投资组合价格贝塔系数估计

《计量经济学》课程报告题目：投资组合价格贝塔系数估计班级：姓名:学号:成绩：1.绪论1.1研究背景中国的证券市场长期以来，一直存在盲目跟风，大部分投资者都没有正确的投资观念。所以，导致很多个人投资者受到较大的损失。西方有很多的价值投资理论，很多围绕如何规避风险达到预期收益率最大。市场主要通过组合投资组合，其主要的目的是如何达到理想的资产预期收益率和把风险降到最低。1.2研究意义资产的预期报酬率主要受到风险因素的影响，造成收益率的不稳定，这些因素主要是由系统性和非系统性风险。主要是通过对资产进行有效分散化投资，从而把风险系数降到最低，形成一个有效的投资组合。根据资本资产定价模型，一个投资组合的风险程度可以用其标准差（）来衡量的，而组合中的不同证券的风险程度用贝塔系数（）来度量，其主要表现对其组合投资报酬的波动幅度。2.资本资产定价模型的系数资本资产定价模型也被称为CAPM模型，主要表示资产组合的收益率与其系统性风险之间的关系：其中：表示第i种组合收益率表示市场组合收益率表示第i种组合资产收益率的系数对于时间序列，并根据回归方程理论，可得资本资产定价模型的单指数模型：其中：表示第i种组合在t时段的无风险收益率表示第i种市场组合在t时段的收益率、是该模型有待估计的系数，是贝塔系数是为随机扰动项是为风险溢价用EViews软件对其模型进行简单线性回归，得出的值是为组合投资i的系数的估计值。2.贝塔系数的概述用贝塔系数（）作为衡量一项资产风险的指标，被定义为某个资产与市场组合之间的相关性。2.1投资组合的贝塔系数对于投资组合来说，其组合的系统风险程度可用系数来衡量，投资组合的系数是所有单项资产系数的加权平均数，权数为各种单项资产在投资组合所占的投资比重。2.2投资组合的值如果一个高值的股票（）被加入一个平均风险组合中，则组合风险将会提高；反之，如果一个低值股票（）加入一个平均风险组合中，则组合风险将会降低。所以，一种股票的值可以度量该股票对整个组合风险的贡献，值可以作为这一股票风险程度的一个大致度量。3.数据处理3.1数据取样本次的数据取自雅虎财经网站。选取2012年6月份到2015年5月份的中国中冶、天地科技、工商银行个股以及上证综指的月增长率，并以月度作为研究对象。3.2数据处理把取得的数据进行处理，处理方式如以下公式：大盘指数及个股收益率=（当期收盘价-上期收盘价）/上期收盘价；月无风险利率=当年年度无风险利率/12个；绝对收益率=大盘指数及个股收益率-月无风险收益率；根据资本资产模型（CAMP）计算出系数的值。3.3选取股票及理由3.3.1选取上证综指的理由大盘指数选取上证综指，是中国上市企业最多的证券交易主板，样本多、行业覆盖广、流通总值大成为证券市场的风向标指数之一。3.3.2选取工商银行的理由在经济体中，银行肩负着社会资金的融通及筹措，有效促进企业的发展，在整个证券市场中，银行板块一直占有较大的整个市场市值比重，而工商银行作为国有四大银行之首，其股价市值较好的参考价值。国工商银行，成立于1984年,是中国最大的商业银行。通过近年来的改革发展,工商银行已步入质量效益和规模协调发展的轨道。2005年10月25日,中国工商银行股份有限公司成立。股份公司由财政部、中央汇金投资有限责任公司发起设立。中国工商银行是我国第一大商业银行。该行拥有最大的资产规模，最广泛的国内分销网络，最庞大的客户基础，最先进的信息科技平台，是国内硬件实力最强的商业银行。3.3.3选取天地科技的理由天地科技的主营业务是以煤矿技术为主，其控股子公司在行业中拥有较多的知识产权及高新科技，现有的能源中煤炭有着不可或缺的地位，对有限的资源实现有最大化的利用价值，成为很多能源技术的难关，而在该领域天地科技拥有较为先进的技术，对未来企业及行业发展有一定的贡献。天地科技股份有限公司，隶属中国煤炭科工集团有限公司，是2000年3月由煤炭科学研究总院作为主发起人设立的股份有限公司。公司A股股票于2002年5月15日在上海证券交易所挂牌上市。公司于2001年通过了ISO9001质量管理体系认证。公司以高科技、高质量、高效率服务于海内外客户。公司的大股东煤炭科学研究总院是我国煤炭行业唯一的综合性科研机构和技术创新基地，是煤炭装备行业绝对的龙头企业。3.3.4选取中国中冶的理由中国经济发展高速发展与工程建设有着密切的关系，工程建设在社会中经济发展过程拥有一定的位置，是支柱性行业之一。而中国中冶作为综合型建筑企业。中国冶金科工集团有限公司，1999年，经国务院批准，中冶集团与主管部门脱钩并划归中央管理。2006年5月8日，经国资委和国家工商总局批准，中国冶金建设集团公司更名为中国冶金科工集团公司，进入董事会规范运作试点后又更名为中国冶金科工集团有限公司。2010年荣获中国建筑施工企业联合会颁发的“中国建筑500强”大奖，排名第六位。同时获得“中国25家最具影响力国际承包商”和“中国25家建筑承包商管理进步特别大奖”。中冶集团是集科研开发、咨询规划、勘查测绘、监理设计、建筑施工、房地产综合开发、设备安装、设备制造与成套、资源开发、工业生产、技术服务与进出口贸易于一体，多专业、跨行业、跨国经营，集科工贸于一体的综合性的特大型企业集团。2008年，在美国《工程新闻记录》（ENR）公布的“225家全球最大承包商”中，中冶集团排名第12位，在中国企业500强排名第32位。在《财富》杂志公布的2011年世界500强企业排行榜中位居第296位，较上年上升19位；首度进入福布斯2010年全球上市公司2000强，位居399位；位居《财富》公布的2010年中国500强企业排行榜第13位。3.3.5各个股的值工商银行天地科技中国中冶0.5894771.4085192.5581553.4无风险利率的选取3.4.1国债利率国债发行的债券，其风险最低和信用度最高，期限较长及利率较为稳定。但由于是固定的利率，所以，遇到高通货膨胀率时期，其利率远远低于通货膨胀率，没有起到有效的时间价值回报，不能有效的反映市场对资金需求变化。3.4.2银行同业拆借利率银行间拆借利率受到央行的严格的监管，期限由银行间自行商定，期限较为不等；而市场出现现金流短缺容易引起银行间拆借利率的上涨，其波动率较大并不较为稳定，不宜作为较为稳定的无风险利率参考标准。3.4.3银行利率商业银行监管严格，尚未实行市场利率化，有政府的备书，短期内破产清算的可能性较小，发生风险概率较低，银行存款违约风险较小，随着市场的变化作为降息或升息的调整，存款利率的统一，较为合理的是一年期，市场利率透明且方便。4.数据整理与计算4.1假设假设对当前的资金进行组合投资配比，工商银行占比20%、天地科技占比40%、中国建筑占比40%。4.2无风险利率的确定由于该组合对过去的36个月的进行研究分析，跨度从2012到2015年，取无风险利率是一年期的存款利率。2012年和2013年为3%，2014年为2.75%、2015年为2.25%作为该期无风险利率参考利率。4.3组合数据整理-0.076644516-0.06188-0.109448726-0.06438-0.025225353-0.05473-0.065303733-0.05723-0.049387127-0.02667-0.090396717-0.029170.0185719260.0188760.0134066960.016376-0.007997356-0.00829-0.003743501-0.01079-0.046499169-0.0429-0.054908155-0.04540.1056961870.1459560.1675978320.1434560.0007620220.051249-0.0070383610.048749-0.00521045-0.00831-0.015346387-0.01081-0.014120754-0.05452-0.0443757-0.05702-0.080559817-0.02625-0.082059817-0.028750.0177643490.0563290.0226837130.053829-0.120344523-0.13969-0.202424524-0.14219-0.0225304770.007372-0.038240170.0048720.0755103090.0524530.1192614320.0499530.0159010630.0363570.0336515710.033857-0.016135313-0.0152-0.017460645-0.01770.0119216890.0368370.0116089170.034337-0.018415243-0.04707-0.055938268-0.049570.034929995-0.039180.002755931-0.041470.0674904620.0114210.0570094240.009129-0.002254298-0.011180.013084585-0.013470.042931029-0.003420.036037887-0.00571-0.0327711960.006341-0.0171694980.00405-0.0517383120.004472-0.045771010.002181-0.0009166670.0748070.0561583470.0725160.0834543630.0071040.0829970260.0048120.0691777720.0661510.2250403140.063859-0.0219880950.023821-0.0144590230.0215290.003984370.1085250.0693512580.1062330.0530870580.2056970.3869593550.2034050.051752051-0.00752-0.036588354-0.009390.0004102610.031130.0515325290.0292550.0689535430.1321930.1636761930.1303180.1507278330.1851040.5586895270.183229-0.015935351-0.03218-0.07563647-0.034064.3.1拟合程度=0.7688，说明所建模型整体上对样本数据拟合较好，上证综指对该投资组合系数的影响是76.88%。4.3.2对回归系数t检验针对（i=1，2），估计的回归系数的标准误差和t值分别为：的标准误差和t值分别是：SE（）=0.160299，t（）=10.63364。取=0.05，查t分布表得自由度为n-2=36-2=34的临界值（34）=2.0322。因为t（）10.63364（31）=2.0322，所以应拒绝。对斜率系数的显著性检验表明，上证综指对该投资组合的系数有显著性影响。4.3.3经济意义检验说明上证综指每增加1%，该投资组合将增加1.704565%，进一步说明该投资组合受大盘上涨影响程度较大，其组合的投资风险平均收益率高于市场组合投资风险收益率，而对于投资该投资组合的风险大于对市场风险平均收益率，适合当前市场行情。5.总结贝塔系数是反映个股或是投资组合对市场变化的敏感性，也就是个股或是投资组合与大盘相关性。通过对市场走势进行预测，可以选择不同的贝塔系数的个股或是投资组合，从而达到相应的收益。在预测到未来较好的行情或是上涨行情时，选择高贝塔系数的个股或是投资组合，高贝塔系数代表是进取型，将放大市场收益率，带来更高的收益。然而，在预测到未来的市场行情低迷或是下跌时，选择低贝塔系数的个股或是投资组合，而低贝塔系数代表是保守型，可以较为有效的抵御当前市场风险，避免行情带来的损失。本例中，该投资组合受上证综指的影响较大，是比较进取型的。在整体市场较好的或是上涨的行情中，建议买入持有该投资组合；在整体市场较为低迷或是下跌的行情中，建议减持或是卖