国际金融-第15章欧洲货币市场和国际债券市场

第15章欧洲货币市场和国际债券市场15.1.1欧洲货币欧洲货币指境外货币。欧洲货币最初指欧洲美元，即在欧洲地区的银行存放和借贷的美元，也即美国国境之外的美元（简称境外美元）。随着国际金融市场的变化，欧洲货币所包括的内容已经不仅仅是欧洲美元，现在的“欧洲货币”是在货币发行国境外流通而不受发行国政府法令管制的所有货币的统称，如欧洲英镑、欧洲日元等。15.1.2欧洲货币市场的概念欧洲货币市场是经营欧洲货币借贷、存放、投资业务的国际金融市场。货币市场本是短期资金借贷市场。但是欧洲货币市场吸收短期资金，却经常发放长期贷款。在地理范围上是一个全球性的国际金融市场。15.1.3欧洲货币市场的发展第一，1958年以后，美国的国际收支赤字规模越来越大，美国采取了限制资本流出的措施，迫使美国境外居民的美元借贷业务转移到欧洲美元市场上来，刺激了欧洲美元市场的发展。第二，20世纪70年代后，世界石油两次大幅提价。石油输出国手中积累了大量的“石油美元”，这些美元使该市场上的资金供给非常充裕。第三，欧洲美元市场的发展与这一市场存款利率与贷款利率之间的利差比美国市场上的利差小分不开。欧洲美元市场利率优势的原因首先，在国内金融市场上，商业银行受到存款准备金以及利率上限等限制，增加了营运成本，而在欧洲美元市场上则无此约束，银行可以自主地提供更具竞争力的利率。其次，欧洲美元市场在很大程度上是一个银行同业市场，交易数额很大，手续费及其他各项服务性费用成本较低。欧洲美元市场利率优势的原因再次，欧洲美元市场上的贷款客户通常都是大公司或政府机构，信誉很高，贷款的风险相对较低。最后，欧洲美元市场上的竞争格外激烈，降低了交易成本。15.1.4欧洲货币市场的经营特点第一，市场范围广阔，不受地理限制。第二，交易规模巨大，交易品种、币种繁多，金融创新极其活跃。第三，独特的利率结构；主要表现为存款和贷款利率差额小。第四，由于它一般从事非居民的境外货币借贷，它所受的管制较少。15.1.5欧洲货币市场的经营业务欧洲货币市场的参与者欧洲货币市场的资金供给者主要是跨国公司、商业银行、各国央行及国际金融组织等。欧洲货币市场资金的需求者包括政府机构、跨国公司、商业银行、进出口商和投机商等等。15.1.5欧洲货币市场的经营业务欧洲货币市场的借贷方式1、存款一是通知存款，即隔日至7天期存款，可随时发出通知提取；另一种是定期存款，分7天、1个月、2个月、3个月，最长可达5年。15.1.5欧洲货币市场的经营业务2、放款银行同业短期拆放。中长期放款固定利率借款流转贷款（转期贷款）备用贷款辛迪加贷款发行欧洲债券15.2.1欧洲货币利率期货利率期货（interestratefutures）交易是指买卖双方签订标准化的合同，在未来一定的时间按照一定的利率借贷一定数量的某种货币的交易。欧洲货币利率期货(Eurocurrencyinterestratefutures)交易是指买卖双方签订标准化的合同，在未来一定的时间按照一定的利率借贷一定数量的欧洲货币的交易。欧洲货币利率期货划分按欧洲货币种类划分可以分为欧洲美元利率期货、欧洲欧元利率期货、欧洲日元期货等按种类可以分为欧洲货币LIBOR期货、欧洲货币DIBOR期货、欧洲货币EURIBOR期货等。欧洲货币利率期货的标价方式100-欧洲货币存款利率；欧洲货币利率以百分比表示，并通常略去分母100。第一，这种标价方式并不是意味着期货合同的价值等于合同标准金额与价格的乘积，而是表示存款年利率。第二，这种标价方式意味着：如果市场存款利率上升，欧洲货币利率期货的价格将相应下降，期货合同卖者在账面上盈利；如果市场存款利率下降，欧洲货币利率期货的价格将相应上升，期货合同买者在账面上盈利欧洲货币利率期货合同的规格在世界各个期货交易所都进行欧洲货币利率期货的交易芝加哥商品交易所（CME）伦敦国际金融期货交易所（LIFFE）巴黎国际金融期货交易所（MATIF）东京国际金融交易所（TIFFE）新加坡国际货币交易所（SIMEX）欧洲货币利率期货合同（LIFFE）欧洲货币利率期货合同（LIFFE）欧洲货币利率期货合同（LIFFE）欧洲货币利率期货合同（LIFFE）15.2.2欧洲货币利率期货的交易方式欧洲货币利率期货市场概况欧洲货币利率期货在世界各地的期货交易所进行。例如设在都柏林的爱尔兰期货和期权交易所进行欧洲货币DlBOR期货交易，在巴黎的国际金融期货交易所进行欧洲货币PIBOR期货交易。在香港期货交易所进行欧洲货币HIBOR期货交易。在新加坡国际货币交易所进行欧洲日元的交易15.2.2欧洲货币利率期货的交易方式欧洲货币利率期货的交易过程选择经纪商委托买卖利率期货缴纳和调整保证金支付佣金现金交割15.2.2欧洲货币利率期货的交易方式欧洲货币利率期货行情的识读各欧洲货币利率期货市场以及世界各地许多报纸都发布欧洲货币利率期货的行情。各种媒体发布消息的形式和内容有所不同，但一般都包括利率期货品种、开盘价、最高价、最低价、结算价、结算价的变化、交易量、敞口头寸、仍敞开的头寸的变化等。欧洲货币利率期货行情的识读欧洲货币利率期货行情的识读欧洲货币利率期货行情的识读欧洲货币利率期货行情的识读15.2.3欧洲货币利率期货的基本交易方法投机方法欧洲货币利率期货投机是根据对期货合同价格的变化来买卖期货合同，以获取期货合同差价的行为。存货保值方法存货保值(inventoryhedging)是指利用欧洲货币利率期货合同的交易来减少持有欧洲货币存单的利率风险的方法。15.2.3欧洲货币利率期货的基本交易方法先行保值方法先行保值(anticipatoryhedging)是指利用欧元货币利率期货交易来减少未来筹集欧洲美元资金的风险的方法。套期保值方法套期保值是指利用欧洲货币利率期货交易来减少欧洲美元资金的利率风险。在某些情况下人们也可以用套期保值的方法固定金融市场上出现收益的机会。15.3.1国际债券的概念债券（Bond）是证明债券持有人（即投资者）有权向债券发行人（债务人）定期收取利息并在债券到期时收回本金的债权证书。15.3.1国际债券的概念国际债券主要分为外国债券（ForeignBond）和欧洲债券(EuroBond）两种。外国债券指在某个国家的债券市场上由外国借款人发行的债券，这种债券的面值货币，是债券市场所在国家的货币。欧洲债券是指由借款人在其本国以外的资本市场上发行，不以发行所在国的货币为面值的国际债券。15.3.1国际债券的概念各国发行债券的形式有两种：公募（PubliCIssue）与私募（PrivateIssue）。公募是指承购公司接受新发行的债券并向特定的投资者出售。私募是指发行者经过承购公司只向特定的投资者销售债券。15.3.2国际债券发行业务及其偿还债券评级在国际债券市场上发行公开的债券需要通过专门的评级机构对发行者的偿还能力做出估价，即对债券进行信誉评级，以作为投资者购买债券的参考。上市上市是指债券能公开在证券交易所出售。只有较高信誉的债券才能在证券交易所上市。债券上市要交付一定的上市费用。15.3.2国际债券发行业务及其偿还国际债券发行的条件国际债券发行的条件指确定国际债券的发行额、偿还年限、利率、利率的计算方法、发行价格等。国际债券的发行费用国际债券筹资者除定期向债券持有人支付利息外，尚需负担一定的发行费用。发行费用一般包括最初费用和期中费用两种。最初费用主要包括：承购手续费、偿还承购债券的银行所支付的实际费用等。期中费用包括：债券管理费、付息手续费、还本手续费等。15.3.2国际债券发行业务及其偿还国际债券的偿还方式定期偿还。是经过一定宽限期后，每过半年或一年偿还一定的金额，到期满时还清余额。任意偿还。宽限期过后，发行者可任意偿还其债务的一部分或全部。购回注销。发行者根据情况选择有利时机，甚至在宽限期内，可趁价格便宜时，从流通市场买回已发行的债券。15.3.3国际债券的收益率名义收益率。名义收益率又叫息票收益率，即债券本券上规定的利息率。即期收益率。即期收益率是出卖或购买债券当时的收益率，债券每年的利息收人除以该债券当时的市场行市为即期收益率。到期日平均收益率。到期日平均收益率是指从购买债券起至债券到期的净收益率，这是债券收益对其成本的年率，也是债券购买者的实际收益率。15.3.4国际债券市场国际债券的发行与流通要经过两个市场，即初级市场和二级市场。初级市场也称发行市场，是指新发行的债券从发行者转到投资者手中，资金由投资者手中转到发行者手中的过程。二级市场也称流通市场或旧债券市场，是指已发行的债券在投资者之间通过证券交易或有关经营证券的企业进行买卖的过程。15.3.4国际债券市场外国债券市场外国债券主要集中在美国（纽约）、瑞士（苏黎世）、德国（法兰克福）和日本（东京）的金融市场上发行。这些市场的共同特点是在某个国家的债券市场上由外国借款人发行债券。15.3.4国际债券市场欧洲债券市场欧洲债券市场指经营“欧洲债券”的市场。欧洲债券是一种国际债券，它一般同时在两个或两个以上国家的境外市场发行，且不在任何特定的资本市场注册，由国际辛迪加组织包销。欧洲债券的种类固定利率债券；浮动利率债券，一般每6个月调整一次利率；可转换为股票债券；中期欧洲票据，它是一种没有正式发行程序的较短期的欧洲债券，利率可固定，也可浮动；多种货币债券，是一种由债权人出面，债券在还本付息时可以要求使用事先规定好的几种货币中的任意一种归还，这种债券可以使债券持有人防范汇率风险。欧洲债券的发行发行欧洲债券首先要由几家大的国际性银行牵头组织一个国际辛迪加承保所有债券的主要部分，而承保辛迪加往往还组织一个更大的认购集团。认购集团一般都由50家以上的代理机构组成，即首先由认购集团认购，然后再由它们转到二级市场上去出售。在进人二级市场以前，欧洲债券的发行不公开进行而是在认购集团内部分配。欧洲债券一般在进人二级市场时才进行宣传，其宣传方式是在金融报纸上刊登广告。对欧洲债券的选择对面值货币的选择。这是因为汇率、利率的变动要影响债券的市场价格，进而影响债券持有者的收益。对债券期限的选择。投资者一般有两种考虑：一是本身何时需要资金；二是关心其流动性债券的信誉级别发行规模。一般来说，规模越大，流动性就越强，即在二级市场上容易脱手债券的计息形式。欧洲债券市场的特点1、它是一个境外市场，不受各国金融政策、法令的约束2、发行债券的种类较多3、对发行债券的审批手续、资料提供、评级条件的掌握，不如其他债券市场严格4、债券发行者在债券发行前要进行一定的“旅行宣传”，促进投资者对发行者及债券的了解5、债券票面使用的是多种货币。主要有美元、日元、瑞士法郎、加拿大元等6、欧洲债券市场在地理范围上并不仅限于欧洲，还包括亚洲、中东等地区的国际债券市场欧洲债券市场的前景欧洲债券市场对借款人和投资者都有很大吸引力。欧洲债券市场容量大，能满足各国政府、跨国公司和国际组织筹款的需要该市场的环境越来越有利于债券发行人，具体表现在两方面：一是利率下降，二是发行期限延长债券经销公司的手续费下降筹资者为了以更低的成本筹到所需资金，筹资方式更加多样15.4.1国际债券期货国际债券期货的概念国际债券期货交易是指买卖双方签订协定，在未来一定的时间里按照一定的价格买卖一定数量的国际债券的期货交易。15.4.1国际债券期货国际债券期货与欧洲货币利率期货同属利率期货。利率期货分为两种类型：一种是国内利率期货，如国库券期货、政府债券期货、本国货币存单期货等。另一种是国际利率期货，如欧洲货币利率期货、国际债券期货等。国际债券期货交易与欧洲货币利率期货交易的区别是前者交割的是国际债券，后者交割的是欧洲货币资金。15.4.1国际债券期货国际债券期货主要包括外国债券期货和欧洲债券期货。由于布雷迪债券具有与外国债券或欧洲债券相似的特点，国际债券期货也包括布雷迪债券期货。外国债券期货合同欧洲债券期货合同布雷迪债券期货合同15.4.2国际债券期货的交易过程国际债券期货市场的交易规则国际债券期货市场是有形市场，国际