行业研究--交通运输交通基础设施投资加大对交通行业影响点评

敬请阅读末页的免责条款行业研究专题报告交通基础设施投资加大对交通行业影响点评姚俊、罗雄、纪敏[e-mail]2008年11月14日—整体影响为中**通运输推荐（维持）上证指数1928行业规模占比%股票家数（只）694.3总市值（亿元）67385.3流通市值（亿元）24296.1重点公司市值（亿元）42383.3行业指数%1m6m12m绝对表现-1***6-57相对表现-887-80-60-40-2002040Nov-07Mar-08Jun-08Oct-08(%)水陆运输沪深300-80-60-40-200204060Nov-07Mar-08Jun-08Oct-08(%)航空机场沪深300相关报告1、《注重稳定回避波动，基础设施优先配置》2008/8/132、《毕竟青山留不住，从来绿水宜长流－交通运输行业2008年中期策略报告》2008/6/103、《盈利预测的逐步接近和见顶的征兆？－交通运输行业2008年中报回顾》2008/9/114、《从“估值修正”到“相对防御”－兼论交通行业的防御性》08/10/23摘要：‰交通基础设施具有经济“润滑剂”特性，减少国民经济运行的摩擦成本，在经济下降时，政府通常会启动或加大对交通基础设施的投资来拉动内需，刺激经济增长，例如在97年金融**发生后，我国政府曾采用这一手段，98年交通固定资产大规模增加近47％，但其投资带动效应存在两年左右的滞后期。‰铁路、公路和机场是新增投资的重点对象，我们预计今年交通整体投资达1.3万亿，09年交通整体投资将达1.8万亿（其中铁路6000亿，公路8000亿，港口及航道1000亿，民航机场2000亿，其他1000亿），新增资金在5000至6000亿之间，新增主要来自铁路3000亿，机场新增1600亿，公路新增1000亿。基础建设项目仍然是交通部和***远期规划中的内容，在目前国家为拉动内需而推进基础设施投资的政策背景下，远期规划项目将提前开工。‰基础设施投资加大对交通行业整体影响为“中性”。基础设施投资加大和交通网络的完善往往对存量企业产生分流，真正受益的是建设工程、原材料等企业，对交通行业的上市公司受益程度不高，甚至对部分公司存在负面的利空。‰公路：加大投资重点首先是高速公路，其次是农村公路，对公路公司的影响有两种可能性：一是对既有的公路企业造成分流压力，例如京珠副线的开通可能对现代投资、赣粤高速等构成压力；二是高速公路的末端路建设和开通，这将对既有公司形成流量放大效应，促进公司车流量的增长。‰铁路：未来基础设施新增投资的重点，建设的时间跨度也大。如果上市公司不参与运营或者不能成为资产整合平台，则客运专线（如广深港、珠三角城际铁路等）对广深铁路有分流的可能性，煤炭运输通道建设对大秦原有线路的运营构成一定压力。但对铁龙物流来说，由于铁路集装箱运输在我国尚处起步阶段，加强铁路集装箱运输系统将带来公司增长的机会。‰港口：目前部分港口的扩建和新建项目均暂停，我们判断港口方面的投资应该是维持，不会有大的新增，未来投资的重点仍然是沿海港口的整合和内河航道。内河航道建设有利于货源拓宽，沿海港口群的建设对存量港口企业的影响负面较多，由于外需不确定，供给继续增加，进一步增加公司压力。‰机场：远期规划的项目将提前启动，09年投资规模为2000亿元；2010年将达到2500亿元。对存量的机场上市公司来说，支线机场的新建将增加点对点的航班，民航网络效应进一步增加，对公司存在一定的正面影响；而既有机场的扩建项目在市场容量没有增加的情况下，对建设的公司来说，成本增加的压力也比较大。行业研究敬请阅读末页的免责条款Page2正文目录一、**：国家近期加大交通基础建设.........................................................................3二、政府加大交通基础设施投资是刺激经济常用手段...................................................3三、铁路、机场和公路是基础设施新增投资的重点对象................................................5四、子行业投资建设规划及对存量企业的影响..............................................................61、公路.....................................................................................................................62、铁路.....................................................................................................................83、港口...................................................................................................................134、机场...................................................................................................................17图目录图1：政府通过加大交通基础设施投资来刺激经济.......................................................3图2：近年来交通行业固定资产投资增长落后于全国固定资产总投资增长....................4图3：交通子行业城镇固定资产投资增速月度趋势.......................................................4图4：2008年1至9月交通子行业固定资产投资比重..................................................5图5：国家高速公路规划和布局方案.............................................................................7图6：我国铁路建设相对落后营业里程年均增长不足2％.............................................8图7：国家现有铁路营业线路网络................................................................................9图8：全国中长期铁路、高铁和城际轨道交通规划网..................................................12图9：全国沿海及内河万吨以上泊位构成比例.............................................................13图10：全国沿海及内河固定资产投资经过前一轮的大建设增速回落..........................13图11：全国机场远期规划...........................................................................................18表目录表1：全国高速公路“7918”网络................................................................................6表2：全国铁路分布以及各区域在建和需建的线路项目................................................9表3：全国铁路重点投资方向......................................................................................10表4：全国港口群规划布局.........................................................................................14表5：2008-2010***沿海三大港口群规划新增集装箱吞吐能力............................15表6：全国内河航道投资规划......................................................................................16表7：全国机场新建项目远期规划..............................................................................17附表：主要公司估值表（股价数据为08年11月13日）...........................................19附表：国际交通行业公司估值情况（股价数据为08年11月13日）.........................20行业研究敬请阅读末页的免责条款Page3一、**：国家近期加大交通基础建设***：11月5日，***常务会议确定了当前进一步扩大内需、促进经济增长的十项措施，其中的一项措施是“加快铁路、公路和机场等重大基础设施建设。重点建设一批客运专线、煤运通道项目和西部干线铁路，完善高速公路网，安排中西部干线机场和支线机场建设等”。交通部：11月11日，交通运输部将全面加大公路、机场等基础设施建设投资，迅速拉动相关产业、增加就业，明后年交通固定资产投资将保持年均一万亿元的规模。今年年底前，国家新增的1000亿元投资中，交通部有130亿额度，计划30亿元将用于加快建设支线机场，100亿元将投入公路建设，高速公路和农村公路各占50亿元（前期媒体还报道交通运输在未来投资5万亿元的新计划，但未正式明确且时间跨度较大）。***：11日，继10月***未来2万亿铁路投资计划后，***发展计划司明确了近两年的投资细节：“2008年铁路基本建设投资计划完成3000亿元，争取超额完成基本建设投资500亿元”，“年底有34个准备充分的项目有可能被批复，规模达3800亿元”，“09年计划完成投资达到6000亿元，09年准备新开工项目约70个，投资规模约1万亿元”。二、政府加大交通基础设施投资是刺激经济常用手段交通是国民经济的公众服务产业，其作用类似于“润滑剂”，减少国民经济运行的摩擦成本。而且交通基础设施建设是国家固定资产投资的重要内容，在经济下降时，政府通常会启动或加大对交通基础设施的投资来拉动内需，刺激经济增长（图1）。图1：政府通过加大交通基础设施投资来刺激经济-20%-10%0%10%20%30%40%50%9596979899000102030405060708年9月0%2%4%6%8%10%12%14%交通投资增速（左轴）GDP增速（右轴）GDP下降交通基础建设增加亚洲金融**来源：***、交通部、招商**行业研究敬请阅读末页的免责条款Page4从前期情况来看，1997年亚洲金融**后，我国GDP增长从95年的10％以上连续下降三年，政府开始加大对交通基础设施的建设，98年交通固定资产大规模增加近47％，远远大于97年的18％，而GDP增速在1999年触底，2000年后开始进入上升通道，投资的带动效应对经济的拉动在两年后开始显现。07年交通行业的固定资产投资开始大幅回落。今年年中以来，随着铁路投资的回升，投资增速已有回升，但