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期货在企业生产经营活动中的作用深圳江铜总经理吴育能1•我们的感受•期货市场的功能及作用•期货给加工(贸易)企业带来经营模式的革新•我们的思考及对中国期货市场的几点建议2我们的感受•深圳江铜是江铜集团设在深圳的全资子公司•作为管理参股、控股及代管企业的投资公司总部•从事铜杆板国内贸易、进料加工、转口贸易等业务•截止2010年2月底，深圳江铜总资产68.46亿元，注册资本5.93亿元。我们的主营业务包括：铜相关原料和产品的购销；铅、锌、白银和硫酸铜等产品的购销；以转口贸易为主的国际贸易；期货经纪业务；电线电缆的研发、生产和销售3我们的感受•离不开期货•点价销售(技术手段)＝虚实结合(经营模式)净资产500万利润90万/年净资产70524万利润2.6亿/年4•我们的感受•期货市场的功能及作用•期货给加工(贸易)企业带来经营模式的革新•我们的思考及对中国期货市场的几点建议5期货市场的功能及作用•定价•提供流动性，降低交易成本•虚拟库存，减轻资金压力•管理风险•捕捉交易机会，锁定经营利润6定价•价格发现7提供流动性，降低交易成本•现货市场特点：有价无市•期货市场特点：有价有市想买买不到想卖卖不掉网上操作买卖方便8提供流动性，降低交易成本•现货市场上，买方总是想买在低价，而卖方总是想卖到高价，其价格差异经常达到100-200元/吨，想要达成交易的一方总要付出较高的交易成本；•期货市场买卖价差在10元/吨左右，买卖双方的交易成本均比较低。9•案例：卖方报价：61700买方报价：615001006买价：619901006卖价：62000交易成本高难以成交交易成本低容易成交10虚拟库存，减轻资金压力•现货库存＝期货库存，资金效率提升。•把库存卖掉，同时在期货市场买回来，在不放弃头寸的同时，盘活企业资金；•企业获得远期订单时，建立期货多头锁定生产成本，少占资金。11管理风险风险点类型代表企业操作方式原料价格上涨风险（上游敞口）消费终端买入保值产品价格下跌风险（下游敞口）上游矿山卖出保值库存贬值风险（下游敞口）冶炼厂、消费终端卖出保值定价时间不匹配（上下游敞口）贸易商、加工企业跨期套利定价模式不匹配（上下游敞口）贸易商、加工企业均价、点价互转定价市场不匹配（上下游敞口）冶炼厂、贸易商跨市套利12管理风险期货市场时间差风险空间差风险定价模式差风险利润平滑经营稳定13捕捉交易机会，锁定经营利润•实体经济操作流程繁琐，贸易和加工企业不易把握到短暂的盈利机会，可以通过期货市场提前锁定。•对于贸易商而言，当进口出现盈利时，可以通过期货市场建立跨市套利头寸，锁定进口盈利，再从容的进行实物进口。•对于加工企业而言，在加工费比较丰厚时，可以通过期货市场建立跨期套利头寸，提前锁定加工费，再从容的进行实物加工。14•我们的感受•期货市场的功能及作用•期货给加工(贸易)企业带来经营模式的革新•我们的思考及对中国期货市场的几点建议15经营模式的革新•价格形成机制变革•企业经营模式革新16价格形成机制变革17产品价格＝原料成本＋加工成本＋利润18以前的企业家以上成立的前提是：供需决定原料价格原料价格稳定加工利润丰厚（10%-20%）市场份额加工成本19现在的企业家•影响原料价格的因素多•原料价格变动大•加工利润微薄，1％－2％世界政治宏观经济货币政策金融市场供需状况20经营决策如此疲惫！为什么？21大宗原料快速上涨050100150200250300铜铝锌原油黄金2008年底2009年底注：假设2008年12月31日价格基数为10022是什么力量在左右大宗商品的价格？23价格形成机制变革•以往，商品＝工业原料•现在，商品＝工业原料+投资工具•金融危机＝量化宽松货币政策＝通胀预期＝投资商品对抗通胀24价格形成机制变革•商品指数化(指商品基金买入期货合约并持有，到期向后移仓，不使用杠杆，不持有现货的操作策略。)•商品ETF产品(基于商品指数化的ETF产品)层出不穷•投资需求加速放大25价格形成机制变革•结论：实体供求投资需求商品价格26企业经营模式革新企业家应该做什么？•不要抱怨•正视、思考、适应、利用•关注宏观经济、货币供应、金融市场27企业经营模式革新•打造一体化产业链•开发具有核心竞争力的技术•实体与虚拟(金融)结合28加工(贸易)企业经营模式革新商品作为载体资金流贸易流期货流29•我们的感受•期货市场的功能及作用•期货给加工(贸易)企业带来经营模式的革新•我们的思考及对中国期货市场的几点建议30我们的思考及对中国期货市场的几点建议•提供均价合约，和现货交易中的均价结算对接。•提供套利（移仓）指令，并降低同一编码下双向持仓的保证金•在华南地区增设交割库，方便当地产业链客户利用期货市场•希望交易所能协助监管层制订符合中国特色的套期保值会计处理制度•国有企业保值的困惑31提供均价合约•均价结算广泛存在于当前的贸易中，而期货市场并没有相应的均价合约与之对应。•比如：深圳江铜必须通过专门的交易员把均价换成点价，以满足下游客户点价需求。•希望交易所能够与国际市场接轨，推出均价合约，方便广大产业链客户。32提供套利（移仓）指令降低同一编码下双向持仓的保证金•保值的企业会针对现货经营期限，发生大量的移仓或者针对基差的双向操作，对活跃市场起到很重要的润滑作用，建议交易所提供双向交易指令，提高操作效率；•目前在同一编码账户下面，同一品种的不同期限双向持仓收取双边保证金，增加了保值企业的资金占用。双向持仓的风险较小，希望交易所能与国际市场接轨，考虑实施双向持仓单边保证金制度。33在华南地区增设交割库•华南地区的经济规模和金属消费量占到全国的30%，但缺乏交割库。•交易所标准在华南市场得不到推广，这个地区贸易市场期货交易所的带动效应较低；•生产经营企业不能充分的利用期货市场进行现货定价，也不能利用期货市场进行购销；•不利于这个地区贸易市场的发展。34制定中国特色的套期保值会计制度•目前国内所有上市公司涉及套期保值的会计处理办法都是照搬国外的准则，很多地方与中国的实际情况出入很大。•本身国内外期货市场也有很多差异，导致企业的保值行为也将有所区别。•完全采用国外相同的会计处理办法，大大增加企业保值的政策成本，人为地设置了许多障碍。•希望交易所能够帮忙解决这一问题，最好能协助监管层制订符合中国特色的套期保值会计处理制度。35案例一•现行办法测定有效性时，以建仓时作为套期关系的开始，但却以送货时的市场价来评判套期关系结束时的公允价值变动，而真实的定价与发货经常不在同一时点，这就导致测定的公允价值变动与实际的期货盈亏发生差异。36案例二•国内期货市场在移仓时，不能直接平移，而必须先平掉原来的持仓，再开立新仓。现行办法在处理移仓时，认为当前期货头寸平仓即为套期关系结束，移仓之后的头寸被认定为是投机头寸。37国企保值的困惑•在保值业务中，期货盈亏一定要与现货盈亏统一考量，但现实情况是，期货盈利往往被神化，期货亏损总是被妖魔化，遭到监管部门和媒体诸多质疑。•我们呼吁：转变观念，与时俱进！不保值才是投机！正视期货市场，改善保值环境！38以上，谢谢！深圳江铜吴育能39