国际金融(第二版)教学课件ppt作者朱永亮_梅媛第3章

1第三章外汇市场与外汇交易学习目的与要求通过本章的学习，了解外汇市场的含义及即期外汇交易、远期外汇交易、掉期、套汇、套利等各种具体外汇交易的概念、目的及分类；外汇风险的概念、存在条件；理解各种外汇交易业务的具体应用、交易风险、转换风险和经营风险的含义；掌握汇率的折算与套算；领会汇率在进出口报价中的应用，掌握各种外汇风险防范方法的具体应用。2一、外汇市场的含义与特点（一）外汇市场的含义外汇市场就是经营外汇买卖业务的交易场所，即由各类外汇供求者构成的进行外汇买卖、调剂外汇余缺、进行外汇资金划拨、清算及其供求关系的总和。（二）外汇市场的特点目前，世界上的外汇市场有很多，其中交易量大且具有国际影响的主要有伦敦、纽约、苏黎世、东京、中国香港、新加坡、巴黎、法兰克福、米兰、阿姆斯特丹和巴林等外汇市场。它们各具特色并分别位于不同的国家和地区，但彼此之间通过现代化的通信网络连成一体，形成了横跨全球的、统一的、24小时不间断的外汇市场。全球外汇市场始终处于一种不停歇的状态，任何人无论在世界的哪个角落，只要拥有一定的通信设备，都可以通过这个无形巨大的网络，参与各类外汇交易活动。第一节外汇市场概述3二、外汇市场的构成与分类（一）外汇市场的构成一般客户外汇银行外汇经纪人中央银行第一节外汇市场概述4（二）外汇市场的分类组织形式的不同：有形外汇市场和无形外汇市场外汇管制的程度不同：自由外汇市场和官方外汇市场按市场参与者的不同：外汇批发市场和外汇零售市场外汇交割期限的不同：期外汇市场和远期外汇市场及外币期货市场第一节外汇市场概述5一、即期外汇交易（一）即期外汇交易的概念及作用即期外汇交易，又称现汇交易，是指买卖双方成交后，在两个营业日内办理交割的外汇买卖业务。第二节外汇交易形式6（二）即期外汇交易的交割日交割日的含义交割日又称为结算日或起息日，是进行资金交割的日期。通常也就是售汇人交付外汇收取本币和购汇人交付本币收取外币的时间。一般大多数外汇市场都规定在成交后两个营业日内进行交割。两个营业日是指两个结算国同时营业的两个工作日。第二节外汇交易形式7两个营业日的确定1）在交割日内如果遇上任何一方银行休假，外汇交割时间顺延。如中国、美国时差16小时，同一时间的美国星期三是中国的星期四，若在这期间有一国是节假日，就需要顺延。2）周末进行的交易交割需要顺延。国际外汇市场业务买卖实行五天工作制，周五为周末，这一天交易的外汇须顺延到下周进行交割。3）交割不跨月。外汇买卖业绩按月统计，按月报表，交割期顺延不跨月；如顺延跨月，则交割往前倒推到当月最后一个工作日。如在中国某年9月28日星期四，两个工作日则交割为9月29日及10月8日，该笔业务只能在9月29日进行交割。第二节外汇交易形式8交割日类型（1）标准交割标准交割是指在成交后第二个营业日进行交割，大多数市场使用。（2）次日交割次日交割是指在成交后第一个营业日进行交割。（3）当日交割当日交割是指在买卖成交当日进行交割。第二节外汇交易形式9（三）即期外汇交易的类型即期外汇交易按照结算方式的不同，可分为电汇（telegraphictransfer，T/T）、信汇（mailtransfer，M/T）和票汇（demanddraft，D/D）。第二节外汇交易形式10（四）即期外汇交易的应用假设2008年12月20日外汇市场行情如下：即期汇率为USD/AUD=1.6510/20，USD/CHF=1.3459/69。某一投资者做一笔以USD为中介货币，买入AUD，卖出CHF的对冲投资操作。假设到2008年12月31日平仓，即期汇率为USD/AUD=1.6580/90，USD/CHF=1.3548/58。如不考虑利率变化的影响，损益情况如何？第二节外汇交易形式11解：（1）操作过程2008/12/20以1.6510卖出USD，买入AUD以1.3469卖出CHF，买入USD2008/12/31以1.6590卖出AUD，买入USD以1.3548卖出USD，买入CHF（2）损益情况在AUD上，每1USD获取利润=1.6510-1.6590=-0.0080AUD在CHF上，每1USD获取利润=1.3548-1.3469=+0.0079CHF第二节外汇交易形式12二、远期外汇交易（一）远期外汇交易的概念及目的1．远期外汇交易的概念远期外汇交易，又称期汇交易，是指买卖双方成交后，并不立即办理交割，而是按照所签订的远期合同规定，在未来的约定日期办理交割的外汇交易。2．远期外汇交易的目的（1）进出口商和资金借贷者为避免遭受汇率变动的风险而进行期汇买卖（2）外汇银行为平衡期汇头寸而进行期汇买卖（3）投机者为谋取汇率变动的差价而进行期汇交易第二节外汇交易形式13（二）远期外汇交易的起息日远期外汇交易与即期外汇交易的主要区别是起息日不同。远期外汇交易的起息日或有效交割日在大部分国家是按月计算，很少按天计算。第二节外汇交易形式14（三）远期外汇汇率的标价及计算1．远期外汇汇率的标价（1）直接标出远期交易的汇率（2）标出远期汇率与即期汇率的差额，不标出远期汇率的实际金额1）直接标价法：远期外汇汇率=即期汇率+升水远期外汇汇率=即期汇率-贴水2）间接标价法：远期外汇汇率=即期汇率-升水远期外汇汇率=即期汇率+贴水第二节外汇交易形式152．远期外汇汇率的计算由于汇率的标价方法不同，计算远期汇率的原则也不相同。在间接标价法下，根据上述公式可以看出，升水时的远期汇率等于即期汇率减去升水数；贴水时等于即期汇率加上贴水数；平价则不加不减。第二节外汇交易形式16例如，纽约外汇市场欧元的即期汇率为：EUR1=USD1.1795，3个月欧元远期外汇升水0.0032美元，则3个月欧元的远期汇率为：1欧元=1.1795+0.0032=1.1827美元。3个月欧元远期外汇贴水0.0032美元，则3个月欧元的远期汇率为1欧元=1.1795-0.0032=1.1763美元。我们可以利用介绍点数法时提供的数据计算出1个月的远期汇率如下：EUR/CHF=（1.4502+0.0028）/（1.4543+0.0056）=1.4530/1.4599EUR/USD=（1.1690-0.0068）/（1.1622-0.0049）=1.1622/1.157317（四）远期外汇交易的分类根据交割日的确定方法，远期外汇交易可区分为固定交割日交易和选择交割日交易。1．固定交割日的远期外汇交易即交易双方商定某一个确定的日期作为外汇买卖履行的交割日。182．选择交割日的远期外汇交易也称为择期交易，指外汇买卖双方在签订远期合同时，事先确定交易的货币、金额、汇价和期限，但交割可在这一期限内选择进行的一种远期外汇交易方式。例3-2假定即期汇价USD1=EUR1.1520/30汇水：2个月期：142/1473个月期：172/176请报价银行报出2个月至3个月的任选交割日的远期汇率。解：计算第一个工作日交割的远期汇率，即2个月交割的远期汇率，则1.1520+0.0142=1.16621.1530+0.0147=1.1677计算最后一个工作日交割的远期汇率，即3个月交割的远期汇率，则1.1520+0.0172=1.16921.1530+0.0176=1.170619三、套汇交易（一）套汇交易的概念与特点1．套汇交易的概念套汇交易是指套汇者利用不同地点汇价上的差异进行贱买或贵卖，并从中牟利的一种外汇交易。2．套汇交易的特点1）数量大。2）由于时间短暂，必须用电汇进行。（二）套汇交易的种类1．直接套汇2．间接套汇20（三）进行套汇交易的条件1）不同外汇市场存在汇率差价。2）必须拥有一定数量的资金，且主要外汇市场拥有分支机构或代理行。3）套汇者必须具备一定的技术和经验，能够判断各外汇汇率变动及其趋势，并根据预测采取行动。（四）套汇交易汇率的计算规则（1）如果两个即期汇率都是以美元作为单位货币，那么套汇汇率为交叉相除（2）如果两个即期汇率都是以美元作为计价货币，那么套汇汇率为交叉相除（3）如果一个即期汇率以美元作为单位货币，另一个即期汇率以美元作为计价货币，那么套汇汇率为同边相乘21四、套利交易（一）套利交易的概念套利，又称利息套汇或时间套汇，是指在两国短期利率出现差异的情况下，将资金从低利率的国家调到高利率的国家，赚取利息差额的行为。（二）套利交易的分类1．抛补套利：指套利者把资金从低利率国调往高利率国的同时，在外汇市场上卖出高利率货币的远期，以避免汇率风险。2．不抛补套利：指单纯把资金从利率低的货币市场转向利率高的货币市场，从中牟取利率差额收入。（三）套利交易的应用22五、外汇掉期、期货、期权交易（一）外汇掉期交易1．掉期交易的概念及特点（1）掉期交易的概念掉期交易是指人们同时进行不同交割期限同一笔外汇的两笔反向交易。（2）掉期交易的特点1）掉期交易改变的不是交易者手中持有的外汇数额，只是交易者所持货币的期限。2）掉期交易中强调买入后卖出的同时性。3）掉期交易绝大部分是针对同一对手进行的。232．掉期交易的形式（1）即期对远期的掉期交易即期对远期的掉期交易是指买进或卖出一笔现汇的同时，卖出或买进一笔期汇的掉期交易，是最常见的掉期交易。（2）远期对远期的掉期交易指对不同交割期限的远期外汇双方做货币、金额相同而方向相反的两个交易。（3）即期对即期的掉期交易常见的有：隔夜交易和隔日交易。243．掉期交易的应用（1）即期对远期的掉期交易应用例3-7已知伦敦外汇市场行情为：即期汇率GBP/USD=1.6770/80，2个月掉期率20/10，2个月远期汇率GBP/USD=1.6750/70。一家美国投资公司需要10万英镑现汇进行投资，预期2个月后收回投资。该公司应如何运用掉期交易防范汇率风险？解：该公司在买进10万即期英镑的同时，卖出一笔10万英镑的2个月期汇。买进10万即期英镑需付出167800美元，而卖出10万英镑2个月期汇可收回167500美元。进行此笔掉期交易，交易者只需承担与交易金额相比极其有限的掉期率差额共300美元（未考虑两种货币的利息因素），这样，以确定的较小代价保证预计的投资收益不因汇率风险而受损失。25（2）远期对远期的掉期交易应用例3-8已知英国某银行在6个月后应向外支付500万美元，同时在1年后又将收到另一笔500万美元的收入。假设目前伦敦外汇市场行情为：即期汇率GBP/USD=1.6770/80，1个月的掉期率20/10，2个月的掉期率30/20，3个月的掉期率40/30，6个月的掉期率40/30，12个月的掉期率30/20。可见，英镑兑美元是贴水，其原因在于英国的利率高于美国。但是若预测英美两国的利率在6个月后将发生变化，届时英国的利率可能反过来低于美国，因此英镑兑美元会升水。那么，如何进行掉期交易以获利呢？26解：该银行可以做“6个月对12个月”的远期对远期掉期交易。1）按GBP1=USD1.6730的远期汇率水平购买6个月远期美元500万，需要2988643.1英镑。按GBP1=USD1.6760的远期汇率水平卖出12个月远期美元500万，可得到2983293.5英镑。整个交易使该银行损失2988643.1-2983293.5=5349.6英镑。当第6个月到期时，假定市场汇率果然因利率变化发生变动，此时外汇市场行情变为：即期汇率GBP/USD=1.6700/10，6个月掉期率100/200。2）按GBP1=USD1.6710的即期汇率将第一次交易（购买6个月远期美元500万）时付出的2988643.1英镑在即期市场上买回，为此需要4994022.6美元。按GBP1=USD1.6800的远期汇率将卖出12个月远期美元500万得到的2983293.5英镑按6个月远期售出，可得到5011933.0美元。这样一买一卖获利5011933.0-4994022.6=17910.4美元，按当时的即期汇率G