国际金融-第11章蒙代尔-弗莱明模型

第11章蒙代尔—弗莱明模型11.1.1MF模型的意义MF模型是蒙代尔和弗莱明提出的以商品市场、货币市场和外汇市场的一般均衡为基本分析框架的开放条件下宏观经济模型。MF模型有两个重要的理论支柱。其一是希克斯和汉森提出的IS-LM模型，它把货币机制特别是利率纳入封闭经济一般均衡讨论。其二是米德的国际收支理论，它提出开放条件下宏观经济目标不仅要实现内部均衡，而且要实现外部均衡，并把汇率机制纳入一般均衡分析。11.1.1MF模型的意义MF模型告诉我们，在不同的汇率制度下，财政政策和货币政策的效果会有很大差异。在两国模型分析中，它说明一国经济政策对别国产生的影响。这种分析是国际经济政策协调活动的理论基础。它论证了固定汇率、资本自由流动和货币政策独立性三者不可兼得，这可帮助我们了解泰国货币危机和欧元产生。11.1.2基本的MF模型的假设条件基本的MF模型分析一个开放的小国，具体的假设条件是：1．价格水平不变。该假设可使分析简化；它也符合上世纪60年代的现实情况P为本国价格水平；P*为外国价格水平；横杠表示相应变量为常数。**,PPPP11.1.2基本的MF模型的假设条件2.假设考察对象是开放的小国，而且资本具有完全流动性（），从而本国利率取决于外国利率。i为本国利率；i*为外国利率iKKi*ii11.1.2基本的MF模型的假设条件3．货币供给M存量是国内信贷资产D与外汇储备资产R的总和。该假设使货币政策在不同汇率制度下具有不同的含义。在浮动汇率制下，货币供给是外生变量。在固定汇率制下，货币供给具有内生性。MDR11.1.2基本的MF模型的假设条件4.经济中存在3个市场，即商品市场、货币市场和外汇市场。11.1.3开放经济中的IS曲线开放经济中的IS曲线是商品市场均衡线，表示能够使商品市场实现均衡的收入与利率组合点的轨迹。IS曲线斜率为负值，它向右下方倾斜。这是因为收入增加会导致进口和储蓄等漏出的增加；维持商品市场均衡就要求增加投资这种注入，从而利率必须下降。IS曲线左边的点反映注入大于漏出，其右边的点反映漏出大于注入。11.1.4开放经济中的LM曲线开放经济中的LM曲线是货币市场均衡线，表示能够使货币供给M等于货币需求L的收入Y与利率i组合点的轨迹。LM曲线有正斜率，或者说该曲线向右上方倾斜。这是因为当收入增加时，货币需求将会增加；在货币供给既定时，它需要其他因素刺激货币需求相应减少，从而利率必须上升。LM曲线左上方的点反映货币需求小于货币供给；LM曲线右下方的点反映货币需求大于货币供给。11.1.5资本完全流动条件下的BP曲线BP曲线是能够使国际收支平衡的收入与利率组合点的轨迹。BP线是由外国利率i*决定其高度的水平线。该线上方的点反映国际收支顺差；该线下方的点则表示存在国际收支逆差。11.1.6开放经济的一般均衡当开放经济处于一般均衡状态时，上述3条曲线必然相交于同一点E点；该经济同时实现了内部均衡和外部均衡。假设期初一国经济处于A点，它会受到3种压力，这些力量的合力将推动A点向E点移动。11.2.1浮动汇率制下货币政策效力在浮动汇率制下，货币政策是有效的。扩张性货币政策会使收入增加，外币汇率上升，但是利率不变。11.2.2浮动汇率制下财政政策效力浮动汇率制下财政政策是缺乏效力的。扩张性财政政策会使外币汇率下降；但从长期来看，它对收入和利率不起作用。11.2.3固定汇率制下货币政策效力固定汇率制下货币政策是缺乏效力的。在固定汇率制下，政府无力推行扩张性或独立的货币政策；从长期来看，它不能够改变货币供给总量，只能调节货币供给的结构，即本国信贷资产的增加伴随着外汇储备资产的减少。11.2.4固定汇率制下财政政策的效率固定汇率制下财政政策能够有效调节国民收入。政府支出增加导致收入增加。同时利率上升导致资本流入。为了维持固定汇率制，政府不得不干预外汇市场，并使外汇储备增加。后者又引起货币供给增加，引起国民收入进一步增加。11.3.1金融隔离经济中的BP曲线金融隔离经济（TheFinanciallyInsularEconomy）指资本完全缺乏流动性的经济；在资本流动方面，该经济是封闭的；但是在贸易方面，它又是开放的。11.3.1金融隔离经济中的BP曲线金融隔离意味着资本缺乏国际流动性，该假设使该国的国际收支与资本流动和利率无关。从而BP曲线表现为针对既定收入的一条垂线。外币汇率变动会导致BP曲线的移动。外币汇率上升，意味着商品国际竞争力提高，该国出现贸易顺差，收入增加，BP曲线右移。11.3.2浮动汇率制下的货币政策政府采取扩张性货币政策，使LM0曲线右移到LM1的位置，该经济将由E点移到F点。在浮动汇率制下，这将导致外币汇率上升，使BP0曲线右移到BP1的位置。F点是期末均衡点，收入由为Y0增加到Y1。11.3.2浮动汇率制下的货币政策与资本完全流动条件下的分析结果相似，都是货币政策能够调节国民收入。但是有两大重要区别：其一，在前面的资本完全流动条件下，货币政策通过利率影响资本流动以调节国际收支的；而在本节金融隔离经济中，货币政策通过影响汇率改变净出口来调节国际收支。其二，金融隔离经济中扩张性货币政策会使利率长期下降；而在资本完全流动条件下，从长期分析的角度利率是不变的。11.3.3浮动汇率制下的财政政策在金融隔离经济中，即使是浮动汇率制下，财政政策也能有效地调节国民收入。同时，我们还能看到，国际收支恢复平衡依靠的是进口（通过收入的作用）和出口（通过汇率的作用）的同时增加，财政政策也未对其他国家产生溢出效应。11.3.4固定汇率制下的货币政策在金融隔离经济中，固定汇率制下货币政策是无效的。11.3.5固定汇率制下的财政政策在金融隔离经济中，固定汇率制下财政政策也是无效的。11.4.1两国MF模型的基本框架两国MF模型假设价格是可变的。在资本完全流动和人们预期汇率不变的前提下，两国的均衡利率相等。这也意味着BP曲线将是一条水平线。根据瓦尔拉斯定律，在三个市场组成的宏观系统中，若两个市场处于均衡状态，则第三个市场也将处于均衡状态。因此，本节讨论将忽略外汇市场。11.4.2浮动汇率制度下货币政策的溢出效应在浮动汇率制下，扩张性货币政策是典型的损人利己政策。这是因为它使本国利率下降，外国利率上升。本国资本流向外国，引起外币升值，本国商品国际竞争力增强。在浮动汇率制下，扩张性财政政策刺激产出的作用是由两国分享的。它会使本国利率提高，导致资本流入和外币汇率下降；后者意味着外国商品国际竞争力提高，这对外国经济有明显的刺激作用。11.4.3浮动汇率制度下财政政策的溢出效应11.4.4固定汇率制下货币政策的溢出效应在固定汇率制下，货币政策的效力与溢出效应取决于哪一个国家负责维持固定汇率制。11.4.4固定汇率制下货币政策的溢出效应本国负责维持固定汇率制的情况如果中央银行无力改变货币供给规模，它也就不会对外国产生溢出效应。两国负责维持固定汇率制的情况在固定汇率制下，扩张性货币政策刺激收入的作用是由两国分享的。但是，它对外国收入的刺激作用可能大于本国。外国负责维持固定汇率制的情况外国单独承担维持固定汇率，结果与两国共同维持相似。不同点是本国扩张性货币政策对两国经济的刺激作用都被放大了。11.4.5固定汇率制下财政政策的溢出效应在固定汇率制下，本国实行扩张性财政政策对外国的经济影响在很大程度上取决于谁来维持固定汇率。11.4.5固定汇率制下财政政策的溢出效应在固定汇率制下，本国扩张性财政收入会使两国收入增加，并使两国利率上升。如果外国单独负责维持固定汇率，两国利率将达到较高的位置，同时外国收入可能下降。如果本国单独负责维持固定汇率制，本国收入将进一步提高。