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第六组成员:陈幼珠陈莹黄慧冰任佳韦苏丹王伟李艳Page3目录美国的货币政策美国实行QE政策的历程美国实施QE政策对经济的影响美国QE政策的未来趋势Page4货币政策的含义及其作用QE政策的含义QE政策的实施背景Page5四次QE政策的实施QE政策实施的具体内容实施QE政策的传导机制及目标Page6对整体世界经济的影响对中国经济的影响对世界新兴市场国家的影响Page7美国未来将如何对待QE政策对美国QE政策走向百家之言货币政策的含义及作用货币政策是指政府或中央银行为影响经济活动所采取的措施。尤指控制货币供给以及调控利率的各项措施，用以达到特定或维持政策目标。抑制通胀实现完全就业经济增长…….返回（QE：QuantitativeEasing）主要是指中央银行在实行零利率或近似零利率政策后，通过购买国债等中长期债券，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性资金的干预方式，以鼓励开支和借贷，也被简化地形容为间接增印钞票。量化指的是扩大一定数量的货币发行，宽松即减少银行的资金压力。当银行和金融机构的有价证券被央行收购时，新发行的钱币便被成功地投入到私有银行体系。量化宽松政策所涉及的政府债券，不仅金额庞大，而且周期也较长。一般来说，只有在利率等常规工具不再有效的情况下，货币当局才会采取这种极端做法。•量化宽松是一货币政策，由中央银行通过公开市场操作以提高货币供应，可视之为“无中生有”创造出指定金额的货币，也被简化地形容为间接增印钞票。其操作是中央银行通过公开市场操作购入证券等，使银行在央行开设的结算户口内的资金增加，为银行体系注入新的流通性。返回背景雷曼兄弟2008年9月15日宣布申请破产保护，此后一场席卷全球的金融危机爆发了。而美国身为带头大哥，必然这场危机对美国的影响是非常大的。对此，美国开始实行QE政策。此后也围绕金融危机多次实行QE。2007年8月10日，美联储宣布贴现窗口开始开放。2007年8月17日，联邦政府宣布初级信贷利率下调50个基点。在2007年9月到2008年8月期间，美联储通过一系列的措施将联邦基金利率的目标从5.25%下调到2%。•2008年3月24日，联邦政府宣布给予贝尔斯登290亿美元的贷款援助。2008年9月中旬，联邦政府大量扩张了信贷量。2009年3月18日，美联储宣布购买价值1.75万亿美元的债权。2010年8月10日，美联储宣布会通过本金再投资将自己的资产负债表维持在现有水平。•2010年11月3日，美联储宣布额外购买6千亿美元的长期债券。美国应对金融危机的货币政策2011年8月9日，美联储宣布联邦基金利率在2013年中之前都会在维持在低水平。2012年1月25日，美联储再次对外宣布联邦基金利率到2014年秋季之前都会维持在低水平。返回：在雷曼兄弟于2008年9月倒闭后，美联储就赶忙推出了量化宽松政策。在随后的三个月中，美联储创造了超过一万亿美元的储备，主要是通过将储备贷给它们的附属机构，然后通过直接购买抵押贷款支持证券。（QE2）：自2010年4月份美国的经济数据开始令人失望，进入步履蹒跚的复苏以来，美联储一直受压于需要推出另一次的量化宽松：第二次量化宽松(QE2)。伯南克在2010年八月份在杰克逊霍尔的联储官员聚会中为第二次量化宽松打开了大门。但他同时谨慎地指出，量化宽松不是一个成熟的补救办法。而且，也不是所有的人都支持量化宽松政策。美国联邦储备委员会公开市场委员会(FOMC)宣布，将再次实施6000亿美元的“量化宽松”计划，美联储发货币购买财政部发行的长期债券，每个月购买额为750亿，直到2011年第二季度。这就是QE2，即所谓美联储的第二次量化宽松政策。QE2的目的是通过大量购买美国国债，压低长期利率，借此提振美国经济，特别是避免通货紧缩，并降低高达9.6%的失业率。至于第二次量化宽松的影响，基本上可以理解为美联储为了美国经济复苏所作的努力，但最终的效果只有时间来证明。也预示美元将再次泛滥，将会对其他国家带来汇率波动、资产泡沫等冲击。：自2010年6月底，美国的经济数据例如就业数据等已经接近崩溃，复苏无望，美联储为应对无法预期中的危机而不得已展开的又一次的量化宽松：第三次量化宽松(QE3)，或是隐性的。美国人或许认为是欧洲希腊债违约可能把美国经济再度拖入衰退，其实性质在于美国本身的货币滥发导致其国际信用降低，大量债券的发行，致使合约履行能力大打折扣，债务违约已成为可能性。美国的印钞刺激“无法停止”，隐性坏账的再次暴露，将是引爆美元泡沫的导火索，经济在“美元毒品”的刺激下再次反复，而后又趋向于衰退，美元体系已无法支持美国长期以来的过度透支。当前，美国政府寄希望于把这个风险转嫁出去，或是让其他国家不断加息，抑制通胀，再加息，反复通胀，人民币等货币不断升值，其一定程度也是美元崩溃的表现。当然，美国还可能采取更为匪夷所思的想法--“战争思维”，它可以开动全球最强大的军事机器，挑起争端，搅乱世界，各种经济秩序将不复存在，而它有可能通过它的再一次强大，建立一种有利于它的新秩序，建立又一次美元霸权。2012年12月13日凌晨，美联储宣布推出第四轮量化宽松QE4，每月采购450亿美元国债，替代扭曲操作，加上QE3每月400亿美元的的宽松额度，联储每月资产采购额达到850亿美元。除了量化宽松的猛药之外，美联储保持了零利率的政策，把利率保持在0到0.25%的极低水平。返回在经济发展正常的情况下，央行通过公开市场业务操作，一般通过购买市场的短期证券对利率进行微调，从而将利率调节至既定目标利率；而量化宽松则不然，其调控目标即锁定为长期的低利率，各国央行持续向银行系统注入流动性，向市场投放大量货币。即量化宽松下，中央银行对经济体实施的货币政策并非是微调，而是开了一剂猛药。央行可以通过两种方式放松银根：改变货币价格（即利率）或改变货币数量。多年以来，正统的货币政策一直以前一个政策杠杆为中心。然而，随着通胀率回落、短期实际利率逼近零点，从原则上说，央行可以后一种方式、即数量杠杆来实施扩张性货币政策。影响经济活动的是实际利率而非名义利率。如果经济处于通缩状态，那么即使名义利率为零，实际利率也会保持正值。2000年日本面临的情况就是如此－－名义利率已降至零点，但在实际利率为正值的情况下，低迷的货币需求仍不足以令货币政策发挥效力。这就是过去所说的“流动性陷阱”。央行放松银根的非常规方式主要有三种第一，央行可以通过与外界沟通或量化宽松等方式，培养短期利率将长期保持低位的预期。事实上，2001年3月－2006年3月，日本央行实行量化宽松政策的主要目的就在于此。再如，2003年8月，美联储公开市场委员会在公报中称“适应性政策将维持相当长的时间”也是此类放松银根承诺的事例。第二，央行可以扩大其资产负债表的规模，以左右通胀预期。银根指金融市场上的资金供应。因中国1935年法币改革以前曾采用银本位制，市场交易一般都用白银，所以习惯上称资金供应为银根。银根有紧松之分，判断依据是资金供需状况。如果市场上资金供不应求，称为“银根紧俏”或“银根紧”；市场上资金供过于求，称为“银根松疲”或“银根松”。第三，央行可以改变其资产负债表的结构。如果投资者将不同资产视为非完全替代品，央行买进特定资产的操作就会对资产价格产生明显影响。就此而言，最好的例子就是长期美国国债。从理论上说，美联储可以大规模买进美国国债，以抑制收益率上升；日本央行在实行量化宽松政策期间，就曾进行这种操作。上述三种量化宽松的方式虽然概念不同，但在操作上可以相互替代。以美联储实施的量化宽松为例，其政策实施可以大致分为四个阶段1）零利率政策量化宽松政策的起点，往往都是利率的大幅下降。利率工具失效时，央行才会考虑通过量化宽松政策来调节经济。从2007年8月开始，美联储连续10次降息，隔夜拆借利率由5.25%降至0%到0.25%之间。2）补充流动性2007年金融危机爆发至2008年雷曼兄弟破产期间，美联储以“最后的贷款人”的身份救市。收购一些公司的部分不良资产、推出一系列信贷工具，防止国内外的金融市场、金融机构出现过分严重的流动性短缺。美联储在这一阶段，将补充流动性（其实就是注入货币）的对象，从传统的商业银行扩展到非银行的金融机构。3）主动释放流动性2008年到2009年，美联储决定购买3000亿的美元长期国债、收购房利美与房地美发行的大量的抵押贷款支持证券。在这一阶段，美联储开始直接干预市场，直接出资支持陷入困境的公司；直接充当中介，面向市场直接释放流动性。4)引导市场长期利率下降2009年，美国的金融机构渐渐稳定，美联储渐渐通过公开的市场操作购买美国长期国债。试图通过这种操作，引导市场降低长期的利率，减轻负债人的利息负担。到这一阶段，美联储渐渐从台前回到幕后，通过量化宽松为社会的经济提供资金。返回美国量化宽松政策传导机制注：《美国量化宽松货币政策影响及中国对策》——李永刚目标量化宽松货币政策将通过多种途径推动美国经济增长。直接作用是推升美国股市，从而提高美国企业的盈利预期来刺激投资和降低失业率；股市的上升也会增加家庭净财富从而扩大消费支出；通过降低美国长期利率来降低家庭债务负担和刺激房地产市场。美元基础货币投放将提高美国通胀预期，间接产生刺激消费和投资的作用。通过扩大美元流动性造成美元相对贬值来提升美国的出口。另一个隐蔽的目标则是降低美国实际对外债务负担。量化宽松货币政策还将通过对其他经济体产生的溢出效应对美国的回振效应来扩大美国的出口。对于经济增长较慢、通胀水平较低的发展中经济体来说，将被迫干预汇率或者控制资本流动来阻止本币升值。干预汇市而信贷宽松就意味着国内流动性扩大，将会推升国内资产价格和国内需求，导致经济增长加快和收入水平增加，从而扩大进口需求，其中包括对美国产品的需求。对于经济过热或有过热趋势的经济体来讲，可能会容忍本币升值，尽管不会在当期扩大国内需求和进口需求（中期内仍会遏制出口和扩大进口需求），但美国仍然可以从美元贬值中获取相对比较优势从而扩大对第三者的出口。无论何种选择，美国均可扩大出口，从而刺激本国经济增长。返回单击此处添加标题单击添加主要带来的是负面影响对世界整体经济状况的影响埋下全球通胀的隐患恶化相关贸易体的经济形势美联储大举购买国债，降低相应持债国的外汇资产价值压缩发展中国家的货币政策空间美元泛滥和贬值将会推高国际市场初级产品价格损害全球应对国际金融危机的合作机制返回美国QE政策对中国的影响直接影响有利方面间接影响不利方面直接影响中国美元资产严重缩水大宗商品价格上涨外贸出口影响巨大中国通胀压力加大汇率调整进退两难外汇储备0500010000150002000025000300003500020072008200920102011外汇储备（亿美元）中国美元资产严重缩水中国是世界上最大外汇储备国，其中美元储备约占70%。此外中国所购买美国国债超过1.137万亿美元。QE政策实行使得美元大幅度贬值，从而直接导致中国损失惨重。中国大宗商品价格上涨由于美元是全球能源和大宗商品交易的最主要计价货币，美元贬值直接推动能源与大宗商品价格上涨。而中国对于原材料能源的需求仍严格依赖进口，国际原材料价格上涨，从而导致中国支付进口费用增加。世界主要大宗商品价格上涨→（如果）人们消费欲望不强，对经济预期不强→过多的货币追逐不足的商品→出现滞涨现象→中国经济必然受到影响中国大宗商品价格上涨•2010年11月4日,美国黄金期货价格盘中最高涨幅3.4%,已逼近1400美元关口;•12月份纽约商品交易所轻质原油期货价格接近87美元,涨幅约3%;•2011年1月,世界金属市场、粮食市场和原材料市场等价格都显著上涨,已经造成部分新兴市场经济体的输入性通货膨胀;•在国际石油市场,由于美元贬值和国际游资的双重冲击,石油价格持续上涨(APSP表示石油平均现货价格);•2011年3月4日,黄金价格已经涨到每克300元人民币。•现阶段,全球经济短期内复苏的可能性较小,中长期随着美国和全球经济的逐渐复苏,大宗商品价格,尤其是石油、黄金和金属等价格将会继续上涨,进而拉升中国国内大宗商品价格。黄金价格走势原