国际金融危机及其对中国经济的影响

国际金融危机及其对中国经济的影响•“周一早上，我的第一杯咖啡伴着雷曼兄弟破产的新闻一起下肚；第二杯咖啡还没开始，美国银行已经买了美林证券；等我喝到本周第十杯咖啡的时候，AIG（美国国际集团）已经收归国有，华尔街面目全非。于是晕头转向的我不得不开始担心自己5年后的退休金账户……真是天翻地覆的一周！”美国公共传媒电台财经主持苔丝·维格兰的自述，是对此刻纽约人心情的最好总结•美国联邦储备委员会前主席格林斯潘在2008年9月14日说，美国正陷于“百年一遇”的金融危机中；这是他职业生涯中所见最严重的一次金融危机；危机还将诱发全球一系列经济动荡。罗杰斯:•罗杰斯在新加坡接受媒体采访时，被问及美国的这场金融危机何时会触底反弹，他回答道“这是一条漫长道路，事实上，在我们有生之年似乎都看不到了。”•因为《货币战争》一书而出名的市场分析师(环球财经研究院院长)宋鸿兵最近预言:在2009年美国还会有一次金融海啸，而且这一次海啸的浪高，比2008年要高上整整的三倍。他认为，第一波主要是冲击到投资银行体系，第二波主要冲击的是商业银行体系。一、美国金融(次贷)危机的形成机制及对发达国家经济的影响A.美国金融(次贷)危机的发展过程及形成机制、原因•2007年：•4月4日：美国第二大次级债机构新世纪金融申请破产。•4月24日：美国3月成屋销量下降8.4%。•6月22日：美抵押贷款危机再现，美股高位回调。•危机第一波7-8月•7月10日：标普降低次级抵押贷款债券评级，全球金融市场大跌。•7月19日：贝尔斯登旗下对冲基金濒临瓦解。危机第二波07年底至08年初•9月18日英国第五大抵押贷款机构诺森罗克银行遭遇挤兑风潮。•8月6日：房地产投资信托公司AmericanHomeMortgage申请破产保护。•8月9日：法国最大银行巴黎银行宣布卷入美国次级债，全球大部分股指下跌•10月24日：美林证券第三季度亏损８０亿美元，CEO奥尼尔随后辞职。•12月13日美、欧、英、加、瑞士央行联手向短期拆借市场注资，以缓解全球性信贷紧缩问题。•2008年：•1月15日：花旗集团宣布由于次贷损失，在去年第四季度净亏损98.3亿美元。•1月22日：美联储宣布将联邦基金利率下调75基点。•1月24日：美国公布减税方案细节。•1月31日：美联储将联邦基金利率下调50个基点，至3.0%，将贴现率下调0.5%，至3.5%。•2月14日：美国总统布什签署了一项为期两年、总额达1680亿美元的刺激经济方案。•3月13日：美联储及欧洲各国央行再次向金融系统注资。危机第三波08年3月•3月16日：摩根大通宣布以2.4亿美元收购美国第五大投资银行贝尔斯登。•3月18日：美联储降息75个基点。•3月18日，美联储决定将商业银行间隔夜拆借利率由3.0%降至2.25%。危机第四波08年7月•7月11日，IndyMac遭挤兑破产。•7月13日美宣布救助联邦国民抵押贷款协会(房利美)和联邦住房贷款抵押公司(房地美)•7月26日总额3000亿美元的援助议案获批•9月7日美政府宣布接管房利美和房地美•根据IMF的最新统计，美国房贷余额为12.08万亿美元，其中“两房”占43%，约合5万亿美元，美国本土债权人持有3.5万亿，而国际债权人则持有其余的1.5万亿。IMF的估测是，欧盟持有5010亿美元，中国大陆持有4970亿美元，日本持有2700亿美元。如果这样的估测是准确的，那么欧盟和中国因“两房”危机的直接损失可能分别不会低于1500亿美元。危机第五波08年9月•9月15日美国第一大零售银行美国银行宣布，以500亿美元、全股票的交易形式收购美林集团。•9月15日美国第四大投资银行雷曼兄弟控股公司（LehmanBrothersHoldings）宣布申请破产。•9月16日美国政府同意美联储向美国保险巨头——美国国际集团(AIG)提供850亿美元紧急贷款，以换取79.9%股权的控股方式接管AIG（转换）次贷，简而言之，就是对低收入阶层的住房按揭贷款。次级贷款占美国住房抵押市场14%。次债，就是以次贷为基础发行的债券及次级贷款的证券化。次贷的形成机制•为何一个小小的次贷市场会掀起如此大的风潮与动荡？为何每次我们感觉次贷要结束时，次贷问题会爆发得更明显？次贷的形成机制•实际上这里面包括了一系列规模浩大、结构复杂的金融衍生工具创新的过程。尽管次贷危机从发生到现在只有一年多的时间，但是它的诱发因素却是在之前的十多年里逐步形成的，即宏观经济稳定增强了投资者的风险偏好；过度的需求拉高了美国房地产价格；金融结构产品和住房按揭融资等创新扩散并增大了风险；金融市场的一些特性如顺周期机制放大了风险。次贷的主体和传递过程•1、从低收入者到投资银行的金钱游戏•次贷的源头是美国公民的住房按揭贷款。房贷公司和商业银行为了盘活这部分资产，提前获得现金流，对其进行资产证券化运作，打包为住房按揭抵押债券，即MBS。•投资银行把MBS买回后，再根据其期限、风险、收益率等的不同特征，把基础资产的现金流加以剥离和重组，设计成不同档级的新债券，即CDO。•（一）多重环节的利益链条断裂是危机的直接原因•在CDO的基础之上，投资银行再次利用复杂的金融手段，设计出信用违约掉期CDS（CreditDefaultSwap）和次级债券价格综合指数ABX等衍生工具，为持有质量很低的CDO的投资者提供风险对冲工具。这样，完成了从住房贷款到CDO及其衍生产品的基本创造过程，在这一过程中，贷款者的违约风险被广泛地分散到了证券市场的各个投资者身上。次贷的传递过程2.授信交易和衍生工具创新放大风险杠杆•第一个杠杆来自于以CDO为标的的抵押授信交易。持有低质量CDO的对冲基金并不以将这些次债资产持有到期，获得长周期的稳定现金流为目的，而将这种看来已经被锁定的获利向银行进行抵押，取得数倍于抵押资产的信用额度，继续购买CDO。••第二个杠杆来自于建立在CDO基础上的期权交易工具。衍生产品的交易通常只要交5%-10%的保证金，这样建立在次级抵押贷款基础上的交易规模又被放大了10-20倍。虽然这些工具为CDO的持有者提供了避险套利的对冲工具，但其实际上也使CDO的风险以几何级的速度迅速扩散出去。•（二）美联储的宽松货币政策是危机的重要成因•（三）对金融机构放松监管是导致危机的重要因素•（四）金融全球化是危机传导的背景条件•（五）超前消费是美国金融危机的深层次原因•（六）美国金融危机是经济过度虚拟化和自由化的集中反映B.金融(次贷)危机对发达国家的影响•1、对经济增长的影响•经济衰退：发达经济体难以抵挡的颓势•美国•个人消费开支连续第六个月下降•美国商务部2月2日公布的报告显示，由于经济不景气，很多美国人开始多存钱、少花钱，2008年12月份该国个人消费开支比前一个月下降1％，是该数据连续第六个月下降。美国的个人消费支出出现如此长时间的持续萎缩前所未有。此外，当月美国个人收入也环比下降了0．2％。•2008年，美国的消费开支比上年仅增长3．6％，为1961年以来的最小增幅。个人收入增长3．7％，为2003年以来的最小增幅。•美国有经济学家指出，美国经济呈现典型的消费拉动型特征，因此消费支出持续下滑意味着整个经济将深陷衰退困境。再加上房地产市场仍处于深度调整之中，制造业也持续萎缩，美国经济可谓积重难返。来势汹汹的国际金融危机不仅让众多中小投资者痛失资产，就连那些平日里长袖善舞的著名大企业家和投资家也财富缩水，大打折扣，成为了这次金融危机的“牺牲品”之一。•2、金融状况迅速恶化••3、住房价格大幅缩水；•4、失业率增加；•5、个人消费包袱沉重，还款风险增大；•6、对商品进口影响很大。《时代》评选年度10大金融灾难•1.雷曼兄弟倒闭信心崩溃•美国第4大投资银行雷曼兄弟由于投资失利，在谈判收购失败后宣布申请破产保护，引发全球金融海啸。美国财政部和联储局协助挽救濒临破产的贝尔斯登，却拒绝出手拯救雷曼兄弟的做法惹起重大争议，市场信心崩溃一发不可收拾，股市狂泻难止，为美国日后拯救AIG和推出7000亿美元救市方案埋下伏笔。•2.CDS拖垮AIG获千亿打救•全球最大保险集团美国国际集团(AIG)承保数以百亿美元计的信贷掉期合约(CDS)，由于信贷掉期合约录得巨额亏损，AIG亦面临无力偿债的局面。为恐AIG拖垮全球金融体系，联储局紧急宣布以1000亿美元的一篮子拯救计划支持AIG。••3.3大车厂临破产求助国会•由于信贷紧缩，30年来竞争力江河日下的美国3大车厂通用、福特和克莱斯勒出现流动资金短缺，加上汽车销量暴跌，公司陷于财困，营运难以为继。3大车厂要求国会提供340亿美元紧急援助，否则车厂倒闭将导致美国多达550万人在3年内失业。••4.花旗裁员“卖身”市值跌9成•金融界“巨人”花旗银行曾是全球最大金融机构，但敌不过金融危机冲击，股价一度从高峰下跌9成。花旗今年宣布全球裁员7.5万人及出售资产套现，并需接受联邦政府注资200亿美元。政府同时要为花旗逾3000亿美元资产作担保，避免花旗倒闭。•5.华府接管“两房”自酿苦酒•美国房屋抵押贷款公司房利美和房地美合计持有或担保约半数美国房屋按揭贷款，由于房地产市场崩溃，两房财困，被迫由政府历史性接管。•《华盛顿邮报》最新消息称，两房数年前曾接获内部警告，声称两房购买或发放的次级按揭贷款风险甚高，许多借款人不明白贷款条件且还款能力成疑，对两房、借款人和整个行业都造成危害。但两房高层出于竞争压力，执意购买和发放高风险次按，埋下隐患。•6.3A债券不安全资金失避风港•导致华尔街金融风暴的元凶之一，正是一些被列为“安全”的投资产品，包括拍卖利率债券、联邦基金和债务抵押债券，不少都获得评级机构评为AAA级别。曾被视为超级安全的货币市场基金，资产价值亦跌穿每股1美元的长期稳定价，迫使美国财政部推出货币市场基金资产担保计划，以免触发赎回潮。•7.评级机构失信誉备受质疑•权威信贷评级机构穆迪、标准普尔和惠誉都有给予一些以次按作抵押的债券最高评级，忽略其潜在风险；然而，一旦问题浮现，价格下滑时，这些评级机构又会快速下调评级，恶化情况。信贷评级机构的可信性备受质疑。•8.对冲基金重创喜忧参半•一向被视为投资精明的对冲基金，在这次金融危机中严重损手，不少对冲基金的价值蒸发了50%，部分基金因投资者大量赎回而被迫关闭。当然，也有一些基金因卖空银行股票和与按揭业相关的股票而大赚特赚。•9.格林斯潘声誉受损走下神坛•曾被市场人士奉若神明的联邦储备局前任主席格林斯潘，被批评未有适当运用利率政策，导致房地产出现泡沫，又疏于监管高风险的次按债券，他也被迫承认要为目前的市场混乱负上责任。•10.冰岛濒临破产财富蒸发•拥有30万人口的冰岛货币克朗在今次金融海啸中大幅贬值，整个国家的财富几乎全被蒸发掉，无法偿还数以十亿欧元计的债务，濒临破产，需四处向国际社会借贷求救。不少冰岛银行的外国存户损失惨重。津巴布韦发行上亿元面值货币二、国际金融危机对中国经济的影响•中国能否“独善其身”?(一)对经济总体的影响•对经济、金融产业有较大影响，使经济呈现更为复杂的局面。•1、直接的影响比较有限•2、对经济、金融的间接影响不可小视•(二)对企业的影响•1、对融资渠道-----中国资本市场的影响•不断恶化的金融危机在全球掀起海啸，也势必会对我国资本市场产生一定冲击。•首先，国际金融市场的动荡对我国投资者的信心冲击较大•华盛顿罗斯福纪念堂•其次，我国不少上市金融企业持因雷曼兄弟进入破产保护而造成损失。•招商银行持有7000万美元雷曼的债券，工商银行持有1.5亿美元，中国银行持有7562万美元等等。•第三，由于美国金融市场形势进一步恶化，全球信贷市场将进一步收缩，这对国际资本流动非常频繁的香港市场产生了较大影响，而香港很多上市公司为A、H两地上市公司，因而存在通过H股进一步下跌影响这些公司A股表现的可能性。•第四，危机的恶化使得美国经济衰退的可能性大大增强，其消费和进口都将在未来较长时间内大打折扣。而我国目前对出口较为依赖，很多上市公司的业绩将面临较大压力。2、对中国金融机构的影响•中国金融机构直接持有国外