国际金融_第六章

国际金融学第六章国际金融市场与衍生金融工具市场一、国际金融市场概念和类型㈠国际金融市场概念★国际金融市场有广义与狭义的概念。广义上说，国际金融市场是居民与非居民之间或者非居民与非居民之间的一切资金融通、证券买卖、外汇交易的场所与渠道。狭义上说，国际金融市场是指国际间的资金借贷活动。第一节国际金融市场概述㈡国际金融市场分类国际金融市场按交易对象分国际货币市场国际资本市场国际外汇市场国际黄金市场按市场性质分传统市场新型市场内外混合型内外分离型避税港型按融资渠道分国际信贷市场证券市场新型国际金融市场与传统国际金融市场国内投资者国内借款者国内金融市场国际借款者传统国际金融市场国际投资者传统国际金融市场新型国际金融市场（离岸金融市场）发展①传统国际金融市场(1957年前)又称外国金融市场，指从事市场所在国货币资金借贷(在岸业务)的市场。市场所在国(东道国)货币当地居民与非居民之间受当地政府金融法规管辖经营成本高如纽约、苏黎世、东京等金融中心。②新型国际金融市场(1957年后)又称欧洲货币市场，指经营境外货币资金借贷(离岸业务)的市场。可自由兑换的境外货币交易主体都是非居民不受当地政府金融法规管辖经营成本低如伦敦、卢森堡、新加坡等中心。离岸金融市场（Off－ShoreFinancialMarket）亦称“境外金融中心”，是非居民间从事国际性金融业务的市场。离岸市场以非居民为交易对象，资金必须来源于银行所在国的非居民和其他国际来源的外币资金。离岸金融市场是一种无形市场，从广义看，它只存在于某一城市或地区而不存在于某一固定的交易场所，它是通过所在地各金融机构与国际金融市场上的业务交往而存在。近20年来，纽约、伦敦、卢森堡、瑞士、列支敦士登、摩洛哥、奎因西岛、新加坡、香港、东京、菲律宾、百慕大、巴哈马、巴林、巴拿马、开曼群岛等相继成为著名离岸金融市场。当然，这些离岸金融市场还具有各自不同的特点。离岸金融市场离岸金融市场是指主要为非居民提供境外货币借贷或投资、贸易结算、外汇黄金买卖、保险服务及证券交易等金融业务和服务的一种国际金融市场，其特点可简单概括为市场交易以非居民为主，基本不受所在国法规和税制限制。离岸金融市场具有虚拟性、监管的多头性和松散性等区别于传统金融市场的特点。离岸金融市场可以分为离岸货币市场和离岸证券市场。按性质划分，离岸金融市场大致有三种类型：1.伦敦型属于“自然形成”的市场。始于50年代末，既经营银行业务，也经营证券业务。非居民除获准自由经营各项外汇、金融业务外，其吸收的存款也不需缴纳法定准备金。过去，这类市场业务因受外汇管制等限制，而与国内业务截然分开，但自从1979年10月外汇管制取消后，对外汇金融业务的管理与国内金融业务同等对待，“离岸”本身的含义便发生了变异，伦敦离岸市场实际上已经成为兼具境内和离岸业务的“内外一体式”金融市场。香港自从1972年废除外汇管制后，也逐渐演变成亚太地区一个主要的伦敦型离岸市场。2.纽约型最大特点在于“人为创设”和“内外分离”，而且没有证券买卖。1981年12月，美国联邦储备委员会同意设立国际银行业设施(又称国际银行便利)之后，纽约离岸金融业务迅速发展。它的主要交易对象是非居民。筹资只能吸收外国居民、外国银行和公司的存款，但开办国际银行业设施的不限于外国银行，任何美国的存款机构、“爱治法”公司和外国银行在美分行皆可申请开办。存款不受美国国内银行法规关于准备金比率和存款比率的限制。贷款必须在美国境外使用。该“设施”可使用包括美元在内的任何一种货币计价。由于美元是最主要的国际通货，而该离岸市场主要交易货币也是欧洲美元，所以纽约离岸市场以本国货币作为主要交易货币。1986年开放的东京离岸市场也属这一类型。爱治法公司（EdgeActCorporation）：美国跨国银行根据1919年修订的联邦储备法允许设立的最为重要的、经营国际银行业务的海外分支机构形式。3.巴哈马型只有记账而没有实质性业务的离岸金融中央，又称“逃税型”离岸市场，这类市场实际上是“逃税港”。由于在某些国家或地区开铺金融业务可以逃避银行利润税及营业税等，同时在这些地方开办分行的成本与费用也遥较伦敦低，所以离岸金融市场纷纷在这些地方开辟。拿骚、开曼群岛和巴林等的皆属此类。中心群所在时区核心国或城市外围圈西欧群西一区-东二区伦敦苏黎世卢森堡直布罗陀、马恩岛、泽西岛、马耳他、圣马力诺、摩纳哥、列支敦士登中东群东三区-东四区巴林塞浦路斯、贝鲁特、科威特、迪拜亚太区东七区-东十区东十二区-西二区香港新加坡东京马尼拉、台北、瓦努阿图、瑙鲁、汤加、西萨摩亚、库克群岛北美群西四区-西八区纽约加利福尼亚、佛罗里达、伊利诺斯加勒比海西六区-西八区巴哈马开曼群岛巴拿马百慕大哥斯达黎加、安哥拉、安提瓜、阿鲁巴岛、巴巴多斯、英属维尔多京群岛、荷属安的列斯、蒙特塞拉特、特克斯和凯科斯岛、圣文森特全球离岸金融市场㈢国际金融市场形成的条件一个国家的国内金融市场，可以逐步发展或上升为国际金融市场，但其形成必须具备一定的基本条件。这些条件主要有：第一，政局稳定。这是最基本的条件。第二，经济管理体制自由开放，国际经济活力较强。第三，实行自由外汇制度。第四，完备的金融管理制度和发达的金融机构。第五，地理位置优越，交通便捷，通讯设施高度现代化。二、国际金融市场的构成国际金融市场货币市场资本市场证券市场银行中长期借贷市场银行短期信贷市场贴现市场短期票据市场国库券商业票据银行承兑汇票定期存款单国际金融市场的作用(一)调节国际收支(二)促进了世界经济的发展1.为对外贸易融通资金。2.为资本短缺国家利用外资扩大生产规模提供了便利。(三)促进了资本主义经济国际化的发展它们之间的这种关系的表现是：(1)国际金融市场是跨国公司获取外部资金的最重要来源。(2)国际金融市场为跨国垄断组织进行资金调拨，提供了便利条件。(3)国际金融市场是跨国公司存放暂时闲置资金外流，有利可图的场所，也为跨国银行进行贷放款活动和获取丰厚利润提供了条件。此外，国际金融市场对世界经济的发展也有消极作用，主要表现是：(1)为投机活动提供了便利。(2)大量资本在国际间流动不利于有关国家执行自己制定的货币政策，造成外汇市场的不稳定。(3)加剧世界性通货膨胀。一、欧洲货币市场的概念、成因及特点（一）欧洲货币市场概念★欧洲货币市场有广义与狭义的概念。广义上说，欧洲货币市场是指在货币发行国境外所从事的该国货币的所有借贷与投资活动的市场。狭义上说，欧洲货币市场是指在货币发行国境外所从事的该国货币的短期借贷市场。这里我们从广义上来理解。第二节欧洲货币市场“欧洲”的非地理含义◇欧洲货币市场不单是欧洲区域内的市场。◇欧洲货币不单指欧洲国家的货币。欧洲地图（二）欧洲货币市场形成原因从美国方面看：◆20世纪60年代美国实行的一系列金融政策促进了欧洲货币市场的形成。◆美国长期的国际收支逆差，扩大了欧洲货币市场的资金来源。◆美国政府的放纵态度促进了欧洲货币市场的发展。◆美元地位的下降使欧洲货币多样化。从欧洲国家方面看：◆20世纪50年代末开始，欧洲国家逐步放松甚至取消了外汇管制。◆西欧国家曾对来自境外的本币存款实行倒收利息的政策，促进了欧洲货币的大量涌现。◆欧洲银行经营的自由化，促进了其快速发展。（三）欧洲货币市场的特点1.管制松。2.存贷款利差低于传统的国际金融市场。3.调拨方便。4.税负轻。5.币种多。6.资金来源广泛。7.主要由非居民交易形成的借贷关系。国际金融市场上可以发生三种类型的交易：◇外国投资者和国内借款人间的交易◇国内投资者和外国借款人间的交易◇外国投资者和外国借款人之间的交易,又称为离岸交易。所经营的对象已不限于市场所在国的货币，而是包括所有可以自由兑换的货币；它的经营活动可以不受任何国家金融法规条例的制约；欧洲货币市场分布于全世界，欧洲不是地理意义上的欧洲，但是现代化的通讯手段，又将各个中心的经营活动结成统一不可分割的整体。在欧洲货币市场上交易的货币统称欧洲货币(Euro-currency)，最早的欧洲货币几乎全都是欧洲美元(Euro-dollar)。欧洲美元是指存放在美国境外各家银行(主要是西欧国家的银行，包括美国的商业银行设在欧洲的分行)里的美元及这些银行所提供的美元贷款。任何可自由兑换的货币都能以“欧洲货币”的形式存在。除了欧洲美元以外，还有欧洲日元(即在日本境外的欧洲国家的银行所吸收的日元存款和提供的日元贷款)、欧洲英镑(即在英伦三岛以外，欧洲大陆国家的银行及其他金融机构所借贷的英镑)等。凡是从事欧洲货币借贷业务的银行被称作欧洲银行（包括美国银行设在西欧的分行）。二、欧洲货币市场与离岸金融中心如果交易双方都是市场所在地的非居民且交易的货币是境外货币，则我们称之为离岸金融市场。离岸金融中心是指具体经营境外货币业务的一定地理区域，为欧洲货币市场的一部分。二、欧洲货币市场与离岸金融中心离岸金融中心的类型。离岸金融中心名义中心基金中心收放中心分离性中心功能中心集中性中心1.欧洲短期借贷市场欧洲银行短期存贷款市场欧洲银行同业拆借市场欧洲票据市场2.欧洲中长期借贷市场独家欧洲银行贷款国际银团贷款三、欧洲货币市场的构成欧洲债券的概念：在欧洲货币市场上发行的以市场所在国家以外的货币所标示的债券。它是一种境外债券，象欧洲货币不在该种货币发行国内交易一样，也不在面值货币国家债券市场上发行。3.欧洲债券市场与中长期借贷市场相比较：◆债权人不同◆有无行市不同◆展期条件不同◆贷款使用方向是否受到限制不同3.欧洲债券市场四、欧洲货币市场与传统国际金融市场的区别1.选择的货币不同。2.业务不同。3.资金来源不同。4.市场管制不同。5.交易成本不同。第三节欧洲货币市场的商业银行贷款一、商业银行贷款的类型欧洲货币市场的商业银行贷款，按时间划分，可以分为短期贷款和中长期贷款。短期贷款期限短特点起点高条件灵活存贷利差小预扣利息无需签订协议一、商业银行贷款的类型中、长期贷款签订协议特点联合贷放政府担保利率浮动分散风险共享利益受到有关国家法律法规的限制1、费用利息包括附加利息管理费代理费杂费承担费二、中长期贷款协议的贷款条件承担费的计算见书签订协议时支付第一次提款时支付按提款比例支付2.利息期：确定利率的日期＋利率适用的期限3.贷款期限：宽限期+偿付期4.贷款的偿还：⑴到期一次偿还；⑵分次等额偿还；⑶逐年分次等额偿还。二、中长期贷款协议的贷款条件5.提前偿还条款在下列三种情况下，提前归还贷款就较为有利：⑴贷款所用货币的汇率开始上涨，并有进一步上浮的趋势；或汇率一次上浮的幅度较大。⑵在贷款采用浮动利率的条件下，利率开始上涨，并有继续上涨的趋势；或利率一次上涨幅度较大。⑶在贷款采用固定利率的条件下，当国际金融市场上利率下降时，借款人可以筹措利率较低的新贷款，提前偿还原来利率较高的旧贷款，借以减轻利息负担。二、中长期贷款协议的贷款条件6.贷款货币的选择贷款货币选择的原则：1.借取的货币要与使用方向相衔接。2.借取的货币要与其购买设备后所生产产品的主要销售市场相衔接。3.借款的货币最好选择软币，即具有下浮趋势的货币，但是利率较高。4.借款的货币最好不要选择硬币，即具有上浮趋势的货币。5.如果在借款期内硬币上浮的幅度小于硬币与软币的利率差，则借取硬币也是有利的；否则，借软币。案例某公司欲从欧洲货币市场借款，借款期限为2年，市场上美元兑日元汇率为1∶122.96，当时，美元的利率为10.25％，日元的利率为3％。权威机构预测：2年内日元的增值幅度不会超过7％。请分析该公司应该借入美元还是日元。（以8000万日元为例）案例分析⑴某公司借入8000万日元，2年的本利和为：8000万日元（1＋3％×2）＝8480万日元⑵某公司将借入的日元按即期汇率折成美元，存入银行2年，以套取较高的美元利息收入，2年后的本利和为：(8000万日元÷122.96)×(1＋10.25％×2)＝78.40万美元⑶如果2年后日元不上浮，该公司还贷后可赚取：(78.40万美元×122.96)－8480万日元＝1160.06万日元⑷如果2年后