国际金融chapter01

1国际金融InternationalFinance主讲人：郑庆寰Email:[e-mail]我们身边的金融事件2011年，央行延续2010年成为黄金净买家的趋势。央行购买量自77.0吨飙升至439.7吨23导论第一篇：国际金融市场外汇与汇率、外汇市场、外汇衍生产品市场、离岸金融市场、国际资产组合投资、国际银行业第二篇：跨国公司财务管理外汇风险管理、国际直接投资、跨国公司短期资产负债管理、跨国公司长期资产负债管理第三篇：内外均衡理论与政策国际收支理论、国际收支与宏观经济均衡、开放经济的宏观经济政策、汇率制度改革、国际资本流动与金融危机、金融危机的防范与管理4导论Introduction金融全球化与国际金融的地位1.二十世纪后二十年呈现日益明显的全球化趋势2.中国改革开放的成功得益于全球化3.国际金融课程在全球化背景下重要性凸现5变革中的国际金融市场1.离岸金融市场2.金融创新浪潮信息技术迅猛发展日益剧烈的汇率风险和信用风险国际金融交易规范性管理加强期货、期权、权证、风险证券化等金融市场价格变动的剧烈程度加大，风险加大加利福尼亚州奥兰治县、巴林银行、美国长期资本管理公司（LTCM）、次贷危机、欧债危机6更为复杂的跨国公司财务问题1.跨国公司面临更广泛的市场和更丰富的物质、金融资源2.面临更大的风险（国际市场的不完全性）市场风险：原材料供应、生产、销售汇率风险政治风险7内外均衡研究的崭新视角1.如何实现内外均衡？大卫休谟、丁伯根、蒙代尔1995年：Obstfeld和Rogoff，新开放宏观经济学（NOEM），以微观经济基础、名义价格刚性、合理预期和不完全竞争为约束条件制定分析框架的母机模型（workhorsemodel）国际政策的协调被广泛接受汇率制度的选择8第1章外汇与外汇汇率ForeignExchange&ExchangeRate9教学要点了解外汇含义和汇率标价法掌握汇率的主要分类学习汇率的决定与变动及其经济影响熟悉人民币汇率制度10外汇(ForeignExchange)动态概念：一国货币兑换成另一国货币的实践过程，用以清偿国际间的债权债务关系静态概念：用于国际汇兑活动的支付手段和工具常见表述：外汇是以外币表示的，用于清偿国际债权债务的一种支付手段11外汇的特征外汇是以外币表示的资产，具有可偿性•外汇买卖是债权的转移•外汇支付是完成国际间债权债务的清偿普遍可接受性•在国际经济往来中被各国普遍地接受和使用可以自由兑换•能够自由地兑换成其他形式的或其他货币表示的资产12外汇产生的渊源日本汽车出口商香水进口商法国汽车进口商1.对法出口价值100万欧元汽车香水出口商4.对日出口价值100万欧元香水2.面值为100万欧元的汇票、支票或其他支付工具3.按照约定将日元兑换100万欧元5.面值为100万欧元的汇票、支票或其他支付工具13汇率(ForeignExchangeRate)Thepriceofonecurrencyintermsofanotheriscalledexchangerate.外汇是可以在国际上自由兑换、自由买卖的资产，也是一种特殊商品；汇率就是这种特殊商品的“特殊价格”14汇率标价方法DirectQuotation（直接标价法）•US$100=RMB¥827.65IndirectQuotation（间接标价法）•RMB¥100＝US$12.08•英国、英联邦国家、美国、欧元区国家USDollarQuotation（美元标价法）•US$100=€75.26•US$1=J¥95.2815学习外汇行情表DOLLARSPOTFORWARDAGAINSTTHEDOLLARJan25,2005ClosingMid-PointBid/OfferSpreadOneMonthRateThreeMonthRateOneYearRateEuropeRussia(Rouble)Switzerland(SFr)UK(£)Euro(€)AmericaCanada（C$）USA（$）Pacific/MiddleEast/AfricaAustralia(A$)HongKong(HK$)Japan(¥)Singapore(S$)28.06371.19541.86461.29561.2394－1.30797.7994104.0751.6406597－677951－958644－649955－958392－397－075－082990－998060－090403－41028.07371.19351.8611.29611.2395－－7.7865103.8451.639528.12871.18971.8551.29741.2391－－7.7637103.3851.636728.61371.16861.83571.30761.2337－－7.6719100.831.6175中间价买入价卖出价16汇率种类从银行外汇买卖的角度划分•买入价：银行买入外汇的价格•卖出价：银行卖出外汇的价格•中间价：买入价和卖出价的平均价•直接标价法：买入价—卖出价•间接标价法：卖出价—买入价按照外汇成交后交割时间划分•即期汇率：现汇汇率，两个工作日内办理交割•远期汇率：期汇率，未来约定时间交割的汇率17汇率种类•远期汇率与即期汇率的差价：升水、贴水•直接标价法：远期汇率即期汇率：升水远期汇率即期汇率：贴水按汇率制定的方法划分•基础汇率（basicrate）：本国货币与基准货币（关键货币）之间的汇率。•套算汇率（crossrate）：在基础货币基础上套算出来本币与关键货币之间的汇率。18中间价的套算•日元与新加坡元•英镑与日元买入价和卖出价的套算•两种货币标价方法一致：将分隔符左右的相应数字交叉相除1美元=104.060/104.090日元1美元=1.6403/1.6410新加坡元104.060104.0901/63.4125/63.45791.64101.6403新加坡元日元19•两种货币标价方法不同时，将分隔符左右相应数字同边相乘。•英镑与日元的汇率1美元=104.060/104.090日元1英镑=1.8644/1.8649美元1=104.0601.8644/104.0901.8649=194.0095/194.1174英镑日元201.3汇率的经济分析金本位制度下的汇率决定与变动纸币制度下的汇率决定和变动因素汇率变化的经济影响21国际金本位制度的特点黄金作为最终清偿手段，是“价值的最后标准”，充当国际货币各国货币由黄金铸成，且铸币有重量和成色规定，有法定含金量金币可以自由熔化、自由铸造和自由输出入辅币和银行券可按票面价值自由兑换为金币22金本位制度下的汇率决定铸币平价1英镑金币的含金量是1美元金币含金量的4.8665倍，所以铸币平价为4.8665。若只考虑货币价值而舍弃其他因素，则铸币平价就等于英镑与美元间的汇率。＝铸币平价美元含金量英镑含金量＝成色美元金币重量成色英镑金币重量1123金本位制度下的汇率变动供求关系及黄金输送点$/£美国黄金输出点4.8957英国黄金输入点4.8665铸币平价t美国黄金输入点4.8373英国黄金输出点出口↑－贸易顺差→对本币需求↑→本币升值进口↑－贸易逆差→对外汇需求↑→本币贬值24纸币制度下的汇率决定纸币与黄金逐渐脱钩后，通货膨胀使货币实际价值与其代表的名义价值相偏离货币对外价值由其对内价值决定；货币对内价值用购买力来衡量，取决于流通中货币数量与货币需要量的比较结果两国货币之间的汇率取决于各自在国内所代表的实际价值，货币购买力的对比成为纸币制度下汇率决定的基础25¥/$汇率美元供给均衡水平对美元需求美元数量外汇供求与汇率变动26纸币制度下的汇率变动因素国际收支差额：顺差→本币升值相对利率水平：利率↑→本币升值相对通货膨胀：通胀↑→本币贬值经济增长率：（需求结构、利用外资、经济实力）财政政策：财政赤字→本币贬值；财政紧缩→本币升值紧财政+宽货币→本币贬值宽财政+紧货币→本币升值央行干预心理预期27货币升值与贬值直接标价法本币汇率变化＝(旧汇率新汇率－1)100%外汇汇率变化＝(新汇率旧汇率－1)100%间接标价法本币汇率变化＝(新汇率旧汇率－1)100%外汇汇率变化＝(旧汇率新汇率－1)100%28汇率变化对贸易收支的影响影响进出口→扩大出口本币贬值→→限制进口出口品外币价格下降→需求增加(或)出口商利润增加→供给增加进口品本币价格上升进口商利润减少→需求下降29汇率变动对贸易收支的影响改善贸易逆差的马歇尔－勒纳条件•只有进出口需求弹性之和大于1，本币贬值才能够改善贸易逆差外汇倾销•使本币对外贬值程度超过对内贬值，提高本国商品海外竞争力，扩大出口，增加外汇收入J曲线效应•通过本币贬值实现国际收支的改善存在“时滞”30汇率变动对资本流动的影响本币贬值→有利于资本流入，不利于资本流出本币升值→有利于资本流出，不利于资本流入预期本币贬值→抛本币、抢外汇－资本外逃预期本币升值→抛外汇、抢本币－资本流入31汇率变化对外汇储备的影响美元储备时期•外汇储备随美元升贬值而相应变化多元化储备时期•各种储备货币的利息有别，在外汇市场上升贬不一，因其各自权重和汇率变化程度而对外汇储备有不同影响•汇率变化对外汇储备的影响逐渐复杂化，对外汇储备管理提出了更高要求32汇率变动对价格水平的影响对贸易品价格的影响•本币贬值→进出口商品国内价格↑→物价上涨压力对非贸易品价格的影响•潜在出口商品（价格敏感性产品）•潜在进口替代品（价格敏感性产品）•纯粹的非贸易品通货膨胀→本币贬值→更高通货膨胀→更大贬值33汇率变化对微观经济活动的影响汇率变化提高了个人、企业涉外经济活动中债权债务清偿的风险水平，可能意味着成本增加、收益减少的现实损失要求微观主体对汇率变化有一个较为准确的预测，并通过国际金融市场进行有效的外汇风险管理34汇率变化对国际经济关系的影响汇率是不同货币间的相对价格，当汇率变化对一方国家有利时，很有可能对另一方不利，产生国际经济摩擦•外汇倾销会招致贸易对手国的报复性措施•某些货币持续坚挺也会产生国际经济矛盾确定合理的汇率水平和汇率安排，是任何开放国家重要的宏观经济政策目标35人民币汇率制度采用直接标价法，一般以100单位外币为标准折算人民币以美元为关键货币政府授权国家外汇管理局进行汇率的制定、调整和管理我国现行汇率制度是以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度361994年人民币汇率改革实现汇率并轨，市场供求成为汇率决定的主要依据实行银行结售汇制，逐步实现人民币经常项目可兑换和资本项目部分可兑换建立起全国统一的银行间外汇交易市场，改进汇率形成机制；为统一的货币市场奠定基础汇率调控手段由直接向间接转变37人民币汇率制度分析（1994－2005）两大特征•汇率基本固定•单一钉住美元利弊分析发展方向“完善汇率形成机制，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定”“加强本外币政策的协调，改进现行结售汇制度，放宽对企业和居民用汇限制，稳步推进人民币资本项目可兑换”2005年后人民币汇率改革38美元对人民币汇率39复习要点外汇的含义和特征汇率标价方法金本位制度下的汇率决定和变动纸币制度下影响汇率变动的主要因素汇率变化对贸易、资本流动、价格水平的影响人民币汇率制度思考讨论题2005年——2012年人民币汇率走势分成哪几个阶段，各阶段有什么特点？分析人民币升值对我国经济的影响。人民币还会继续升值吗？请你对未来人民币走势进行预测和说明。40课堂练习题某银行询问美元兑港元汇价，你答复：“1美元=7.8000/10港元”，请问：1）该银行要向你买进美元，汇价是多少？2）如果你要买进美元，应按什么汇率计算？3）如果你要买进港元，又按什么汇率计算？如果你向中国银行询问美元兑欧元的报价，回答是“1.2940/1.2960”，请问：1）中