重庆市水务控股（集团）有限公司于2000年11月14日经重庆市政府批准，在原重庆市自来水公司、重庆市排水有限公司、重庆市公用事业基建工程处（含重庆公用事业工程建设承包公司）、重庆公用事业投资开发公司等国有企业基础上正式组建成立。主要对重庆市人民政府授权范围内的国有资产行驶经营者职能，并以全资、控股和参股的形式从事城市供排水设施的建设、管理和经营。截止2004年末，重庆市水务控股（集团）有限公司的资产规模达784318.66万元，净资产为508154.90万元，资产负债率为35.10%。重庆市水务以提高居民饮用水质量为目标，经国家发改委批准，于2005年向社发行公司债券17亿元人民币，债券名称为2005年重庆水务控股（集团）有限公债券（简称“05渝水务债”）。该债券于2005年8月1日起，以现债方式在上海证劵交易所上市交易，上市总额1300万元。这是重庆市自成立以来第一次通过债券市场融资，也是2005年债券额度中发行的第一只企业债券，同时也是中国水务行业发行的首只企业债券。LOGOPage4二、发行债券的资格与条件1.在2004年重庆水务还是有限责任公司的形式，其净资产为508154.90万元，符合有限责任公司不低于人民币6000万元的债券发行资格和条件。重庆水务累计债券总额=17（亿元）=170000（万元）净资产额的40%=508154.90*40%=203261.96（万元）170000万元小于203261.96万元，符合累计债券总额不超过公司净资产额的40%。资金占用量合理，不影响企业的扩大再生产。LOGOPage5二、发行债券的资格与条件2.重庆水务有中国农业银行作为担保人，农行自己本身情况良好，500强企业。由信誉卓越的第三者担保或发行者的财产作为抵押担保，有助于增加债券的安全性，减少投资风险。担保对债券信用等级提高的程度取决于有担保债券发行人和担保人各自信用等级的差别程度,当债券人的信用等级高于发行人的信用等级时，该有担保债券的信用级别至少能够提高至债券担保人的信用级别.截止2003年末，中国农业银行重庆市分行资产总额为498.90亿元，本、外币存款余额共计470.30亿元，本、外币贷款余额共计371.54亿元。LOGOPage6因此农行起到了很好的担保作用。且重庆水务遇到了良好机遇，行业在逐步加快，重庆市人民政府按照中央要求实施工程，使公司遇到了难得的发展机会。这些项目的建设发展既可以造福于民，又可以给发行人带来良好的经济效益。公司本身享有中央以及地方政府投资、财政税款的多方面的优惠，在资产规模质量和政策支持等方面区域性竞争优势强，公司本身也有了一定的规模。LOGOPage7二、发行债券的资格与条件3．分析企业财务状况，尤其是获利能力和偿债能力的大小。项目2002年度/末2003年度/末2004年度/末资产总计288,590.57672,843.91784,318.66负债合计145,009.63224,624.92275,307.84所有者权益143,537.06447,681.43508,154.90资产负债率50.25%33.38%35.10%利润总额12,503.748,604.7711,175.54净利润11,544.707,722.0210,028.73LOGOPage8二、发行债券的资格与条件由此可以看出：重庆水务公司03、04年资产负债率均不高，说明该公司的长期偿债能力较强，债权人权益保障程度较高。作为重庆市水务市场占主导地位的国有独资水务集团和三峡库区污水处理项目投资运营的载体，公司享有中央及地方政府投资、财政税收等多方面的优惠，在资产规模、质量和政策支持等方面区域性竞争优势较强。重庆水务主营业务突出，利润和现金获取能力较强，2002年以来每年息税折旧摊销前收益均超过2亿元并保持整体稳步增长；资产质量优良，财务弹性良好，融资渠道畅通。LOGOPage9二、发行债券的资格与条件2004年流动比率=1995860090.51/1134019069.89=1.76LOGOPage10二、发行债券的资格与条件4．从公司现有财务结构的定量比例来考虑。公司目前资产负债率较低，财务结构较为合理。截止2004年底，公司总资产784,318.66万元，负债275,307.84万元，资产负债率为35.10%。2004年，公司实现利润总额11175.54万元，实现净利润10028.73万元。从公司的资产构成看，自有资本比率较大，自有资本充足，资本实力雄厚；债务主要由长期债务构成。从今后的发展情况看，由于资本金有稳定的增长来源，因此，上述资产结构、资本结构及债务结构将不会发生根本性变化。以上的这些条件，让重庆水务的融资道路变得顺畅，为融资“治水”债券的发行做了很好的铺垫。LOGOPage11二、发行债券的资格与条件5、其他条件(1)重庆水务为按《公司法》设立的国有独资公司，本次发行的2005年重庆市水务控股（集团）有限公司债券属公司债券。(2)股份有限公司的净资产总额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元。2004年末，重庆水务的净资产额为508154．90万元，符合有关规定。(3)最近三年平均可供分配利润足以支付公司债券1年的利息。债券每年的利息为858.5万元（170000×5．05%＝858.5万元），最近三年平均可分配利润为9265．29万元，足以支付该债券1年的利息。LOGOPage12二、发行债券的资格与条件(4)所筹集的资金的投向符合国家产业政策。本次重庆水务筹集的资金主要用于重庆市主城区净水工程、三峡库区影响区污水处理项目工程的建设，符合国家产业政策，所投资项目已获得政府审批机关的批准。(5)债券的利率不得超过国务院限定的利率水平。2005年国债利率，10年4.14%重庆水务的债券票面利率为5．05％，本次发行的债券的利率水平符合规定。(6)国务院规定的其他条件。综上所述，重庆市水务本次发行公司债券，符合《证券法》和《公司法》的有关规定，满足国家有关主管部门以及政府审批机关的要求。重庆水务本次债券发行后，可向经批准的证券交易所或其主管部门提出债券上市申请。LOGOPage13三、本次发行债券的意义重庆水务本次公开发行的17亿企业债券（简称“05渝水务债”），是其自成立以来第一次通过债券市场融资，也是2005年债券额度中第一只发行的企业债券，同时也是中国水务行业发行的首只企业债券。本次“05渝水务债”的成功发行，将进一步健全重庆水务投融资体制，拓宽重庆水务建设融资渠道，优化重庆水务建设项目的融资结构。同时，对于提高重庆人民的饮用水质量，提高三峡库区水质，改善三峡库区自然环境，实现可持续发展具有重要意义。LOGOPage14四、发行债券筹资的优缺点第一、债券筹资的优点（1）发行债券的突出优点是筹资对象广、市场大。重庆水务本次发行也是面向社会公众的，市场广大，且有强有力的担保人和承销团，具有较强的吸引力。（2）所筹集资金在使用时不受银行信贷规模的限制，在一定时期内受银根松紧产生的冲击波影响不大。重庆水务此次发行的债券利率为5．05%，采用了固定利率形式。重庆水务充分考虑了利率的风险后制定的这一利率水平，采用了积极的风险对策。（3）资金使用比较方便，无特殊限定性条款的制约。LOGOPage15四、发行债券筹资的优缺点（4）资金成本低。与股权筹资方式相比，债券筹资的资金成本低。一方面由于债券利率一般低于股息率；另一方面债券利息有抵税作用，使企业实际利息负担减轻。但债券筹资成本一般要高于银行借款成本。（5）财务杠杆作用。所谓财务杠杆是指企业对经营成果具有放大作用。企业发行债券除了按事先确定的票面利率支付利息外，其余的经营成果将为原来的股东所分享。如果纳税付息前利润率高于利润，负债经营就可以增加税后利润，从而形成财富从债权人到股东之间的之间的转移，使股东收益增加。与其他负债筹资方式一样，债券筹资由于其固定的利息支付，在经营状况好时，能够为企业带来财务杠杆利益，提高自有资金收益水平。LOGOPage16四、发行债券筹资的优缺点（6）资本结构的优化。企业发行债券不能仅仅看作企业单纯的融资行为，更为重要的是企业对自身资本结构的战略性调整，是为了实现企业价值最大化的一种资本结构决策。（7）激励作用。债务的存在类似一项担保机制，由于存在无法偿还债务的财务危机风险甚至破产风险，经理人员必须努力做好投资决策，并带领员工努力工作以降低风险。相反，如果不发行债券，企业就不会有破产风险，经理人员也丧失了扩大利润的积极性，市场对企业的评价也相应降低。债务融资还能避免道德风险和逆向选择，从而改善公司治理。LOGOPage17四、发行债券筹资的优缺点（8）有利于股权控制。企业通过发行债券筹集资金，只要企业按合同归还本息，控制权仍掌握在原来的股东手中，企业股东并不会因为发行债券而使其地位受到挑战。对于债券的投资者，它只享有按期收回投资本息的权利而不能参与企业的经营决策和管理，因而不会导致股权的分散，有利于股东对公司经营权和管理决策的控制。只有在企业无法如期归还本息时，控制权才会受到影响。LOGOPage18四、发行债券筹资的优缺点2．债券筹资的缺点（1）发行债券的工作程序比较复杂。（2）筹资成本高于银行贷款筹资。（3）我国债券市场相对清淡，交投不活跃，发行风险大。特别是长期债券面临的利率风险较大，而又欠缺风险管理的金融工具。（4）财务风险较高（5）限制条件较多。可能会影响公司资金的使用和以后的筹资能力。（6）筹资数量有限。（7）公司债券有固定的到期日和固定的利息费用，当公司不景气时，容易使公司陷如财务困境。