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货币危机第一节货币危机理论一、货币危机概述1.货币危机的定义货币危机是指国际投机者通过外汇市场的投机操作而引起外汇市场的持续剧烈动荡最终导致固定汇率崩溃的现象。2.货币危机与金融危机的关系金融危机是指一国金融领域内出现的异常剧烈动荡和混乱，并对经济运行造成破坏性影响的一种综合性经济现象，它是货币危机、信用危机、债务危机、银行危机以及股市危机的总称。金融危机一般具有以下特征：一、货币危机概述（1）股市暴跌（2）资本外逃（3）储备减少及货币贬值（4）银行等金融机构破产（5）偿债困难3.货币危机的类型（1）经济恶化型（2）自我实现型（3）国际传播型一、货币危机概述4.货币危机的影响（1）导致经济秩序混乱和经济衰退（2）导致投资环境恶化和投资萎缩（3）导致金融体系遭到破坏（4）导致国际收支失衡（5）诱发社会动荡和政治危机二、货币危机理论1.第一代货币危机理论代表人物：P.Krugman(1979)R.P.FloodandP.M.Garber(1986)基本思想：政府的过度扩张性财政政策（财政赤字）和货币政策（信贷膨胀）导致经济的基本面恶化，引发国际投机者对本国货币的冲击最终迫使本国货币当局放弃固定汇率，实行浮动汇率制度。二、货币危机理论第一代货币危机理论是针对经济恶化型货币危机提出的，它较好地解释了因经济基本面恶化而导致的货币危机现象，如20世纪70—80年代墨西哥、阿根廷、智利等国发生的货币危机。二、货币危机理论2.第二代货币危机理论代表人物：M.Obstfeld基本思想：当市场预期本国货币贬值，本国货币当局为了维持固定汇率，将提高利率，这种努力在增加维持固定汇率的成本的同时，也会增强市场的贬值预期，引发国际投机者对本国货币的冲击,迫使货币当局放弃固定汇率，货币危机则“自我实现”。二、货币危机理论第二代货币危机理论是针对自我实现型货币危机提出的，它较好地解释了不存在经济基本面恶化情况下发生的货币危机现象，如，20世纪90年代的欧洲货币危机。二、货币危机理论3.第三代货币危机理论（1）道德风险论代表人物：R.I.MckinnonandP.Krugman基本思想：在政府的隐性担保以及金融中介与国外债权人之间的信息不对称情况下，导致金融中介存在严重的道德风险问题，从而引发货币危机。二、货币危机理论（2）恐慌论代表人物：DiamondandDybvig(1983)基本思想：货币危机是短期的流动性危机，而不是长期的清偿力危机，由于短期负债与长期资产（贷款）之间期限上的不匹配，随机因素与羊群行为引起投资者心理恐慌，导致本国货币贬值，货币当局被迫放弃固定汇率制度。第十章货币危机第二节投机性冲击的策略一、即期外汇市场的投机策略（1）预期本币贬值（2）筹集本币（银行贷款、资产出售、离岸市场融资、借入并出售股票）（3）抛售本币（4）本币实际贬值后购回本币（5）归还本币二、远期外汇市场的投机策略（1）预期本币贬值（2）投机者购买远期外币合约（3）银行在现货（即期外汇）市场出售本币以平头寸造成本币贬值压力（4）本币实际贬值后投机者在现货市场购回本币（5）以本币交割远期空头合约或者购买远期多头合约对冲三、期货期权市场的投机策略（1）预期本币贬值（2）投机者购买空头本币期货合约或看跌期权（3）在现货市场抛售本币（4）待本币实际贬值，期货价格下跌或期权溢价后投机者进行对冲（期货到期前购买多头本币期货合约或执行看跌期权）第十章货币危机第三节货币危机案例