国际金融3-5章

国际金融丁志和二O一五年三月Chap3外汇交易与外汇市场外汇与汇率外汇市场外汇交易外汇风险管理chap3外汇交易和外汇市场一、外汇与汇率1、外汇动态：一国货币兑换成他国货币，以清偿国际债权债务关系的一种专门经营活动或行为静态：国际间为清偿债权债务关系而进行的汇兑活动所凭借的手段和工具chap3外汇交易和外汇市场一、外汇与汇率1、外汇静态外汇又分为：狭义：以外币表示的用作国际结算的支付手段广义：所有用外币表示的债权，包括各种信用工具和有价证券。我国《外汇管理条例》定义：外汇是以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产。chap3外汇交易和外汇市场一、外汇与汇率1、外汇并不是所有外国货币都能成为外汇一项资产成为外汇，三个前提条件：自由兑换性可接受性可偿性chap3外汇交易和外汇市场一、外汇与汇率2、汇率外汇的价格直接标价法：应付标价法，相当于买东西间接标价法：应收标价法，相当于卖东西美元标价法（纽约标价法）：不同市场、不同货币都以美元为单位直接标价美元是基本货币，其他货币是标价货币chap3外汇交易和外汇市场一、外汇与汇率2、汇率怎样看币值高低？直接标价法下，数值越大，说明本币币值越低，外币币值高；反之，数值越小，说明本币币值高，外币币值低。间接标价法相反。升值、贬值上浮、下浮chap3外汇交易和外汇市场一、外汇与汇率2、汇率汇率是国际金融中最重要的概念之一汇率政策、汇率变化影响进出口商品价格、本币流通量、国内投资、消费、利率、国民收入、国际贸易、国际关系……chap3外汇交易和外汇市场一、外汇与汇率3、汇率分类（1）按汇率制度固定汇率-基本固定，有限浮动浮动汇率-市场供求关系决定（2）按买卖立场（交易主体、银行报价）买入价卖出价中间价现钞买入价chap3外汇交易和外汇市场一、外汇与汇率3、汇率分类（3）按交易交割期即期汇率（现汇汇率）远期汇率（期汇汇率）：又分两种报价方法，一是完整报价法；二是远期差价报价法（掉期率、点数汇率报价法）。中国货币网称“远掉报价”chap3外汇交易和外汇市场一、外汇与汇率3、汇率分类（4）按制定方法基本汇率：关键货币的汇率交叉汇率（套算汇率）关键货币三个条件：在本国国际收支中使用最多在外汇储备中占比最大可以自由兑换且为国际普遍接受chap3外汇交易和外汇市场一、外汇与汇率3、汇率分类（4）按制定方法套算举例：P.44美元与港元套算0.823113*0.156595=0.12889510.8231131.214910.1565956.385917.75820.128895chap3外汇交易和外汇市场一、外汇与汇率3、汇率分类（4）按制定方法P.446.3859*1.2149实际上是17.758211*1.21496.3859chap3外汇交易和外汇市场一、外汇与汇率3、汇率分类（以下分类作一般了解）（5）按汇兑方式电汇汇率信汇汇率票汇汇率chap3外汇交易和外汇市场一、外汇与汇率3、汇率分类（6）按外汇管制情况官方汇率市场汇率（7）按适用范围单一汇率复汇率chap3外汇交易和外汇市场一、外汇与汇率3、汇率分类（8）按研究需要名义汇率实际汇率有效汇率chap3外汇交易和外汇市场二、外汇市场1、外汇市场概念广义、狭义概念有形、无形概念2、外汇市场特征全球一体化全天候运行chap3外汇交易和外汇市场二、外汇市场3、外汇市场主体外汇银行：做市商，主要参与者外汇经纪人：收取佣金，不承担风险中央银行：逆向操作，调控市场，主要与商业银行交易外汇投机者其他参与者chap3外汇交易和外汇市场三、外汇交易（内容较多，7项，也较复杂，有一定难度）（一）即期外汇交易（现汇交易）最常见、最重要的交易即期汇率是其他交易汇率的基础交割日：标准交割日隔日交割当日交割chap3外汇交易和外汇市场三、外汇交易（一）即期外汇交易（现汇交易）其他规则：共同营业日同时交割向后顺延即期交易一般同时报出买入价和卖出价chap3外汇交易和外汇市场三、外汇交易（二）远期外汇交易1、概念、期限、分类2、功能避险保值投机获利3、交割日惯例（1）以即期交易为基础，即期交割日加月数、周数或日历天数chap3外汇交易和外汇市场三、外汇交易（二）远期外汇交易3、交割日惯例（1）以即期交易为基础，即期交割日加月数、周数或日历天数例：3月5日成交1个月期汇。交割日为4月7日（2）顺延至下一个营业日或当月最后一个营业日。chap3外汇交易和外汇市场三、外汇交易（二）远期外汇交易3、交割日惯例（3）“双底”惯例例：3月28日（三），即期标准交割日为30日（五），则3个月期汇交割日为6月份最后一个交易日，6个月期汇交割日为9月份最后一个交易日。类推chap3外汇交易和外汇市场三、外汇交易（二）远期外汇交易4、汇率P.50举例美国公司出口货物到加拿大，90天后应收款100万加元。期间如美元升值（加元贬值）则美国公司将受损。为此，有两种方法（1）远期外汇交易，先卖出加元，收到货款时交割（2）通过货币市场操作chap3外汇交易和外汇市场三、外汇交易（二）远期外汇交易4、汇率（2）通过货币市场操作借加元（承担利息）买美元；存美元（获得利息）；到期收到货款还加元。经操作，3个月后100万加元与96.012万美元等值。反向操作同理，3个月后100万加元与96.178万美元等值。差额就是银行买卖差价。chap3外汇交易和外汇市场三、外汇交易（三）套汇交易利用不同市场汇率差异无风险交易机会不多，收益率很小但如资金量很大，仍有利可图chap3外汇交易和外汇市场三、外汇交易（三）套汇交易P.52三角套汇举例续巴黎市场1欧元(卖)→英镑伦敦市场买美元11.242011.58801.2420chap3外汇交易和外汇市场三、外汇交易（三）套汇交易纽约市场(卖)=欧元同理:巴黎市场1英镑→1.2410欧元纽约市场1.2410*1.2710美元伦敦市场英镑1.588011.00361.24201.27401.24101.27100.99231.5895chap3外汇交易和外汇市场三、外汇交易（三）套汇交易纽约市场1欧元→1.2710美元伦敦市场英镑巴黎市场欧元1.27101.24100.99231.58951.27101.5895chap3外汇交易与外汇市场三、外汇交易（四）掉期（调期）交易1、含义买入某种外汇同时卖出，币种、金额相同，交割日不同。主要目的是调整（轧平）不同时点外汇余额2、类型即期对远期即期对即期远期对远期chap3外汇交易与外汇市场三、外汇交易（四）掉期（调期）交易例1：一美国公司在1月份预计4月1日将收到一笔英镑货款。为防范汇率风险，公司做一笔远期外汇交易。卖出英镑，买入美元（不是掉期，是远期交易）。但到了3月底，公司得知对方将推迟1个月付款，在5月1日才能收到英镑。这时公司可做一笔掉期交易，卖出即期美元，买入英镑，同时买入1个月远期美元，卖出英镑。公司将于5月1日持有一笔美元。chap3外汇交易与外汇市场三、外汇交易（四）掉期（调期）交易例2:一日本公司向美国出口产品,收到货款500万美元。公司现在需用日元，3个月后还要用美元500万。公司可即期卖出美元，获得日元，同时买入3个月远期美元500万，卖出日元。chap3外汇交易与外汇市场三、外汇交易（五）套利交易利用不同市场利率的差异进行套利。如将汇差和利差结合起来，将外汇市场与货币市场联系起来操作，称抵补套利（抛补套利），否则称非抵补套利。非抵补套利有两种可能：一是获利更大；二是受损。P.54举例：英镑利率高于美元，同时英镑汇率看跌，所以需要抵补套利。chap3外汇交易与外汇市场三、外汇交易（五）套利交易将美元换成英镑存入银行获得高利息，同时卖出远期英镑，到期拿到的仍然是美元。当在高利率市场获得的收益与因汇率下跌受到的损失正好相等时，抵补套利将不存在。即在6个月后如汇率1英镑=1.56美元时，抵补套利将无意义。因为直接用美元存本息合计为1.6536美元，换成英镑存本息合计1.06英镑，折合成1.6536美元。chap3外汇交易与外汇市场三、外汇交易（六）外汇期货1、概念在期货交易所买卖外汇标准化合约。期货发源于欧洲，已有几百年历史。1848年芝加哥期货交易所产生。在我国时间很短。郑州商交所、上海期交所于1990年开办，大连商交所1993年设立，中国金融期货交易所2006年在上海成立，交易股指期货和国债期货。chap3外汇交易与外汇市场三、外汇交易（六）外汇期货2、特点（与远期外汇交易比较）场内集中交易经纪人制度标准化合约逐日盯市与保证金制度97%对冲平仓chap3外汇交易与外汇市场三、外汇交易（六）外汇期货3、举例P.569月10日，即期汇率1美元=0.9475瑞士法郎，期货市场12月份汇率1美元=0.9535法郎。一公司预计11月份有125万法郎收入。则可先卖出12月份法郎。到11月份时，假设12月份的期货汇率降为1美元=0.9585法郎，则买入法郎对冲平仓。chap3外汇交易与外汇市场三、外汇交易（六）外汇期货先高价卖，再低价买对冲。期货市场获利6838.6美元。交割时假定期货价格与即期汇率一致（0.9585），则125万法郎兑换1304121.02美元。如果按9月10日汇率，应得1319261.21美元。因汇率下降损失了15140.19美元，又因为期货市场获利弥补，实际损失为8301.59美元。chap3外汇交易与外汇市场三、外汇交易（七）外汇期权将来有权利按约定买入或卖出一定数量某种外汇。1、特点（1）更加灵活：期权买方只享有权利，不承担义务（2）期权费（权利金）（3）标准化合约（场内）chap3外汇交易与外汇市场三、外汇交易（七）外汇期权2、类型按行权时间：欧式：到期决定美式：到期日之前任何时间都可决定按权利内容：（结合P.147）看涨，买权看跌，卖权chap3外汇交易与外汇市场三、外汇交易（七）外汇期权2、类型按交易方式：场内场外chap3外汇交易与外汇市场三、外汇交易（七）外汇期权3、期权费的决定合约有效期敲定价格现货价格预期汇率波动幅度chap3外汇交易与外汇市场三、外汇交易（七）外汇期权4、举例P.59美国公司向加拿大出口商品，90天后收取加元。∵看跌，∴购买一笔卖的权利，到期有权以约定价格卖出，如果不跌就不卖。市场价1美元=0.99加元，即1加元=1.0101美元，行权按1美元=0.98加元，即1加元=1.0204美元。问：是否行权？想想怎样更有利？chap3外汇交易与外汇市场四、外汇风险管理（本节内容不做重点要求）外汇风险（汇率风险）：资产、负债、收支、未来经营活动等，因汇率变动而产生损失的可能性。受三个因素影响：本币、外币、时间三种类型：1、交易风险，经营活动过程中存在的风险。又分为交易结算风险和外汇买卖风险。chap3外汇交易与外汇市场四、外汇风险管理三种类型：1、交易风险2、会计风险：经营活动结果折算时，方法不同存在会计风险，如果全部按历史汇率折算，则不存在汇率风险。四种折算方法，其中现行汇率法越来越多被采用。3、营运风险：预期之外汇率变化带来损失的可能性。chap3外汇交易与外汇市场本章作业1、P．63第3题，每一种货币走两遍2、外汇远期交易和外汇期货交易的比较3、外汇远期交易和外汇期权交易的比较4、分析P.59举例，在市场即期汇率为1美元=0.99加元和1美元=0.96加元时，公司应如何操作。chap3外汇交易与外汇市场5、设有瑞士公司从美国进口商品，3个月后需付款100万美元，即期汇率为1美元=1.4570瑞士法郎，期权协议汇率为1美元=