期权理论在投资决策中的应用

毕业设计(论文)期权理论在投资决策中的应用摘要：本文通过对投资决策的特性及其中隐含的期权进行分析，在此基础上对净现值法与期权理论方法的案例进行了比较，净现值法的局限性在于没有考虑未来的不确定性，这种静态的方法常常低估资产的价值，期权理论却用一定的技术将不确定性量化并结合净现值法加入到评估的行列中，得出期权理论相较于传统方法更适合进行投资决策的分析，。以期权理论的方式考虑投资中的不确定性因素，在决策时刻，根据情况的向好或向坏发展，在不同的决策中做出选择，最终使得损益是非线性的。它能很好的适应以不确定性和风险性为特征的投资环境，为经营灵活性和战略适应性提供了新的革命性的解决方法。较系统的向人们展示了在投资决策过程中的一种思维方式，使决策者善于发掘项目潜在的投资价值。关键词：期权理论净现值法投资决策价值评估Optiontheoryintheinvestmentdecision-makingofapplicationAbstract：NPVmethodininvestmentintheapplicationofestablishinginvestmentisreversiblewhentheandinvestmentopportunitylosstoconditionsnolonger,butthegeneralinvestmenthasnotreversible,economicenvironmentaluncertainty,andinvestmentingeneralhaspostponedsex,thereforeNPCSmethoddefectsisobvious.Basedontheinvestmentdecision-makingcharacteristicandtheoptionsimpliedinanalysis,basedonthetheoryofNPVmethodandoptionscomparesthecasemethod,itisconcludedthatoptiontheorymorethantraditionalmethodsfortheanalysisoftheinvestmentdecisions.Itcanbeaverygoodadapttotheuncertaintyandriskcharacteristicsofinvestmentenvironment,asthemanagementflexibilityandstrategicadaptabilityprovidednewrevolutionarysolutions.Asystemtoshowpeopleintheinvestmentdecision-makingprocesshasawayofthinking,makepolicymakersisgoodatexcavationprojectspotentialinvestmentvalue.Keywords：OptiontheoryNetpresentvalueapproachInvestmentdecisionsValueevaluation目录引言......................................................................41．净现值法及其局限性.....................................................41.1净现值法的概念........................................................41.2净现值法的局限性......................................................41.2.1现实经济中投资项目的特征...........................................41.2.2传统投资决策方法在实际应用中存在的局限.............................52.期权的概念及发展........................................................52.1期权的概念............................................................52.2期权的优越性..........................................................62.3实物期权的发展简史....................................................63．投资中隐含的期权及其应用...............................................73.1投资决策中常见的期权..................................................73.2投资中隐含的期权应用..................................................83.2.1分阶段投资中的期权价值及其应用.....................................83.2.2进行投资方案选择时期权的价值应用...................................83.2.3一次性投资项目决策时退出期权的价值的应用...........................84．期权应用基本步骤及举例.................................................94.1期权应用基本步骤......................................................94.2期权应用举例..........................................................94.2.1传统的投资决策....................................................104.2.2考虑期权的决策方法................................................115．对期权方法在投资决策中实际应用的总体评价...............................155.1期权方法的优点.......................................................155.2期权理论的缺陷.......................................................15小结.....................................................................15参考文献.................................................................16后记.......................................................错误!未定义书签。期权理论在投资决策中的应用引言投资决策是企业财务管理中的一个重要部分。在当今飞速变化发展的经济环境中，大量高风险高收益的项目不断涌现出来，企业的发展面临越来越大的不确定性，这使得投资评估决策要承担更大的风险。如何控制风险和正确的评估投资项目的价值，成为当代投资理财的一个日趋重要的课题。传统的投资评估方法从静态的角度考虑投资面临的风险和收益，往往忽略了管理者在整个投资过程中的灵活性，因此不能正确地评估投资项目的价值，从而导致投资决策的失误。将期权思想引入实物投资领域，把投资中存在的选择权视为一种期权。利用期权的观念看待投资，可以更好的理解不确定性、风险、收益三者之间的关系。1．净现值法及其局限性1.1净现值法的概念一般而言，传统投资决策主要采用贴现现金流量法，如净现值(NPV)法、内部报酬率(IRR)法、利润率指数法等，其中，NPV被论证为最有效的投资决策方法。60年代中期，人们用CAPM理论确定NPV的贴现率，即用风险调整贴现率来贴现，进一步完善了NPV法。NPV法是评价投资方案的一种方法。该方法是利用净现金效益量的总现值与净现金投资量算出净现值，然后根据净现值的大小来评价投资方案。净现值为正值，投资方案是可以接受的；净现值是负值，投资方案就是不可接受的。净现值越大，投资方案越好。1.2净现值法的局限性1.2.1现实经济中投资项目的特征（1）投资具有不可逆性，投资初始阶段可能只是一个专利、一个概念，要使其转变为具有一定市场价值的产品，期间投入的费用等未必都形成无形资产，而只能成沉淀成本；（2）经济环境是不确定的，信息的到达是逐步的；（3）投资机会并不会马上消失，投资一般具有可推迟性，在面临外部风险情况下，通过延迟投资可以获得更多的收益，避免更大的损失。投资决策的关键在于对投资项目的价值进行评价，项目价值取决于其所能带来的现金流，应用NPV法进行投资决策，需要确定未来现金流与项目风险相适应的贴现率。大量不确定性因素的存在，竞争者之间的制约和影响使市场环境不断出现波动，使得投资的收益具有较强的不可预见性，难以准确预测现金流和风险贴现率，对应用NPV法进行投资决策带来了一定的困难。1.2.2传统投资决策方法在实际应用中存在的局限从投资决策评估技术的历史演变来看，绝大部分企业在作投资决策时，侧重于采用内部收益率法和净现值法，这两种法则都属于折现现金流量模型的具体运用。但是，净现值法在运用中有两个难以解决的问题：一是预计项目的现金流量极为困难或难以准确把握；二是确定合理的贴现率也是一个带有主观性的过程，所以，简单地采用净现值法常常并不能取得满意的评估结果。在传统的投资决策方法中，净现值法比其他方法(诸如回收期法、内部收益率法等)有很多优点，但实际上，净现值法也有很大的局限性，在实践中主要体现在以下几个方面：（1）净现值法认为投资决策是一次完成的，这意味着投资机会一出现，就必须做出决策，以后机会就没有了。（2）投资者并未按照NPV法所计算出的最低回报率作为是否投资的标准，其投资项目的回报率往往要高于资本成本的3~4倍，投资者才会真正投资。（3）按照NPV法，投资者应该对利率和税收政策的变化非常敏感，但实证结论表明并不如此。投资者对经济环境和风险性的敏感度要远远高于对利率的敏感性。（4）更为重要的是，尽管美国公司采取强大的“量化”技术进行决策，但在与日本的竞争中依然在不断丧失优势，许多美国管理者开始确信传统NPV法已经不能适应变化不定的经济环境，因为从直观上讲，NPV法并不能够将管理弹性、决策灵活性考虑进去。（5）实证中价格虽然已经远远高于投资成本(即NPV远远大于零)但决策者仍不愿投资，与NPV法似乎矛盾。所以，对照起来，我们可以清楚地知道NPV在实践中失效的原因了。NPV法从根本上忽略了投资项目决策在时间上可以延迟以及投资后可以实施各种调整的选择权，在当今不确定性非常大的经济环境中，评估失效便不难理解了。从一定意义上讲，传统的财务决策只是一种静态的方法，在决策之时就对未来的全部影响企业价值的因素考虑进去，然而，企业的经营却是一个动态的过程，它需要根据未来环境的变化及时调整经营策略，始终保持企业价值最大化的目标。现实中这种及时的调整(即灵活的战略性选择)往往无法预见，但它们对企业的价值却会产生重大的影响。传统的财务决策已无法把这种灵活的战略性选择的价值纳入评价的范围之中，需要寻找一种新的能计量这种价值的评价方法。2.期权的概念及发展2.1期权的概念期权(Options)，又称选择权，是近2o年资本市场发展迅速的一种金融衍生工具。它是指其持有人在规定的时间，只有权力但不负有义务(可以但不是必须J按约定的价格(strikeproee)